投資毛戈平、鍾薛高、大希地……，頭頭是道基金姚臻：退潮後的消費投資指向何方？_風聞
浪潮新消费-03-03 10:03
走進2023春節後，此前被疫情籠罩的世界彷彿快速被翻篇了。機場、購物中心、餐飲店……到處都充斥着人流，這帶來的最直接影響，是一些消費賽道的快速回暖。
彷彿2019年前那個行業生機勃發，創業機遇、融資、IPO不斷的時代又要回來了。
但果真如此嗎，還是鐵幕已經降落？偏向樂觀或者相對悲觀的情緒目前還縈繞在不同類型消費創業者身上，行業的未來總是那麼迷離而出人意料。
就像疫情間消費創業投資的搖擺，今後的環境依然將多元且複雜，過於情緒和理性的探索都未必能帶來預期結果。
對於處於行業視角前沿的專業基金而言，更需要做好這種規律性和動態性的平衡。
在近日浪潮新消費的《「回望2022，走向2023」·疫情後的消費新世界》系列直播訪談中，頭頭是道基金管理合夥人姚臻便圍繞疫情前後的消費投資邏輯和品牌成長路徑，分享了自己獨到的觀察和思考。
頭頭是道基金管理合夥人姚臻
在姚臻看來，消費行業其實沒有那麼容易快速被迭代，創業公司面對未來領域更多是要保持快速學習能力，踩準當時市場節奏，實現從認知到落地的閉環。“當你的節奏和大行情節奏基本一致時，不管是融資還是開拓業務，容錯率就會高。”
包括頭頭是道基金投資的毛戈平、認養一頭牛、塞尚乳業、大希地、鍾薛高等企業，**一方面發掘自己的長板並且長期堅持，同時抓住了階段性的節奏性紅利，把優勢發揮到了極致。**就像姚臻所説的“要在整體大方向和策略上堅持底層的唯一性，但在策略上需要更快速地學習、迭代和反應。”
面對疫情後的消費新世界，姚臻認為，其實未來消費行業裏大部分事情是有共識的，只是做不做得到、具不具備能力的問題。能夠足夠尊重行業常識，同時在特定領域天賦異稟的人，是資本更為青睞的。
相信這次訪談的諸多思考，會給正在消費行業轉折期繼續耕耘的創始人和品牌，新的力量和成長方向。
受訪 | 姚 臻
編輯 | 陳文曦
浪潮新消費：頭頭是道基金是做文娛起家，進入消費領域後好像沒有特別去追風口或大量撒網，當時視角是如何轉換的？
**姚臻：**我們在2015-2016年投了很多文化娛樂相關項目，包括知識付費、體育健康運動、漫畫等等，所以大家可能覺得我們是一家文娛基金。
但實際上我們在2016年孵化了認養一頭牛，2017-2018年投了鍾薛高、大希地，那時候消費賽道還沒那麼火，我們投消費的邏輯迭代的也比較自然。
我們投這類項目最核心的關注點是消費者洞察，以及用內容方式基於消費興趣和消費行為做區隔。
頭頭是道在消費者洞察這塊是比較敏鋭的，當時大家在看內容、文創等賽道的時候，發現品牌渠道的內容轉化效果非常好，所以就選擇了一些消費品類去投。
那時候我們品類聚焦蠻明顯的，像認養一頭牛、鍾薛高、大希地是非常有代表性的新中產家庭消費升級品牌。
其中，我們圍繞蛋白質的優化供給投了大希地，圍繞乳製品投了認養一頭牛，投鍾薛高也是因為看到家庭冷藏櫃的一些變化。
所以從那時候起，頭頭是道就在對消費品牌進行佈局。我們看到一些優秀的消費創業者非常熱愛自己的行業和品牌，並形成了自己的風格，這和我們投文化的邏輯是一脈相承的，所以轉過去也相對順滑。
之後我們對消費賽道的覆蓋進行了延展，除了消費品牌以外還投了許多前端供應鏈公司、中游渠道和品牌服務商，後來又覆蓋了大量跨境出海企業。
