去銀行買理財，你虧了多少？_風聞

近期理財市場2022年報出爐，提供一系列2022年銀行理財的相關數據，可以發現理財產品經歷了波折之後出現規模和收益雙降的局面。破淨潮之後投資者搶購大額存單，大額存單具有相對高的收益+相對低的風險+高流動性，深受投資者歡迎，因此“一單難求”。投資理財輪動折射的是居民財富配置結構走向“重金融資產”的新趨勢。

理財市場年報出爐，銀行理財步入2%時代

2023年2月17日，中國理財網發佈《中國銀行業理財市場年度報告（2022）》。

規模方面，截至2022年底，全國共有278家銀行機構和29家理財公司有存續的理財產品，共存續產品3.47萬隻，同比下降4.41%，共存續規模27.65萬億元，同比下降4.66%。

收益方面，2022年各月度理財產品平均收益率為2.09%。與之相比，2021年的加權平均年化收益率為2.29%-3.97%，2020年各月度理財產品平均收益率為3%-4%。

銀行理財產品規模和收益率雙雙下降的局面，主要原因是理財淨值元年遭遇市場週期震盪。

另一可能原因是理財市場格局的較大波動導致。截至2021年末，理財公司產品規模17.2萬億，市場份額佔比達59%。而這一份額在2022年已經達到80%，規模達到22.24萬億元。

理財產品過去主要由商業銀行發行和主導，而隨着資管新規的落地，理財產品逐漸從商業銀行中剝離，單獨成立理財子公司發行產品和實施具體的投資，投資風格或有所差異。

從報告中我們可以發現理財產品具有淨值化、開放性和追求穩健的特色。

淨值化方面，截至2022年底，淨值型理財產品存續規模26.40萬億元，佔比為95.47%，同比增加2.52個百分點。

開放性方面，截至2022年底，開放式理財產品存續規模為22.87萬億元，佔全部理財產品存續規模的82.71%，同比增加0.71個百分點。

追求穩健方面，截至2022年底，固定收益類產品存續規模為26.13萬億元，佔全部理財產品存續規模的比例達94.50%，同比增加2.16個百分點。其中，理財產品持有信用債13.68萬億元，佔總投資資產的45.66%。

這幾個特點也是理財產品在2022年遭遇破淨潮和贖回潮的原因所在。

進入2022年，理財產品正式淨值化，理財產品的收益計算方法與基金產品的並無二致，而部分投資者尚有銀行理財產品保本保收益的刻板印象。

開放性給了投資者在破淨潮中贖回離場的機會，同時加重了破淨的程度，形成惡性循環。

追求穩健的投資風格，面臨2022年債券市場和股票市場的震盪調整階段。地緣風險、美聯儲加息、疫情衝擊的三重複雜局勢，導致股債雙殺。

值得一提的是，持有理財產品的基本為個人投資者。截至2022年底，持有理財產品的投資者數量為9671萬個，同比增長18.96%。其中，個人投資者數量為9575.32萬人，佔比99.01%。

個人投資者的理財風格更趨於保守，追求“穩穩的幸福”。相比2021年，2022年風險偏好為一級（保守型）和二級（穩健型）的個人投資者數量佔比有所增加。

個人投資者數量最多的是風險偏好為二級（穩健型）的投資者，佔比35.44%。

解讀2022年理財市場報告可以發現，理財產品因淨值化和開放性特點，受到2022年市場震盪的影響，規模和收益承壓，出現下滑趨勢，個人投資者用腳投票，轉向穩健收益的產品。

大額存單供不應求，收益率一降再降

受銀行理財贖回的傳導影響，保本保息的大額存單出現供不應求的局面，搶購大額存單的投資者紛至沓來，卻“一單難求”。

大額存單是由銀行向個人、非金融企業、機關團體等發行的一種大額存款憑證。中國的大額存單業務從2015年6月15日正式施行。市場上佔比最高的是3年期大額存單，如2022年4月新發的大額存單中3年期的達到41.50%。

