資本的對決：1998年，香港金融保衞戰始末_風聞

1998 年 8 月，迴歸祖國才一年多的香港，正在經歷一場史無前例的危機——

一羣狂傲的國際炒家，在橫掃東南亞諸國，賺得盆滿缽滿之後，他們的野心愈發膨脹，最終將魔爪伸向了中國香港。

股市、樓市暴跌，大量公司倒閉、百姓失業，金融體系岌岌可危。恐慌籠罩在年輕的香港特區，媒體報道中充斥着「自殺」、「跳樓」的字眼。

而製造這一切的「兇手」，對此冷漠得猶如魔鬼。

8 月 28 日，這場沒有硝煙的戰爭，進入決戰之日。

這一戰倘若敗，香港經濟將遭受毀滅性打擊，幾十年的騰飛成果付之一炬，百姓苦不堪言；反之，國際炒家們則會血本無歸。

這場世紀末的豪賭，這場國家與資本間交鋒，將經歷哪些慘烈的搏殺？又終將以怎樣的結局落幕？

一、風雨欲來

危機早在 1997 年 7 月 2 日，也就是香港迴歸的第二天，就已經降臨。只不過，那時的風暴中心，尚在千里之外的泰國。

那一天，經過艱難掙扎之後的泰國政府，放棄了固定匯率制，實行浮動匯率制。

大量湧入市場的泰銖，失去了最後一道防線，價值迅速貶低；緊隨而至的，是物價飛漲、通貨膨脹，錢不值錢；再晚一些，就是公司破產、人民失業，金融系統變得脆弱不堪；最終，整個國家的市場經濟進入混亂狀態，人們的生活失去秩序。

這就好比一塊肥沃的土地，原本依賴規律的灌溉系統，維持莊稼的生長與養分的平衡。突然洪水襲來，堤壩破裂，灌溉系統失效，急流衝入土地，傾瀉而去。而其所過之處，養分迅速流失，莊稼或被連根拔起，或因土地變得貧瘠而奄奄一息。

主導這一切的最大幕後黑手，喬治·索羅斯，被泰國總理怒斥為「吸取人民鮮血的經濟戰犯」。

索羅斯被稱為「全球經濟的強盜」，算得上「名副其實」。

1930 年，索羅斯出生於匈牙利，後來移民至英國、美國，1970 年與羅傑斯共同成立量子基金，逐漸積累大量財富。

到了 20 世紀 90 年代，他用兩件事，使自己在世界聲名大噪。

1992 年，索羅斯大量做空英鎊。英鎊大幅貶值後，不得不退出歐洲匯率體系，索羅斯獲利超過 10 億美元。

1994 年，索羅斯將目標轉向墨西哥，導致墨西哥外匯儲備告急，放棄固定匯率，貨幣與股市崩潰。索羅斯和量子基金再次「滿載而歸」。

而索羅斯之所以屢屢得逞，正是利用這些國家在經濟發展中出現的漏洞。

比如泰國，1996 年底，經過數年高速發展後，金融體系開始狀況百出，高昂的外債、長期的逆差和兇猛的通貨膨脹。這些當然逃不過索羅斯的眼睛。

索羅斯做空泰銖的方法並不複雜，他先從泰國銀行等處借來大量泰銖，然後拋售到外匯市場，買入美元；等大量泰銖進入泰國市場，開始貶值後，索羅斯再以少量美元低價回收，還掉借來的部分。這一借一還之間的差價，就進了他自己的腰包。

也就是説，泰銖跌得越狠，索羅斯就賺得越多。

儘管泰國政府進行了激烈反擊，比如動用美元外匯儲備回收市場上的泰銖，或者嚴禁銀行借出泰銖，但仍然無法與索羅斯等國際炒家抗衡。

6 月下旬，泰國的外匯儲備已經花掉 300 億美元，僅剩 28 億美元，完全失去抵抗能力，最終放棄固定匯率。泰銖一日之內就暴跌 20%，並一發不可收拾。

而在這場「洪流」之中，索羅斯等國際炒家卻獲利數十億美元。

高額的利潤，並未滿足他們的胃口，他們反而因此變本加厲，將黑手伸向了整個東南亞。短短幾個月裏，菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞等東南亞國家，很快就在這場金融風暴中淪陷。名噪一時的「亞洲四小虎」，全都損失慘重。

而後，猶如被推倒的多米諾骨牌，風暴又卷向韓國、日本、中國的台灣和香港。

這就是 20 世紀末橫掃亞洲的金融大危機。

作為「亞洲四小龍」之一的中國香港，當然是索羅斯眼中的一塊「肥肉」。之所以最後才對香港動手，除了香港本身根基深厚難以撼動之外，還因為索羅斯之流胃口大開，企圖佈一個更大的局，一口氣吞下香港。

