阿里清倉Paytm，螞蟻再清除一重上市障礙_風聞

　　撰文 | 劉星志

　　編輯 | 王靖

　　來源 | 盒飯財經（ID：daxiongfan）

　　帶世界各地的鹽回家，是馬雲的一大愛好。在飯桌上，當聊到某個國家，馬雲一高興就會喊：“上X國的鹽！”一邊品這個國家的鹽，一邊聊這個國家的事。

　　2009年，馬雲曾去過印度，離開前，他買了幾包當地的鹽帶回國。如今看來，這幾包印度鹽給馬雲帶來的多半是苦澀。

　　據印度孟買證券交易所數據，2023年2月10日（上週五），阿里巴巴集團新加坡電子商務公司通過大宗交易方式，以642.74盧比（7.78美元）每股，總計137.8億盧比（1.67億美元）的價格，出售了其持有的印度數字支付公司Paytm剩餘股份。

　　1月13日，該公司曾通過同樣方式，以536.95盧比（6.50美元）價格，出售Paytm3.1%股票，交易金額1.25億美元。兩次減持後，阿里已經出售了Paytm的所有股份，共計6.26%，套現近3億美元。阿里“清倉”Paytm的價格，約為其2021年上市時的三分之一。

　　近兩年時間裏，阿里已經出售多個在印度的投資項目，2021年初，印度塔塔集團接手了阿里巴巴持有的在線雜貨商BigBasket的多數股權；2022年5月，阿里和螞蟻集團雙雙退出印度最大電商公司Paytm Mall（PEPL）。

　　圖説：螞蟻集團董事長井賢棟（左）和馬雲。

　　2020年5月，曾有消息稱，阿里暫停對印度公司的投資計劃。兩年多後的今天，阿里在印度投資版圖仍在持續收縮。

　　外界將此次阿里退出Paytm的原因歸結於地緣因素，以及公司本身估值下降兩點。

　　實際上，在印度“受傷”的中國公司，不止阿里一家。2020年，印度封禁了微博、TikTok在內的60餘款中國App，上海電氣、小米、Vivo等企業在印業務也曾受到不同程度影響。

　　東南亞加上印度，共計755萬平方公里土地上，生活着約20億人口，2015年前後，在中國移動互聯網熱潮中成長起來的巨頭，一度將其視為“應許之地”。但時過境遷，中國科技企業如今正重新審視這片土地上的風險與機遇。

　　在去年騰訊史無前例的“千億大減持”中，就包含“東南亞小騰訊”Sea，這家公司旗下的電商平台Shoppee曾給阿里支持的Lazada造成不小的麻煩；去年11月，螞蟻集團新加坡公司出售了印度上市外賣平台Zomato3.07%的股份；今年1月30日，京東也關閉了其在印尼、泰國的電商業務。

　　當然，種種收縮並不意味着這些公司的海外生意就此關張。

　　京東在對關閉海外業務傳聞回應中表示，將在收縮東南亞本地電商的同時，持續加碼東南亞、歐洲及北美等地的物流倉儲佈局。而此次“清倉”Paytm的阿里，在2022年三度增資Lazada共16億美元。在整體收縮的背景下，巨頭們在海外有退亦有進，從“搶地盤”逐漸轉向聚焦主業。

　　**此外，值得注意的是，在去年與阿里同時退出Paytm Mall的螞蟻集團，此次並未亦步亦趨，目前仍持有Paytm25%的股份。**盒飯財經向螞蟻集團公關部門詢問此事細節，截至發稿未得到回應。

　　2009年，馬雲曾前往印度，彼時距離阿里注資Paytm，在印度市場開啓“狂飆”，還有六年。

　　據天眼查數據，2015年2月，螞蟻集團1.35億美元投資Paytm。僅半年後，2015年9月，阿里和螞蟻共同投資6.8億美元。2017年至2019年，阿里和螞蟻又數次對Paytm增資，2018年，日本軟銀集團還和阿里一同參與了Paytm的E輪融資。

　　印度市場的風浪很快漂向大洋彼岸，甚至驚動了“股神”巴菲特，2018年8月，伯克希爾哈撒韋通過投資子公司BH International Holdings向Paytm母公司投資3億美元。

