嘀嗒出行再闖IPO：千軍萬馬我無懈_風聞
港股研究社-旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股。03-01 10:52
羽扇綸巾笑談間，千軍萬馬我無懈。
在激烈競爭中再度衝刺港交所IPO的嘀嗒出行，閃露出一絲歌詞裏的氣魄。交通運輸部下屬網約車監管信息交互系統的數據顯示，截至2023年1月31日，全國共有300家網約車平台公司取得網約車平台經營許可。在2022年和2021年的同一時間節點，這個數字分別只有260家、218家——出行市場，千軍萬馬不過如此。
近期出行市場的熱點詞，是網約車聚合模式，但花樣背後仍然是分蛋糕的渴望。實際上，國內市場容量足夠大，因此市場看似細分到無法再細分，也仍然藏着許多成功的機遇。嘀嗒出行是輕資產順風車模式的代表，也嘗試着切入智慧出租車領域，以挖潛增效的“另一種出行方式”，在自己的一畝三分地實現了連續四年盈利，頗為“體面”。
“不給城市添堵”的初心，如何支撐一門生意？
人找車需要增加額外的車，但車找人需要的只是一次信息的撮合。嘀嗒出行的基本盤就是如此樸實無華，卻又剛好解釋了“不給城市添堵”是一種什麼樣的運營狀態。
嘀嗒出行在招股書彙總援引弗若斯特沙利文數據指出，2021年，小型私人乘用車平均乘員只有1.4人，出租車每日行駛中的空置率也超過了30%，整體運力實際上出現了明顯的浪費。但從交通整體視野層面看，這些浪費也可以被解釋為“冗餘”，關鍵看如何調配。
嘀嗒出行決定扮演這個資源協調者的角色。目前，嘀嗒出行是國內最大的線上順風車服務提供商。按順風車搭乘次數計算，其2021年實現了38.1%的市場份額，位居行業首位。截至2022年9月30日，在嘀嗒出行平台認證的私家車車主約1240萬，GTV達46億元。
這也反映在業績中，2022年前三季度，嘀嗒出行順風車平台服務的營收貢獻了總營收的91.9%，同期順風車毛利率達到80.5%。毛利率的優勢，反映出嘀嗒出行輕資產模式的特色，也是嘀嗒出行的“福報”——為集體謀利益者必得回報。
長期來看，增量成本用於運營而非資本投入，依然會是極大的優勢。順風車服務又遠沒有達到飽和狀態，在閒魚、小紅書等平台，依然存在大量人找車、車找人需求。嘀嗒出行的槓桿只要上對環節，將撬動城市交通中大量的原生交通資源，無論是投資回報率還是對交通秩序的貢獻，都要優於額外投入資源開發業務。
首先，足夠高的移動出行滲透率和足夠細分的出行方式。弗若斯特沙利文將四輪出行分為三類：網約車、順風車、出租車。嘀嗒出行的核心業務是順風車，出租車處於價值挖掘階段，
，網約車賽道則被其他專業户佔據。儘管都是四輪出行，但正如嘀嗒出行的資源配置能力與“補位”效應，幾種出行方式的意義並不一致。
網約車相對於交通生態而言更像是新物種，不是指發展歷史新，而是它並非從交通系統內部自發產生，是互聯網嫁接的產物。尤其是在“雙證”合規浪潮之後，網約車已經很難説完全繼承了共享經濟時期的初心。順風車雖然也是互聯網與運力的嫁接，不同之處在於，順風車的需求是交通系統內天然存在、從古至今都有的，不需要外部力量塑造，所以真正的順風車反而是共享綠色出行。出租車目前仍處於轉型探索中，正在充分藉助更多外部力量，比如嘀嗒出行等平台，來強化夯實行業競爭力，開創新的前景。
另一方面，由於移動互聯網和移動出行服務滲透率夠高，嘀嗒出行也能走向不同能級的市場，截至2022年9月30日，嘀嗒順風車在全國366個城市開通服務，包括大量二三四線城市。
其次，嘀嗒出行靠技術賦能和用户運營共同促成效率最優、生態向善。作為行業生態裏負責運力資源協調的人，嘀嗒出行的工作重點之一是不斷地提升運轉效率，把服務做到極致。
2022年上半年，嘀嗒順風車訂單平均應答時長同比縮短10%，順風車車主整體審核認證時效大幅提速300%。根據弗若斯特沙利文報告，嘀嗒順風車應答率一般高於55%，乘車完成率一般高於70%，均高於行業平均水平。即使是在處於數字化早期的揚招出租車領域，嘀嗒出行的智慧巡遊、城市運力規劃等方案，也在給轉型貢獻力量，促進生態整體最優。