所以雖然頭頭是道基金目前聚焦在大消費，但其實通過延展上下游，佈局已經覆蓋到了全產業鏈，延伸還投了一些科技應用和服務技術型公司。
消費賽道的確從2020年下半年開始有一波非常大的行情，那時候很多基金和創業者都投身到這個賽道里面，行業非常火熱。
但那時候我們的早期項目投資已經過了一定階段，所以在那波浪潮中反而相對更謹慎一些。比如我們可能會覺得當期估值相對業務成長性而言上漲過快，尤其是賽道湧入太多資本的時候會有點焦慮，部分投資並非特別好的價值窪地。
消費投資還是需要長效有耐心，項目估值不可能一下子提升幾十倍甚至一百倍，而且消費類公司是非常多元的，在每個階段也需要不同的投資策略。
浪潮新消費：在消費投資領域，頭頭是道基金在用户洞察方面比較敏鋭，這種敏鋭的源頭是什麼？
**姚臻：**這裏面的邏輯其實和創業有點像，有些創業者擅於做產品和供應鏈研發，有些擅長品牌營銷。
我們團隊早期是投文化和內容，所以我們在品牌怎麼利用文化和調性抓住消費者這塊的趨勢性變化比較敏感。
而且我們又是一個偏消費主義沉浸式的團隊，團隊相對多元化，既有很多成員非常年輕，也有一些相對成熟的夥伴，見證了中國消費產業的成長。我們很熱愛消費賽道，同時對消費者和品牌趨勢洞察也有不少積累。
浪潮新消費：2020-2021年出現了一波消費投資高峯，很多人可能被這種高漲的情緒感染和裹脅，您中間有受到過影響嗎？
**姚臻：**在我自己的投資生涯裏面，2020年下半年到2021年上半年確實是蠻焦慮的，原因在於投資和創業一樣，都需要非常重視節奏和時機。
在那個階段我們的焦慮在於許多元素比較失衡，比如創業成長需要的時間週期和標的稀缺性不匹配，行業供需關係出現了極大的不平衡，所以我們會擔心有沒有miss掉一些好項目。
同時在出手的時候，我們又覺得不能過於樂觀，對一些事情還是要保證充分理性，所以這個博弈過程會非常煎熬。
對於創業者來説，他們的確能在這波浪潮裏受到很多激勵和外部環境推動，可能會覺得進入了一個好的創業時期，因為行業認可度和融資可行性都比較高。
**但事實上中國創業者是非常內卷的，而且內卷速度也在加快，所以創業難度正在快速提升，**這種內卷也導致了行業裏的很多內耗和不必要的焦慮。
我們覺得在別人恐懼的時候，你要更大膽地出手，在非常熱潮的時候，就要多一些恐懼，學會放緩節奏。
浪潮新消費：過去兩年消費行業其實經歷很大起伏，我們去年投資的項目和策略與2021年相比有沒有什麼大的變化？
**姚臻：**這兩年消費投資變化還是蠻大的，2020-2021年大家對差異化更有熱情，覺得創業者在行業裏有一些差異化能力非常重要。
但這兩年基於理性的模式化或單純的產品差異化已經不足以支持這樣一種長週期賽道，一招制勝建立地盤最後實現大規模取勝其實是非常難的。
所以我們2022年更加看重企業長板到底長到什麼程度，以及企業是不是有非常明顯的短板需要花比較大的精力去補課。
我們對賽道的週期性認知更客觀一些，對團隊綜合能力的要求也會更高，而不是熱衷於強調差異化特點或者模式創新。
所以大家可能會覺得現在的投資項目都不性感了，聊起來沒有那麼興奮，實際上反而是把賬算明白了。
同時大家也越來越明白一家企業之所以能長期走到今天，雖然動作可能看上去比較笨拙，但實際上對商業思考和能力有非常深厚的積累。
消費遵循一個邏輯，就是沒那麼容易快速迭代，但要企業突然倒閉也挺難的，只要自己不犯太大的錯誤，其實很難把一個做得不錯的公司一下子搞垮。
