美國試圖鈍刀子割肉_風聞
星话大白-星话大白官方账号-“大白话时事”公众号的创建者。02-25 23:23
2月24日,美國公佈的個人消費價格指數(PCE)1月同比上漲5.4%,上個月是5.3%,還小幅反彈了下。
這讓市場對美國通脹的樂觀預期,一下子就轉入悲觀預期。
美股因此應聲大跌,美元指數應聲大漲。
而其他非美貨幣,比如人民幣、日元、歐元,也都同步出現一波貶值。
像人民幣最近一個月,也從6.7又再度貶值到7附近。
日元匯率最近一個月,也從126,貶值回136。
從2月14日的CPI指數,再到這次的PCE指數,都顯示之前市場對美國通脹的預期,還是有些太樂觀了。
相比CPI這個大眾更熟知的物價指數來説,美聯儲更重視PCE個人消費價格指數。
不包括食品和能源的核心PCE指數,1月是同比上漲4.7%,市場預期值只有4.3%,可以説是大幅超出市場預期。
美國1月CPI,雖然也超出市場預期,但同比增幅也比上個月小幅回落,那為什麼到了PCE指數卻出現反彈呢?
CPI物價指數,是美國勞工部發布的,住房和食品的權重很高。
而PCE個人消費指數,則是美國商務部下面的經濟分析局發佈的,更注重“消費支出”。
PCE的房租權重很低,醫療消費的權重則比較高,覆蓋的消費項目也更廣,所以PCE會被認為更貼近實際通脹情況。
這也是美聯儲更重視核心PCE指數的緣故。
這次公佈的PCE數據表明,美國的降通脹之路,並不是一帆風順,所以美聯儲的加息步伐還沒有那麼快停止。
當然,從本月初,美國特意修改了CPI權重,來更便於短期通脹上行,長期通脹下行來看。
也存在美國為了能加息到底,有意修改數據的嫌疑。
雖然通脹確實是美聯儲加息的主要原因,但美聯儲也同樣在藉助通脹,來激進加息。
總的來説,從目前情況看,美聯儲的加息不會馬上停止。
所以,市場對美聯儲加息的預期,在這次PCE指數公佈後,又再度上行。
美國利率掉期市場對美聯儲今年加息的終端利率預期,已經從去年12月的4.9%,上升到2月14日的5.27%,再上升到現在的5.45%。
可以看到預期在不斷升温。
這是美國利率市場的交易員,用真金白銀用腳投票出來的預期。
此外,美國利率市場對3月份美聯儲加息50基點的概率在增加。
之前市場基本是認為3月加息50基點的概率是接近於0。
但現在,美國利率市場則預期有28%的概率3月加息50基點。
當然,現階段,市場仍然還是預期3月份有73%的概率只加息25基點,。
包括美聯儲各路決策者,雖然最近輪番出來放鷹,給市場潑冷水,但基本上大部分美聯儲決策者,也都是支持3月只加息25基點。
所以,除非3月公佈的通脹數據再度大幅超出市場預期,重新大漲,不然美聯儲3月加息25基點仍然是大概率的事情。
美聯儲目前在一口氣加息到4.5%利率後,顯然是打算從激進式加息,進入到微操式加息。
每次只加息25基點,然後在今年慢慢加息,把加息週期拉長。
這樣美聯儲可以達到幾個目的,一個是通過維持全年高利率,來對通脹起到持續遏制效果。
另外就是把加息週期拉長,可以讓美元霸權對全世界金融市場的收割週期拉長,起到“鈍刀子割肉”的效果。
美聯儲還不敢像上世紀80年代那樣,一口氣加息到20%利率,那就不是鈍刀子,而是一把無比鋒利的尖刀,不但可以刺傷敵人,也可以把美國自己刺死。
美聯儲現在只敢先加息到5%利率,雖然沒那麼鋒利,但這把鈍刀子,如果維持的時間拉長,也是可以有“鈍刀子割韭菜”的效果。
這可能才是美聯儲的真正目的。
市場的預期,總是比較混亂,且多變。
比如,最近美國市場還出現一種美國經濟“不着陸”的説法,這個是對應之前關於美國經濟硬着陸和軟着陸的爭論。
