鮮美來IPO隱憂：輕研發毛利率下滑，多次出現食品安全問題_風聞

雷達財經出品 文|鄭茜宛 編|深海

預製菜產業風口來臨，一些預製菜企業躍躍欲試，想在資本市場上搶得先機。

近日，鮮美來食品股份有限公司(下稱“鮮美來”)更新招股書，繼續衝刺上交所主板上市，公司擬募資約6.06億元，主要募投項目包括海洋食品產業化項目、冷凍食品分裝冷藏及物流配送項目(二期)、補充流動資金。

鮮美來主營業務為水產品預製菜的研發、生產和銷售。招股書顯示，2020年至2022年，公司實現營業收入分別約為8.5億元、9.15億元、10.59億元，其營收規模低於同行上市公司安井食品、海欣食品和千味央廚，但高於味知香。

值得關注的是，公司研發投入較少，報告期內分別為69.51萬元、148.54萬元和194.96萬元，佔營業收入的比例分別為0.08%、0.16%、0.18%。

與同行業可比公司的平均水平相比，鮮美來的毛利率較低且逐年下降；同時，報告期內公司的存貨賬面價值分別為2.94億元、3.68億元和4.42億元，佔流動資產的比重均高於60%，由於存貨主要為蝦類、魚類等凍品，對儲存環境要求較高，存在計提跌價的風險。

此外，有望衝擊“水產預製菜第一股”的鮮美來食品安全問題頻發，今年2月份生產的1批次巴沙魚被湖南省市場監督管理局通告抽檢不合格，而此前該公司及子公司也曾出現產品標籤、淨含量、過氧化值項目抽檢不合格等問題。

招股書中，鮮美來也將“食品安全質量風險”列為風險因素第一位，稱在最不利情況下會導致企業無法繼續經營。

上市前分紅6000萬元

從水產行業起家，郭海濱子承父業，鮮美來的家族色彩濃厚。

1948年出生的郭定棋，只有初中學歷，22歲開始便從事務農和水產生意，現任鄭州市惠濟區中原物流港鮮美水產商行總經理和鮮美來董事。

郭定棋通過河南鄭州的水產生意起家，其子郭海濱年也從輕時就開始在全國各地水產生意，並着手創辦了鮮美來，並從2006年1月至今任公司董事長、總裁。

天眼查顯示，鮮美來成立於2006年，位於廣西北海市，註冊資本6000萬元，是國內較早從事水產品預製菜的企業。

2019年12月，鮮美來獲得來自通元資本的融資。根據招股書，公司於2019年6月、2019年9月、2019年12月增資時，分別與寧波通元優博、崔韜、楊薇、許林芽及楊斌簽署了含有股東特殊權利條款的《增資協議之補充協議》，其中對鮮美來的業績目標、上市安排、退出選擇權、股份回購、新投資者進入的限制、資產與業務、公司治理等事項進行了約定。

2021年3月，公司分別與寧波通元優博、崔韜、楊薇、許林芽及楊斌簽署了針對上述事項的《終止協議》，即解除對賭協議。

目前，公司的主營業務是水產品預製菜的研發、生產和銷售，主要產品包括以蝦滑等為主的即烹類預製菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預製菜和以鱈魚小酥肉為主的即熱類預製菜。

鮮美來的下游客户既包括沃爾瑪、永輝、大潤發等商超和京東、盒馬等電商零售平台，也有灣仔碼頭、思念等食品加工企業和海底撈、呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲企業。

作為業務與農林牧漁有關的公司，鮮美來的上市之路也非一帆風順。2021年11月，鮮美來首次在證監會網站披露招股書，擬在上交所主板上市。

2022年3月25日，證監會披露反饋意見，要求公司就規範性問題、信息披露問題、與財務會計資料相關的問題共計27個問題進行説明。收到反饋意見大約2個月後，鮮美來更新了招股書，但此後再無上市進展傳出。

隨着註冊制的全面推行，鮮美來繼續衝刺上交所主板IPO上市。最新招股書顯示，公司本次上市擬募資6.06億元，2.95億元投向海洋食品產業化項目，1.71億元用於冷凍食品分裝冷藏及物流配送項目（二期），1.4億元補充流動資金。

不過，鮮美來一邊通過募資緩解資金壓力、補充流動資金，一邊卻大舉分紅，顯示公司“不差錢”。

招股書顯示，2020年和2021年，公司各分紅3000萬元，累計分紅6000萬元。結合之前的招股書信息，2018年和2019年，公司還各分紅570萬元、1140萬元，四年累計分紅高達7710萬元。

分紅的大頭，進入了郭定棋、郭海濱父子二人的腰包。IPO前，郭海濱、郭定棋直接和間接合計持有 81.44%的股份，二人為公司實際控制人。

存貨增加毛利率下滑

業務模式上，鮮美來類似常見的食品製造企業，首先採購水產品、調味品、包裝材料等原材料，通過生產、加工、包裝之後，銷售給下游的客户。

公司在廣西北海、河南鄭州建有研發、生產基地，在旺季時也會向第三方委託加工和生產，但比例均較低；同時公司在上海、廣州、成都、鄭州、武漢、西安等中心城市設立了數十家分公司負責銷售，在多地共開設了 27 個自營門店。

