檸萌影視、耐看娛樂，影視劇夾縫中的難兄難弟_風聞

斑馬消費 陳碧婷

一部《狂飆》引爆了2023年電視劇、網劇市場，讓製作方、播出平台，名利雙收。但《狂飆》並不常有，更多的劇集製作公司，只能在自己熟悉的領域，努力賺點辛苦錢。

3月13日，耐看娛樂控股有限公司重新向港交所遞交IPO招股書，繼續衝擊港股主板上市。

耐看娛樂的主營業務、業績表現以及在資本市場上的坎坷，很容易讓人聯想到去年8月在港交所敲鐘的檸萌影視（09857.HK）。

與華策影視、完美世界影視、百納千成等老牌劇集製作公司不同，檸萌影視、耐看娛樂都算是影視內容製作領域的新勢力。

曾在SMG擔任高管、負責電視劇採購的蘇曉，2014年帶着自己的核心班底創立檸萌影視，短短几年時間，便成長為劇作頭部公司。

以視頻網站崛起為主要背景，網劇這個獨立於傳統電視劇體系的內容形式，在2015年前後誕生。2016年，影視投資人張廣輝合夥創立耐飛科技，投拍各類網劇和網絡電影——不知道奈飛看到這個名字，會作何感想。

之後，耐飛科技更名為耐看娛樂，張廣輝將其所持股份轉讓給女兒張慄坤，完成二代接班。

張慄坤並非無名之輩，她曾是北京電視台的主持人，主持過《我是演説家》、《跨界歌王》等節目。值得一提的是，賈玲此前在微博透露過，張慄坤是其經紀公司大碗娛樂的CEO，張廣輝早期是這家公司的發起人股東，不過目前已退出。

另外，檸萌影視、耐看娛樂都是側重於劇集，以優質內容為驅動力的公司。

檸萌影視被稱為爆款劇“收割機”，先後推出《好先生》、《小別離》、《小歡喜》、《二十不惑》、《三十而已》、《小捨得》、《小敏家》等作品，高舉高打。

耐看娛樂以小博大，《親愛的檸檬精先生》、《撲通撲通喜歡你》、《興安嶺獵人傳説》、《我叫趙甲第》雖然名氣不如前者，但在網劇和網絡電影這個圈子，也算是出類拔萃。

即便如此，這兩家公司仍然遭遇了衝擊上市過程中的一波三折。

檸萌影視2021年曾計劃到A股上市，當年6月底終止輔導後，9月份火速轉投港交所，2022年4月預披露更新，屢敗屢戰，終於在8月份成功敲鐘。

耐看娛樂去年1月和7月兩次遞交港股IPO招股書，均未獲進展，現在已經是第三次披露了。

檸萌影視和耐看娛樂最大的不同，在於渠道。前者偏向於傳統的電視劇，後者走的是網劇和網絡電影的新渠道。

檸萌影視主要將劇集產品賣給電視台或者視頻網站，模式略顯傳統；耐看娛樂借上了分賬劇的東風，藉助視頻平台通過內容吸引用户付費，走出了一條To C的商業模式。

《親愛的檸檬精先生》票房超過5000萬元，成為2021年中國票房最高的分賬劇；《撲通撲通喜歡你》作為2021年愛奇藝平台票房最高的分賬劇，收穫超過4500萬元；2021年票房最高的中國網絡電影《興安嶺獵人傳説》，總票房4000萬元；總票房超過7000萬元的《我叫趙甲第》，登頂2022年優酷分賬劇票房第一。

這些作品的成功，幫助耐看娛樂成為網劇這個細分行業的老大。

操盤思路上，檸萌影視在劇N代路線上一騎絕塵：《小別離》、《小歡喜》、《小捨得》、《小敏家》之後，又有《小歡喜2022》，馬上還有《小捨得2》；《二十不惑》、《三十而已》之後，《四十正好》也要來了，硬生生把創意型的影視製作幹成了流水線。與之相對，耐看娛樂則是在題材、風格上多點開花。

然而，無論怎麼調整策略，都改變不了中小型內容製作公司夾縫中求生的尷尬處境。

上游，受制於演員、導演甚至是IP方。檸萌影視上市前，曾因為深度依賴黃磊而飽受爭議。

黃磊在《小別離》、《小歡喜》、《小敏家》中擔任主角，另一核心作品《小捨得》雖然沒有參演，也擔任了藝術總監。

2020年，黃磊從從公司獲得了1680萬元報酬，為當年的第四大供應商；2021年獲得了4910萬元，為第二大供應商。

當時的爭議焦點是，黃磊在《小捨得》中擔任藝術總監，提供非表演服務，要不要認定為片酬？如果黃磊從這個項目獲得的報酬被認定為片酬，那麼，檸萌影視就違反了演員片酬的相關法律法規，相關作品就面臨下架風險。

耐看娛樂的產品多為網劇和網絡電影，多數並非大明星的大製作，受此影響較小。更多的掣肘，在於對播出平台的依賴。

傳統電視劇時代，製作方抱緊幾大核心電視台的大腿；網劇和網絡電影時代，大家的衣食父母，變成了優愛騰、芒果TV、B站或是西瓜視頻等視頻網站。

近幾年，影視行業調整和視頻網站投入期結束，內外因結合，整體上壓低了對影視產品的採購價格。

以檸萌影視為例：2019年的《小歡喜》能給公司帶來6.96億元的營收，2021年播出的《小捨得》和《小敏家》，題材相近、表現相當，產生的收入分別為4.80億元、4.76億元。

所以，儘管這幾年的宏觀環境看起來對不依賴線下的電視劇、網劇、網絡電影更友好，但這些公司的業績並不穩定。

2019年-2021年，檸萌影視營業收入分別為17.94億元、14.26億元、12.49億元，歸母淨利潤分別為8295.1萬元、5013.0萬元、6091.3萬元。

最新披露的業績警告顯示，公司2022年經調整淨利潤約為1.35億元-1.45億元，較2021年的2.795億元下降48.1%至51.7%——其歸母淨利潤，將可能降得更加驚人。

2020年-2022年，耐看娛樂收入分別為2.60億元、3.46億元、2.06億元，歸母淨利潤分別為3099.5萬元、1805.2萬元、4754.8萬元。去年的業績增長，《我是趙甲第》功不可沒。

網劇雖然處在行業鄙視鏈的底端，但耐看娛樂的盈利水平，遠超名氣更大、作品更多、爆款命中率更高的檸萌影視。

在影視行業調整深化的背景下，這種業績波動的典型特徵，很難得到有效逆轉。對單個作品、單一個人的依賴，加劇了市場對這些內容製作公司的擔憂。

檸萌影視去年8月上市後，股價長期低迷，今年1月借行業回暖有過一輪暴漲，很快就被打回原形。如今早已跌破27.75港元/股的發行價，昨日報收14.00港元，最新市值僅為50.46億港元，較其巔峯已蒸發六成。

“爆款收割機”檸萌影視尚且如此，耐看娛樂即便登陸港股市場，又能比它好多少呢？