美國會被債務壓垮嗎？能持續下去嗎？美國投資專家談中美新冷戰誰勝算大_風聞

很多國際政治觀察家都認為中美已經實質上進入了新冷戰，至少在科技方面中美脱鈎已經在實際進行中。在這場中美新冷戰中，美國的軟肋是鉅額債務。今天這個視頻將談談美國債務形成的緣由和作用；然後介紹兩位知名美國投資專家對如果中美在徹底走向對抗、完全脱鈎的情況下，誰將獲得最後勝利的判斷。

美國國債已經達到31.4萬億美元的上限，如果今年6月這個債務上限，既所謂的債務天花板，不能提升，美國政府就沒錢花了。美國政府將難以兑現軍事採購合同，發不出各種社保資金，還不起國債利息，維持不了許多政府機構的日常運作。

美國政府真的會因為不能提高債務上限而發生大規模違約嗎？從歷史看，這不太可能。                                               

從1960年以來，美國國會已經78次提升美國政府的債務天花板。49次在共和黨當政時期，29次在民主黨當政時期。這次估計也一樣，美國國會不會眼睜睜的看着美國政府違約破產。但共和黨一定會提出提高債務上限的交換條件，給民主黨的執政增加難度。

國家如同家庭，有收入也有支出。政府的收入就是税收，包括個人所得税、消費税、企業税、房產税等等。政府的支出包括公共醫療衞生，軍費，社保、教育、維持政府部門運作的費用等等。當政府的支出大於税收的時候，政府就要借債。這個借債部分在當年的政府財政計劃中就是赤字。

從1970年代以來，美國政府只有在克林頓時期消滅過財政赤字、減少過債務總量，其餘的各屆美國政府都增加鉅額赤字，使得美國政府債務達到31.4萬億美元之多。

那麼美國政府向誰借債呢？ 從這張圖上看，美國國債的四分之三是由美國人自己買的，包括美國個人和機構、美聯儲、美國社保基金和養老金等。外國政府、機構和個人購買了25%的美國國債，其中日本佔到3.9%。中國佔3.8%。外國政府購買的美債在美債總額中的比重一直波動，從1988 年的13%上升到2015 年的 34%，然後下降到現在的25%。

美國聯邦政府債務是美國總債務的大頭，如果把美國家庭和非金融企業的債務一起算，美國的總債務超過61萬億美元。美國2022年的GDP是25萬億美元。

為什麼美債會越來越高？為什麼美國政府沒有被鉅額債務壓垮？美國債務能夠一直持續下去嗎？這些問題都屬於國際政治經濟的最根本問題，各方敍事的立場不同，結論也五花八門。這裏向大家提供一些各方都同意的基本觀點。

1971年佈雷頓森林體系瓦解後，美國建立的石油美元系統使得美元繼續成為世界貨幣。美元佔全球各國外匯儲備總和的60%，全球一半的貿易以美元結算。

美元的這種世界貨幣地位，決定了全球對美元的剛性需求。各國儲備相當數量的美元一是為了做進出口生意，二是為了干預外匯市場，避免匯率風險。後者的典型例子是1997年的香港金融保衞戰。金融大鱷索羅斯在1997年7月中旬，1998年1月和5月三次操控大規模拋售港幣，使得港幣匯率、恒生指數和期貨均急劇下跌，市場極度恐慌。

作為回應，香港特區政府毅然下場托盤，保障了香港經濟安全與穩定。香港金融保衞戰是經濟實力的較量。在保衞戰爆發前夕，香港不僅自身擁有820億美元的外匯儲備，而且身後還有中央政府1280億美元的外匯儲備，兩者相加超過日本的2080億美元，居當年世界第一位。 

顯然，維持一定的美元儲備對國家的經濟安全非常重要。然而美國卻利用了各國對美元的剛性需求，形成了依靠大量印鈔維持經濟發展的模式。這種模式的第一個特點是長期維持低利率甚至是零利率。