如果香港真的變成了下一個泰國，我們可以想象這樣的場景：

富人的資產大幅縮水，他們手中的股票變成不定時炸彈，他們不得不關掉一些公司和工廠，甚至轉移大量資產，進一步加劇金融混亂。

中產階級惶惶不安，所有的努力都成了泡沫。有些人在賣房子，但是一再降價也賣不出去；有些人取消那些享受的生活項目，比如旅遊；有些人將孩子從私立學校，轉入公立學校。

至於更底層的人，原本就在拼命生存，此時已經失去希望。對他們而言，生活也許就是從一日三餐變成食不果腹，從拿最低工資標準的工作變成失業沒有收入，從尚能生存變成似乎沒有活路……

香港會坐以待斃嗎？索羅斯

二、兵臨城下

起初，國際炒家們表現得很有耐心。

1997 年 7 月中旬，少量的國際資本，開始對港元進行試探。香港金融管理局（以下簡稱「金管局」）只動用了 10 億美元的外匯，加上一些常規政策，就穩定了局勢。

普通的香港市民，幾乎沒反應過來發生了什麼，事情就結束了，絲毫沒有影響他們繼續沉浸在一片繁華之中。

彼時的香港，是世界第四大金融中心、第六大外匯交易市場和亞洲第二大股票交易市場；香港各大銀行和其他存款機構，共有近萬億美元的境外資產，佔全球的 8%。

1997 年上半年，香港的經濟保持着高速發展，樓市和股市不斷創下新高。只要有新的樓盤開售，前一天晚上就會排起長隊。港股恒生指數（簡稱「恒指」）作為香港經濟的「晴雨表」，一路飆升，並在 7 月的最後一天，首次突破 16000 點。

種種跡象表明，金融風暴似乎被香港擋在了門外。

但事實真的是這樣嗎？

相對於亞洲其他市場，香港的底藴固然深厚，但缺點也很明顯：巨大的樓市泡沫、偏高的家庭負債、企業過度依賴借貸、貿易赤字嚴重等等。

這些問題，也被國際炒家們看得清清楚楚。所以，儘管沒有大動作，但他們早就開始暗中囤積港元和期貨合約，伺機而動。

果然，8 月中旬，他們對港元發起了第一輪衝擊。

8 月 15 日和 16 日兩天，炒家們集中拋售了 40 億港元。港元與美元實行的是聯繫匯率制（固定匯率制的一種），通過與美元的掛鈎，保證港元的穩定性。1983 年以來，美元兑港元的匯率，一直固定在 7.75-7.85 之間。

受到這波衝擊，15 日當天，美元兑港元的匯率一度達到警戒線，恒指下跌 2.43%。在下一個交易日，恒指跌破 16000 點，並在 9 月初跌至 13000 多點。

但香港和泰國可不一樣。要知道，當時香港的外匯儲備多達近 1000 億美元。所以，香港金管局和上次一樣，動用美元外匯回收市場上過多的港元，同時提高利率，再次化解了危機。

接下來一個多月，東南亞的金融市場開始喘過氣來，匯率和股市都開始反彈，世界銀行和國際基金貨幣組織的年會，也在香港順利召開。一些國際資本方也公開宣稱，香港的經濟非常穩定。

但好景不長，10 月 17 日，一個消息再次打破了平靜：台灣棄守新台幣兑美元的匯率，幾天之內，就跌至 10 年來新低。

這一次，索羅斯帶領其他國際炒家們，瞄準時機，準備對香港重拳出擊了。

由於他們深知，港元不會那麼容易被擊潰。所以，他們又專門為香港準備了另一個圈套。

10 月 21 日開始，國際資本連續三天拋售了共 1000 億港元，規模之大前所未有。

很快，美元兑港元的匯率再次逼近警戒線。

香港市民陷入恐慌之中。泰國人民的慘象他們看得真切，若是港元淪落到泰銖的下場，他們的生活將會被毀滅。

一時間，各大銀行門口擠滿了香港市民，他們蜂擁而來，只為了將手裏的港元兑換成美元。對他們而言，經濟危機最直接的後果，就是手裏的錢不再值錢。他們無力去考慮其他，將資產兑成外幣，是他們在金融風暴中自保的最後一根稻草。

