多元化增長引擎業務佔比超四成，聯想開啓混動模式？_風聞
港股研究社-旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股。02-20 16:59
一句話概括聯想集團的業績：預料之內的整體下滑，超出預期的第二曲線。
上週五（2月17日），聯想集團發佈了2022到2023財年第三季度業績。根據財報，聯想集團實現營收152.67億美元，同比下降24%；實現淨利潤4.37億美元，同比下降32%。
值得注意的是，聯想集團個人電腦以外的多元化增長引擎業務總營收佔比已經提升至41%。其中，ISG基礎設施方案業務營收增長48%，SSG方案服務業務營收增長22.6%，延續多季度增勢。
整體業績下滑，多元化增長引擎業務卻開啓加速度，聯想集團正在成為算力之王的道路上躍馬揚鞭？
2022年是消費電子行業經歷寒潮的一年。
智能手機、個人電腦等市場需求由暖轉冷，產業鏈整體進入去庫存的下行週期。根據IDC統計的出貨量數據，2022年全年，PC整體出貨量為2.923億台，相比2021年全年整體下降16.5%。
全球各大廠商中，聯想仍然是出貨量第一的PC廠商。按出貨量計，聯想集團全球市場份額為23%；與去年同期相比，在與兩個最大競爭對手的市場競爭中處於領先地位，並在個人計算機領域的四大區域市場中，佔據其中三個市場的最大份額。但是，聯想的出貨量降幅也達到了16.9%。
儘管近年來聯想集團加快了服務轉型的速度，但是智能設備業務仍然佔據其營收的大半“江山”。而單看聯想的智能設備業務集團，其收入及經營溢利分別同比下降34%及37%。
在業績電話會議上，聯想集團董事長兼CEO楊元慶也表示：“公司認為智能設備市場現在處於最糟糕的時期。”
楊元慶稱，聯想集團將需要調整員工隊伍，以削減部分業務支出，同時在服務等高增長業務招聘員工。楊元慶沒有具體説明裁員規模，但表示裁員在整體運營成本削減中僅佔很小一部分。
不過，去庫存才是廠商們現階段最緊要的事情。2022年的庫存問題非一日之寒。楊元慶指出；“其實這個問題是過去三年造成的，如果把疫情前的2019年作為基數（100%），從設備激活量來看，2020年實際增長還是比較快，約在15%左右，但實際出貨量增長只有7%，這相當於是把渠道的庫存都消化掉了。2021年實際需求比2020年增長了15%；去年（2022年）下半年下滑了5%～6%。直到去年年底，激活量和出貨量才基本上趨於平衡。”
**值得一提的是，行業逆風之中，聯想集團聚焦去庫存，在減少渠道存貨方面取得了一定進展。**根據財報，季末結餘按季度及按年同比均下降超9億美元。
儘管如此，聯想集團未來一到兩個季度仍然走在消化PC庫存的路上，市場的拐點還未到來。
電話會議上，聯想集團執行副總裁兼中國區總裁劉軍表示：“我們認為整個市場其實隨着經濟的復甦會逐漸地反彈，我們看到渠道庫存也在下降，應該講在近兩個季度庫存會消化到比較正常的水平，我們覺得在新的財年裏至少從下半年開始有穩定上升的局面。”
作為聯想的基本盤，智能設備業務集團穩步減少存貨，至少保證了聯想集團能在新的一年輕裝上陣，着力勾畫第二增長曲線。
營收下滑利潤率穩定，成長“新舊動能”轉換
正如稻盛和夫説：“你是否向內生長，決定了你的人生高度。”企業同樣如此，唯有不斷挖掘內生動力，才能獲得不竭的增長動力。
通過財報，我們看到聯想集團正在不斷挖掘自身潛力，從一家PC製造商走向“數字時代的新IT企業”。
第三財季，聯想集團經營利潤為7.50億美元，同比下滑20%，但是經營利潤率為4.9%，同比上升了0.3%。
**從財報中看，非個人電腦業務起到了穩定利潤率的關鍵作用。**作為聯想的多元化增長引擎，ISG基礎設施方案業務和SSG方案服務業務在過去多個季度發展均超出了市場預期，兩大業務合併利潤同比增長19%。
一來，ISG業務營收、運營利潤均創歷史新高。該業務營業額達到29億美元，同比提升48%，運營利潤連續第七個季度同比增長，超過去年同期2倍，達4300萬美元。
具體來看，在細分業務中，聯想服務器成為全球第三大服務器提供商，季度營收同比增長35%。高利潤、高研發密度的軟件業務營收同比增長52%，存儲業務營收更實現同比增長345%。
