還未打掃乾淨“屋子”的燕之屋再謀上市，這次仍充滿懸念_風聞

25年專注高品質燕窩的燕之屋，歷經“毒血燕”事件之後，依靠即食燕窩再次崛起，如今又要再謀上市了。

但接連3次IPO折戟，燕之屋早已深陷產品危機。曾陷“毒血燕”風波、解釋不清的燕窩功效、面臨證監會質疑卻無法正面回覆…還未打掃乾淨屋子的燕之屋，這次的“燕窩第一股”之夢能圓夢嗎？

一波三折的上市之路，障礙都清除了嗎？

2022年12月1日，廈門證監局披露了廈門轄區IPO企業基本信息情況表，燕之屋的審核狀態為“輔導備案”，這意味着上市之路接連受挫的燕之屋，又要再度衝擊“燕窩第一股”了。

回溯燕之屋的上市之路，已經為“燕窩第一股”這個稱號奮鬥了好多年。早在2011年，燕之屋彼時風頭正盛，在全國擁有門店數超過500家，便開始籌謀赴港上市。卻因“毒血燕”事件折戟IPO。

第二回的時候是在2021年，燕之屋再次衝刺港股上市卻無果，隨後在同年底轉戰A股。

此後，2022年4月22日，證監會就針對燕之屋的招股説明書，披露了57條的《燕之屋首次公開發行股票申請文件反饋意見》。在這57條意見中，涉及到了市場一直在關注的虛假宣傳問題以及燕窩的營養與功效問題，並要求其説明公司所用的宣傳材料中燕窩的營養價值介紹等相關材料、數據來源，是否有權威出處。

但面臨多個敏感性問題，燕之屋並未對此做出直接回應。最終，面對重重質疑卻無法正面回覆的燕之屋倒在了上市前夜，於2022年9月主動撤回了IPO申報材料，證監會也取消對其文件的審核。

如今，試圖再次衝擊“燕窩第一股”的燕之屋，是否已經找到那57個問題的答案了？

產品深陷信任危機，燕窩溢價後勁不足

成立於1997年的燕之屋，主要從事燕窩產品研發、生產和銷售，作為行業頭部企業，雖然功效一直備受爭議，但燕之屋通過瘋狂砸錢營銷，將燕窩賣出了高價。

一碗燕窩的利潤空間有多大？若從毛利率來看，燕之屋燕窩的毛利率十分可觀。

2019年至2021年，燕之屋主營業務的毛利率分別為48.33%、48.51%和52.69%，其中主要產品碗燕的毛利率更是高達52.96%、55.74%和59.64%，還處於一個逐年上升的狀態。

值得注意的是，在高毛利率之下，燕之屋對於銷售支出還十分大手筆。2019年至2021年，燕之屋的銷售費用分別3.08億元、3.17億元和3.91億元，三年累計銷售費用超過了十億元。

而在銷售費用中，燕之屋花在廣告宣傳中的費用最高，廣告宣傳費分別為1.87億元、2.37億元和2.67億元，佔同期銷售費用的60.84%、74.93%和68.37%。

因此，也得以先後邀請了劉嘉玲、林志玲、趙麗穎等頂流女星宣傳合作，並冠名多家綜藝節目。

在不斷進行宣傳之後，消費者們似乎也已忘記了曾經的“毒血燕”事件，燕之屋再次成為了行業頂流。但曾經忽視的問題真的能隱藏在大手筆的廣告之下嗎？

事實上，燕之屋的廣告宣傳也存着一定爭議。

2021年，燕之屋廣告中提到了：“聽説懷孕吃燕窩比較好”的説法，但據國家食品藥品監督管理局數據顯示，燕之屋即食燕窩並未擁有藥品、保健食品、特殊醫學用途配方食品的批號，因此其廣告詞中宣傳的保健作用根本得不到保證。

但截至目前，在淘寶燕之屋旗艦店在售的一款燕之屋碗燕即食燕窩的產品詳情上，還是提到了“孕婦”營養品作為產品標籤。

而這款在售的燕之屋碗燕即食燕窩108g*6碗送長輩高端送禮隨手禮盒品孕婦營養品，標價1268元/6碗，折後價1141.2元/6碗，也就是説，按目前的折後價算，燕之屋這款“碗燕”產品電商零售價可達每碗190元。

如此大手筆的宣傳動作，也受到了證監會的問詢。在此前提到的57個問題中，證監會就對發行人提出，要求其説明公司的業務驅動模式，是否存在通過大量廣告營銷支撐業績，公司是否存在影響持續經營能力的相關風險。

同時，反饋意見還指出，要求説明是否存在前代言人劉嘉玲曾自稱“每天吃一碗燕之屋的碗燕”、清朝的皇帝因食用燕窩而長壽、慈禧太后靠燕窩進補等媒體廣告情形的相關宣傳，是否存在虛假宣傳等合規風險。

解釋不清的燕窩功效，即食燕窩智商税？

不僅如此，在燕窩越來越走近大眾身邊的時候，關於燕窩智商税的質疑也更是提上了枱面。

此前就有專家表示：“燕窩所提供的營養價值，在日常生活中補充雞蛋與牛奶也能達到同樣效果。被各大燕窩品牌吹捧的燕窩酸即唾液酸，佔乾燥燕窩的3%-15%。但人體本身就有唾液酸，日常補充的牛奶、雞蛋等食物也含有唾液酸成分。“

就在去年衝刺IPO之後，證監會針對燕之屋提出了57個問題，其中就涉及到燕之屋的食品安全問題於與是否涉嫌虛假宣傳的問題。

事實上，從2020年底的辛巴團隊“糖水燕窩”事件開始，到2022年劉畊宏涉及到的假燕窩事件，消費者們對燕窩產品也有了信任危機。

如今，燕窩市場的入局者越來越多，蛋糕越做越大，但還夠分嗎？

值得注意的是，燕窩產品的門檻並不高，而燕之屋花在產品上的研發成本也不高。2019年至2021年，其研發投入分別為0.19億元、0.18億元、0.19億元，呈現原地踏步的狀態，且佔營業收入的比例不足2%。

若後續遲遲沒有跟進研發投入，僅靠大手筆營銷，燕之屋恐難以在未來激烈的市場競爭中高枕無憂。

上市懸而未決，產品和經營問題卻一個接一個落地，這次，燕之屋能成為“燕窩第一股”嗎？