為了穩定市場和民心，香港政府迅速應對。

時任香港金管局總裁的任志剛，為了阻止港元被做空，在買入炒家拋售的港元同時，緊急調高了港元的銀行同業拆借利率。任志剛多次使用這一方法對抗投機資本，被戲稱為「任一招」。

銀行同業拆借利率，是指銀行同業之間的短期資金借貸利率。提高銀行同業拆借利率，可以增加國際資本借貸港元的成本，進而抑制港元被做空的風險，但也會傷害實體經濟和金融系統。

通常情況下，這一利率不到 5%，但那天，這一數字達到了令人咋舌的 300%！幾天後，港元的一個月期銀行同業拆借利率回落到 10% 以上，但仍然比正常時期高太多。

在香港金管局的這波操作下，港元的匯率保住了，股市卻沒有那麼幸運。

10 月 23 日，恒生指數大跌 1200 多點；28 日，再跌 1400 多點。至此，恒生指數跌至 9000 點大關。

香港股民雖然對此前的經濟危機有所見聞，也聽到不少警告，但此時陷入其中，才真正感同身受。那會兒的股票交易不像今天，在手機上動動指頭就可以操作，獲取信息的途徑也非常有限，當股民們反應過來，準備去賣掉股票時，已經晚了。

大量股民一夜之間破產。

失守的還有期貨市場。

10 月中旬，恒指期貨未平倉合約達 6 萬張。這意味着，短短 7 個交易日內，國際炒家通過股指期貨的交易，浮利超過了 130 億港元。而香港的十大富豪，損失逾 2100 億港元。

包括樓市在內的整個香港經濟，都瀰漫着令人窒息的氣氛。

比如當時風靡兩岸的明星鍾鎮濤，早兩年開始熱衷炒樓，賺了很多錢。眼見前景大好，他又借了高額貸款，準備在樓市裏大幹一場。

而這場金融風暴，不僅讓他的投資打了水漂，還欠下了 2 億多港元的鉅債。

那些普通的香港市民更不用説，他們的抗風險能力更弱，很多人在這場風暴中傾家蕩產。

比如一家知名地產公司的兩個秘書，在金融風暴到來之前，各自買了這家公司的一套房子。首付三分之一，花了她們 80 萬港元，這是她們工作 10 年攢下的錢。

但她們仍感到慶幸，因為工作的便利，她們不用連夜去排隊。

幾個月後，她們還沒住進去，那套房子就貶值了三分之二，整個房子就只值 80 萬港元。她們只好放棄房子，不然還要向銀行還貸 160 萬港元。

這樣的事情，在當時的香港比比皆是。香港已然成為這些金融大鱷的「超級取款機」。這些市民蒸發的資產，也已然成為他們唾手可得的囊中之物。1997 年 10 月 24 日，香港媒體《明報》對港股的報道

三、陰謀初現

在索羅斯等金融大鱷的這一輪攻擊下，亞洲更多的國家可以用「一片焦土」來形容：泰銖貶值 56%，印尼盾貶值 85%，韓元兑換美元匯率創歷史新低，馬來西亞實施外匯管制，日元壓力倍增；泰國、印度尼西亞和韓國，不得不向國際貨幣基金組織求救。

尤其是韓國，動用了幾乎所有的外匯儲備，仍然無濟於事，整個政府瀕臨破產。1998 年初，韓國民間還發起了「全民捐金運動」。

但上任不久的首任香港特區行政長官董建華，卻公開表示：堅決維護港元的聯繫匯率，高漲的利率對股市的影響只是暫時的，調整是短期的。

其後大約兩個月內，恒生指數一直在 10000 點左右徘徊，香港金融暫時得以穩定。

然而，在國際炒家的這般圍獵之下，港元真的能夠獨善其身嗎？

1998 年初，印尼的金融市場再起波瀾，國際貨幣基金組織的方案，並沒有阻止印尼經濟迎來史上最嚴重的衰退。受其影響，新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓、日本、韓國等國的貨幣，再次紛紛暴跌。

這一年的年初和 6 月份，索羅斯等國際炒家持續加碼，又對港元進行了兩輪狙擊。

在高利率的加持下，港元保住了匯率，但銀行、樓市、股市、期貨等，都承受了巨大代價。

香港最大的投資銀行「百富勤」，在 1998 年 1 月宣告破產清盤；到了 1998 年 7 月，香港房價整體跌了近 50%，有些原本價值上千億港元的別墅，跌到了 300 多萬港元；股市的每日平均交易額，由去年的 150 億港元，跌到 40 億港元，恒指跌入 7000 多點；恒指期貨未平倉合約，逐漸增加到近 10 萬張。