這張圖顯示美國在2008年之後，美國利率下降到接近零，2020年新冠疫情後，美國再度把利率下調到接近零。 

相應的是在這段時期，美國政府大量借債發錢，年度財政赤字不斷攀升，在特朗普執政期間，國家債務增加了近 7.8 萬億美元。

拜登政府2020年以來又增加了3.4萬億美債。

 

然而儘管美國的債務總量急劇上升，但美國的利率從1988年以來的總趨勢是不斷下降，即便出現利率上升，也是短暫的小幅的。這張圖顯示，美國政府的利息支出佔政府總支出的比例（藍線）從1993年以來實際下降。換句話説，低利率使得美國借債的壓力沒有因為債務總量的上升而增加，反而更輕鬆了。美國政府能不斷的擴大債務，借新債還舊債。

 

 

美元的世界儲存貨幣地位加上低利率使得美國創造了這樣一種金融和貿易循環：美國財政部大量發國債，美聯儲大量買進國債然後大量增發貨幣，大量的貨幣增發（量化寬鬆）將利率壓到接近零的水平。

美國企業和個人用增發的貨幣大量進口貨真價實的商品、收購別國的股票和其他優質資產，向美國出口的國家和外國公司又大量買進美國國債。美國在這個循環中不僅用別國的錢維持了美國的高生活水準，抑制了美國本國的通貨膨脹，還稀釋了別國持有的美債的含金量。同時貨幣的超發推動美股不斷刷新歷史高點。美國金融資產繁榮進一步推動美國的消費和就業。

即便在美國因為錢發得太多而出現通脹並進入持續加息的階段，美國仍然能割世界的韭菜。美元利率的升高吸引鉅額的海外資本回流美國，加大了市場對美元的需求，導致美元不斷升值。堅挺的美元一方面助力美國的進口和消費，另一方面又能幫助美國資本收割國際資產。

但任何事物都有正反兩面。過分依賴美元的世界貨幣地位使得美國經濟脱實向虛，美國資本更注重利用美元優勢全球佈局，通過海外投資來享受海外廉價勞動力和海外市場。美國資本在本土則高度集中在金融和相關的服務業領域。這種模式嚴重削弱了美國製造業，導致了鉅額的貿易赤字和鉅額債務。美國的鉅額貿易赤字和債務長遠來説必然削弱美元信用。

 美國資本在金融領域裏擴張造成的財富效應只能使小部分人財富急劇擴張。美國社會的兩極分化十分嚴重。2022年美國財富分配中前1%的人獲得30.6%，前90-99%的人獲得37.4%，最底層的50%僅獲得3.3%。

美國成為一個寄生型的國家。美國總是首先從金融的角度看待經濟問題，運用金融手段，創造信用（印鈔發錢）來應對經濟挑戰。為了維護美國的美元地位和金融霸權，華盛頓頻繁運用外交軍事手段來應對競爭。而美國的大多數軍事行動都是失敗的，勞民傷財的，是導致美國債務上升的一個重要方面。

那麼誰將在這場中美新冷戰中獲勝？最近美國新聞網站THE EPOCH TIMES，組織了一場這樣的辯論。辯論雙方都是美國知名的投資人，彼得（Peter Schiff） 是美國歐洲太平洋資產管理公司的創始人，他是美國少數幾個準確預見2008年金融危機的金融專家。布拉特（Brent Johnson） 是聖地亞哥資產的創始人，為很多美國大公司和富豪家庭管理金融資產。因為兩位辯論人都是知名投資專家，整場辯論高度集中在金融和經濟領域。

彼得認為中國將在這場新冷戰中勝出。

彼得的論據是：美國依賴美元的國際貨幣地位已經太久。美國雖然從中獲得很多好處，但這種模式使得美國人的高生活水平不是建立在提高勞動生產力水平上，目前的美國經濟充滿泡沫。