　　在陣容豪華的投資方加持下，Paytm估值水漲船高，2020年8月微軟1億美元入局後，Paytm估值達到160億美元。

　　與其他資方目的不同，阿里和螞蟻多次注資Paytm，看重的不只是投資收益，還有戰略價值。

　　阿里首次投資Paytm的2015年，印度政府推出“數字印度”戰略，在國內大規模建設移動互聯網基礎設施。2016年，印度政府又推出“廢鈔令”，廢除了印度的大面額紙幣，短時間內刺激大量用户轉向電子支付。“廢鈔令”宣佈後僅1小時，Paytm各地賬號資金增加近200萬美元，是平日10倍；該政策生效後，Paytm用户在4個月內從 3 千萬增長到1.22億。

　　這樣的劇本讓阿里看到在印度再造一個支付寶的希望。

　　在支付領域取得成功的Paytm，開始將觸角伸向電商，推出Paytm Mall。2017、2018年，阿里分別聯合賽富投資基金、日本軟銀集團，兩度增資Paytm Mall，為其與亞馬遜、沃爾瑪等渠道競爭提供彈藥。

　　支付工具加電商場景，是阿里崛起的兩個重要支點。有分析認為，阿里對Paytm的希望，是將這套體系複製到印度，進而讓印度電商市場和網上支付環節與國內實現對接。

　　然而美好的願景並未實現，在殘酷的市場競爭中，Paytm逐漸落於下風。

　　與國內不同，印度電子支付由類似銀聯繫統的UPI主導，雖然Paytm也接入了UPI，但相較Google Pay等渠道，Paytm並沒有優勢。

　　同時，Paytm Mall的發展也差強人意。拿到阿里軟銀4.45億美元彈藥後，Paytm Mall推出返現活動。這一活動的確在短期內提振了銷量，但到了2018年4季度，活動力度下降，季度GMV環比下降超60%。

　　最終，返利活動讓Paytm Mall在2018財年錄得2.4565億美元淨虧損，同比增長近150倍。這樣的成績讓阿里意識到，Paytm Mall的交易量很大程度上是由不可持續的活動推動的。

　　頻頻受挫後，阿里開始叫停活動，並要求Paytm管理層調整戰略。2019年7月，Paytm Mall從eBay領投的融資中籌集了1.6億美元，阿里、軟銀並未跟投。2022年5月，阿里、螞蟻雙雙退出Paytm Mall。

　　2022年初，一場風暴向Paytm襲來。

　　去年3月，Paytm銀行業務因涉嫌向中國實體泄露信息，一度被禁止註冊新用户。

　　這場風暴並非只針對Paytm。去年5月，印度執法部門扣押了屬於小米印度約48億人民幣的資產，華為、Vivo等中國企業在印業務也曾受到影響。

　　深圳匯合創世投資管理有限公司董事長王兆江認為，印度作為美日印澳四國聯盟的成員國，一直把中國視為最大的競爭對手，在中美博弈的大背景下，印度更注重美印同盟，從而對中國形成一定遏制壓力，未來有可能會對中國在印私企產生某些不利影響。

　　一方面，Paytm的業績增長乏力，令阿里意興闌珊；另一方面，地緣因素也將這筆投資風險進一步放大。

　　此次清倉Paytm剩餘股份，意味着阿里正繼續加速離開印度，這也是其海外戰略調整的一部分。

　　2021年底，阿里宣佈加碼“消費”和“全球化”戰略，並首次成立海外數字板塊，由蔣凡擔任一號位。重出江湖的蔣凡具體負責全球速賣通、國際貿易兩大業務，以及Lazada等海外本土電商服務。

　　2022年阿里海外業務的重心在於對既有業務的梳理調整上。蔣凡上任後，2022年全年，阿里對Lazada注資累計達約16億美元。這種梳理調整當然也包括投資。阿里一面加註Lazada，一面“騰籠換鳥”，從印度撤資。

　　實際上，印度以外，國內科技巨頭在東南亞的投資，近兩年也呈收縮之勢。

　　2020年曾“奇襲”Lazada的Shopee，其母公司Sea是東南亞最大科技公司，由於跟騰訊同樣靠遊戲起家，以及得到騰訊大筆投資，Sea被稱為“東南亞小騰訊”。早在2010年，Sea便得到騰訊投資，到2022年1月，騰訊在Sea持股約21.3%。

