高端投教市場第一名，九方財富即將登陸港股上市_風聞

@新熵   原創 

作者丨白芨  編輯丨月見 

投教，即投資者教育，讓投資者掌握資本市場規律，提升投資決策制定能力和抗風險能力。 

近日，定位於高端投教及金融信息軟件服務領域的九方財富發佈公告，宣佈將於2月28日至3月3日正式進入招股階段，擬發行5,962萬股股份，每股發行價在16.98港元至18.78港元之間，對應市值在79.09億港元至87.47億港元之間。 

根據弗若斯特沙利文數據，2021年，九方財富是中國最大的在線投資者內容服務提供商，旗下高端投教服務及在線財商教育服務總訂單金額為13.9億元，在國內市場份額為11.2%。同期，九方財富的在線高端投教服務國內市場佔比超過30%，同樣居市場首位。 

從市場趨勢看，作為港股投教第一股，九方財富的上市時間點正逢港股市場由寒轉暖，這令其受到投資者的廣泛關注。那麼，九方財富的業務模式如何？與同類企業相比，九方財富是否具備更高的投資價值？ 

投教老兵

1996年，九方財富的前身九方雲智能科技有限公司在上海成立，併成為國內首批獲得證券投資諮詢資格的機構。九方雲旗下的九方金融研究所通過一系列精品課程和移動端投教產品，迅速在移動互聯網時代站穩腳跟。 

從招股書提供的業績數據看，九方財富的一個重要特徵是，建立在高端投教服務基礎上的強盈利能力。 

九方財富有三個主要業務，分別是在線高端投教服務、在線財商教育服務和金融信息軟件服務。在2021年，三大業務的營收佔比分別是79.20%、1.00%和19.80%。顯然，高端投教業務是九方財富的重心所在。 

從具體內容看，在線高端投教業務主要通過預錄製的視頻課和實時直播課方式向投資者提供培訓，此外也包括市場快評和一對一顧問服務。根據招股書，九方財富的高端投教課程專門為國內投資預算超過30萬元的個人投資者量身定製，從2019年到2022年前十個月，九方財富在線高端投教服務總訂單金額分別為4.1億元、10.3億元、13.7億元、10.4億元和9億元。 

排名第二位的業務是金融信息軟件服務，通過PC端和移動端九方擒龍等產品，九方財富向投資者提供金融市場資訊、數據、分析及投資決策。2022年前十個月，該部分業務收入為6.09億元。 

財商教育是2020年12月上線的新業務，九方財富通過贏馬學堂APP為新人投資者提供金融知識和資產管理知識。 

從三大業務看，解讀九方財富的重點是高客單價、高毛利率的在線高端投教服務，以及近年來增長速度較快的金融信息軟件服務。通過抓住大眾富裕階層投資者希望投資證券理財又無處獲取專業投資知識的需求，九方財富用專業投教課程填補了市場空白。 

以在線高端投教服務為例，九方財富擁有三個系列標準組合課程以及一個高端組合課程，標準組合課程價格為半年29800元，高端組合課程價格為139600元。緊跟高淨值個人投資者的市場定位為九方財富帶來了高額的利潤回報，根據招股書，從2019年到2022年前十個月，九方財富營業收入分別為2.74億、7.09億、14.52億和15.46億元，對應毛利率分別為82.5%、89.7%、86.7%、87.1%和88.4%。 

背後是紮實的專業投研團隊。九方旗下研發部門金融研究所團隊包含資管、私募、投顧領域多年從業的專業人士，研發的多門課程入選中國證券業協會遠程招標課程。同時九方財富擁有百人規模的持牌投顧投研團隊。截至2022年10月，九方財富專業持牌人員規模在國內全部擁有投資顧問資質的81家公司中排名第一位。 