至於民生，更是不堪重負。這期間，香港失業率上升至 20 年來的最高水平，家庭汽車被拖走，還不起貸款的房子被銀行收回，有些人不得不從城市搬到農村。

媒體報道中，充斥着「自殺」、「跳樓」等字眼。據統計，在這一次的金融危機中，香港的自殺率上升了 40%。

昨日的繁華，彷彿成了一場不真實的夢。陷入恐慌的香港市民

如此下去，香港經濟很可能將遭遇致命打擊。

可如果放棄港元兑美元的聯繫匯率，後果同樣不堪設想，香港政府陷入了兩難境地。

原本和妻子在伊斯坦布爾度假的香港財政司司長曾蔭權，旅途中頻頻與香港方面通電話。行程走到一半，他説有要緊事趕回香港，留下妻子在異國他鄉。

他們已經隱隱預感到，現在只是開始，最艱難的時刻，其實尚未到來。

1998 年 8 月初，量子基金和其他國際資本，再次準備了大量港元，在香港的外匯市場發起衝擊。這一次，香港金管局不再過於依賴利率，更多的是用外匯儲備來應對。

8 月 5 日、6 日兩天，國際資本各拋售了 200 多億港元。對於這些流入市場的港元，香港政府全數吸納並存放回銀行。

這一次，利率沒有太大變化，但股市卻難以倖免。恒生指數在 8 月 7 日狂瀉至 7018 點。在去年的同一天，恒生指數處於 16673 點的歷史最高峯。一年之間，香港總市值蒸發了 2 萬億港元。

當天，董建華髮表公開講話：

如果有人覺得我們會有所動搖，他們是錯的！我們絕對有能力與決心維持聯繫匯率，我們一定會做得到。維持聯繫匯率將能確保香港的長遠經濟活力與利益，短期的痛苦可以接受。

接下來的一個禮拜，國際資本連續出擊，到了 8 月 13 日，恒生指數跌到了 6660 點。

但香港政府死守港元匯率，這些炒家看上去並沒有得到多大好處。難道他們就打算在港元上孤注一擲嗎？

當然不會，並且香港政府也發現了他們設下的陷阱——

這一波操作中，國際炒家看似在攻擊港元，其實真正的目標是股市和期貨。

在發起攻擊之前，他們造勢推高股市，然後借入大量股票和貨期，建立鉅額的股票和期貨空盤。在香港方面為應對港元貶值做出一系列舉措後，他們再趁機拋售大量股票，引發股指和期指大跌，再從中盈利。