顯然“不着陸”是一個更為樂觀的説法,不但説美國經濟不會衰退,而且還會再度起飛。
但這個“不着陸”是針對美國經濟的樂觀,然而對美聯儲的加息預期來説,則屬於更悲觀。
樂觀還是悲觀,也是得有參照物。
按照美國經濟“不着陸”的説法,美國經濟會無懼美聯儲加息繼續上升,也會導致通脹更加難以控制。
這意味着美聯儲即使暫停加息,仍然還有再次重啓加息的可能。
所以,這個經濟“不着陸”對市場來説,反而不是好消息。
其實,就我個人看來,這個所謂經濟“不着陸”,更像是“經濟不着調”,只是對美國通脹失控的一種美化説法。
這種經濟處於上升軌道,是以通脹失控為代價換來的,是完全基於通脹驅動的經濟增長,是一種虛胖。
因為美國的製造業和服務業各項指標看,美國經濟的衰退可能性仍然很大。
比如美國製造業PMI已經連續4個月低於50榮枯線。
包括美債倒掛程度也是創下1980年以來最大水平,目前美國10年期國債收益率,比2年期國債收益率低86個基點。
1980年,美債收益率的倒掛幅度,一度超過200基點的恐怖水平。
但當時美聯儲是一口氣加息到20%利率,才有這樣恐怖的倒掛幅度,而當前美聯儲也才加息到4.5%,美債倒掛幅度就這麼大。
一般來説,美國金融市場會把美債倒掛,視為美國經濟衰退的一個預測指標。
雖然並不是發生美債倒掛,就一定會經濟衰退。
但歷史上看,自1900年以來,2年期和10年期美債收益率曲線倒掛過28次。其中,有22次準確預示了衰退的到來。
所以,當前美債倒掛幅度如此之深,對美國經濟衰退的預警效果還是很強的。
而且本輪美債倒掛的持續時間非常長。
從去年7月開始倒掛後,當前美債倒掛幅度已經超過半年。
從歷史上看,美債倒掛幅度持續時間越長,那麼美國經濟衰退的風險也會越大。
所以,總的來説,所謂“經濟不着陸”的説法,只是美國看當前通脹不好控制,所以才拋出經濟不着陸的美化説法。
美國當前是比較典型的滯脹週期,經濟衰退和通脹,也是有可能同時存在的。
從結果來説就是,美聯儲的加息,還沒有那麼快停止,至少3月份應該不是最後一次加息。
當然,市場預期是千變萬化,每個月的經濟數據稍有變化,市場預期就會有大幅變動。
而且市場不同人,也都有不同的預期看法,有的人會認為美聯儲很快會降息,也有人認為美聯儲還將持續加息。
正因為這麼多人有不同看法,市場才有預期差,才有基於不同預期形成的買與賣,才能形成交易。
我這裏主要也是告訴大家,當前市場是存在一些不同的預期。
比如,2月24日有五位華爾街經濟學家和學者發表了長達55頁的論文,通過計算機模型模擬分析預測美聯儲利率的潛在路徑析。
這些計算機模型顯示,2023年下半年,利率峯值不是在5.6%,就是在6%,或是6.5%。
當然,這個計算結果分佈範圍還有點廣,説法也有點含糊,不過這個5.6%—6.5%的終端利率範圍,也仍然遠高於當前市場預期的5.45%的終端利率。
在今年的全球金融市場,去猜美聯儲加息的終端利率,會比去年來説,是一項更有挑戰的事情。
因為去年初是明擺着美聯儲要開始激進加息,這個我是在2021年,就很早就跟大家預判分析過的。
但今年,因為美聯儲加息至少是到了下半場,越臨近加息週期的末端,預判美聯儲加息的終端利率會有多少,會更加困難。
我也只能是盡我自己所能,儘可能給大家多一些數據和參考,給大家自己獨立思考、自主決策,多一些判斷的參考依據。
希望能給大家帶來一些幫助。
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