從營銷獲客能力看，根據招股書介紹，九方財富既有傳統電視媒體渠道佈局，如與湖北衞視、天津衞視等媒體定製財經電視欄目，以及覆蓋電台廣播媒體渠道。此外，公司通過MCN頻道將專業金融知識通過視頻、直播、圖文等方式降低理解門檻進行傳播。在截至2022年12月31日止的30日內，九方財富旗下MCN賬户就在全網內容平台斬獲了1.3億次視頻及頁面瀏覽量，總互動量達到180萬次。 

這意味着九方財富具備更強的全網獲客能力。相比之下，其它金融信息服務企業主要遵循金融軟件獲客的規律，而掌握移動互聯網營銷優勢的九方財富能在更大的流量池中篩選觸達目標用户。

投資機會顯現

看完九方財富的基本情況，再看此次登陸港股，九方財富的投資機會。 

在A股市場，九方財富的可比公司包括同花順、指南針等。同花順定位於金融信息服務提供商，面向個人消費者提供金融資訊、投資分析工具、投資交易服務、智能投顧等；指南針的定位相同，主要通過自研證券軟件提供金融數據分析和證券投資資訊服務，此外覆蓋廣告服務和保險經紀業務。 

相比之下，九方財富的業務更側重高端投教服務，且業務整體處於高速增長期。以2022年業績為例，根據同花順2022年年報，同花順年度營收為35.59億元，同比增長幅度僅為1.4%，基本處於原地踏步水平，同期歸屬於上市公司股東的淨利潤16.91億元，同比下降11.51%，原因是受證券市場波動和新冠疫情等因素影響，同時研發費用增加。 

而根據招股書，2022年前十個月，九方財富營收同比增速達到43.5%，淨利潤同比增速則達到50%，在同樣面臨市場波動因素的條件下，九方財富也遭遇一定衝擊，例如高端投教業務退費率有小幅上升，以及業務增速有所放緩。但在這樣的背景下，九方財富業績仍然明顯處於快速增長階段。 

此外從市盈率角度看，九方財富的IPO估值更低。 

截至3月1日，同花順和指南針的動態市盈率估值分別是39.77倍和50.80倍，而九方財富IPO市值對應PE在10倍左右。 

而從港股市場整體趨勢看，港股市場今年以來持續回暖。3月1日，香港取消了2020年以來持續959天的口罩令，市民出行無須佩戴口罩。這意味着，香港進入全力拼經濟發展的新階段。受消息影響，3月1日恒生指數大漲超4%，強勢復甦勢頭顯著。 

此外，隨着今年以來市場持續轉暖，新股發行的打新情緒火熱，除少數TMT、工業領域新股未觸發回撥外，今年的新股基本都觸發了回撥。 

而回撥意味着網上申購新股的投資者眾多，將網下發行的部分新股數量回撥給網上，表明打新熱度極高。從市場表現看，今年新股上市首日的增長能力明顯好於去年。可以説，九方財富抓住了最適合上市的時間點。 

觀察港股新股質量的另一個窗口，則是基石投資者。 

基石投資者制度產生於2005年，最初是為了解決投資者不瞭解IPO企業的問題。通過引入明星基石投資者，可以向市場給出一個具有公信力的新股價值參考。如小米集團港股上市時選中7家國資背景的基石投資者。 

而此次IPO，九方財富引入了新華保險旗下專業資產管理公司新華資管香港、中國飛鶴控股股東Garland Glory、最早進入中國的國際投資基金之一的Orchid Asia CIL（蘭馨亞洲）、和幫集團等五家權威基石投資者參與認購。在九方財富的整個發行上市過程中，權威基石投資者將為其市場口碑起到定海神針的正面作用。 

更重要的是，九方財富所處的在線高端投教和金融信息服務賽道，仍然是港股市場的稀缺品，這意味着更大的估值增長空間。整體來看，九方財富的上市抓住了天時地利人和，儘管在去年因市場因素出現小幅波動，但隨着整體市場回暖，九方財富未來仍然擁有巨大的增長潛力。