美國試圖鈍刀子割肉_風聞

2月24日，美國公佈的個人消費價格指數（PCE）1月同比上漲5.4%，上個月是5.3%，還小幅反彈了下。

這讓市場對美國通脹的樂觀預期，一下子就轉入悲觀預期。

美股因此應聲大跌，美元指數應聲大漲。

而其他非美貨幣，比如人民幣、日元、歐元，也都同步出現一波貶值。

像人民幣最近一個月，也從6.7又再度貶值到7附近。

日元匯率最近一個月，也從126，貶值回136。

從2月14日的CPI指數，再到這次的PCE指數，都顯示之前市場對美國通脹的預期，還是有些太樂觀了。

相比CPI這個大眾更熟知的物價指數來説，美聯儲更重視PCE個人消費價格指數。

不包括食品和能源的核心PCE指數，1月是同比上漲4.7%，市場預期值只有4.3%，可以説是大幅超出市場預期。

美國1月CPI，雖然也超出市場預期，但同比增幅也比上個月小幅回落，那為什麼到了PCE指數卻出現反彈呢？

CPI物價指數，是美國勞工部發布的，住房和食品的權重很高。

而PCE個人消費指數，則是美國商務部下面的經濟分析局發佈的，更注重“消費支出”。

PCE的房租權重很低，醫療消費的權重則比較高，覆蓋的消費項目也更廣，所以PCE會被認為更貼近實際通脹情況。

這也是美聯儲更重視核心PCE指數的緣故。

這次公佈的PCE數據表明，美國的降通脹之路，並不是一帆風順，所以美聯儲的加息步伐還沒有那麼快停止。

當然，從本月初，美國特意修改了CPI權重，來更便於短期通脹上行，長期通脹下行來看。

也存在美國為了能加息到底，有意修改數據的嫌疑。

雖然通脹確實是美聯儲加息的主要原因，但美聯儲也同樣在藉助通脹，來激進加息。

總的來説，從目前情況看，美聯儲的加息不會馬上停止。

所以，市場對美聯儲加息的預期，在這次PCE指數公佈後，又再度上行。

美國利率掉期市場對美聯儲今年加息的終端利率預期，已經從去年12月的4.9%，上升到2月14日的5.27%，再上升到現在的5.45%。

可以看到預期在不斷升温。

這是美國利率市場的交易員，用真金白銀用腳投票出來的預期。

此外，美國利率市場對3月份美聯儲加息50基點的概率在增加。

之前市場基本是認為3月加息50基點的概率是接近於0。

但現在，美國利率市場則預期有28%的概率3月加息50基點。

當然，現階段，市場仍然還是預期3月份有73%的概率只加息25基點，。

包括美聯儲各路決策者，雖然最近輪番出來放鷹，給市場潑冷水，但基本上大部分美聯儲決策者，也都是支持3月只加息25基點。

所以，除非3月公佈的通脹數據再度大幅超出市場預期，重新大漲，不然美聯儲3月加息25基點仍然是大概率的事情。

美聯儲目前在一口氣加息到4.5%利率後，顯然是打算從激進式加息，進入到微操式加息。

每次只加息25基點，然後在今年慢慢加息，把加息週期拉長。

這樣美聯儲可以達到幾個目的，一個是通過維持全年高利率，來對通脹起到持續遏制效果。

另外就是把加息週期拉長，可以讓美元霸權對全世界金融市場的收割週期拉長，起到“鈍刀子割肉”的效果。

美聯儲還不敢像上世紀80年代那樣，一口氣加息到20%利率，那就不是鈍刀子，而是一把無比鋒利的尖刀，不但可以刺傷敵人，也可以把美國自己刺死。

美聯儲現在只敢先加息到5%利率，雖然沒那麼鋒利，但這把鈍刀子，如果維持的時間拉長，也是可以有“鈍刀子割韭菜”的效果。

這可能才是美聯儲的真正目的。

市場的預期，總是比較混亂，且多變。

比如，最近美國市場還出現一種美國經濟“不着陸”的説法，這個是對應之前關於美國經濟硬着陸和軟着陸的爭論。