2022年3月，疫情衝擊下經濟出現明顯波動，股市震盪，引發銀行理財的第一輪破淨潮，個人投資者避險情緒升温，開始投向收益更加確定的大額存單。

商業銀行為降低攬儲成本，採取下調收益率和收緊發行額度的措施。2022年4月25日，以國有行為主的多家銀行下調存款利率，下調的品種以大額存單為主，下調的幅度多為10bp左右，個別銀行還表示大額存單額度緊張。

其實大額存單的進入門檻較高，個人投資者的投資門檻是20萬，和銀行理財相比已將很多人拒之門外，但還是因穩定的收益獲得投資者的青睞。

與同期限的定期存款相比，大額存單有更高的收益率，並且可以轉讓流通。大額存單多數在基準利率基礎上上浮40%，而定期存款一般最高上浮在30%左右。

在2022年貨幣寬鬆的宏觀背景下，連續降息促使大額存單的利率一降再降。

進入2022年11月，已有部分銀行將3年期大額存單收益率下調至3%左右，且部分起存門檻已提高至30萬元，但“一單難求”的現象仍然存在。

由上述分析可以發現當下環境大額存單具備的特點：相對高的收益+相對低的風險+高流動性，這讓大額存單成為了替代“過去式”理財產品的最佳選擇。

大額存單的銷售火熱早有趨勢。2017年大額存單的發行總量為6.2萬億，而2022年上半年發行總量就達到7.5萬億，可見大額存單近幾年大受歡迎。

降低收益率也供不應求的大額存單，是儲户增加儲蓄和投資者降低風險的集中式表現。大額存單一定程度上同時具備了存款和理財產品的特點，“一單難求”本質上體現的是銀行業存款定期化和超額儲蓄的現象。

2022年人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元。其中，住户存款增加17.84萬億元，刷新歷史紀錄，同比多增了近8萬億元。

經過2022年的波動，投資者對銀行理財應重新建立認知，重視理財產品可能存在的風險，根據自身風險配置資產，風險厭惡者或許需要考慮定期存款、大額存單等風險更小的產品。

隨着2023年春天的到來，經濟復甦態勢明顯，為穩定銀行利差和助力實體經濟發展，大額存單和定期存款的利率仍可能下調，但下調空間有限。理財產品乘着經濟春風，或再有發展。

再談大額存單歷史，從冷落到崛起

大額存單並不是中國首創，而是來自20世紀60年代的美國。

1962年，花旗銀行在紐約市推出了首個十萬美元且可以在二級市場交易的大額存單，還專門為其建立起了二級市場，確保流動性。

作為提高銀行競爭力的重要產品，大額存單的信用風險很小，又具有較強的流動性，本質上是存款的證券化。

此外，大額存單擁有高於存款的收益率，可充分吸引客户，為銀行的中長期貸款業務提供了穩定的資金來源。

大額存單對於美國的銀行業造成了極其深遠的影響，被稱為美國銀行業的革命。

從國際經驗看，很多國家採用發行大額存單作為推進存款利率市場化的重要手段，其中對於日本和美國利率市場化自由度的提升產生了很強的促進作用。

另一方面，大額存單在美國獲得飛速發展的原因與高通脹有關，高通脹導致儲户在銀行的存款利率為負，存款資金大規模流入資本市場。

因此，商業銀行不得不發行大額存單重新吸引資金，如今歐美部分國家的商業銀行仍然採用這種方式，大額存單所吸納的資金所佔比重高達6%-10%。

隨着大額存單的發行交易機制逐漸成熟，這項新興業務開始向全球各地形成蔓延趨勢。

中國的首張大額存單發行於1986年，但之後的十年間，大額存單處於相對混亂的發展階段，出現機制不完善、管理不規範等問題，1997年央行停止了大額存單業務。

直到2015年《大額存單管理暫行辦法》正式頒佈實施，大額存單才在中國正式推出。

儘管大額存單在中國還算年輕，但作為利率市場化的重要手段，其地位卻非常重要。

推出伊始，大額存單發行量的增長相對緩慢，主要是由於大額存單當時的利率不是很高，與當時保本保收益的理財產品相比，並沒有明顯的優勢，在投資市場中備受冷落。

一個重要的時間節點是2018年，當年銀行攬儲大戰硝煙四起，儘管市場利率持續下滑，銀行存款利率卻不降反升。從2018年4月開始，各大商業銀行先後上調大額存單的浮動利率。

