財報解讀：營收增長、虧損擴大，Shopify如何度過陣痛期？_風聞
美股研究社-02-16 17:53
後疫情時代，Shopify陣痛不斷。
北京時間2023年2月16日，Shopify披露了2022年四季度財報，營收17.3億美元，同比增長25.4%，高於分析師預期的16.5億美元；淨虧損為6.24億美元，去年同期淨虧損為3.71億美元。
針對2023年Q1業績，Shopify預計營收將增長15%以上，低於分析師預測的20%增速。由於虧損擴大，並且Q1業績指引不及市場預期，美東時間2月15日盤後，Shopify股價下跌10.28%，報47.9美元。
儘管2022年以來，為了扭轉虧損的困局，Shopify採用了裁員、漲價等手段。但考慮到亞馬遜、TikTok等平台的圍剿之勢，Shopify不得不主動“增肥”以“反圍剿”。這也反過來增加了公司的運營成本，使其越發難以實現收支平衡，並使得投資者開始謹慎看待Shopify，此前，全球私有化投資機構Mawer Investment Management的Vijay Viswanathan曾表示，“電商行業正在變得越來越擁擠，證明估值的合理性變得越來越難”，因而“清倉”Shopify。
可以説，Shopify的復興之路，任重而道遠。
疫情紅利消散，Shopify業績“包袱”沉重
結合往年數據看，Shopify的業績壓力由來已久，而2022年Q4只是陣痛的延續。近兩年Shopify遭遇的危機，其實主要源自於2020年疫情帶來的利好。2020年初，突如其來的疫情暴發，眾多線下商家紛紛轉戰線上經營。致力於為商家建獨立站的Shopify成為了時代的寵兒。
財報顯示，2020年Q1-Q4，Shopify的營收增速分別為46.65%、97.34%、96.49%、93.6%。橫向對比可以發現，自2020年Q2開始，Shopify營收增速均保持在100%左右。
這也帶動Shopify的股價飛漲。2020年初，Shopify的股價僅為40美元/股左右，截至2021年11月，Shopify的股價達到了170美元/股，兩年時間翻了超四倍。
不過隨着歐美疫情逐步回落，眾多商家紛紛迴流線下，Shopify此前亮眼的業績，也逐漸成為沉重的“包袱”。
財報顯示，2021年Q4，Shopify營收13.8億美元，同比增長41%，淨虧損3.71億美元，上年同期淨利潤為1.24億美元。對此，Shopify表示，“疫情驅使的電商行業紅利只延續到2021年上半年”。
營收增長，但扭盈為虧，説明Shopify的成本增加了。財報顯示，2020年，Shopify淨增加70萬商家，2021年，這一數字僅為30萬。為了俘獲更多的客户，Shopify投入了更高的銷售費用。2021年Q4，Shopify的銷售和營銷費用為2.75億美元，同比增長77.42%。
誠然，後疫情時代，天然的紅利消逝，給Shopify的業績帶來了巨大的壓力，但不能忽視的是，電商行業也在不斷變化，蘋果隱私限制越來越嚴格以及亞馬遜等平台的圍剿，或許也是資本市場看衰Shopify的另一大誘因。
行業內卷，Shopify “增肥”
即使沒有疫情催生出來的業績高點，近兩年Shopify也會面臨較大的增長壓力，因為美國的電商環境發生了很大變化。
自2021年4月蘋果推出隱私新政以來，以廣告策動消費者的互聯網企業均遭受巨大打擊。Shopify生態的獨立站在社交媒體投放的廣告很難精準觸達消費者，因而影響商品轉化率。
為了擺脱蘋果隱私新政帶來的負面壓力，Shopify選擇投資具備新穎營銷手段的企業。2021年9月-2022年4月，Shopify共投資了五家影響企業。比如，2022年4月，Shopify 投資了個性化商品推薦平台 Crossing Minds，該平台可以分析用户的喜好，進行針對性的推薦，更好地幫助商家獲客。
得益於此，Shopify與交易規模呈正相關的商家解決方案展現了不俗的生命力。財報顯示，2022年Q1-Q4，Shopify 商家解決方案的營收增速分別為28.58%、18.26%、25.7%以及29.74%，都能保持雙位數增長。
雖然Shopify的業績仍在增長，但不能忽視的是，隨着增量用户逐漸走低，美國電商行業正臨近天花板。Digital Commerce 360披露的數據顯示，2021年，美國在線銷售額同比增速僅為16.2%，2022年，這一數字又降低至9%。
在此背景下，各大電商平台紛紛試圖推出新的業務模式，在存量競爭的市場中，博取一定的收益。