這一盈利方式與做空貨幣異曲同工，但是貨幣換成股票和期貨後，操作就要複雜並且隱秘得多。

在前期外匯市場相對冷淡時，他們也不忘囤積港元，這樣，即便面對香港政府的對策，他們也不會有多少損失。國際炒家的套利方式

這種「雙邊操控」的策略，明顯比在泰國的那一套要精明，既能躲過香港的利率防禦機制，又能利用匯市和股市互相施壓。

並且，他們清楚地知道香港的優勢和弱點：香港外匯儲備豐厚，港元難以撼動，然而香港是自由港，奉行自由市場，政府不能干預股市和期市，只能任他們宰割。

看來，為了這盤大棋，國際炒家們使勁了渾身解數。

但他們千算萬算，卻料不到，為了保住經濟，香港政府所説的「不惜一切代價」，到底可以做到哪一步。

四、艱難決定

早在 1997 年 10 月的那次碰撞中，香港財政司已經收到一些信息：這些國際炒家的真正目標並不是港元，而是股市和期市。只不過，那時他們還沒有證據。

在年初的這輪交鋒中，香港政府已然察覺到了危險，但仍然沒有足夠的證據，加上形勢也沒有那麼迫切，就沒有做出太大動作。

但是最近幾周的情形已經再明顯不過了。香港政府知道，這些活動正在讓香港投資者失去信心，對自由經濟體系失去信心，他們有必要採取一些特別行動了。

8 月 14 日，他們選擇在這一天進行反攻。

這天是星期五，一大早上，香港中環中銀大廈 13 樓，「中國會」餐廳的一個包間裏，氣氛就變得異常緊張。

坐在包間裏的，是香港最大的三家證券商主事人。他們臨時接到了緊急邀請。邀請他們的人，是香港金管局副總裁，陳德霖。

香港金管局與證券商鮮有交往，陳德霖為何突然要會見他們？

儘管腳下是香港最為金貴的土地，這座中國銀行香港總部的大樓，更是財富與野心的象徵，但是此刻，他們沒有心情享受這些，而是滿臉狐疑地等待着。

陳德霖隻身走進包間，請他們喝完咖啡後，讓他們關掉手機，並將他們帶到金管局的辦公室。

如果有更好的辦法，香港金管局也不會走出這一步。但無奈，這次，他們面臨的對手太過強大。

在所有人承諾嚴格保密之後，陳德霖説出了一個重大決策。

陳德霖告訴他們：香港特區政府已經決定，將直接干預市場，在股市和期貨市場上進行反擊。

這並不是香港政府的臨時起意，而是經過周密討論和計劃後，做出的艱難決定。

面對防線即將奔潰，他們此時的選擇並不多：

一、繼續使用外匯儲備、提高利率等措施防守港元。這樣做的後果顯而易見，既有泰國等國的前車之鑑，最終導致金融體系崩潰，民不聊生；也有本地的悲慘教訓，引發股市、樓市震動，進而仍然會擊垮香港經濟。

二、求助國際貨幣基金組織。這仍然過於冒險，畢竟此前韓國、印尼等國，就用了這個辦法，雖然一時緩解了危機，但治標不治本，反而可能遭致更嚴重的災難。

三、放棄港元的聯繫匯率制度。這等於向國際炒家投降，後果不言而喻，況且香港並不像泰國那樣外匯儲備不足，遠遠還沒到這一步。

四、最難的也最令對手想不到的，就是直接干預市場。如此，既可以用此前的方式保住港元匯率，也有希望不連累股市和期市。

顯然，前三個選擇都是殊途同歸。但最後的這個選擇，又豈是輕而易舉？

首先，香港經濟的繁榮，依賴於自由市場的原則，如果破壞這些原則，香港經濟在整個金融市場中，很大可能會失去生命力。

其次，在《中華人民共和國香港特別行政區基本法》中，有明確條例禁止香港實行外匯管制。此前與國際資本的對抗中，香港政府已經飽受國際輿論的詬病，此時再直接干預股市，更會加重其信任危機。

第三，政府入市的做法，並無豐富的經驗可以參考，入市的流程是怎樣的？操作和法律上有哪些風險？干預的底線在哪裏？可能有哪些突發情況，又該如何應對？若是失敗，又將承擔怎樣的後果？

但此時沒法想太多了，如果等到萬事俱備，也許一切就來不及了，屆時，數百萬香港市民將陷入水深火熱之中。

所以，經過連續數日的商討與計劃，最終，在香港特區行政長官董建華、香港財政司司長曾蔭權、香港金管局總裁任志剛等人，在 8 月 13 日簽署了香港政府入市的計劃。

種種可能出現的後果告訴他們，這次行動只能勝不能敗，否則多重影響疊加會發生什麼，他們也不敢想象。

當時，曾蔭權在給弟弟的家書中寫道：

政府參與市場是個兩難的決定。我既作了決定，便要堅守原則，接受批評。我會加倍努力，好向香港人交代。

……

我們的日子是十分艱難的。但我不相信我們香港市民會輸。

五、決戰開始

戰鬥旋即打響。

三名證券大佬來不及錯愕，陳德霖接着説道，希望他們立刻回到各自公司，為金管局開設股票和期貨的交易賬户，並配合政府的入市行動。

在股市開市前的半小時，香港證監會主席梁定邦，也接到了曾蔭權關於政府幹預股市和期市的通知。此外，香港政府還緊急召集了香港外匯基金諮詢委員會，對這一決策進行商討，並取得一致意見。

很快，外匯基金投資有限成立，獨立管理香港政府的股票交易。

香港金管局還成立了臨時交易室，由幾名可靠的人員組成「戰事」小組。在「交易作戰室」內，幾條帶有錄音功能的電話線，直通香港各大證券商。香港金管局總裁任志剛，親自坐鎮指揮。