二來，SSG業務連續第七個季度實現增長。該業務營業額達到18 億美元，同比提升23%，運營利潤率達到20.2%，同比提升12%。
其中，非硬件驅動的解決方案和服務業務的營業額在SSG整體業務中的佔比達到了53%，創歷史新高。運維服務營收增長接近翻倍，IaaS（基礎架構即服務）運維服務連續7個季度簽約創紀錄，DaaS（設備即服務）託管服務擴展了新的國家/地區市場。
在電話會議上，楊元慶表示：“我們的多元化增長引擎正在發力，運營韌性持續創造價值，良好的財務流動性確保着企業的穩定健康，圍繞新 IT技術創新所做的持續投入，正在為聯想集團打造新的核心競爭力，有信心實現可持續的盈利性增長。”
而多元化增長引擎業務的高增長，離不開全球數字經濟加速轉型的趨勢和人工智能熱潮引發的新算力革命。
後疫情時代，全球經濟正在加速數字化轉型，以新一代信息技術為核心的新一輪科技革命和產業變革興起。
比如，在ChatGPT等AIGC技術熱潮下，國內各大科技公司都在快馬加鞭地積累人工智能相關技術。百度在人工智能四層架構中有全棧佈局，包括底層的芯片、深度學習框架、大模型以及最上層的搜索等應用；騰訊於2018年發佈AI開放平台，近期人機對話專利獲授權；阿里也於2021年發佈“阿里靈傑”，且最近阿里巴巴達摩院申請了“人機對話及預訓練語言模型訓練方法、系統及電子設備”專利。
技術的最終目標一定是落地。而元宇宙、人工智能等新興技術都有賴於算力基礎設施的支撐。
聯想集團的多元化增長引擎業務，恰恰對準了數字化趨勢和新一代信息技術落地的算力部分，所以逐漸成長為聯想新的增長動能。
不過，企業只有“蹲得深”，才能“跳得遠”，聯想集團還需要在業務上下更多苦功夫。
度過消費電子“倒春寒”，乘上算力發展的東風
自公佈業績起，多家大行上調了聯想集團的目標價。
比如，麥格理將聯想集團目標價從6.01港元上調44%至8.67港元，瑞信將聯想集團目標價從6港元上調8%至6.5港元。
**然而，這不代表聯想集團已經徹底走出了消費電子市場的陰雲。**按照楊元慶的預測，庫存仍需一至兩個季度來消化，而PC市場的較明顯復甦將出現在2023年下半年。
無獨有偶，早些時候，國泰君安證券研究所所長黃燕銘説了一句“2023年牛市跟消費談戀愛，跟科技結婚”，並指出科技板塊的行情重點在全年後半階段。
行業的拐點大概率出現在下半年，大行們對聯想集團的分析是從全年入手。據楊元慶分析：“2023年下半年時（PC）出貨量及激活量或將維持穩定，達到高於疫情前8%至10%的水平。”
同時，在個人電腦之外，聯想集團計劃提升非PC業務的佔比，包括手機、平板、AR/VR，還有辦公會議協同系統的業務，以及將來更多的IoT的業務。
不過，對於聯想集團來説，更大的增長機會仍然要看多元化增長引擎業務。
放眼過去二十多年，計算機行業經歷了互聯網、移動互聯網、雲計算等數輪技術創新，每一次創新都帶來了更廣闊的發展空間。而按照國泰君安的觀點，如今，行業正站在新一輪技術創新的起點上。
在電話會議上，楊元慶也表示，以ChatGPT為首的AIGC爆火，將帶來算力需求的爆發式增長，作為基礎算力和人工智能算力提供商，聯想集團將在未來持續受益。
聯想集團的底氣來自：作為智能化時代的基數設施方案服務商，全球前500個高性能計算機中，聯想建造的就有一百八十多台，可以説聯想是全球最大的高性能算力提供商。
當然，“苦練內功”才是抓住機遇的關鍵。展望未來，聯想集團還計劃持續加碼數字化轉型以及通用人工智能領域。
一方面，聯想繼續在全球範圍內將其 IT 開支優先用於數字業務計劃；另一方面，基礎設施方案業務集團將憑藉其擴大的客户覆蓋範圍以及全集成ODM+（原設計製造）業務模式和解決方案於市場中獲得競爭力。
在通用人工智能研發帶來的AI服務器和AI雲服務業務增長趨勢下，高性能服務器、由高性能服務器構建的數據中心和雲端數據中心不可或缺，聯想將加大研發投入，乘上AI算力發展的東風。
總之，聯想集團智能設備業務的新年目標是“穩中求進”，而多元化增長引擎業務則追求“乘風而起”。
對於業績，楊元慶表示：“淨利潤率翻番的中期目標仍然是我們的承諾。”
來源：港股研究社