浪潮新消費：你們中間那兩年有犯過什麼錯嗎？怎麼反思這兩年投資的成敗與得失？
**姚臻：**我覺得犯錯可以用一句話概括，就是犯年輕人該犯的錯。
我發現這兩年無論是創業團隊還是投資，大家對於市場的增長以及對消費者和品牌的認知其實有點過於樂觀，比如差異化能力在早期很可貴，但並不足以支持企業完成階段性的迭代。
而且從賽道本身的發展和迭代週期來看，消費投資和創業要做時間的朋友。
在消費賽道里面為你未知的事情付出的學習成本會很高，比如很多電商企業做線下會花很多成本，一些做線下比較拿手的企業做線上的學習成本也很貴。以一類電商流量運營能力很強公司，做興趣電商流量、做品牌力提升是有另外一個高門檻要跨越的。
所以我覺得在這個過程中不能特別樂觀，保持快速學習的能力非常重要，要能夠從認知到落地快速實現閉環。
還有一個很重要的點就是節奏，我們在覆盤項目的時候，發現有個很明顯的特徵，就是看你的節奏和市場環境的發展節奏是否match。
當你的節奏和大行情節奏基本一致的時候，不管是融資還是快速開拓業務，容錯率就高，但如果你的節奏和行情不一致，容錯率就會很低。
比如這兩年疫情對行業影響很大，2021年大家比較樂觀，到2022年大家覺得是不是應該差不多了，但結果2022年是這三年來影響更廣泛更深度的一年。
如果你在2022年做了大步擴張和迭代的話，那麼受傷可能是雙倍甚至指數級的。當你的動作和行業節奏相違背，很多動作就會比較吃力。
最近大家也感受到消費有一些遇冷，這裏面一方面是因為融資環境不好，大家都在高估值的時候融到了很多錢，另一方面就是融完錢後大家都開始大刀闊斧地幹。
但實際上在疫情等外部環境的影響下，可能企業不適合在這個階段做大踏步動作的，而是應該要快速培育自己更底層的能力或者採用更靈活的迭代模式。
在這種狀態下，繼續沿用原來大投入做電商、組織調整、迅速開店的邏輯並不那麼合適，一旦投入收手和組織調整又有一定滯後性，所以2022年對於很多初創消費品公司打擊比較大，但那些基礎能力本身比較紮實、踩對了節奏去做迭代的公司增長還是很穩定的。
浪潮新消費：你們也有很多項目走到了IPO階段，包括毛戈平、認養一頭牛、塞尚乳業、大希地等。但這些項目最近兩年可能也在面臨一些問題，您覺得是成長跨越的問題還是節奏沒有踩好？怎麼和他們一起共度難關？
**姚臻：**這些項目擁有的一個共性特點就是“1”和“0”的關係，他們第一個“1”還是做得比較紮實的。
無論是毛戈平還是鍾薛高，他們都和消費者長期保持着非常密切的聯繫，和消費者的話語交流體系做得比較充分。
他們之所以能做得不錯，一方面是有自己的長板並能長期堅持，另一方面是因為這些品牌在每一波有紅利或迭代的過程中都抓住了階段性的節奏性紅利。
這些品牌不僅僅是“1”做得很強，而且他們在每一波可以抓住機會的時候，都能有非常好的迭代和成長效率。
比如毛戈平一直在專業或產品上比較花功夫，但事實上他們的運營團隊對於產品力的理解和社羣管理、線下零售模式的打磨也都非常深。
他們現在電商佔比也不低，因為當這波紅利起來的時候，他們一開始是和運營能力強的頭部公司合作，但很快就轉化成了自身的電商策略打法，能更有針對性地通過品牌和線上線下一體化快速迭代自身的電商運營能力。
鍾薛高也是一樣，今天他們線下的佔比非常高，但他們早期其實是基於電商和內容傳播起家的。從線上滲透到線下，從單一品牌擴展到多品牌，迭代速度是非常快的。
