開塞露龍頭小方製藥IPO：原料漲價毛利率下滑 實控人加拿大籍_風聞

作者：漣漪

2023年1月13日，中國證監會官網顯示，上海小方製藥股份有限公司（下稱“小方製藥”）滬市主板IPO招股書預披露更新。

小方製藥主營業務為外用藥的研發、生產和銷售。

2019-2021年及2022年上半年，小方製藥的營業收入分別為3.40億元、3.61億元、4.02億元、2.50億元，歸母淨利潤分別為1.42億元、1.60億元、1.26億元、0.92億元。

（來源：小方製藥招股書）

小方製藥此次IPO擬發行股票不超過4000萬股，擬募集資金13.43億元，將用於外用藥生產基地新建項目（6.60億元）、研發中心建設及新產品開發項目（3.80億元）、營銷體系建設及品牌推廣項目（1.54億元）、補充流動資金（1.50億元）。

開塞露市場佔有率較高 原材料漲價毛利率下滑

小方製藥的主營業務收入主要來源於消化類、皮膚類、五官類等外用藥產品以及返利，主要產品包括開塞露、爐甘石洗劑等。

2019-2021年及2022年上半年，小方製藥消化類產品的營業收入分別為2.01億元、2.11億元、2.22億元、1.41億元，佔主營業務收入的比例分別為59.28%、58.65%、55.30%、56.46%。

小方製藥面臨着包括開塞露、爐甘石洗劑等產品相對集中的風險。

招股書顯示，2019-2021年及2022年上半年，小方製藥開塞露、爐甘石洗劑等產品收入佔主營業務收入的比例分別為67.47%、68.12%、67.72%、70.22%。

小方製藥開塞露市場佔有率較高。

據米內網數據，2019-2021年，小方製藥的開塞露市場佔有率分別為19.93%、17.57%、16.06%，而一康製藥、福元醫藥、廣東恆健、遂昌惠康等相關企業2021年的市場佔有率分別為8.97%、7.68%、7.68%、6.55%。

（來源：小方製藥招股書）

甘油是小方製藥產品開塞露的重要原材料。

招股書顯示，受到新冠肺炎疫情、全球大宗商品價格上漲等因素影響，甘油價格持續上漲。

2019-2021年及2022年上半年，小方製藥甘油平均採購價格分別為6.24元/千克、5.74元/千克、8.36元/千克、13.39元/千克。其中，2022年6月，小方製藥甘油當月平均採購價格（不含税）為13.55元/千克，較2019年1月平均採購價格增長92.75%。

小方製藥表示，若未來甘油等原材料價格持續上漲，將對經營業績產生不利影響。

小方製藥因原材料成本上升，綜合毛利率波動下滑。

2019-2021年及2022年上半年，小方製藥綜合毛利率分別為65.17%、63.30%、63.35%、58.40%。其中，2022年上半年較2021年下滑4.95個百分點。

小方製藥表示，未來若因原材料、人工成本大幅上升或固定資產投入增加等因素，生產成本出現較大的增長，或行業競爭加劇，該公司產品競爭力出現下降，導致產品銷售價格降低，則面臨毛利率下滑的風險。

實控人****為加拿大籍 家族企業特徵明顯

小方製藥的前身為成立於1993年8月的運佳有限，並於2021年12月改組完成。

自成立到改組完成，小方製藥經歷了多次股權變動，最終具有明顯的家族特徵。

1993年8月，運佳有限由香港運佳與五四製藥共同出資設立，註冊資本為105萬美元，出資金額分別為53.55萬美元、51.45萬美元，持股比例分別為51%、49%。

運佳有限於1998年8月進行第一次股權轉讓、增資。

此次股權轉讓、增資後，運佳有限股東變為香港運佳、五四總公司、第一醫藥商店，持股比例分別為51.00%、24.50%、24.50%。

運佳有限於2001年12月進行第二次增資。香港運佳、五四總公司、第一醫藥商店持股比例分別為75.50%、12.25%、12.25%。

2005-2007年，運佳有限第二次股權轉讓，中方股東（五四總公司、第一醫藥商店）退出，並全部由香港運佳承接，香港運佳自此持有運佳有限全部股權。

2021年5月，運佳有限以實控人近親屬間股權劃分以及股權激勵平台建立為目的進行了第三次增資。

運佳有限新加入股東嘉興必餘、嘉興有伽分別持有4.80%、4.80%的股權，嘉興必餘、嘉興有伽為運佳有限實控人控制企業。

2021年9月，運佳有限進行了第三次股權轉讓。

老百姓、王瓊、阮鴻獻、李衞紅、新動能領航分別以3200萬元受讓香港運佳持有的運佳有限2%股權，國信資本以4000萬元受讓香港運佳持有的運佳有限2%股權，香港運佳合計轉讓股權比例為12%。

截至目前，香港運佳持有小方製藥9408萬股股份，佔發行前總股份的78.40%，為控股股東。

（來源：小方製藥招股書）

小方製藥的實控人為方之光和魯愛萍夫婦，方家辰為方氏夫婦之子，羅曉旭為方家辰的配偶，方家辰和羅曉旭為實控人的一致行動人。

方之光通過香港運佳、盈龍創富合計間接持有小方製藥8870.40萬股股份，佔發行前總股份的73.92%，魯愛萍通過香港運佳間接持940.80股股份，佔發行前總股份的7.84%。實控人合計持有小方製藥9811.20萬股股份，佔發行前總股份的81.76%。

方家辰通過盈龍創富間接持有小方製藥172.80萬股股份，佔小方製藥發行前總股份的1.44%；羅曉旭通過嘉興必餘和嘉興有伽間接持有小方製藥448.38萬股股份，佔小方製藥發行前總股份的3.74%。

小方製藥實控人及其一致行動人合計持有該公司1.04億股股份，佔該公司發行前總股份的86.94%。

值得一提的是，方之光、魯愛萍、方家辰皆為加拿大籍人。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）