醫美掘金：華東醫藥大刀闊斧，雲南白藥步步為營_風聞

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近年來，醫美消費從小眾市場進入大眾市場，“普惠醫美”成為行業熱詞，越來越多醫美企業承擔起普惠醫美的重任，研發和推廣新的醫美產品，其中肉毒素、玻尿酸等醫美單品一度被推上神壇，華熙生物、愛美客等頭部醫美企業也因此獲得了長足的增長。

據網絡數據顯示，在疫情未散的2022年，中國醫美市場規模仍達到了2645億元，較2021年同比增長16.31%。此外，浙商證券研報顯示，醫美需求1月環比12月的恢復速度很快，且春節的消費熱度同比不減，預計隨着2月逐步返工醫美需求回補。

在資本眼中，醫美行業是最具投資價值的朝陽產業，是傳統藥企轉型的最優選擇。據相關統計，目前已有30多家大型藥企通過各種途徑入局醫美賽道，例如華東醫藥、四環醫藥、江蘇吳中、復星醫藥、康哲藥業、雲南白藥等等。

醫藥企業紛紛轉型或新拓醫美業務，讓人不禁好奇醫美是藥企的救命良藥還是飲鴆止渴？

瞄準“黃金賽道”

眾所周知，行業監管趨嚴、醫藥市場競爭程度加劇，藥品、耗材降價成趨勢，中醫藥企業陷入增長瓶頸，尋找高景氣、有前景和政策利好的賽道，挖掘新的業務增長點，使營收重回增長正軌成為醫藥企業下一階段的議題。

在眾多戰略調整方向上，醫美領域格外受醫藥企業青睞，儼然一條“黃金賽道”。

其一，醫美需求旺盛，醫美平台新註冊用户量激增。醫美平台更美APP數據顯示，春節後，全平台私信量增長226%，全平台下單量增長193%，全平台驗單人數增長318%，全平台GMV增長207%。

此外，愛美客、華熙生物等上游市場頭部企業超高的增速，證實了醫美行業的高景氣度。2022年前三季度，愛美客的營收增長了45.58%，淨利潤增長了39.96%；華熙生物營收增長了43.43%，淨利潤增長了21.99%；貝泰妮營收增長了37.05%，淨利潤增長45.62%。

其二，醫美行業毛利率高、復購率高堪比“茅台”，是商業化潛力極大的藍海賽道。以愛美客為例，2017年-2021年，愛美客的銷售毛利率從86.15%增長到93.7%，銷售淨利率從34.49%增長到66%。

復購率方面，大多數醫美產品都有時效，比如玻尿酸效果只能維持半年或一年，時效一過就需要重新注射來維持，這樣的特性決定了復購率的高低。對醫美企業來説，高毛利率和高復購率，保證企業利潤和業績。

其三，醫美市場準入門檻高、集中度較高，資質與技術是主要的競爭點，競爭格局優越。據瞭解，在醫美市場無論是生產或是經營，都需要取得相關部門頒佈的《醫療器械註冊證》《醫療器械生產許可證》和《醫療器械經營許可證》。

醫美需求旺盛説明市場發展前景廣闊，毛利率高和復購率高説明有錢賺，准入門檻高説明行業集中度高利好龍頭企業。如此看來，華東醫藥、雲南白藥瞄準醫美市場確實是不錯的選擇，華東醫藥財報數據也向外界證實了醫美市場是“黃金賽道”。

華東醫藥“大刀闊斧”

集採政策的推行對華東醫藥的營業收入和利潤空間造成較大沖擊，眼見醫藥業績未能改善，華東醫藥積極“買買買”佈局醫美產業鏈，試圖在醫美市場找到新的業績支撐柱。

2013年，華東醫藥代理韓國LG化學的伊婉玻尿酸系列產品，取得了不錯的成績；2018年，華東醫藥又斥資1.69億英鎊收購Sinclair的100%股權，拿下核心產品Ellanse（少女針）；2021年，華東醫藥少女針產品獲批上市，開啓了增收之路。

不得不説，作為一名歷經三十年風雨的醫藥老將，華東醫藥投資眼光非常敏鋭，其通過併購的方式在短時間內快速擴張自身實力，靠醫美爆款產品實現營收淨利雙收，第二增長曲線雛形初顯。

一方面，醫美業務板塊快速成長，逐漸成長為華東醫藥重要的營收增長支點。據財報數據，2022年第三季度華東醫藥合計實現營業收入96.6億元，同比增長10.4%；醫美板塊整體合計實現營業收入13.7億元（全資子公司英國 Sinclair實現合併營業收入約7.9億元人民幣），同比增長113.7%。

不過，華東醫藥醫美業務高速增長之下，增收不增利的問題逐漸顯現，其盈利能力穩定性需長期觀察。其國際醫美業務（全資子公司英國 Sinclair）毛利率在2018年-2021年呈下降趨勢，分別為74.30%、72.41%、67.31%、64.81%。

另一方面，華東醫藥構建多元化產品矩陣，產品數量和覆蓋領域躍居行業前列，已形成產品研發壁壘。華東醫藥在全球醫美業務已擁有“無創+微創”醫美領域產品36款，其中海內外已上市產品達22款，在研全球創新產品14款。