有時候創業者可能會遵從自己主觀上的認知，覺得自己應該更專注，按照一個方法論去做；
但如果你能抓住一些變化和迭代空間，快速利用好這些時機，那麼你就能在拓客、產品和品牌推廣方面比同行競品更有優勢。
如果你在每個環節上都能領先一點點，時間久了和同行的差距就拉大了，但如果你每次都落後一點點，或者每次都在紅利期的中段甚至尾段才開始介入，你的效率和業績就會被別人拉開比較大的差距。
這幾年消費行業在流量端、消費者端和零售端都有非常大的變化，所以創業者在戰術上還是需要非常激進和敏鋭的。
具體而言，就是要在整體大方向和策略上需要堅持底層的唯一性，但在策略上需要更快速地學習、迭代和反應。
浪潮新消費：很多創業者最迷惑的就是怎麼把握住節奏，你們是怎麼判斷一個人能不能抓住節奏的？
姚臻：這裏面其實要看團隊的綜合能力：
首先，創業者要能夠勤于思考一些變量。
在消費行業學習能力非常關鍵，如果你沒有一些迭代動作，那麼傳統企業在渠道、資金、產業上的能力都強於創業型公司，大家以同樣的速度在跑，你憑什麼和這些公司去競爭呢？
**其次，更關鍵的事情是這個變量怎麼用團隊、組織和能力踏踏實實落地下來。**你要有評估和算賬的能力，要能算出投入產出比以及整個模式能不能跑出來。
以前在互聯網時代企業考慮的都是前期大投入，聚集用户和活躍度。當企業做到行業第一，最後行業紅利都是頭部一兩家公司來收割，甚至一兩家公司合併或者基於底層能力分別再走一些差異化的路徑，這是TMT時代非常典型的狀態。
但消費行業裏面，如果你在一個小模型裏面收割不了，那麼大模型基本也很難收割。
因為消費本身比較多元，同一個賽道里面的上市公司的組織能力差異也比較大。
所以在體量足夠大和消費者相對多元的賽道里面，是能夠出比較多大公司的，不是隻有第一名和第二名才能活下來。
在這個過程中，你必須形成自己的支撐能力，同時去做一些拓展性的收益，而且這個模型要能夠逐步迭代和爬高。
我們特別怕的就是創業幹了很多事，但每件事情都協同不起來，就像一層樓鋪得越來越寬。
我們希望的狀態是先不苛求一層樓能鋪得有多大，但一定要能一樓、二樓、三樓這樣打下去，累積起來壁壘，這種類型的公司是相對比較靠譜的。
消費的很多賽道本身雖然有機會，但裏面有非常多大賽道、小企業的類型，有些行業的集中度天然就很低。
所以我們比較看重企業基於自身能力積累起的壁壘能在多長時間內保持優勢，活得久和活得好一樣重要。
在消費行業裏面很多公司活得很好，但不一定能活得久，但如果公司活不久，對於一級市場投資來説就很危險。
因此，不賺錢的公司很難投，賺錢活不久的公司也很難投，我們還是希望找到在品牌或渠道方面形成壁壘、有長期資本價值的公司。
浪潮新消費：做這樣的品牌需要時間，作為風險投資基金如何才能有足夠的耐心來陪伴品牌成長？
**姚臻：**這是個特別好的問題，這裏面一方面對於時間週期如何判定特別重要，另一方面如何判定預期和回報也很重要。
消費型企業是安全性要求比較高的賽道，企業一般在經過一定發展階段後，現金流情況比較好，沒有那麼缺錢和需要資本。
所以這裏面從創業公司和投資人關係的角度，需要回答兩個問題：
第一是你這件事情的終局或階段性台階到底是什麼？是上市，還是併購做成大的產業集團？
這件事情對於投資的初期判定非常重要，如果我們發現這個賽道很難做行業併購，或這個賽道退出路徑很艱難時，其實還是比較擔心的。
