週六福三戰IPO：訴訟纏身、存貨高企_風聞

又一“周姓”珠寶品牌要上市了。2月28日，週六福珠寶股份有限公司遞交首次公開發行股票招股説明書，開啓自己的第三次上市衝刺。

然而，這次重整旗鼓衝刺IPO的週六福，仍未解決2019年首次申報IPO時證監會提出的問題。不僅“加盟商依賴”問題至今仍存，多起商標侵權糾紛難解，消費者對其品牌“山寨”的質疑也愈演愈烈。這樣的週六福，拿什麼去獲得資本市場的肯定？

“加盟商依賴”問題至今仍存，靠加盟商三年半收入53億

一直以來，週六福的加盟模式都飽受市場詬病。早在2019年5月10日，週六福首次申報IPO時，證監會就對其加盟模式收入佔比超過80%提出問詢。

從招股書來看，公司主營業務的收入主要來源於加盟業務板塊。2019年-2022年6月，公司實現營業收入分別為22.73億元、20.82億元、28.29億元以及13.87億元。而報告期內，加盟商的收入分別為17.9億、13.3億、15.5億以及6.2億，分別佔整體主營業務收入的82.05%、66.77%、57.45%和46.07%。

儘管加盟渠道的業務量在逐年縮水，但佔比仍接近50%。與此同時，伴隨着加盟業務佔比下滑的還有加盟板塊主營業務毛利率的下滑，報告期內，加盟板塊主營業務的毛利分別佔整體主營業務毛利的84.58%、73.84%、64.66%以及65.56%，呈現出逐年下滑的趨勢。

事實上，加盟模式下，公司每年從加盟商那裏收取的服務費也不是一筆小數目。報告期內，週六福服務費的收入分別為3.09億、3.21億、4.76億、3.56億，佔加盟渠道收入的比例分別為17.28%、24.05%、30.59%、57.76%。

值得注意的是，在這筆從加盟商那裏收取的服務費中，包括：產品銷售、品牌使用費和特許經營費三種，但這兩種收費的毛利率幾乎接近100%，完全是一筆無本買賣。

事實上在此前，證監會就要求週六福詳細披露加盟模式下品牌使用費收入佔比高、毛利率接近100%的原因及合理性。週六福解釋為是在特許經營模式下，收取特許經營費或品牌使用費為通常的盈利模式，但並未解釋清楚佔比高和接近100%的原因。

李姓兄弟打造的周姓品牌，“碰瓷”“山寨”質疑聲不斷

公開資料顯示，週六福成立於2004年，由創始人李偉柱及其合夥人陳創金在深圳創立的第一家週六福珠寶專營店發展而來。2005年，陳創金將所持有的50%股權轉讓給了李偉柱，週六福也從此成了李氏兩兄弟的名下資產。

為何李氏兄弟成立一家“周”姓珠寶品牌？事實上，提起國內知名珠寶品牌，周大福、周大生、周生生等均與周氏掛鈎，也常常被不知情消費者認為是家族企業。而週六福，也曾因名字相似和作為新入局者，被吐槽成是“傍大牌”，甚至是被稱為“山寨”。

同其他幾家老字號周大福、周生生相比，週六福的成立年限過短，並不具有悠久的發家歷史和良好的品牌形象，本身就有蹭頭部周姓品牌熱度的嫌疑。

事實上，由於名字與眾多品牌相似，週六福多年來深陷商標以及著作權的糾紛之中。根據企查查數據顯示，截至2023年3月2日，週六福共涉及561個司法案件，其中侵害商標糾紛相關案件就佔377例。原告對象包括：知名演員葛優、關曉彤、《喜羊羊與灰太狼》出品公司等。

而週六福的商標糾紛問題由來已久，根據以往發審委會議的詢問來看，發審委在問詢中重點關注了週六福商標、品牌保護等問題，要求其説明主要商標的取得及使用情況、多起商標權糾紛的原因。但時至今日，這個問題仍未得到妥善解決，週六福依舊訴訟纏身。

加盟模式存在管理風險，週六福多次被投訴

根據招股書顯示，截至2022年6月末，週六福擁有加盟店3798家、自營店74家。如此大規模的加盟模式之下，風險也應運而生。由於品牌方管理能力覆蓋不足，部分門店發生經營混亂、消費糾紛等問題，週六福經常遭到消費者投訴和被監管通報。

截至2023年3月2日，在黑貓投訴平台上，有關週六福的投訴量達到564條，投訴內容主要包括產品質量問題、誘導欺騙消費者和售後服務差等。據不完全統計，2017年至2022年間，週六福曾累計7次登上質檢黑榜，遭到多個省市監管部門通報。

另一方面，週六福的存貨較高，報告期內存貨賬面價值分別為8.43億、11.07億元、 12.46億以及13.91億，佔總資產比例分別為 60.38%、67.17%、 61.35%和 59.01%。

在諸多問題亟待解決的背景下，此時再闖IPO的週六福，拿什麼去獲得投資者的信任？