印度首富，把國難財玩兒明白了_風聞

2023一開年，印度首富——高塔姆·阿達尼就遇滑鐵盧，短短7天內，他的資產蒸發掉1000億美元，被美國做空機構揭發後，這位去年財富排名世界第三的印度首富的財富，僅剩原來的一半。

這樣的事件，不僅在印度金融市場十分罕見，也將矛頭指向了印度現任總理莫迪，及其可疑的“印度式政商關係”和“印度國家資本主義”。

高塔姆•阿達尼和他的阿達尼集團

圖：Starsunfolded.com

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瘟疫時期的暴富

1月24日，一家名叫興登堡的美國做空機構，公佈了對印度阿達尼集團為期兩年的調查，揭發****這家公司財務造假和操縱股市的內幕。其後，儘管阿達尼集團發佈了長達413頁的回應，稱這是“一派胡言”，最後仍無法阻止投資者大量拋售股票。

印度民眾稱阿達尼為“詐騙之王”

圖：Thehindubusinessline

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阿達尼的重創，在印度引起震盪。就在幾個月前，高塔姆·阿達尼還是世界第三大富豪，2022年財富約1,506億美元，僅次於埃隆·馬斯克和貝佐斯，不僅是印度首富，還是亞洲首富，第一位進入全球前三的亞洲人。

2022年受新冠、俄烏衝突、通脹影響，富豪財富普遍縮水，前五大富豪均為負增長，唯獨這個印度人實現正增長，一舉將伯納德·阿爾諾、比爾·蓋茨都擠下去，逆襲成“印度之光”乃至“亞洲之光”。

2020年起阿達尼個人淨資產直線上升

圖：CNBC

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阿達尼暴富於2020年，即疫情爆發的第一年，他的資產從2019年的157億美元飆升到2022年的1,506億美元，在艱難的全球瘟疫期間，上漲了約10倍。

這個阿達尼究竟是幹啥的？

澎博2022年9月統計，阿達尼是

世界前6大富豪中唯一財富正增長的富豪。

圖：CNBC

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阿達尼是印度的基建大亨，承包了印度百姓衣食住行的方方面面：

他運營印度7個飛機場，承載全國23%的民用載客航班；掌控印度最大港口羣，承運全國30%的國際船運；運營印度最大私有發電廠，提供全國20%的電力；還儲備了印度30%的糧食，生產全國14-20%的水泥。

阿達尼集團是印度前10大企業，資產佔印度500強企業總資產的7%。

阿達尼的基建工程分佈印度全國

圖：The Economist

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2022年全球富豪財富縮水之際，阿達尼卻能實現正增長，得益於他在傳統能源業的投資。俄烏衝突造成的國際能源供應緊張和電價上漲，給投資石化燃料、電力運輸和熱力供應的阿達尼可乘之機，讓他得以在全球科技行業一片負增長之中，憑傳統行業逆勢上漲。

阿達尼的能力聲名在外，“總能把事辦成”。孟買新機場項目1997年就納入市政規劃，卻因低效管理，爛尾了24年，直到阿達尼接手。2021年，這項總投資21億美元的項目被阿達尼盤活，建設如火如荼，工期預計2024年完成，2025年投入使用。

阿達尼集團承接的孟買新機場建設效果圖

圖：5Paisa

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如今，這位基建大亨又把目光從傳統行業轉向綠色行業，想借綠色行業東風再賺一筆。他承諾將在2030年前完成700億美元綠色投資，與政府的超級綠色大國規劃一致，2022年他投資了印度新能源項目的10%。

但這位光鮮亮麗、準備大施拳腳的富翁，在2023年一開年，就被美國做空機構狠狠打臉。

阿達尼集團在各領域的投資多到令人瞠目結舌

圖：Money Control

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印度式“狂飆”

興登堡是普魯士軍國主義人物保羅·馮·興登堡的姓氏，也是德意志帝國興登堡號飛艇的名字。2023年1月，一家名叫興登堡的做空機構，在國際金融界投下炸彈，一如其名，把印度首富打得落花流水。

興登堡創始人內森·安德森

圖：Casino.org

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興登堡揭露，阿達尼在免税天堂註冊了許多空殼公司，僅毛里求斯就38家，在塞浦路斯、新加坡、阿聯酋和加勒比也有許多。這些空殼公司連官網都是偽造的，一家公司一天就註冊13個假網址，也説不清業務是啥，因為空殼公司乾的都是些見不得人的事：