當然，這不代表我們不認可這個企業的價值，但對投資來講我也需要考慮投入和產出的比例關係。
**第二就是估值，這兩年投資要麼就是流通性有限，要麼就是流通了價格打對摺甚至砍到骨折。**雖然大家轟轟烈烈地搞，但最後實現收益的步驟是非常難的。
我一直覺得，如果一個行業是健康的，那麼裏面所有環節應該都能賺到錢，投資也是一樣，在企業的不同發展階段，應該都能借助不同的資本手段來賦能它的成長。
資本圈子裏有句話叫追漲不追跌，看熱鬧的人多於下手的人，所以在這種狀態下，主要考量的還是到底有沒有退出機會。
如果賽道本身很冷清，交易不夠活躍，沒有更多層級的投資人不停參與進來，持有股權唯一的出路就是上市，就會做一些更耐心的思考和佈局。
**所以投資人和創業者之間需要對於估值和退出的時間週期達成一個共識，**這裏面不能説沒有機會，但就像我剛剛説的，大家策略是不同的。
我們也需要對DPI、IRR有訴求，這個過程中本質上是看我們要用什麼樣的方式處理風險和收益之間的關係。
第一是到底有沒有那麼多好企業出來，第二就是有沒有特別多的投資機構在裏面持續不斷地投入。
雖然從個體上講，你們會覺得有沒有其他資本，自己會一樣發展，但從行業和資本的邏輯來講，外部環境一樣很重要，這決定了你有沒有更多退出的可能性。
我們認為消費行業的未來發展趨勢是“投資+產業”的邏輯，一方面要對產業有更深的瞭解，另一方面本質還是要有資本投資的行為。
這裏面除了賽道和創業者的能力屬性以外，外圍環境以及創業者和資本的關係也是重要的條件點，在這些條件都match的情況下，消費還是有很多機會的。
如果認為今天消費企業的發展和資本完全無關，這可能也不是個好的理解，資本現在仍然是企業發展過程中很重要的一項資源手段，創業者最好的狀態是能想清楚在什麼階段通過什麼樣的方式和資本、產業達成更加綜合的聯繫與合作。
**浪潮新消費：**您剛剛提到了投資非共識，但非共識同時具有風險和收益的雙面性。現在回過頭看，哪些非共識讓你們開拓了一些非常優秀的項目，同時又有哪些非共識後來驗證發現還需要更深刻的論證和判斷？
**姚臻：**所謂的共識和非共識其實是階段性的，剛開始可能是非共識，但經歷過一定階段以後就可能會變成共識。
拿共識來説，站在不同位置上其實是很難從一個角度形成。同樣一件事情，當你所站的角度和手上握有的資源不一樣的時候，對這件事情的判斷和認知都會不太一樣。
以前我們在TMT創業的時候經常會説反共識，因為大家都在做一些從來沒有發生過的事情；
但消費行業裏面95%以上的事情都是發生過的，所以我蠻少在消費行業裏聊所謂共識和非共識的問題，只是不同的人和資源稟賦條件下看到的事情和相信的東西不太一樣。
我覺得對於歷史發生過的很多事情，如果繼續堅持只相信過去，就不可能有未來，但如果我只相信未來，就很容易踩巨大的坑。
所以與其説是共識和非共識，不如説需要對自己所做的事情有一些創新型思考，並對如何實現它進行非常明確、具體和靠譜的推演。這件事沒有特別多的運氣成分，要靠真正的實力。
消費行業裏可能大部分事情是有共識的，只是做不做得到、具不具備能力的問題。今天我們在看創業者的時候，也會對創業者進行能力上的打分和分類。
我們認為條條大路通羅馬，不同的創業者會走出不同的路，所以會評估創業者的特性，以及這種特性底層體現出的價值觀、世界觀。
今天消費行業裏面的創業者大部分都不是天賦異稟的人，消費行業的創業者更多是通過認知和能力在做，不一定是靠天賦，而是踏踏實實把自己轉化為生產力。