顯然“不着陸”是一個更為樂觀的説法，不但説美國經濟不會衰退，而且還會再度起飛。

但這個“不着陸”是針對美國經濟的樂觀，然而對美聯儲的加息預期來説，則屬於更悲觀。

樂觀還是悲觀，也是得有參照物。

按照美國經濟“不着陸”的説法，美國經濟會無懼美聯儲加息繼續上升，也會導致通脹更加難以控制。

這意味着美聯儲即使暫停加息，仍然還有再次重啓加息的可能。

所以，這個經濟“不着陸”對市場來説，反而不是好消息。

其實，就我個人看來，這個所謂經濟“不着陸”，更像是“經濟不着調”，只是對美國通脹失控的一種美化説法。

這種經濟處於上升軌道，是以通脹失控為代價換來的，是完全基於通脹驅動的經濟增長，是一種虛胖。

因為美國的製造業和服務業各項指標看，美國經濟的衰退可能性仍然很大。

比如美國製造業PMI已經連續4個月低於50榮枯線。

包括美債倒掛程度也是創下1980年以來最大水平，目前美國10年期國債收益率，比2年期國債收益率低86個基點。

1980年，美債收益率的倒掛幅度，一度超過200基點的恐怖水平。

但當時美聯儲是一口氣加息到20%利率，才有這樣恐怖的倒掛幅度，而當前美聯儲也才加息到4.5%，美債倒掛幅度就這麼大。

一般來説，美國金融市場會把美債倒掛，視為美國經濟衰退的一個預測指標。

雖然並不是發生美債倒掛，就一定會經濟衰退。

但歷史上看，自1900年以來，2年期和10年期美債收益率曲線倒掛過28次。其中，有22次準確預示了衰退的到來。

所以，當前美債倒掛幅度如此之深，對美國經濟衰退的預警效果還是很強的。

而且本輪美債倒掛的持續時間非常長。

從去年7月開始倒掛後，當前美債倒掛幅度已經超過半年。

從歷史上看，美債倒掛幅度持續時間越長，那麼美國經濟衰退的風險也會越大。

所以，總的來説，所謂“經濟不着陸”的説法，只是美國看當前通脹不好控制，所以才拋出經濟不着陸的美化説法。

美國當前是比較典型的滯脹週期，經濟衰退和通脹，也是有可能同時存在的。

從結果來説就是，美聯儲的加息，還沒有那麼快停止，至少3月份應該不是最後一次加息。

當然，市場預期是千變萬化，每個月的經濟數據稍有變化，市場預期就會有大幅變動。

而且市場不同人，也都有不同的預期看法，有的人會認為美聯儲很快會降息，也有人認為美聯儲還將持續加息。

正因為這麼多人有不同看法，市場才有預期差，才有基於不同預期形成的買與賣，才能形成交易。

我這裏主要也是告訴大家，當前市場是存在一些不同的預期。

比如，2月24日有五位華爾街經濟學家和學者發表了長達55頁的論文，通過計算機模型模擬分析預測美聯儲利率的潛在路徑析。

這些計算機模型顯示，2023年下半年，利率峯值不是在5.6%，就是在6%，或是6.5%。

當然，這個計算結果分佈範圍還有點廣，説法也有點含糊，不過這個5.6%—6.5%的終端利率範圍，也仍然遠高於當前市場預期的5.45%的終端利率。

在今年的全球金融市場，去猜美聯儲加息的終端利率，會比去年來説，是一項更有挑戰的事情。

因為去年初是明擺着美聯儲要開始激進加息，這個我是在2021年，就很早就跟大家預判分析過的。

但今年，因為美聯儲加息至少是到了下半場，越臨近加息週期的末端，預判美聯儲加息的終端利率會有多少，會更加困難。

我也只能是盡我自己所能，儘可能給大家多一些數據和參考，給大家自己獨立思考、自主決策，多一些判斷的參考依據。

希望能給大家帶來一些幫助。

我是星話大白，歡迎點贊支持。