臻和科技連虧14億：“燒錢”無底洞債務劇增，營銷費用遠高研發_風聞

《港灣商業觀察》王心怡

近日，臻和科技集團有限公司（簡稱“臻和科技”）再度遞表港交所，其國內運營主體為無錫臻和生物科技有限公司。​

競爭激烈下持續虧損14億

臻和科技是腫瘤分子診斷及檢測公司。根據弗若斯特沙利文的資料，中國是全球癌症發病人數及患病人數最高的國家。於2021年，中國的癌症新診斷病例為470萬例，預計於2030年將增至580萬例。於2021年中國腫瘤分子診斷及檢測潛在市場總額為2712億元，預計於2030年將增至5611億元。

值得注意的是，儘管市場機遇巨大，基於NGS（“二代測序”或“NGS”指一種高通量、大規模平行測序方法，用於確定單一生化反應容積中基因組的核苷酸序列）的腫瘤分子診斷及檢測行業在中國仍處於早期發展階段，競爭激烈且商業模式複雜。主要參與者均在過去十年內成立，目前大部分收入來自基於NGS的治療選擇的產品及服務。

**對於行業服務的開發及商業化，臻和科技稱之為“競爭極為激烈”，且面臨包括診斷及檢測服務供應商、醫療器械公司以及學術機構、政府機關和其他公共及私人研究組織或醫療服務供應商的潛在競爭對手。**這些機構都可以開展研究、開發、製造及商業化，併為類似腫瘤分子診斷及檢測產品和服務尋求專利保護。

在這場“研發的賽跑”中，2020年至2022年，臻和科技的研發開支分別為1.37億元、1.76億元及2.5億元，對應同期3.04億元、3.93億元及4.34億元的營收。不難看出，相對較高的研發開支佔據了營收中不小的部分。為了維持市場競爭力及跟上行業發展趨勢，臻和科技也不得不承受這樣的支出。

這對公司的盈利能力造成了比較明顯的影響。**報告期內，公司分別錄得經營虧損2.1億元、2.86億元及4.17億元；淨虧損5.8億元、4.06億元及4.28億元，總虧損超過14億元。**持續的虧損將會對公司的日常經營及未來發展戰略造成怎樣的影響？《港灣商業觀察》就相關問題聯繫臻和科技，公司並未回覆。​

發展戰略實施或還需“燒錢”

腫瘤分子診斷及檢測行業的商業模式雖然複雜，但可總結為兩種主要形式。目前，腫瘤分子診斷及檢測領域內的公司大部分收入基於中心實驗室業務模式向大醫院提供的LDT服務（“醫學檢驗實驗室自建檢測項目”或“LDT”，指一種在單一獨立實驗室內設計、製造和使用的體外診斷檢測類型）。

自2018年以來，國家藥監局已批准17項使用NGS技術的試劑盒，用於靶向藥物的精準用藥指導，從而形成向醫院提供IVD產品的進院業務模式。VID即體外診斷，是對取自人體的血液或組織等樣本進行的測試。體外診斷可以檢測疾病或其他狀況，並可用於監測個人整體健康，以幫助治癒、治療或預防。

相較進院業務模式而言，基於中心實驗室業務模式向大醫院提供的LDT服務的商業模式早了很多年，也更加成熟。不過專注於IVD在研產品的研發，並高度依賴使用中心實驗室業務模式下的LDT以收集相關臨牀及非臨牀數據並進一步驗證檢測流程，是所有行業頭部企業的常規做法。

對於臻和科技來説，中心實驗室業務模式下，醫生於診斷過程中為癌症患者訂購檢測，並將患者的液體活檢或組織樣本送至公司的中心實驗室。公司收到患者客户的付款並於交付檢測結果後確認收入。根據招股書披露，臻和科技已為825家醫院的88000多名患者提供檢測服務。該模式貢獻了臻和科技收入的絕大部分。

相比較之下，公司的進院業務目前僅開發了65家醫院客户，且收入貢獻所佔比例相對較小。臻和科技表示，未來將專注於發展進院業務的長期戰略並輔以大量投資，來自中心實驗室模式的收入佔總收入的百分比將逐步下降。

但是進院業務模式的開展或許並不會輕鬆。由於該行業本身歷史相對較短，臻和科技在招股書中提到，在為在研產品及服務建立一個商業化團隊、開展全面市場分析或管理銷售人員方面的經驗有限。

由於行業的特殊性，相關產品的銷售及營銷團隊需要具備腫瘤分子診斷及檢測行業的豐富經驗並能夠與專業人士進行有效溝通，但市場上爭取這類有經驗人員的競爭較為激烈。臻和科技需要付出多少成本以吸引、激勵及留住符合資格的銷售及營銷人員，將對公司的業績及業務擴張造成直接的影響。​

未來流動性或將趨緊

前述提到，公司的研發開支伴隨着營收的增長逐漸升高，銷售及營銷開支則更是明顯，報告期內分別達到1.87億、2.53億及2.8億，高於1.37億元、1.76億元及2.5億元的研發開支。也正是這兩項支出的持續增長，使公司持續陷入虧損的狀態下。

財務數據中不難看出，幾乎公司所有的經營虧損都是由於研發項目相關費用、銷售成本以及運營相關的銷售、營銷和行政開支費用造成。而根據目前的情況來看，臻和科技想要實現徹底的扭虧為盈，或許還暫時難以有準確的預期。臻和科技表示，無法預測何時或是否能夠獲得或維持盈利，亦可能無法產生可觀或足以實現盈利的收入。投資者可能會由於集團價值的任何下降而損失全部或部分投資。

盈利無法預測，但可以看到的是臻和科技的流動性很可能隨着持續的投入而變得越來越緊。報告期內，公司經營活動所用現金流量淨額分別為-1.39億元、-2.55億元及-2.67億元；同時貿易應收款項及應收票據連續增長至3420萬元、7230萬元及1.03億元，若剔除預收中心實驗室業務收入的影響，貿易應收款項及應收票據平均週轉天數分別為131天、205天及231天。

與此同時，公司的負債水平也較為引人注目。報告期內負債淨額分別達到12.9億元、16.4億元及20.45億元。此前，臻和科技靠多輪融資補充，但公司於天使輪、A輪、B輪、C-1輪、C-2輪、D輪及E輪可贖回優先股的發行，被歸類為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債，對負債的影響分別為25.62億元、27.22億元及27.87億元。

流動性之下，持續“燒錢”的臻和科技何時才能扭虧為盈？《港灣商業觀察》將持續關注。（港灣財經出品）