我們今天看到消費行業裏面有幾個很重要的點：
一個是技術、供應鏈和互聯網滲透能力對這個行業是有巨大推動力的。
以前創業可能不具備這些條件，但今天在互聯網基礎上加上物流、信息化等社會化條件，使我們在這個時代創業的基礎條件是完全不一樣的。
而且這些新的生產力對於創業者來説是有共識且公平的，關鍵是你能不能把握住這些新的資源。
另外一個行業中普遍欠缺的點，是大家對於品牌的理解。
今天中國有很多出海企業，但大家一直在battle一個問題，就是我們的出海到底是供應鏈出海還是品牌出海。
其實品牌的很多東西和文化、消費者心理以及整個社會的教育程度、城鎮化程度密不可分，這是一個循序漸進的過程。
創業者需要做的事情，是既能夠很深入地理解這個進程，同時又要領先一些，瞭解需求的同時又能夠創造需求。
我覺得中國的創業者學習能力是非常強的，但創造能力相對偏弱。
隨着消費者生活水平的提升，大家的審美水平、對品牌的理解甚至對生活方式的要求都在發生變化，這時候創業者就會有很多迭代和發展的機會。
我個人也在不斷尋找有這種能力和天賦的創業者，也就是在基礎學科上面擁有學霸能力的人，他們既有常識同時又天賦異稟。
有一些天賦異稟的人沒有常識，然而在消費行業裏沒有常識是一件很可怕的事，在常識的基礎之上有一些天賦異稟的能力，則是比較可貴的一件事。
浪潮新消費：經歷了行業震盪和看過那麼多品牌後，你們今天對新品牌的判斷標準和價值底線是什麼？
**姚臻：**先説短期，從投資角度來講，2023年我個人希望能投一些有穩定基礎盤的消費品公司。
疫情之後，有一些機會是留給準備好的人的，最近這段時間經濟復甦和消費起盤很明顯，我昨天出差回來發現機場人滿為患，疫情好像從來沒有發生過一樣，大家也憋壞了，每個人腦袋裏就只有兩個字——“搞錢”。
所以我覺得這一波大家都已經開始衝刺了，前段時間註冊制全面推行和針對大消費行業的新指導意見既帶來利好，又有些不利的影響。
從資本角度來講，有比較明確的退出機制和行業影響力的公司是我們投資的主要目標。
綜合能力強、安全性比較高的企業是我們目前最願意挖掘和覆蓋的，因為這裏面還會有一些價值窪地。
有些企業可能原來和資本關係不大，甚至以前沒想過要融錢，但今天因為註冊制或產業併購開始離交易比較近，會有新的機會出現。
另外，大家總是講新消費會出現很多新的迭代和創新型機會，但我們可能會更願意佈局一些技術驅動或供應鏈國產替代企業，因為它們可能會極大程度上改變賽道的效率和供給關係，而對於一些傳統賽道，早期的迭代創業公司就比較難投了。
**所以我們會在新賽道佈局更多的早期項目，**但對於市場已經穩定成熟的賽道，如果迭代帶來的效率提升或產品差異化程度有限，會相對比較難出手。
浪潮新消費：其實從2022年開始，頭頭是道就偏向於成長型消費企業投資，那看它們的視角跟新品牌有什麼不同，什麼樣的成長型企業才是值得被投資的？
**姚臻：**這裏面我一直堅持一個觀點，就是如果不是未來的人或未來的事，在一級市場的投資裏面就會比較難。
大家有時候覺得只要符合利潤穩定健康等IPO的條件就可以投，但實際上我認為好企業有一樣東西非常關鍵，就是增長。
有一些企業像老樹一樣能守住一個地盤幹一些事情，利潤一直相對穩定，但這類企業對我而言沒有興奮點。