利率上調使得大額存單的發行量大大提升。2018年發行規模迅速增長，2019年大額存單累計發行達12萬億元，同比增長30.01%。發行主體也大幅擴容，由最開始的9家上升到現在的一千多家。

大額存單是推動利率市場化的重要舉措，豐富了銀行的負債產品線，提高了銀行的主動負債能力，對定期存款和理財產品產生一定的替代效果。

近幾年，隨着各類理財產品收益率逐漸下降，大額存單3年期、5年期利率甚至超過部分理財產品的收益率，深受保守型投資者的歡迎。

投資理財輪動，背後折射出財富管理新趨勢

無論是投資銀行理財還是搶購大額存單，都屬於個人財富管理結構的變動，而個人投資者的投資風向折射的是財富管理新趨勢。

想象一下，當我們手中有閒錢，我們需要投資一個項目來確保資金的保值增值，避免通貨膨脹下帶來的貨幣貶值，利用錢生錢來確保財富不縮水。這就是“財富管理”。

隨着收入水平的不斷提升，最近幾年全民理財的意識逐漸增強，財富管理需求迎來了爆發式的增長。

過去，房價持續快速上漲，我國居民財富配置結構長期呈現出“重房產，輕金融”的格局，但隨着房地產泡沫變大，金融屬性過強，影響正常住房需求。

為抑制房地產過度投機行為，2018年“房住不炒”政策出台，推進房地產行業健康發展。此後，房地產配置的吸引力下降，居民選擇配置更多的金融資產。

在發達國家居民財富結構中，金融資產通常佔比較大，主要原因是發達國家的金融市場更加成熟。2020年末，美國居民財富結構中金融資產配置佔比超70.4%，房地產佔比僅為24.8%。

為完善我國的金融市場，國家大力建設多層次資本市場，拓寬投資渠道。2018年科創板試點註冊制，2020年創業板試點註冊制，2021年北交所開市，2023年2月全面實行註冊制。

多層次資本市場的建設不斷提高直接融資比重，為財富管理行業擴大供給產品。理財產品淨值化波動也將促進財富管理機構加快轉型，不斷加強投資者教育，推動金融市場成熟化。

從我國居民財富配置結構變化的歷史來看，房地產儘管佔有較大的比重，但呈現長期下降的趨勢。將來金融資產佔居民財富的比重將逐步上升，從房地產向金融資產轉移是大勢所趨。

參考國際經驗，發達國家的財富管理行業經過上百年的發展趨於成熟，我國的財富管理行業仍有很長的路要走。

近年來全球經濟大幅波動成為常態，資本市場不確定性增加，不同市場和不同資產之間的相關性明顯增強。

財富管理需求擴張疊加資本市場波動增強，使得更多人承受震盪調整的損失，同時也強化了人們對資本市場的關注。

長期來看，存款利率下行將抬升個人投資者的風險偏好，而隨着經濟復甦，股票基金等權益資產將被賦予新的吸引力。

此外，理財淨值化有助於保守投資的客户接受多元化資產配置，讓客户考慮不同期限流動性和不同風險特徵。受此影響，居民財富配置結構中權益資產比重或有望增長。

多層次資本市場支持實體經濟發展，並拓寬投資渠道，投資者財富管理增加權益投資比重，最終形成正向循環。

除了個人投資者之外，保險資金、養老金等中長期資金的入市，將增強權益投資的穩定性。比如2022年上半年共發行27只養老理財產品，認購超600億元。

相信經歷了去年房價下跌、股市折戟、銀行理財下跌的人羣，會對理財有新的認識，而在市面上愈加豐富的理財手段，也會幫助他們更好地配置財富。

上下滑動查看參考資料：

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中國基金報：27.65萬億！最新銀行理財大數據來了

https://mp.weixin.qq.com/s/AO-QSh3o_eFn-CLGc9qI1A

21世紀經濟報道：降了！這種銀行理財步入“3%時代”

https://mp.weixin.qq.com/s/v0DSv56kPglebMGle7ejww

文章用圖：圖蟲創意

本回完