香港政府的買入對象，主要是恒生指數的成分股和恒指期貨。交易過程中，他們緊盯現貨和期貨市場的變動，以便隨時調整策略，以最低的成本保住股市。

當然，香港多家上市公司也沒有閒着，而是聯手回購市場上的股份。

上午，股市仍保持低迷的姿態，但是午間一過，奇蹟出現了，恒指開始逆勢反彈。

包括索羅斯在內的那些國際炒家，無論如何也沒想到，香港政府會如此冒險。直到當天收市，大部分人還沒意識到發生了什麼。

為了查證行動的保密性，陳德霖甚至還找了幾名不知情的同事，去市場到處打探港股反彈的原因。反饋的信息中，沒有一點提及政府入市干預。

當天，港股強勢反彈，上漲 564 點，漲幅 8.5%。

下午收市後，為了對香港政府入市行動進行解釋，並儘量保證行動的透明度，維持香港的自由市場規則，董建華和曾蔭權向外界發出公開聲明。

董建華在聲明中説道：

為了令經濟有一個健康而有效的調整，穩定的利息十分重要。財政司司長今天指示了金管局動用外匯基金，在股票和期貨市場採取適當行動，令投機者成本增加，希望他們知難而退。

我在這裏想指出，政府所作出的行動，並非意圖託市，而是針對目前的市場炒賣活動而做的。我們十分了解，香港經濟正處於一個漫長的調整期，而調整期是會相當痛苦的，但是我們有心理準備去接受調整期所帶來的痛苦。

我要強調：政府會一如以往，堅守不干預股票市場和期貨市場活動的政策，但在必要的情況下，即是當炒賣港元與炒賣股票和期貨有明顯關連的時候，政府有責任採取果斷措施減少市場混亂。我們的經濟是需要一個健康的環境，才可快速完成調整。

我們會繼續密切注意市場發展，如有需要，會當機立斷，採取必須的措施。

在記者問到這次干預後，炒家這次是否已輸了，以及是否會有下一次行動時，曾蔭權這樣回答：

我相信炒家到底是獲利，還是有損失，他們自己應該知道，但我們的目的很明顯，是希望他們必定要有所損失才離開市場。

至於是否只限今天呢？我剛才已提及，我們在什麼條件下會在市場上進行活動。假如這些條件仍然存在，我們便會繼續做，但如果這些條件不存在，我們便不會做。這些條件我説得很清楚，就是當港元受壓，而且有些人在恒指期貨市場及我們的外匯市場同時做手腳，我們才會這樣做。

對於香港政府的這次救市行動，大為震驚的不只是索羅斯，還有整個國際金融界，美國等相關部門還對其進行公開指責。

當晚，中央新聞聯播上發表了一則講話：中央全力支持香港，將不惜一切代價確保香港作為亞洲金融中心的地位不動搖。

其實早在 3 月份，中央政府就鄭重宣佈，「將不惜一切代價維護香港特別行政區的繁榮穩定，堅決支持香港特別行政區維護聯繫匯率制度，堅持人民幣不貶值」。

這可不僅僅是一個口號。

在香港經濟遭受重創之際，國際炒家們同時在造勢，聲稱人民幣將會貶值，否則中國經濟的發展會舉步維艱。

同時，日元疲軟，大幅貶值，間接增加了人民幣和港元的負擔，很多投資者和市民產生恐慌，紛紛用高價去兑換美元。在上海的黑市上，美元兑換人民幣的匯率甚至一度高達 9.2。

