賣越多虧越多，蔚來“虧損魔咒”何解？_風聞

雷達財經出品 文|莫恩盟 編|深海

日前，位列造車新勢力第一梯隊的蔚來汽車曬出了2022年的答卷。過去的一年，蔚來迎來了營收、交付量雙增長的豐收局面。

然而，喜悦的背後卻也難掩蔚來當前所面臨的困境。財報顯示，蔚來2022年的淨虧損高達144.37億元，與上年同期相比擴大了259.4%。以去年122486輛的交付量計算，去年蔚來平均每賣出一輛車就會虧損11.78萬元。

而由於銷售成本的漲幅大於營收的漲幅，蔚來的毛利出現明顯的下滑，其毛利率指標更是從2021年的18.9%下滑至2022年的10.4%，其中蔚來去年第四季度的毛利率更是一度下滑至3.9%。再疊加同樣呈現出“膨脹”之勢的研發費用和銷售、一般及行政費用，蔚來的利潤指標告急。

儘管去年的盈利情況十分堪憂，但蔚來創始人、董事長兼首席執行官李斌仍對蔚來2023年的發展持樂觀態度，其給出的蔚來盈虧平衡的時間表為今年的第四季度。

江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔認為，蔚來想實現這一心願並不容易。相比原材料的價格下跌，如何大幅提升銷量及市佔率，或許更有助於蔚來早日邁入盈利的大本營。

蔚來去年賣一輛車平均虧損11.78萬元

3月1日，於紐交所、港交所、新交所三地上市的新能源汽車品牌蔚來，交出了自己過去一年的成績單。

2022年，蔚來交付量再攀新高。財報顯示，2022年蔚來一共交付122486輛汽車產品，與上年同期的交付量相比漲幅為34%。

2022年交付量成功闖入“10萬+俱樂部”之後，蔚來的營收規模也實現了增長。過去一年，蔚來的收入總額達到492.69億元，這是蔚來營收首次達到400億元以上的規模，與上年同期361.36億元的營收相比增加了約131億元。

其中，蔚來去年的汽車銷售收入達到455.07億元，同比上漲37.2%；其他銷售收入為37.62億元，同比上漲26.8%。

儘管蔚來的營收在2022年保持住了增長的態勢，但其營收增速已出現明顯的放緩。數據顯示，2020年蔚來的營收增速為107.77%，到了2021年，蔚來的營收增速進一步攀升至122.27%，但去年蔚來的營收增速直接降至36.34%，甚至不及2019年的58.04%。

營收增速放緩的同時，蔚來的盈利情況同樣不容樂觀。財報顯示，去年蔚來的淨虧損達到144.37億元，與2021年40.17億元的淨虧損相比足足擴大了259.4%。

以去年122486輛汽車的交付量計算，蔚來每賣出一輛車相當於虧損11.78萬元，相比去年每賣出一輛車虧損4.39萬元的情況進一步“惡化”。

事實上，過去的幾年時間裏，蔚來一直處於虧損的泥沼之中。2018年、2019年、2020年、2021年，蔚來的淨虧損分別達到96.39億元、112.96億元、53.04億元、40.17億元。疊加今年的淨虧損，蔚來近五年的累計虧損額已經達到446.93億元，平均每年虧損89.386億元。

截至去年年末，蔚來的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款結餘為人民幣455億元。若以89.386億元的平均年虧損計算，蔚來賬上455億元的資金可以再為其“續命”5年；而若以蔚來去年第四季度57.86億元的淨虧損計算，這部分資金則只夠其再維持不到8個季度。

值得一提的是，就在蔚來發布財報的幾天前，理想汽車剛剛公佈了其2022年的財務成績。過去一年，理想汽車的營收規模達到452.87億元，同比實現67.7%的增長。與理想汽車相比，蔚來的營收規模略勝一籌。但就利潤而言，理想汽車去年20.32億元的淨虧損遠小於蔚來，蔚來去年的淨虧損是理想汽車的7倍還多。

值得一提的是，蔚來還面臨其他風險。根據天眼查分析，風險方面共發現企業有天眼風險信息412條；還發現企業有法律訴訟125條，涉案總金額1910萬元；涉訴關係30條，開庭公告88條，立案信息43條。

成本、費用大增，毛利率下滑明顯

銷量於去年衝破12萬輛的蔚來，為何會陷入“賣的越多，虧得越多”的尷尬境地？進一步拆解蔚來的財報得知，蔚來營收增長的背後，其銷售成本和營業費用均在飛速攀升。

財報顯示，去年全年，蔚來的銷售成本超過441億元，與上年同期293.15億元的銷售成本相比漲幅達到50.5%，超過其營收36.34%的漲幅。

營收和銷售成本漲幅的不統一，直接導致蔚來的毛利出現了明顯的下滑。2022年蔚來的毛利為51.44億元，與上年68.21億元的毛利相比下滑了24.6%。

蔚來毛利下滑的同時，其毛利率指標也亮起了紅燈。財報顯示，2021年蔚來的毛利率為18.9%，而去年蔚來的毛利率下滑至10.4%。

其中，蔚來去年第四季度的毛利率甚至一度降至3.9%，與2021年同期17.2%及上一季度13.3%的毛利率均存在較大的差距。對此，蔚來解釋稱，該季度毛利率同比出現下滑主要與其汽車毛利率下降有關。