　　但在2022年1月4日，騰訊宣佈減持Sea，套現31億美元，持股比例從21.8%降至18.7%，同時承諾將B股全部轉換為A股，放棄“超級投票權”。

　　Shoppee與Lazada的競爭，曾被視為騰訊阿里在東南亞的一場代理人戰爭，而騰訊最終以減持並放棄投票權這樣戲劇性的方式退出了這場爭鬥。

　　實際上，這與騰訊整體戰略不無關係。不考慮標的公司股價下跌影響，僅去年上半年，騰訊控股持有上市公司股份的公允價值就從9828億元驟降至6019億元，半年內減少3800多億元。

　　阿里也同樣在“避險”，從2020年到2022年中，阿里短期投資從285億元增至2764億元，這還不包括1767億元的現金及現金等價物。

　　王兆江認為，全球經濟受俄烏戰爭和美國加息影響加速進入衰退期，2023年全球外需可能會嚴重下滑。在此背景下，巨頭縮減投資，顯然是明智之舉。

　　值得注意的是，在退出Paytm Mall上與阿里共進退的螞蟻，此次並未跟隨。根據Paytm母公司One97公告，螞蟻集團在去年底持有其24.9%股份，此後未披露任何股權出售事宜。

　　在1月13日阿里第一次減持Paytm前一週，一則消息令科技界、金融界震動。今年1月7日，螞蟻集團公佈重大調整，調整後螞蟻各主要股東彼此獨立行使所持有的股份表決權且無一致行動關係，這意味着馬雲放棄對螞蟻集團實控權。

　　此外，井賢棟、倪行軍等螞蟻集團高管不再擔任阿里合夥人，兩家公司員工轉崗通道關閉，雙方業務也開始保持距離。去年7月25日，兩家公司持續近8年的數據共享協議宣告終止。

　　從2020年IPO被叫停，螞蟻就開始了一系列整改，與阿里以及馬雲的“切割”是整改的後續，而單從對Paytm投資這一項業務走向上看，阿里和螞蟻的決策的確相互獨立。

　　業務邏輯上，阿里目前出海戰略更聚焦於電商主業，Paytm的業務與螞蟻更加契合。而從兩家公司關係上看，阿里與螞蟻仍是重要關聯公司，同時持股Paytm，可能會成為當地政府打擊的藉口。

　　此外，減少一家共同持股的國外公司，也有助於保持阿里和螞蟻各自的獨立性，為後者上市再掃除一重障礙。金融層面合規以外，阿里與螞蟻各自獨立，很大程度上是螞蟻重啓上市的一大前提。

　　儘管受市場規則限制，螞蟻短期內無法上市，公司也對外回應稱，目前仍專注於整改和業務升級，沒有啓動上市的計劃，但毫無疑問，上市仍是螞蟻的最終目標。

　　合規問題以外，螞蟻還要為估值縮水問題頭疼。

　　去年10月以來，大部分中概股觸底回彈，但螞蟻集團的估值不升反降。據《晚點LatePost》報道，曾參與2018年螞蟻境外融資的普信集團，目前對螞蟻估值僅458億美元；富達投資對螞蟻估值更新至去年11月30日，約為637億美元。

　　對於希望提升估值的螞蟻來説，業績低迷、股價暴跌的Paytm，顯然是個累贅，早晚需要拋掉。但長達八年的投資，一朝撤出並非易事。

　　相比阿里，螞蟻在Paytm持股比例更高，且由於對Paytm投資持續到G輪，螞蟻的投資成本也頗高。據路透社報道，螞蟻持有的Paytm股份，每股投資1833盧比（22.18美元），遠高於其目前股價。

　　上一季度，Paytm的業績高於外界預期，股價因此在四天時間裏上漲27%，這也使得阿里本次出售價格比今年1月那次高出近20%。如果Paytm這種勢頭能夠持續，螞蟻或將擇機進行減持。

　　參考資料：

　　《被曝清倉“印度支付寶”，阿里正加速告別印度》觀察者網

　　《騰訊、阿里投資大調整，提升現金儲備，加大硬核科技與實體經濟投資》證券市場紅週刊

　　《馬雲放手，螞蟻鬆綁》藍洞商業

　　《為了讓印度人用支付寶 阿里巴巴決定花5億美元》界面新聞

　　《這就是馬雲》陳偉

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