如果人民幣扛不住壓力，真的貶值了，那麼對港元來説無疑是雪上加霜，很可能會動搖港元的聯繫匯率制度。

但中央沒有這麼做，而是堅決維持人民幣的匯率。這為香港政府和投資者，增加了信心。

索羅斯被打了個措手不及。但是，遭遇伏擊的這些國際炒家，真的會知難而退嗎？接下來，他們還會有更洶湧的攻勢嗎？香港政府入市的行動部署

六、最後一擊

8 月 15 日、16 日兩天，港股週末休市。17 日，全球股市暴跌，不過恰逢抗日戰爭勝利紀念日，港股休市一天，躲過一劫。

接下來的三天，全球股市反彈，藉助各種利好消息，香港政府步步為營，節節擊退國際炒家。

國際炒家們建倉的平均成本，是在恒指期貨 7500 點左右。8 月 20 日，恒生指數漲到 7742 點，將防線進一步鞏固。

索羅斯等人惱羞成怒，香港政府的連續干預，讓他們損失慘重。但他們過於自負，眼前的受挫只會讓他們更加激進。

21 日，他們展開了主動反擊。

當天，在股市收盤的前幾分鐘，多名外資證券商一齊發難，導致恒生指數在一分鐘之內，竟然狂跌 200 點。港股再次被逼入危險邊緣。

香港政府也毫不猶豫，在週末過後的 24 日，重新集結力量。當天恒生指數和恒指期貨發生劇烈動盪，雙方有來有回，恒指一度出現短時間暴跌 300 點的狀況。

最終，在金管局與各大證券商的操作下，恒生指數被暴力拉昇至 7845 點，恒指期貨逼近 8000 點。

這些國際資本大鱷又吃了場敗戰，於是耍起了其他手段。他們開始大肆利用媒體，對香港政府進行口誅筆伐，試圖利用國際輿論，阻止香港政府對市場的繼續幹預。

但他們太過低估了香港政府的決心。既然選擇了破釜沉舟，怎麼可能輕言退讓？

隨着入市行動的深入，越來越多的證券商開始加入金管局的行動。他們只負責執行指令，從不過問金管局的策略，配合非常默契。畢竟，這是關乎整個香港的命運。

關鍵時刻，北京的兩名央行副行長抵達香港，香港的中資機構也都接到通知，全力以赴支持香港護盤行動。

困境轉移到了國際炒家那邊。他們的期貨合約將在 8 月底到期，他們的預期是，港股和期市沒有守住底線，他們成功套現，大勝而歸。

現在，他們面臨着兩難的選擇。

一部分炒家難以承擔風險，不得不退出這場豪賭，並開始回購拋售的股票。而另一部分以索羅斯為代表的野心家，則在觀望，考慮是否要將更多的期貨合約轉倉到 9 月。

對此，香港政府搶先在 9 月期指上做文章，提高國際炒家的做空成本。

這就意味着，8 月 28 日的期貨結算日，很可能就是這場金融大戰的決戰之日。

只剩下三天了，每一步都至關重要，一着不慎便是滿盤皆輸。

8 月 26 日，倒數第三天。

香港政府與國際炒家，按照原先的節奏買入、賣出。然而，下午 15 點左右，香港政府突然收起所有買盤，並開始拋售恒指期貨。

部分不明所以的國際炒家們，來不及深入分析，急忙跟着香港政府一起拋售。

兩分鐘內，恒生指數急跌 160 點，恒指期貨跌得更狠，接近 300 點。

接着，香港政府來了個回首掏，大量買入股票和期貨。最終，收盤時恒指微跌 55 點，有驚無險。

8 月 27 日，倒數第二天。

這一天，美國、拉美和歐洲國家的股市紛紛下跌，這對於港股來説，無疑是個壞消息。索羅斯的助手在接受媒體採訪時，信心滿滿地説：「香港必敗！」

上午，港股準時開盤，國際資本一湧而出，僅僅半個小時，交易額就逼近 30 億港元。

香港政府臨危不懼。在曾蔭權的指揮下，香港政府委託 10 家機構，在 33 家恒指成分股和期貨上圍追堵截，一天之內，投入了 200 億港元，將恒生指數拉昇了 88 點，再次穩定局面。

明天，如果香港股市和期市失守，那麼香港政府此前投入的數百億港元，就是在大海上打了個水漂，並且整座城市將被巨浪吞沒。

等待天亮的曾蔭權，默默淚流滿面。

這一晚，對整座香港城來説，註定是個無眠之夜。8 月 14 日至 28 日，香港政府採取的行動 圖片來源：香港《信報》

七、雲開月明

8 月 28 日一早，香港上空烏雲密佈，天文台發佈雷暴預警。

比暴風雨更可怕時刻，緊隨而至。

上午 10 點，港股開市，索羅斯帶領一眾炒家紛紛拋售，尤其是恒生指數的兩大成分股「香港電訊」和「滙豐控股」，如暴雨傾瀉不可收拾。短短五分鐘，恒指交易額突破 30 億港元。

對此，香港政府照單全收，不管價格，全部買入。

恒指在 7800 點的線，上下飄忽不定。半小時，交易額突破 100 億港元。每一秒，都是數百萬港元的出入。

上午收市之前，炒家們又瘋狂拋售「長江實業」、「中國電訊」等藍籌股，大量歐洲基金也毫無徵兆地加入其中。半天時間，恒指成交額已經超過 400 億，接近前一年牛市高峯期的單日最高成交記錄。