所以，嘀嗒出行一方面保持了不給城市增添額外的系統性負擔，又滿足了自己的商業化需求。2020年、2021年和2022年前9個月，嘀嗒出行調整後淨利潤分別為3.433億元、2.380億元和0.654億元，連續四年盈利。
出行領域的競爭，運力總是基礎。順風車抓住了運力邊際成本遞減的特點，在規則允許的框架內成長起來。然而，運力更容易補足，也更容易達到瓶頸。長期競爭的核心，是出行質量。儘管這個詞略顯抽象，但仍有不少具體措施能夠體現質量意識。
首先，除了疫情這樣的黑天鵝因素之外，出行需求必定只增不減。弗若斯特沙利文報告預測，中國汽車客運市場從2021年到2026年的CAGR將達到10.3%，對於一個看起來高度成熟的市場來説，這個增長率依然代表潛力，代表更多供給和需求。
不過，解決運力問題僅僅是滿足了自身商業運營的需求，但能否為交通系統帶來增益，仍然要打一個問號。碳排放就是一大重點，即使有更多新能源車輛投入運營，越來越多的運力供給也會帶來對應的碳排放增長。綠色、低碳是出行企業開展ESG建設的重點領域。
嘀嗒出行的招股書中，正好披露了一些有趣的數據。例如，2020年、2021年和2022年前9個月，嘀嗒出行順風車平台分別產生約1.46億次、1.3億次和7210萬次搭乘。同時，2021年，嘀嗒順風車用户共計減少了100多萬噸二氧化碳，約等於140萬英畝森林產生的減碳量。
顯然，在經過嘀嗒出行優化的“真的順風車”模式之下，每一份運力都發揮了其最大價值，總的投入和碳排放便隨之減少。這樣從另一個視角反映出嘀嗒出行高度合規，只服務於真實的順風車，沒有潛在的過度商業化。
就在披露上市消息之前的1月12日，嘀嗒出行在畢馬威“未來·ESG”大會上，榮獲畢馬威中國頒發的“2022年度最佳ESG創新獎”。早在2012年12月發佈的《私人小客車合乘出行項目温室氣體減排量評估技術規範》，嘀嗒出行就參與了其編制。隨着業務規模擴大，嘀嗒出行的經驗或許將更多用於行業發展質量的提升。
值得一提的是，除了順風車業務，嘀嗒出行的“智慧出租車”雖然尚處於發展早期，但也抓住了這一細分市場的數字化痛點。
弗若斯特沙利文數據顯示，在四輪出行市場中，出租車市場依然是最大的細分市場，預計到2026年仍然佔有44.2%的份額。同時，出租車揚招在目前出租車市場中的業務佔比高達89.8%。其他出行方式會產生的問題，出租車也會遇到。為這個細分領域定製數字化升級解決方案的擔子，嘀嗒出行接了過來。
目前，嘀嗒出租車業務覆蓋了全國86個城市，並與其中53個城市推進“三化”（數字智能化、網約化、線上線下一體化）合作。主要手段是智慧碼、智慧出行小程序、嘀嗒鳳凰雲平台和司機端APP，並助力解決數字交通管理、出租車服務和行業效率等方面的痛點。
實際上，由於出租車業務所佔的巨大比例，和在數實融合趨勢中需要突破的難點，解決它們的問題還具有很大的社會價值。而對嘀嗒出行這樣的企業而言，價值兑現期勢必在規模效應之後出現。截至2022年9月30日，65個城市的798家出租車公司在使用嘀嗒鳳凰出租車雲平台服務。同時，截至2022年8月，出租車智慧碼掃碼總次數超過3.41億人次。
也許恰如嘀嗒出行在畢馬威未來.ESG大會上的獲獎理由：“倡導通過不增加額外車輛基礎上的‘挖潛增效’，在‘不給城市添堵’的前提下，專注打造‘真的順風車+智慧出租車’，滿足用户的美好出行需求，構建‘另一種出行方式’。”嘀嗒出行耕耘產業的方式，最大的不同之處就在於“挖掘”，而非“壘土”，重視釋放交通出行的潛力，而非一味動用外部槓桿。
能在巨頭競爭中活得有聲有色，證明了嘀嗒出行道路的正確性。2023年開年以來，支持平台經濟健康持續發展，成為國內各地政策的重頭戲。嘀嗒出行在銜接資源要素、助力經濟發展更有質量方面具備的獨特優點，也將幫助它在出行之路上走得更遠。
文章來源：港股研究社