推廣費遭兩輪問詢的一品製藥，能如願上市嗎？_風聞

近日，一品製藥再度更新招股説明書，擬在深交所創業板上市，保薦機構為中信建投證券股份有限公司。這已經是2022年6月以來一品製藥第四次更新招股説明書，同時二次回覆創業板IPO問詢。

在兩輪問詢中，深交所對一品製藥的推廣費用給予了極大關注，對其推廣服務商集中度較低、變動頻繁等情況提出了疑問。拿着超4億推廣費、四年無新發明專利、靠兩隻藥劑撐起近七成營收的一品製藥，要如何獲得資本市場的認可？

招股書顯示，在一品製藥的推廣過程中，其市場推廣費呈逐年上升趨勢，2019年-2022年上半年累計花費4.17億元，而同期公司淨利潤僅為1.66億元，是其同期淨利潤的2.5倍。

事實上，市場推廣費一直被看作藥企的灰色地帶，監管部門對一品製藥的市場推廣費用也提出了種種質疑。在問詢中，深交所要求一品製藥説明其推廣服務費中會議費、渠道維護、醫院開發、市場調研各項費用之間的關係，各項費用支出的必要性、合理性以及各項費用支出對應的具體推廣服務成果的表現形式等。

換句話説就是：4億元推廣費給了誰？細數一品藥業聘請的推廣服務商，更是疑點重重。不僅集中度較低、變動頻繁，其中許多公司還是剛成立的新公司，更有部分公司在與一品製藥合作後就直接註銷了。

值得注意的是，推廣費的另一開支是推廣會議。在2020-2021年，一品製藥的會議費用超過了5000萬元，且會議數量也在不斷增加，2021年其會議數量更是超過了1.4萬場。

監管部門也在問詢中提到了其推廣服務商集中度較低、變動頻繁的合理性，是否符合行業特點；部分推廣服務商員工數量較少、報告期內註銷的合理性。

重重疑點之下，相關人士質疑其推廣費的流向也顯得並不意外。

另一方面，一品製藥的營收也存在着過於依賴兩款核心產品的現象。招股書顯示，鹽酸烏拉地爾注射液在報告期內的營收佔總營收比分別為24.07%、29.21%、38.35%、46.25%；吸入用七氟烷的營收佔總營收比分別為6.14%、7.45%、11.00%、21.09%。

但靠着兩隻藥劑撐起營收的一品製藥並不能高枕無憂，一方面醫藥賽道競爭激烈、眾多藥企虎視眈眈；另一方面一品製藥主營業務的毛利率也呈現出下滑趨勢，2021年其毛利率為77.18%，但進入2022 年上半年，一品製藥主營業務的毛利率下降至 76.72%。

在推廣費用居高不下的同時，一品製藥在產品研發方面的投入卻顯得微不足道。報告期內，一品製藥研發費用分別為1806萬元、2605萬元、1684萬元和1430萬元，與推廣費支出相差甚遠。

在行業競爭加劇、推廣費用依舊存疑的背景下，靠兩隻藥劑撐起營收的一品製藥，能否如願上市？