康緣藥業營收淨利雙增 疫情驅動明顯醫保談判餘波未了_風聞

A股已拉開2022年財報披露的帷幕，2月20日康緣藥業（600557.SH）披露2022年度首份醫藥股財報。

數據顯示，2022年康緣藥業實現營業收入43.51億元，同比增長19.25%；實現歸母淨利潤4.34億元，同比增長35.54%；實現扣非歸母淨利潤3.95億元，同比增長30.87%。

康緣藥業2022年業績穩健增長，營收淨利雙增，不過依然還沒有恢復到疫情前水平。數據顯示，2019年的營業收入為45.66億元，同比增長19.38%，淨利潤為5.07億元，同比增長22.45%。

從業績驅動因素來看，2022年康緣藥業的業績受疫情驅動明顯。而後疫情時代，新冠防疫需求斷崖下滑，公司重要產品或面臨需求下滑的風險。與此同時，年報顯示康緣藥業仍受醫保談判影響，而公司的銷售費用依然居高不下，這或降低公司的盈利水平。

疫情驅動明顯 醫保談判餘波未了

康緣藥業前身為成立於1975年連雲港中藥廠，2002年在上交所掛牌交易，主要從事呼吸與感染疾病、婦科疾病、心腦血管疾病、骨傷科疾病等領域藥品的研發、生產與銷售。

年報顯示，截至2022年年底，康緣藥業共獲得205個藥品生產批件，其中46個為中藥獨家品種，4個為中藥保護品種。在2022版國家醫保目錄中，康緣藥業共有108個品種被列入。

不過在看似豐富的產品線背後，康緣藥業的營收結構實則較為單一，長期以來熱毒寧注射液銷售“一家獨大”。2022年金振口服液銷售突破10億元，一定程度上緩解了熱毒寧注射液銷售獨大的局面。

但康緣藥業營收依然十分依賴熱毒寧注射液、銀杏二萜內酯葡胺注射液以及金振口服液三大核心品種，2022年這三大核心品種產品銷售額佔康緣藥業營收比已達到10%以上。

而熱毒寧注射液和金振口服液在2022年強勁的銷售表現則與新冠疫情有直接的關係。

熱毒寧注射液作為清熱解毒類中藥，主要用於治療上呼吸道感染、急性支氣管炎，先後被列入國家發佈的第六至第十版《新型冠狀病毒肺炎診療方案》重型和危重型患者推薦用藥，市場份額得以提升。2022年，熱毒寧注射液銷量同比增長54.29%。

金振口服液是兒科祛痰止咳藥品。在疫情期間，康緣藥業完成了多中心兒童新冠病毒感染臨牀試驗的研究，實現產品覆蓋率、市場規模的提升。作為獨家基藥品種，2022年金振口服液首次銷售規模達10億元，銷量同比大增74.81%。

去年10月，康緣藥業還拿到散寒化濕顆粒《藥品註冊證書》，該藥品用於寒濕鬱肺所致疫病，是依據第六版至第九版《新型冠狀病毒肺炎診療方案》中的“寒濕疫方”研製開發而成，同時也是繼“三方三藥”後，首個獲批用於新冠病毒感染治療的抗疫中藥新藥。

然而就目前情況來看，疫情“紅利”似乎已經結束。就在今年2月23日下午，國務院聯防聯控機制召開新聞發佈會上，國家衞生健康委疫情應對處置工作領導小組專家組組長梁萬年表示“我國新冠疫情已基本結束”。

後疫情時代，新冠疫情可能還存在零星的、局部性的散發狀態，但防疫藥品需求或將出現斷崖下滑，康緣藥業核心單品熱毒寧注射液、熱毒寧注射液面臨需求下滑風險，而另外一核心大單品銀杏二萜內酯葡胺注射液依然未能走出醫保談判降價帶來的衝擊。

銀杏二萜內酯葡胺注射液是首個獲批上市的特異性PAF（內源血小板活化因子）受體拮抗劑，2017年已進入醫保，2019年底以降價70%的代價醫保續約，續約價格由316元/支下降至93.7元/支。

但進入醫保後，銀杏二萜內酯葡胺注射液未能夠實現以價換量，2019年-2021年，該產品的銷量分別為356.4萬支、821.14萬支和1028.63萬支。2022年，該產品的銷量於近年來首次出現同比下降，年內銷量為880.79萬支，同比減少14.37%。

銷售費用率達42.93%產品推廣促銷佔七成

長期以來，醫藥企業因為居高不下的銷售費用而備受詬病，因為鉅額銷售費用往往是滋生商業腐敗的土壤，康緣藥業也存在銷售費用較高的問題。

數據顯示，2022年康緣藥業銷售費用為18.68億元，同比增長17.99%。而同期的研發費用為6.06億元，同比增長21.29%，銷售費用率和研發費用率分別為42.93%和13.93%。

康緣藥業的銷售費用是研發費用的三倍有餘。具體來看，在18.68億元的銷售費用中，產品推廣及促銷費用高達13.06億元，佔年內銷售費用的69.95%；職工薪酬為2.64億元，佔比14.13%；銷售部門經費為9432.42萬元，佔比5.05%；廣告宣傳及學術推廣費為1.94億元，佔比10.38%，其他費用為908萬元，佔比0.49%。