幺麻子再衝A股：藤椒油龍頭的含金量不高_風聞

斑馬消費 沈庹

藤椒油領域龍頭幺麻子日前更新招股書，繼續闖關A股，但業績連續兩年下滑，長期依賴大單品藤椒油的短板顯現。

對於公司創始人趙躍軍來説，更嚴峻的挑戰在於，藤椒油介於金龍魚和海天味業等糧油和調味品巨頭的市場重疊地帶，一旦巨頭染指，容量本就有限的藤椒油市場，必定硝煙四起。

到那時，公司靠什麼抵禦？

業績兩度下滑

上週，幺麻子食品股份有限公司（下稱：幺麻子）再次更新招股書，向深交所主板衝刺。

不過，這一次，公司向外界披露了一個不太好的消息。

根據公司管理層預計，2022年營業收入實現約4.37億元至4.59億元，同比下滑5.30%至0.54%，歸母淨利潤8446.47萬元至9063.57萬元，同比下滑13.72%至7.42%。同期，扣非後淨利潤同比下滑24.86%至17.89%。

對此公司解釋，主要是受全國範圍疫情波動影響，下游餐飲行業市場需求受到明顯抑制，同期，原材料價格也出現了明顯波動。

2021年，公司核心原材料菜籽油價格上漲36.98%、鮮藤椒價格大漲51.78%，導致公司綜合毛利率下滑6.09個百分點至36.45%。

事實上，2019年之後，公司業績就已陷入波動局面。

2019年至2021年，公司實現營業收入4.10億元、3.56億元、4.62億元，同期，歸母淨利潤分別為9599.82萬元、1.02億元、9789.66萬元，淨利率分別為23.42%、28.63%和21.20%。

公司是一家主要以藤椒油為主要產品、兼有椒麻複合調味品系列產品的調味品企業。上述同期，主營業務調和油（藤椒油）收入佔比一直在95%左右。

據招股書，2019年至2022年1-6月，調和油業務分別實現收入3.84億元、3.30億元、4.29億元和1.69億元，2020年、2021年收入同比分別增長-14.06%和30%。

 

趕個晚集

藤椒油成就了幺麻子，大單品的弊端卻在這幾年顯露出來。

藤椒油屬於花椒油的細分領域，其主要使用場景在川菜，因此，西南區域一直是幺麻子的半壁江山。

與醬油、醋、辣醬等調味品相比，藤椒油始終是一個小眾產品。幺麻子很早就注意到了自身瓶頸問題，2013年開始佈局非藤椒油業務，相繼把缽缽雞休閒肉製品、清水雅筍等產品推向市場。

之後，接連推出諸多複合調味產品，比如，缽缽雞雞汁、哆哆大醬，以及專門製作眉山名菜“東坡肘子”的醬料

這幾年複合調味料、預製菜產品備受市場青睞，可幺麻子來自這一領域的收入並不理想。

2019年至2022年1-6月，複合調味料、蔬菜製品及休閒食品三大業務收入所佔公司營業收入比例分別為3.63%、3.50%、4.97%和6.63%。

未來幾年，公司的重點還是在藤椒油產品上。此次上市募資主要用於擴藤椒油產能，計劃新增年產能2萬噸。

截至2021年末，公司調味油（主要是藤椒油）年產能2.2萬噸。2019年至2022年1-6月，產能利用率分別為110.43%、79.17%、60.79%和49.55%。

幺麻子押注藤椒油，想要進一步提升市場份額，但是，這一小眾品類能否迎來需求爆發，還值得打一個問號。

幺麻子還得隨時警惕食品巨頭和調味品龍頭的覬覦。金龍魚、海味業這幾年在業務邊界無限擴張，前者從糧油介入調味品市場，後者向米麪糧油市場滲透。保不齊，哪一天它們會回頭看向幺麻子。

 

家族企業

1992年，鄉村廚師趙躍軍和妻子龔萬芬，在去峨眉山必經之路的洪雅縣洪高路柑子場創辦了“幺幺飯店”。小店主打以藤椒油調味的菜品，受到顧客一致好評。

遊客吃完飯意猶未盡，紛紛要求帶一瓶藤椒油回去，夫妻二人由此萌發專做藤椒油生意的念頭。

2002年，趙躍軍設立洪雅縣幺麻子有機食品廠，依託祖傳秘製手藝，讓藤椒油走上工業化、商業化之路。

幺麻子是一家典型家族企業，趙躍軍直接持有公司30.92%股權，龔萬芬持股10%，二人的長子趙麒、次子趙麟分別持有12.13%、15.16%股權，4人合計持股達68.2105%。

80後的趙麒、趙麟均在公司任職，分別擔任董事以及董事兼副總。

公司最大投資機構是絕味食品。2019年，絕味食品通過旗下全資子公司網聚投資1.3億元增資幺麻子，同年，再通過湖南肆壹伍基金認購公司股份，合計持有幺麻子約17.12%股權。