美國長期依靠中國這樣的國家向美國輸送產品和購買美國國債。這種情況拖得時間越長，積累的問題就越大，中美脱鈎造成的破壞就越嚴重。

如果中美徹底脱鈎，中國不買美國國債，反而賣掉美國國債然後購入黃金，這樣就會打亂美債的供需平衡。對美債需求的減少必然導致美國利率提高，這將導致美國政府債務、商業貸款和房貸的利息成本全面飆升，這將極大的衝擊美國經濟。

Brent認為沒有人可以從中美脱鈎中獲得利益。如果中美脱鈎，也意味着中國和歐盟的脱鈎。沒有美歐市場，中國不可能消化中國製造的產品。如果中美脱鈎，中國的美元來源也將被切斷。事實上中國需要相當多的美元來支付美元貸款，購買各種機器設備和原材料。

雖然美國大量依靠進口製成品，但就潛力而言，美國比世界上任何國家都易於做到自給自足。美國有世界上最好的農田、四面環海、地大物博、礦產豐富。美國需要外國的手錶、電腦、衣服、鞋帽，但美國有充足的小麥、牛肉、玉米、石油、天然氣，而這些是中國迫切需要的。美國人沒有電視只會造成生活不便，但如果沒有食品和能源的供應，中國可能會發生社會動盪。

Peter反駁説，沒有中美貿易中國並非不能活。中國可以從巴西，非洲進口農產品和礦產品，和其他國家發展貿易。只要一個國家能以更低的成本和更高的效率生產高質量產品，就自然會有市場。如果中國放棄出口換取美元然後購入美債這種模式，這對中國是好事。中國人可以消費更多的產品，提高他們的實際生活水平。

美國的確潛力無窮，但如果美國不做出重大的改革，就難以釋放這種潛力，美國的確四面環海，但美國人已經不知道捕魚，失去了從造漁船到加工魚類的所有與漁業相關的工業。目前美國的政治環境並不支持深入的改革，相反美國人越來越依靠政府，政府開支佔GDP比例越來越高。

Peter：美債的受追捧主要是因為美元的國際儲存貨幣地位，而美元國際儲存貨幣地位終將結束。美國在俄烏戰爭中把美元武器化，會加速去美元化。沙特已有不用美元賣石油的苗頭。如果美元國際貨幣地位結束，美元會因為國際需求的下降而大幅貶值，美國購買力將急劇下降。中美貿易將不可避免地發生重大變化，中國將擴大與其他國家的交易量，同時提高內部消費。

Brent：我同意美元體系不可持續，但我不認同美元系統崩潰後，美國會發生衰退和混亂而其他國家歲月靜好的説法。從過去25年曆史來看從來沒有。世界其他國家將和美國同步進入衰退，事實上日本和歐盟的經濟比美國更差，歐盟過去十多年來一直都在去工業化，歐洲資本轉移到美國的要比到中國的多得多。美國曾經對日本有鉅額貿易逆差，但日本並沒有超過美國。中國目前的狀態和日本相像，中國依靠房地產和基礎設施投資的經濟模式存在泡沫。

目前美債在國際上還是相當受追捧，世界還沒到放棄美元的時候。維持美元體系長久存在的因素有以下幾個方面：

1.       美國有最大的資本市場；2.美國是絕大多數國家的最大貿易國；3.美元利率低驅使很多國家借入美元，而這些國家為了對其美元債務做對沖也購買美債；4.美國強大的軍事力量。

我不認為中美脱鈎後，人民幣會大幅升值，美元會大幅貶值。世界對人民幣的需求很低，而對美元的需求極大。 在另一種貨幣體系取代美元的過程中，美元甚至可能升值。美元體系終結的時間可能比大部分人想象的時間還要長。

Peter：美國在維護美元體系上的確非常努力。美元體系還能維持多久誰也不知道。但總有一天會結束。一旦進入結束的階段，這個過程會很慘烈。