“大象”微軟，重新站到風口之上_風聞

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**導語：**憑藉OpenAI的走紅，其背後的最大投資者微軟再次站到風口之上。

李平 | 作者 礪石商業評論 | 出品

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市值重回2萬億美元

北京時間2月13日，科技巨頭企業微軟股價上漲3.13%至270.64美元，總市值重回2萬億美元，又一次進入到“2萬億美元市值俱樂部”。

2021年6月，隨着雲計算和企業軟件領域領先地位的不斷穩固，微軟市值首次跨越2萬億美元，成為繼蘋果之後美股第二家加入“2萬億美元俱樂部”的上市公司。

進入到2022年以來，在美聯儲大舉加息的背景下，美國大型科技公司業績普遍承壓，股價也遭到重挫。2022年8月，微軟市值跌破2萬億美元。

業績不佳成為微軟市值縮水的一個主要原因。2023年第一財季（對應2022年第三季度），微軟實現營收501.22億美元，同比增長11%，環比下滑3.5%，創下2017年以來最疲軟的營收增長；實現淨利潤175.56億美元，同比下降14%，這也是微軟兩年多來最嚴重的季度淨利潤下降。

財報公佈之後，微軟被曝正在計劃裁員，但並沒有透露具體人數。今年2月18日，微軟正式宣佈裁員1萬人，以應對業務增長的放緩。有分析認為，微軟裁員的決定表明儘管該公司營收前景不明朗，但正致力於保證利潤率。

隨即公佈的第二財季數據顯示，微軟利潤端的表現的確不容樂觀。

1月25日，微軟發佈了2023財年第二季度業績（2022年10-12月）。數據顯示，第二財季微軟實現營收527.5億美元，略低於市場預期的529.4億美元，同比增長2%，營收增速創近六個財年以來新低。

淨利潤方面，由於裁員產生了12億美元的費用支出，第二財季微軟淨利潤大幅下滑12%至164億美元。在不計裁員費用的情況下，微軟第二財季淨利潤為174億美元，同比降幅為7%，這也是微軟連續兩個季度淨利潤出現萎縮。

除了員工遣散費用等一次性支出之外，匯率問題也是微軟利潤端承壓的另一個主要原因。從銷售區域來看，微軟近一半營收來自美國以外市場，美元匯率走強對微軟海外營收帶來了不利的匯兑影響。

分業務來看，微軟生產力和業務流程部門（PBP）營收為170億美元，同比增長7%；智能雲（Intelligent Cloud）部門營收為215億美元，同比增長18%；更多個人計算（MPC）部門營收為142億美元，同比下滑19%。

不難看出，個人計算部門營收的下滑成為微軟第二財季營收不及預期的主要原因，這主要是受到全球PC需求低迷的影響。根據Counterpoint Research的數據，2022年第四季度，全球PC出貨量年同比下滑27.8%至6520萬台，創下歷史新低。

受PC產品銷量下滑影響，第二財季微軟Windows許可證銷售額同比下降39%，較第一財季（降幅15%）更加惡化。對此，微軟CEO薩提亞·納德拉在電話會議上表示，微軟在2022年末就面臨着核心業務Windows+Office的業績下滑。

整體來看，微軟本財季營收及淨利潤表現均不及市場預期，尤其是其利潤增速持續低於營收增速，説明公司盈利能力仍在下降。

不過，第二財季業績的低迷卻沒有阻礙微軟股價的上漲。相反，由於ChatGPT的橫空出世，AI（人工智能）賽道再次成為資本市場關注的焦點。不少投資者瞭解人工智能研究實驗室OpenAI（ChatGPT母公司）發展史時發現，微軟一直是ChatGPT背後的大金主，同時也是最大的贏家，這也是微軟市值再度重返2萬億美元的關鍵。