業績數據顯示，2020年至2022年，鮮美來的收入分別為為8.5億元、9.15億元、10.59億元，同期淨利潤分別為9025.57萬元、8110.77萬元和8518.74萬元。

結合之前披露的招股書，2019年公司營收已達9.11億元，淨利潤為8976.64萬元。對於業績波動的原因，鮮美來表示報告期內商超模式下的收入，受新冠肺炎疫情反覆和團購、生鮮電商等新零售模式衝擊的影響，2020年5月進入低迷狀態，2021年超市銷售規模繼續下降，盈利狀況表現不佳，到2022年才有所改善。

除了業績波動較大，公司產品集中於蝦、魚兩大類，存在對單一產品的依賴。

報告期內，公司產品以蝦滑、蝦仁和生魚片為主，該三大品類產品營收佔主營業務收入的比例分別為 91.51%、90.47%和85.62%，其中最近兩年蝦滑產品收入佔比過半。

但作為公司的優勢品類，蝦滑、蝦仁的毛利率卻較低，這導致和同行業上市公司相比，鮮美來的毛利率處於墊底位置。2020年至2022年，公司的毛利率分別為23.51%、20.76%和20.24%；以2020年和2021年數據為例，安井食品、海欣食品和味知香等同行業可比上市公司的毛利率普遍在20%-30%之間，期間平均值分別為27.94%和25.44%，高於鮮美來。

招股書稱，與各家公司毛利率的差異，主要與產品類型的差異有關。安井食品的主要產品為魚糜製品、肉製品和米麪製品，海欣食品的主要產品為速凍魚肉、速凍肉等製品，存在水煮、蒸制、油炸等熟制環節，加工程度更深，毛利率更高。

這一點也反應在鮮美來自己身上。2022 年，公司將產品線擴展至即熱類，推出了新品鱈魚小酥肉、蝦仁小酥肉等，毛利率為33.26%，但當年僅實現1187.19萬元，佔收入的比例為 1.13%。

值得注意的是，鮮美來的存貨金額增加較快。據招股書，2020年、2021年和2022年各期末公司存貨賬面價值分別為 2.94億元、3.68億元和4.42億元，佔流動資產的比重分別為 67.54%、64.10%和 67.85%。

鮮美來的存貨主要為蝦類、魚類等凍品經營資產。公司坦言，這類產品對儲存環境的要求較高，存在因週轉不及時或產品滯銷而導致的大幅計提跌價風險。

鮮美來現有13名研發人員，在廣西北海和河南鄭州設置了研發實驗室，但其研發支出不算高，報告期內分別為69.51萬元、148.54萬元和194.96萬元，佔營業收入的比例分別為0.08%、0.16%、0.18%。

相比之下，安井食品2021年研發投入0.88億元，總營收佔比為0.95%。

食品安全問題頻發

另外需要注意的是，鮮美來存在着較大的食品安全問題。從公開信息來看，公司曾多次被各地監管機構通報處罰。

例如，2018年4月，北海市質量技術監督局抽檢了鮮美來部分200g抽腸蝦仁產品，經檢測後認定淨含量不合格。

2021年10月，吉林省長春市市場監督管理局抽檢100批次食品，其中2個批次速凍食品不合格，鮮美來又是其中之一，理由是“檢出不合格項目過氧化值”。

2023年1月，海關總署發佈的1月未准入境的食品信息顯示，鮮美來食品股份有限公司進口、產地為印度的1批次凍去頭凡納濱對蝦（凍去頭南美白蝦），因被檢出動物疫病未准入境。

今年2月16日，湖南省市場監督管理局發佈的食品安全抽樣檢驗通告，標稱鮮美來食品股份有限公司生產的巴沙魚，恩諾沙星檢測值為210μg/kg，遠超最大規定值100μg/kg，不符合食品安全國家標準規定。

兩年前，“預製菜第一股”味知香登陸A股，讓更多人看到了預製菜市場未來的想象空間。

今年以來各省市促進預製菜發展的政策不斷，風口之下一批企業爭先恐後欲分一杯羹。但對鮮美來而言，想要成為“水產預製菜第一股”，首先要解決便是食品安全問題。

公司也在招股書中提醒，若發生食品安全事故，將會對包括本公司在內的整個行業造成負面不利影響，最不利情況下會導致企業無法繼續經營。

除了食品安全問題，鮮美來還遭受數次環保處罰。早在2018年，公司因致未能有效處理生產廢水、且部分生產廢水未進入污水處理設施，以及因使用的污水處理設施處理能力不足、不能有效處理生產廢水，被北海市生態環境局兩次合計罰款80萬元。