值得一提的是，華東醫藥的少女針Ellansé（伊妍仕）是支撐起產品高銷量、業績高增長的主力軍。據統計，截至2022年上半年，在僅僅10個月左右的時間內，少女針產品為華東醫藥貢獻了約4.56億元的收入。

然而，伊妍仕少女針爆火之後，愛美客、長春聖博瑪等醫美企業相繼推出了類似的產品，華東醫藥拳頭產品優勢逐漸縮小。此外，華東醫藥採取收購、代理等方式快速完成醫美產品和業務整合，投入成本偏高必然要面臨不小的盈利壓力。

華東醫藥通過“買買買”的方式，拿下所需的醫美資源和產業，快速補充產品研、產、銷鏈條，但未來能否將這些資源融會貫通形成能有效運作動力，需要時間去驗證。

雲南白藥“步步為營”

在醫藥市場，雲南白藥和華東醫藥可謂是“難兄難弟”，在醫美的道路上兩者也走出了不同的路線。

曾經“中藥一哥”的逍遙日子已不再，這一情況反映在近期企業財報上，就是營收下降雙降，財報數據普遍不佳。據財報數據顯示，2022年前三個季度業績也呈“雙降”趨勢，雲南白藥實現營收為296.16億，同比下滑5.1%；實現淨利潤為23.05億，同比下滑5.94%。

為尋找一個增長突破口，雲南白藥趁着醫美市場如火如荼發展，趕來分一杯羹。和華東醫藥通過“買買買”完成了醫美產業鏈的生態佈局不一樣，雲南白藥選擇一步一步自建醫美生態鏈，呈現一個“快”一個“慢”的狀態。

在門店方面，雲南白藥選擇避開上游市場集中度較高的原材料市場，優先發力醫美機構端。雲南白藥以門診部為切入口，一頭扎進競爭激烈的醫美中游市場，目前上海雲臻妮醫療美容門診部、昆明雲臻醫療科技有限公司呈貢綜合門診部進入營業階段，而位於上海、北京的醫美診所建設工作正在穩步推進。

眾所周知，國內醫美機構數量龐大、高度分散、市場集中度低，而且早就進入了存量博弈階段，雲南白藥想要從中獲益並不容易。不過也正因市場集中度低，尚未出現一個全國性的醫美連鎖龍頭品牌，雲南白藥未來增長空間十分可觀。

在研發方面，雲南白藥與北大醫學部展開合作，網羅優秀人才、採用前沿技術、頭部合規設備及耗材，積極進行護膚及醫美產品的研發。

研發新產品、擴大產能、開拓新市場，可為企業高質量發展提供動能，對構建企業構築護城河有重要意義。據2022年半年報，雲南白藥研發投入1.29億元，較上年同期增長21.54％，研發投入持續加大，用於培育新的增長點。

在口碑方面，雲南白藥擁有多年的品牌和口碑積累，在消費羣體中具有較高的可信度。醫美市場魚龍混雜亂象叢生，醫美機構需要有很強的品牌背書才能被消費者認可，雲南白藥入局醫美市場比中小型醫美機構有更高的威信。

雲南白藥官方在財報中明確指出，第二增長曲線的主要發力點為醫學美容、口腔護理、新零售健康服務賽道，不過今時不同往日，想要再創一個“雲南白藥牙膏”難度不可謂不大。

消內耗，博新增長

傳統藥企營收壓力增大、增長乏力，在此背景下，有的傳統藥企選擇深耕醫藥市場將老本行做大做強，有的堅守原有業務的同時拓展醫藥器械等相關業務，更多的是謀求多元化發展進軍其他賽道。

因此傳統藥企轉型的小風潮、大風潮一直不斷，現狀是扎堆於大健康、醫美、日用健康品等賽道。那麼，謀求多元化發展的傳統藥企能消除內耗博取增長嗎？答案是：可以，但耗時長且難度大。

一方面，高景氣度的賽道，競爭也很激烈。醫美市場、大健康市場、日用健康品市場，行業景氣度高未來增長空間大，但資本的嗅覺是敏鋭的，這些市場高手林立，不乏阿里、騰訊等互聯網巨頭以及華熙生物、愛美客等垂直，傳統藥企的挑戰並不小。

另一方面，傳統藥企新業務佔比較小，短時間內很難提升整體業績。從雲南白藥、華東醫藥等企業財報數據可以看出，傳統藥企們的醫藥業務雖增長乏力但仍是企業營收的主要來源，新業務難以擔負“造血、輸血”的重任。

此外，傳統醫藥企業多元化的邏輯是企業將核心能力的延展性作用於不同的市場，爭取實現業務“多點開花”，這一過程會考驗企業的資源整合和利用能力，如若新業務戰線過長會影響主營業務發展，而主營業務能力減弱也將難以再支撐新業務前行。

傳統藥企醫美研發基礎薄弱且醫美資質審核週期長，傳統藥企在創新轉型醫美過程中，需要源源不斷地投入資金、人力和資源，如若企業沒能協調好主營業務和新業務的投入，那麼戰線極長的新業務極有可能會拖累主營業務。

不管怎樣，傳統藥企轉型沒有退路，無論是華東醫藥的“快行”還是雲南白藥的“慢走”，踏越荊棘、熬過寒冬就會迎來春暖花開……