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ChatGPT背後的大贏家

過去數週，資本市場上最熱的概念當屬“ChatGPT”。這款由OpenAI公司開發的人工智能聊天機器人，可以聊天、可以撰寫論文、可以創造詩歌、甚至可以編寫程序。

那麼，“上知天文，下知地理”的ChatGPT究竟是如何煉成的？

2016年，谷歌圍棋人工智能“阿爾法狗”（AlphaGo）以4比1的成績戰勝世界圍棋冠軍李世石，讓人工智能概念迅速火遍全球，同時也讓美國科技產業界對谷歌在AI領域的技術實力頗感忌憚。而OpenAI誕生的初衷，正是為了避免谷歌在人工智能領域形成壟斷優勢。

根據公開資料，OpenAI成立於2015年，是由特斯拉CEO埃隆·馬斯克、Linkedin創始人裏德·霍夫曼、PayPal聯合創始人彼得·蒂爾等人出資10億美元創立。

OpenAI成立之初只是一個非營利組織，其目標是以造福全人類的方式促進和開發友好的人工智能。但隨着深度學習規模的爆炸式增長，OpenAI逐漸面臨到沉重的運營成本壓力，這既包括高昂的雲服務的租賃費用，也包括人工成本。

資料顯示，OpenAI的人工智能訓練最初是在谷歌雲上進行，2019年至2020年期間，OpenAI向谷歌支付了1.2億美元的雲計算費用，一度成為谷歌雲的前五大企業客户之一。

人工成本方面，美國入門級人工智能工程師的平均年薪為11萬美元，而與OpenAI簽約的幾位全球頂級人工智能專家年薪更是達到百萬美元級別。

為了更好的商業化運行，OpenAI於2019年3月成立了營利性子公司OpenAI LP，並很快獲得了微軟的10億美元注資。在此之後，OpenAI逐漸將雲計算服務從谷歌雲遷移到微軟雲Azure。

此外，微軟對OpenAI的投資還在加碼。根據《財富》雜誌報道，微軟未來將向OpenAI再投100億美元，並獲得OpenAI 75%的利潤，直到收回投資為止。

獲得微軟的資金和雲服務支持之後，OpenAI的訓練數據量和算力大幅增加，併成功在人工智能生成內容（AI Generated Content，AIGC）取得了革命性突破，其突破性成果GPT-3隨之於2020年問世，併成為強大的生產力工具。例如，AI繪畫獨角獸企業Jasper就是GPT-3的客户。

2022年11月3日，為了更好地獲得訓練數據，OpenAI正式向公眾推出了其聊天機器人產品ChatGPT。在此之前，公司測試人員以及特定領域的專業人士已經進行了數月的測試。

一經推出，ChatGPT就迅速成為史上用户增長速度最快的消費級應用，短短5天內註冊用户數就超過100萬，而在兩個月後這一數據已經突破1億。相比之下，突破1億用户門檻TikTok用了大約9個月，Instagram則用了35個月。

另一方面，微軟在與OpenAI的合作中也獲益匪淺。根據雙方協議，微軟將擁有ChatGPT的獨家授權。2月8日，微軟宣佈推出由ChatGPT支持的最新版Bing搜索引擎和Edge瀏覽器。更早之前，微軟已經宣佈要將ChatGPT整合進Teams以及Office辦公套件中。

在搜索領域，微軟正借力OpenAI向谷歌發起有力挑戰。有分析認為，ChatGPT之於搜索，帶來的是一種顛覆性的創新。有了AI的加持，微軟必應能更深入地理解用户提問，給出更智能的答案，廣告主或許會被這種新形勢吸引。

根據最新季報數據，微軟的搜索和新聞廣告營收為32億美元，而谷歌的搜索廣告收入為426億美元。據微軟預計，他們在搜索領域的市場份額每增加一個百分點，其年度廣告收入就會增長20億美元。因此，從長遠角度來看，ChatGPT+必應或為微軟提供十年一次的推翻谷歌搜索主導地位的機會。