午休之際，沒有人能夠放鬆。

下午開始，恒指迎來了史上最為緊張的時刻。炒家們開始加大火力，恒指瞬間暴跌 300 點，香港政府急速應對，重新將恒指拉回 7900 點。

在最後關頭，國際資本的彈藥，集中在了重磅成分股「滙豐控股」上，所有人都緊盯着這隻股票。香港政府再出 300 億港元，嚴防死守。

交易所的氣氛，説是分秒必爭的搏殺也毫不誇張。緊張忙碌的港股交易大廳

下午 16 點，鐘聲響起，交易所屏幕上的數字終於停止跳動。恒生指數、恒指交易額、恒指期貨，分別定格在了三個數字：

7829 點！790 億港元！7851 點！

790 億港元，也創下了香港股市單日成交額的記錄。當日，恒指期貨的未平倉合約高達 15 萬張以上。

國際炒家們傻眼了。此前在多個國家的操盤中，索羅斯等國際炒家戰無不勝，僅在泰國就獲利 40 億美元，在其他國家的收穫更是不計其數。

來到香港之前，他們志在必得，幾乎是畢其功於一役，企圖再創「奇蹟」。

可結果呢？在這次「圍獵香港」的行動中，僅索羅斯和他的量子基金，就損失了約 8 億美元。

原本打算跟着這位巨頭大口吃肉的其他國際炒家，沒想到不僅連湯都沒喝到，反而燙了一嘴泡。光最後 10 天內，他們就損失了數十億。

而香港政府動用了約 1200 億港元的外匯儲備，將這些國際資本殺得片甲不留，並在股指期貨市場獲利約 20 億港元。

但他們並不甘心，尤其是索羅斯，仍然帶領一些人，將部分期指合約轉倉至 9 月份。

為了防止反撲，香港政府乘勝追擊，繼續推高股指期貨的價格。

9 月 5 日，香港金管局頒佈了關於外匯、證券交易和結算等 7 項措施，從政策上限制了國際炒家的投機行為。9 月 7 日，香港政府又制定了 30 項新規，加強香港證券市場和期貨市場的秩序和透明度，進一步降低跨國資本投機的可能性。

也是在這一天，恒生指數大漲近 600 點，再次挺進 8000 點大關。

這些舉措被稱為「七招三十式」，大大鞏固了這次金融保衞戰的成果。

淪為窮寇的索羅斯等人，在持續不斷的虧損中，不得不選擇了退出。

這一年，量子基金的盈利出現了罕見的負增長。

潮水退去，香港的金融市場開始復甦。9 月 7 日，香港同業拆息利率降至 4%，兩日後最低達到 1%。

香港政府投入股市和期貨的錢，在這之後一年中逐漸退出，總計盈利數十億美元。

1999 年 12 月 6 日，恒生指數再次回到 16000 點時期。經過幾年的復甦之後，香港經濟進入了新的發展階段。

後續：

1、關於香港政府幹預股市的行為，一度引發歐美國家的強烈指責，不過香港政府的解釋仍然有理有據。在後來的經濟危機中，多個資本主義國家甚至參考香港的經驗，對市場進行了不同程度的干預，可謂「極致打臉」。

2、香港的艱難勝利，意味着這場亞洲金融危機逐漸落幕。但它的影響並沒有停止，其後又對俄羅斯、巴西、哥倫比亞等國家造成衝擊。1999 年，這場風暴才算正式結束。

3、這場曠日持久的危機，直接或間接地影響了多個國家政權的更迭。韓國，執政多年的保守派大國家黨敗選，在野新千年民主黨首次掌權；泰國，聯合政府下台，民主黨重新執政；印尼，執政 32 年的總統蘇哈托倒台；馬來西亞，副首相被革職；日本，首相橋本龍太郎辭職；俄羅斯，在一年多的時間裏連換六屆總理。

備註：

這次金融危機中，涉及國際資本及東南亞各國、香港、台灣地區的操作和金融知識，比較複雜，專業性較強，為便於內容的可讀性，本文未詳細闡述，有興趣的讀者可以查閲相關專業資料。

參考資料：

《亞洲金融風暴：香港金融穩定保衞戰》，香港金融管理局，陳德霖

《回顧香港在面對逆境中的一年》，曾蔭權

《捍衞香港的貨幣穩定》《應付金融危機》，任志剛

香港行政長官聲明、香港財政司司長談話全文、香港財政司司長聲明等，香港特區政府官方公告

《香港金融保衞戰謹慎樂觀——港府公開干預市場利弊分析》，《特區與港澳經濟》，知網，傅詒輝

香港財政司司長曾蔭權寫給弟弟的書信

恒生指數收盤價歷史數據，1986 年-2013 年

CCTV「直通香港」特別節目：《香港金融保衞戰》

《重温亞洲金融危機期間的泰銖狙擊戰和港幣保衞戰：從技術角度的梳理》，中國金融四十人論壇工作論文系列，管濤、謝峯

《香港金融保衞戰研究》，深證證券交易所網站，唐勇

《索羅斯前助手憶金融危機：港府出手果斷》，第一財經日報

《40 年 40 個瞬間｜香港金融保衞戰：港府對決索羅斯》，中國經濟週刊

《1998 年董建華血戰索羅斯全揭秘！》，知識文庫

《索羅斯對沖基金 !AAF 年衝擊香港的原因及手法評價》，胡慶慶

《我所經歷的五次股災》，黃鐵鷹

其他國內外媒體對此次事件的公開報道，包括文字、圖片、視頻、數據等資料