**如果我不知道它的突破性是什麼，如果只能賺到一級和二級市場的價格差，他就不值得去投資。**因為一級和二級市場價格差是相對動態的，就一級市場而言這種波動性可能不如時間價值本身。
所以在一些關鍵節點上是不是有比較大的增長可能性，這件事情對我們判定一家企業成長性是很重要的。
我覺得最尷尬的是一些中等規模左右，活得不錯但成長空間相對有限的消費企業，這類公司沒辦法做到行業龍頭，活得挺好但沒有明顯代表性，它的資本價值含量就會低很多。
倒不是説這門生意不值得做，而是從投資的角度來講，我們必須去選擇一些特點更明確、成長性更好而且有可能做成行業龍頭的公司。
消費行業還有一個核心的點，就是投資人會對時間週期比較敏感，大部分企業從有規模到賺點錢再到符合上市標準之間是有gap的。
因為上市有嚴格的規範性要求，很多企業可能利潤方面還可以，但真正走到規範化並上市的路徑還需要很長時間。
所以這裏面的考量因素其實有很多，我剛剛為什麼一直在強調不要那麼樂觀，就是因為有時候創業者也會對投資人有一些不切實際的期待。
不管是一級市場的估值還是將來走向二級市場的過程，資本市場有着自己的要求，包括內控的規範性、風險對沖的完整性、現金流的增值性等等，這個過程跟企業自身發展的節奏不一定會匹配，所以大家一定要理性客觀地去看待這些問題。
浪潮新消費：你怎麼看待成長型企業對資本的需求？在這中間，如何發揮頭頭是道基金的特質，讓它成為優質消費企業所需要的資本？
**姚臻：**這本質是如何平衡好資本和企業之間關係的問題。
以前我們投互聯網公司的時候，資本角色一直是甲方，但這幾年投文化消費，資本開始變成乙方，一直處於被挑剔、被選擇的狀態。
這裏面需要大家互相認可對方的能力稟賦和認知，更像是聯合創業，在價值觀和理念上差異很大的雙方，其實很難單純靠資本紐帶愉快地走過8-10年曆程。
所以投資人和創業者在底層價值觀上一定要達成共識，彼此相互接納。
另外，投資人與企業之間的能力值要互補。創始人無論是拿產業資本還是拿VC的錢，其實都需要投資人能真正幫到自己。
這也是我們基金這幾年一直在下功夫做的，就是投後賦能和生態鏈接。
頭頭是道參與創業這麼長時間以來，**我們對於整個消費產業和生態已經有了相對完整的脈絡梳理和認知，也具備一定的資源鏈接能力。**所以我相信對於不同階段的企業，是能夠做一些差異化賦能的。
而且以前我們講資源對接，無非就是介紹個人給你，大家一起見個面、開個會，但這兩年除了這些以外，我們還在深入思考能不能真正建立起一些合作，產生新的能量值。
我們在把資源和能力變成生產力這件事上下功夫，因為將來能在消費賽道投得比較好的私募基金，除了要有一套完整的資本運作體系和邏輯，同時也必須能將對產業的理解和資源轉化為生產力。
消費賽道有一定的時代機遇，但本質上有很長生命週期的行業不太會在某個時間節點裏面突然大爆發，也不會在某個時間節點突然被消滅。
今天儘管內外部環境那麼糟糕，但活下來的公司依然非常強，所以我覺得很多優秀企業不太可能憑空消亡，也不會憑空誕生一些新物種，還是會迴歸常識。
在這個過程中除了深耕、像創業一樣幹投資，也找不到更好的方法了。
浪潮新消費：現在證監會限制消費企業上市您怎麼看？
**姚臻：**今天資本市場還是有一定導向的，在優先級排序上科技和新能源確實靠前一些，因為我們今天面臨的國內外經濟形勢充滿着不確定性。
而資本本身是一種手段，進入到行業以後能推動行業更快速地凝聚優質資源和優秀人才，加快行業的發展速度。