財報顯示，2021年第四季度蔚來的汽車毛利率為20.9%，而到了去年第四季度，蔚來的汽車毛利率降到了6.8%，即便與去年第三季度16.4%的汽車毛利率相比下滑也十分明顯。

蔚來表示，由於與現有ES8、ES6及EC6車型相關的存貨撥備、生產設施加速折舊與購買承諾損失，對2022年第四季度的汽車毛利率影響了6.7個百分點，另外疊加電池單位成本的增加，故而導致其去年第四季度的汽車毛利率同比出現大幅的下滑。

銷售成本沒能得到有效控制的同時，蔚來的營業費用同樣也在“膨脹”。財報顯示，蔚來去年用於研發的費用達到108.36億元，佔到同年蔚來營收的1/5，而上一年蔚來在研發方面的支出為45.92億元，這意味着蔚來去年的研發投入同比增加了136%。

與此同時，蔚來的銷售、一般及行政費用也在進一步增加。財報顯示，蔚來去年在該項支出上產生了105.37億元的開銷，相比上一年68.78億元的銷售、一般及行政費用增長超過一半。

蔚來第四季度能否實現盈虧平衡？

事實上，在新能源賽道，目前像特斯拉、比亞迪這樣能實現盈利的車企仍是少數，而造車新勢力常年虧損已成為行業內的普遍現象，因此以“蔚小理”為代表的選手何時能實現盈利，一直是外界關注的焦點。

值得一提的是，作為蔚來的創始人、董事長兼首席執行官，李斌此前就曾在公開場合上多次表示，蔚來的盈虧平衡時間表為2023年的第四季度。

對於蔚來何時可以實現盈虧平衡一事，蔚來聯合創始人、總裁秦力洪曾回應稱，對於車企而言，不能簡單地將財務狀況作為判斷其競爭力的唯一依據。2022年蔚來單季的研發投入達到30億元，基本等於虧損額，蔚來的利潤水平當然可以做得更好。但目前新能源汽車行業還處於發展階段，並未走到終局，因此當下追求利潤最大化並不一定是最好的判斷。當企業做對了一系列事情，盈利是水到渠成的事情。

在此次剛剛結束的財報電話會上，李斌又再次重申，若原材料價格按目前趨勢達到預期的下降速度，蔚來在今年第四季度實現盈虧平衡的目標將不會發生改變。在去年第三季度的財報電話會上，李斌提到，公司的毛利率指標主要受到電池價格的影響，假如碳酸鋰的單價每下降10萬元，蔚來的毛利率就可以上漲2個百分點；如果碳酸鋰的單價下降到40萬元，蔚來的毛利率便可以上漲4個百分點。

但在江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔看來，蔚來想在年內實現盈虧平衡的目標較為困難。蔚來想要實現盈虧平衡的目標，不能僅寄希望於原材料的價格下跌。通常來説，對新能源車企成本存在較大影響的原材料主要為電池和芯片原材料。對於蔚來而言，制約其實現盈虧平衡的最大絆腳石是其銷量和市佔率。

張翔進一步指出，就目前的銷量來看，蔚來還沒有達到規模經濟效益，蔚來每開發一款新車型投入都很大。目前蔚來開發的車型較多，而特斯拉目前在售的主要車型為Model 3和Model Y。相比特斯拉，蔚來更多的在售車型導致其在市場營銷方面需要支付更多的費用。但與此同時，蔚來的銷量卻遠不及特斯拉，去年特斯拉上海超級工廠全年的交付量超過71萬輛，而蔚來的交付量僅為12.25萬輛。

而在此次財報的電話會上，蔚來創始人李斌除了為蔚來定下年內第四季度實現盈虧平衡的目標之外，還立下了另外幾個flag。其中一個是今年第四季度，蔚來的毛利率可以重回18%至20%的水準；另外一個則是在今年將有5款新車推出的背景之下，蔚來的月交付量可以再創紀錄，月交付量爭取突破3萬輛。

據瞭解，蔚來2023年將交付五款新車，分別為在去年年度上市的全新 ES8、EC7，以及將在今年上市的全新 ES6、全新 EC6、ET5 獵裝版。

進入2023年，蔚來第一個月拿下8506輛的交付成績，與上年同期的交付量相比卻下滑11.9%；剛剛過去的2月，蔚來的交付逐步恢復增長態勢，當月12157輛的交付量與上年同期相比上漲98.3%，藉此蔚來汽車截至今年2月末的累計交付量已達310219輛。

對於新一年第一季度的展望，蔚來預測其交付量將介於3.1萬輛至3.3萬輛之間，營收將介於109.26億元至115.43億元之間。若能達成這一目標，蔚來的交付量和營收將分別實現20.3%至28.1%、10.2%至16.5%的同比增長。

今年第四季度，蔚來能否實現李斌許下的盈虧平衡心願？雷達財經將持續關注。