九方財富在港招股， 引入新華資管、蘭馨亞洲等為基石_風聞

九方財富(09636.HK)發佈公告，公司擬全球發售5961.85萬股股份，其中中國香港發售股份596.2萬股，國際發售股份5365.65萬股，另有15%超額配股權；2023年2月28日至3月3日招股，預期定價日為3月3日；發售價每股發售股份16.98-18.78港元，中金公司為獨家保薦人；預期股份將於2023年3月10日於聯交所主板掛牌上市。

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九方財富已訂立基石投資協議，據此，基石投資者已同意在若干條件的規限下按發售價認購總金額4400萬美元(約3.454億港元)可購買的相關數目的發售股份。基於發售價每股發售股份17.88港元(即本招股章程所載指示性發售價範圍的中位數)，基石投資者將予認購的股份總數將為1931.6萬股。

基石投資者包括新華資產管理(香港)有限公司、Garland Glory Holdings Limited(中國飛鶴的控股股東)、Orchid Asia V Co-Investment, Limited、Duke King Holdings Limited、以及四川和邦投資集團有限公司。

根據招股書，九方財富為國內在線投資決策解決方案提供商，專注於在線投資者內容服務市場提供教育服務及金融信息軟件服務。據悉，九方財富為客户提供在線投資者內容服務，包括在線高端投教服務、在線財商教育服務及金融信息軟件服務，以此來幫助個人投資者更好地瞭解金融市場及制定投資決策。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年20.01億元（人民幣，單位下同）的總訂單額及5.9%的市場份額計算，九方財富是我國第二大在線投資決策解決方案提供商。此外，2021年該公司在線高端投教服務及在線財商教育服務的總訂單金額為13.91億元，對應市場份額為11.2%，則可算作是國內最大的在線投資者內容服務提供商。

分項來看，在線高端投教服務是九方財富的基本盤。資料顯示，九方財富自2018年開始提供在線高端投教服務，公司通常以錄頻或在線直播課程的形式提供全面的培訓及課程，目標客户主要為大眾富裕階層的個人投資者。2019-2022年前十月，九方財富的該業務實現收入2.74億元、7.09億元、11.49億元、9.54億元，佔當期總收入的比重分別為100%、100%、79.2%、61.7%。

於2021年，九方財富推出了金融信息軟件服務。據瞭解，該服務主要是向投資經驗較豐富及有更復雜需求的客户，提供專業、及時與廣泛的金融市場有關資訊、數據分析以及投資決策支援，從而擴大其資深個人投資者客户羣。業績方面，2021年及2022年前10月，該業務的收入分別為2.88億元、5.89億元，收入佔比分別為19.8%、38.2%，呈快速放量的趨勢。

此外，九方財富還於2020年末推出了在線財商教育服務。從定位來看，該服務主要針對新手個人投資者，併為其提供金融知識和資產管理技巧。不過，自上線以來，九方財富的該業務一直不温不火。數據顯示，2020年、2021年及2022年前10月，該業務的收入分別為5.1萬元、1448.9萬元、219.2萬元，對應收入佔比分別為0、1%、0.1%。

或受該業務表現疲弱的影響，自2022年起，九方財富已經將重心轉移至在線高端投教服務和金融信息軟件服務兩大業務上。

再來看盈利端，2019-2022年前10月，九方財富實現毛利2.26億元、6.36億元、12.59億元、13.67億元，對應毛利率分別為82.5%、89.7%、86.7%、88.4%。同期，公司的淨利潤分別為-5784萬元、8668.2萬元、2.32億元、3.48億元，亦同步上升。

值得注意的是，2020-2022年前10月，九方財富收到的增值税退税金額為4731.6萬元、1.35億元、8765.5萬元，分別約佔當期利潤總額的54.6%、58.2%、25.2%，其對業績的影響不容小視。

九方財富的主要收入來源於在線高端投教服務，而該業務同宏觀經濟的形勢、資本市場的興衰有着較強關聯。舉例而言，2022年7月-10月期間，在美聯儲多輪加息及A股市場在內的整體金融市場表現欠佳的背景下，九方財富的在線高端投教服務付費用户數量由截至2021年10月31日的31564人減少至截至2022年10月31日的30698人，降幅接近3%。

以行業視角來看，九方財富所處的賽道或許仍存在較大的成長空間。根據弗若斯特沙利文的資料，2021年，我國在線高端投教服務市場、在線投資者內容服務市場以及在線投資決策解決方案市場的規模分別為43億元、80億元、198億元，預計至2026年，上述市場的規模分別將達到155億元、346億元、872億元，對應複合年增長率約為29.2%、22.7%、20.7%，潛在增速仍較為可觀。

有鑑於此，初具規模並已擁有一定用户基礎的九方財富或許能借着行業擴容的東風延續增長勢頭。但需要引起注意的是，行業持續增長的一個先決條件或許在於投資者對金融市場的信心不斷恢復，同時二級市場的走勢整體呈向上的趨勢。若非如此，九方財富的業績升勢恐怕會受到較大的影響。