所以這件事從大的策略或導向上講是沒錯的，從大環境上不用懷疑，而且這在一定週期內會長期存在。
那這對消費創業投資產生的影響到底是什麼？我覺得會讓大家更理性一些，不要把融資當做為起飛而準備的泡沫性資產，而是發展過程中適當使用的槓桿和資源。
這裏面，創業者也一定要考慮一二級市場的大環境，因為從投資角度講，如果二級市場拿到的標的價格低於一級市場，怎麼能驅動一級市場的價格差投資？
一級市場不僅要靠時間陪伴和行業發展謀求收益，也要靠一二級市場上的價格差獲利，因為二級市場具備流通性，就應該給予更高的估值，所以創業者要理性客觀看待自己企業的估值和資本市場環境。
當然，**我不認為未來的消費投融資沒有機會，很多企業都是有機會的。**消費賽道是一個存在幾百年的傳統行業，而且今天消費的組織、品牌和渠道能力已經不能和過去同日而語了。
我相信未來會有機會產生在全國乃至全球有影響力的品牌，他們有着自己的文化屬性，在國民消費中具備很強的認知能力、傳播能力和信任度。
今天我們要從好產品過渡到好品牌，從全渠道過渡到多元化觸達消費者，建立起品牌週期，這是需要很長時間做的事情。
活得越長久、生命力越強的公司，通常產生的議價能力和給投資者帶來的回報也相對可觀，所以在這個過程中不需要過多焦慮，但的確需要客觀評估速度、效率和時間週期。
回到更現實的問題上，我們投資的要點在於規模、估值以及退出路徑，這些核心指標非常重要。
首先看企業到底有沒有規模，其次看有沒有能力賺到錢、企業的估值能不能帶來價值窪地，最後看有沒有退出或交易的可能性。
而對於創業來説，需要考慮的是怎樣更好地利用資本手段，讓自己活得更久、活得更好。
當雙方都能比較好地match到這件事情的時候，資本就能發揮更好的作用和能力。
浪潮新消費：關於怎麼踩準節奏和調整方向，有沒有一些具體的建議？
**姚臻：**其實對於消費行業創業來説，任何時候都可能是一個好的時間節點，但我們對於大環境的認知和自身能力評估需要更客觀一些。
在外部環境上，我們相信2023年是很好的復甦期，但大家要明白，中國仍然處於消費追求性價比、人均可支配收入處於中等國家水平的階段，而且年輕人就業壓力很大，消費產業整體發展也處在早期。
我們要客觀認知這些規律的發展和週期，我不覺得在今天這樣一種相對緊縮的環境下，激進型策略或燒錢的大踏步是特別正確的選擇。
包括在內部能力上，你要去團結更多的人。今天創業和以前有個很大的不同，就是以前特別怕對手和你比較，很多信息和對手都是不共享的；
但今天的創業是你和誰站在一起決定了你是誰，你應該更多地去和行業裏面有能力、有資源的夥伴尋求雙贏合作。
這是我看到的早期創業者的機會，產業方和資本也一直在尋找有差異化和天賦異稟的創業者。
在這個過程中，你要更多地去開放和融合，學習傳統裏面的精華，同時又要創造出一些非常有價值和差異化的產品。
在創新能力這件事上，我經常和創業者説一句話：就是你到底能改變這個賽道里的什麼東西，是在供給上有改變還是效率上有改變？
比如我們今天非常講效率和性價比，但下個階段不會再是內卷的狀態，因為互聯網效率已經極致化。接下來會更多聚焦在，如何為消費者提供更多有價值的東西上，而企業的價值本身又被消費者所認可。
**如何從價格轉移到價值，是今天很多早期創業者需要更深入思考的問題。**也就是説，在今天已經極致內卷的狀態下，我能找到什麼新路徑，而不是對早期的路徑產生依賴。