比如，2022年4月，亞馬遜官宣，將推出一項名為“Buy With Prime”的新服務，通過該服務，第三方商家賣貨時，也可使用亞馬遜的運輸和物流網絡。與此同時，商家還可以在亞馬遜內創建Buy with Prime頁面，進而通過廣告吸引流量。
亞馬遜此舉顯然是希望吸引Shopify生態內碎片化中小商家。瑞銀分析師Kunal Madhukar表示，Buy with Prime可能會影響Shopify 6%-14%的營收以及2%-6%的毛利。
為了反制亞馬遜，Shopify不得不主動“增肥”。2022年5月，Shopify斥資21億美元收購了物流公司Deliverr，對此，Shopify創始人兼首席執行官Tobi Lutke表示，此次收購，將為平台內的數百萬商家創建一個“端到端”物流平台。
儘管補足物流方面的短板後，Shopify構建了閉環的電商生態，但由輕資產的互聯網公司，轉變為重資產的全鏈條電商企業，Shopify的成本也開始飆升。
財報顯示，2022年Q1-Q4，Shopify的營業成本增速分別為31.65%、28.23%、36.73%以及36.22%，對比營收增速，高出不少。
裁員和漲價難救Shopify
由於前幾年互聯網市場過於樂觀，為了給資本市場以亮眼的業績，相較於控制成本，眾多互聯網企業更傾向於維持龐大的規模。這也造成了互聯網行業的企業普遍存在成本過高的問題。
但2022年以來，在互聯網行業“寒氣”逼人的背景下，眾多互聯網企業紛紛通過裁員控制成本。比如，2023年以來，谷歌、微軟、亞馬遜分別宣佈將裁員1.2萬人、1萬人和1.8萬人。
Shopify自然也難以獨善其身。2022年年中，Shopify宣佈，將在全球範圍內裁撤約10%的員工，約1000人。
此舉確實在一定程度上遏制了成本的增長。財報顯示，2022年Q4，Shopify的一般和行政開支為2.15億美元，環比下跌15.69%。不過對比去年同期的1.01億美元，Shopify的一般和行政開支仍處於高位。
也正因此，Shopify希望通過提價的方式，提高營收效率。2023年1月，Shopify宣佈提高Basic、Shopify以及Advanced的價格，漲幅均超30%。值得注意的是，這是12年來，Shopify首次全面漲價。
雖然這將有助於推高Shopify的Monthly Recurring Revenue（公司留存客户的確定性繳費，簡稱為“MRR”），但橫向比較，Shopify的MRR增速下滑已經是不爭的事實。
2022年Q4，Shopify的MRR增速僅為7%。這一數據不光低於疫情期50%以上的增速，也低於疫情前20%左右的增速。説到底，在經濟承壓以及亞馬遜發力的背景下，Shopify的客户已經開始收緊預算，光靠簡單的提價，只能階段性地提升MRR的增速，很難具備持續性。
因此，Shopify接下來的重點，或許還是要開創新的業務形態。2022年年中，Shopify宣佈推出B2B業務，並與NetSuite、Brightpearl等ERP提供商合作，將商家的基本數據自動集成到Shopify的B2B解決方案中。對此，Shopify總裁Harley Finkelstein表示，“目前我們應對業務增長放緩的最新解決方案就是擴展B2B市場，這將釋放比現有商業模式更多倍的機會。”
從市場來看，美國的B2B市場確實具備一定的增量空間。截至2022年，美國B2B電商市場規模超過1萬億美元，預計到2026年，美國B2B電商市場規模將超過2.47萬億美元。
對此，Harley Finkelstein表示，B2B行業是一片巨大的“未開發市場”，或將為Shopify創造數十億的營收。就近來説，可以從國內企業阿里巴巴近幾年進軍B2B賽道所取得的成果進行驗證。2020年Q1-2022年Q3，阿里巴巴B2B業務一直保持同比增長狀態，單季度最高營收達98.85億元，雖然近兩年來增速有所放緩，但單季度營收額基本維持在90億元左右。足見這一領域廣闊的盈利空間。
總而言之，目前Shopify的困局在於，為了增強核心競爭力，其不得不通過鉅額的投資，拿下高成本的物流業務，但問題是，其現有的業務形態，又難以平衡公司鉅額的開支。
雖然Shopify推出了裁員和漲價的戰略，但這兩大戰略並不具備可持續性，僅可以瞬時性地拉昇Shopify的業績，後續Shopify還是需要直面高昂的運營成本。
好在，Shopify描繪出了B2B的“故事”，結合阿里巴巴的業績來看，如果運營得當，B2B或許將成為Shopify的“第二條曲線。”
作者：天宇
來源：美股研究社