“比賽今天開始了，我們將繼續前進並快速行動，希望在搜索領域再次獲得更多創新的樂趣”，納德拉在新版Bing發佈會上公開表示。

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微軟雲如虎添翼

除搜索引擎之外，微軟已經將ChatGPT整合到雲計算平台Azure之中。

2023年1月，微軟宣佈推出Azure OpenAI服務，Azure全球版企業客户可以在雲平台上直接調用OpenAI模型，包括GPT-3.5、Codex和DALL.E模型，並享有Azure可信的企業級服務和為人工智能優化的基礎設施。

業內人士指出，作為OpenAI的獨家雲服務提供商，微軟Azure將ChatGPT設置為微軟雲底層的模型工具，這將使得微軟的雲客户可以通過Azure使用各種OpenAI工具，並避免了安全合規、數據隱私等方面的風險。如此以來，Azure OpenAI就成為企業使用OpenAI服務的入口，這就大大增加了Azure對B端客户的吸引力，微軟這一基本盤也將更加穩固。

從營收構成上看，智能雲業務是由服務器產品和雲服務、企業服務兩部分組成，主要以IaaS和PaaS服務為主；生產力和業務流程部門主要提供SaaS產品，細分產品包括Office 365、Dynamics和LinkedIn等產品；個人計算業務則包含Windows操作系統、遊戲、硬件、搜索引擎和廣告等業務。

近年來，雲計算業務已經成為微軟營收增長的核心驅動力。數據顯示，2022年財年，微軟智能雲收入由250億美元增長到750億美元，六年之內增幅超過3倍。其中，2020-2022年期間，微軟智能雲業務營收增速分別為24%、25%和25%。

截至目前，在雲基礎設施服務市場，微軟Azure已成為僅次於亞馬遜AWS的第二大雲服務平台；而在PaaS領域和SaaS領域，微軟雲已是全球第一。

根據Canalys最新數據，2022年四季度，微軟雲在全球雲基礎設施服務的佔比為23%，相比去年同期提升了1個百分點；亞馬遜雲佔比則由33%降至32%，雙方差距進一步縮小。

事實上，在納德拉“Cloud First”戰略的推動下，微軟已經蜕變為一家名副其實的雲計算公司。2020-2022財年，微軟智能雲業務營收佔比由33.82%提升至37.95%，營業利潤佔比則由34.6%提升至39.24%，雲計算業務對微軟的業績貢獻度已經接近40%。

不過，在宏觀經濟下行的背景下，微軟雲計算仍面臨到增速放緩的壓力。此前的財報數據顯示，2023年第一財季，微軟智能雲營收增速為20%，其中Azure上一財季的營收增速為35%。

2022年第二財季，微軟智能雲實現營收215億美元，同比增長17%，遠超市場預期的138億美元。其中，Azure和其他雲服務收入147億美元，同比增長31%。對比來看，微軟智能雲以及核心業務Azure增速均出現下滑。

值得一提的是，微軟CFO艾米·胡德曾在電話會議上表示，Azure雲在第四財季取得了31%的增長，但是12月份（營收增速）放緩特別明顯。由於消費者變得謹慎，Azure雲的增長速度可能會在下個季度下滑4-5個百分點。

相比謹慎的CFO艾米·胡德，微軟CEO納德拉無疑更為樂觀。在本次電話會議上，納德拉表達了對即將到來的人工智能浪潮的看漲，尤其是Azure OpenAI服務引起了廣泛關注，讓人“倍感振奮”。

納德拉在電話會議中同時表示，截至目前，已有超過200個客户使用Azure OpenAI服務，其中包括半導電視台、畢馬威等知名企業，僅Azure ML的收入就連續五個季度增長超過100%。

整體來看，人工智能正成為微軟趕超對手的有力武器。尤其在ChatGPT的加持下，“大象”級別的科技巨頭微軟再次站到時代的風口之上，有望在搜索領域和雲計算領域分別向谷歌、亞馬遜開戰，也更有機會贏得這場AI大戰的最後勝利。