操縱股票

阿達尼股票嚴重估值過高，7家上市公司起碼有85%的估值都是虛的。

虛假貿易

阿達尼在海外偽造進出口文件，以非法手段獲取出口退税。

洗錢

把阿達尼私有公司的錢轉到上市公司裏，好讓財務看起來很健康，阿達尼還牽扯進印度4個洗錢與受賄案。

財務造假

興登堡提出88個問題，並總結説，阿達尼肆無忌憚，是因為投資人、記者、公民和政客無人敢説真話，害怕被打擊報復。

興登堡在官網公佈阿達尼調查報告

圖：Hindenburg Research

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若興登堡調查屬實，阿達尼這個騙子是怎麼當上首富的？

與披金戴銀的印度土豪不同，高塔姆•阿達尼十分低調，着裝打扮、住房出行、家人做派都很樸素，根本看不出是首富。

阿達尼一家為他慶生，穿得都很低調

圖：Gautam Adani / Twitter

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阿達尼白手起家，生在有“印度的廣東”之稱的古吉拉特邦，家中共8個兄弟姐妹，父親經營小紡織廠。

阿達尼的低調，雖説與他的耆那教信仰有關，但恐怕更多來自現實考慮，他的生意高度投機，不亞於賭博，低調是為了自我保護。

據興登堡調查，

阿達尼集團22位高管中有8人是親戚

圖：Marketingmind.in

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阿達尼18歲就選擇退學經商，從鑽石分揀工做起。**如果這是人生第一次冒險，那接下來就是“狂飆”。**20世紀90年代印度經濟改革，1994年阿達尼下了個大賭注，拿下古吉拉特邦蒙德拉港口經營權，一躍成為印度最大私營港口經營商，開啓財富密碼。

蒙德拉港是印度最大私有港口和最大集裝箱口岸

圖：Adani Ports

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2001年，同為古吉拉特老鄉的印度現任總理莫迪，當選古吉拉特邦省長。阿達尼與莫迪20世紀80年代就認識，兩人是同鄉，都白手起家，都曾在古吉拉特大學就讀，都是低種姓出身，都野心勃勃。

阿達尼夫婦總是“看起來”平平無奇

圖：hoaxorfact.com

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**阿達尼很快就把賭注壓在莫迪身上。**2002年古吉拉特種族騷亂，身為省長的莫迪成為眾矢之的，阿達尼是少數對莫迪不離不棄的支持者。為表衷心，2003年阿達尼為莫迪策劃了一場“古吉拉特復興”運動，幫其走出泥潭。2013年，莫迪出席了阿達尼兒子的婚禮。

阿達尼是莫迪的堅實依靠

圖：Currentnews

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2014年莫迪競選總理，阿達尼全力支持，提供私人飛機供莫迪在全國拉選票，甚至送莫迪參加就職典禮。可以説莫迪走到哪，阿達尼跟到哪，莫迪當選總理後，阿達尼陪着莫迪訪問美國、巴西、加拿大、法國和日本。

2014年莫迪參加總理就職典禮，

乘坐的是阿達尼的私人飛機。

圖：New-democrats.com

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阿達尼的下注果然換來回報，財富瘋狂飆升。自2001年與莫迪攀上交情後，阿達尼的財富從70億美元飆至1200億美元，增長了17倍。

AA制經濟

説起印度富豪，人們印象更深的恐怕是另一土豪安巴尼（Ambani），他與阿達尼名字相似，都是A打頭，兩人遮住印度半邊天，印度經濟也被稱為“AA制經濟”，兩人收入加起來等於印度GDP的4%，資產加起來佔印度上市公司的25%。

安巴尼（左）與阿達尼（右）

圖：Mashable India

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與阿達尼的“平平無奇”不同，安巴尼喜歡炫富，每次出行都像寶萊塢明星。

兩個A字富豪不僅畫風不同，**發家路也不同。**阿達尼白手起家，安巴尼是富二代。

安巴尼（最右）一家

圖：scmp.com

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但兩個富豪也有很多共同點，這也是印度經濟發展的特點。

兩人都是古吉拉特邦人（可參考環行之前發佈過的“印度的‘福建人和廣東人’是如何佔領世界的？”），與莫迪是老鄉，都與莫迪走得很近。

兩人都是從輕工業做起，然後不斷轉型。

雙A是莫迪的經濟雙臂，

安巴尼（左三）和阿達尼（右三）

站在莫迪（中）的左右方

圖：phenomenalworld.org

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安巴尼以紡織貿易起家，後轉入石化行業，石化能源收入一度佔其收入的91%，但2016年開始拋棄傳統行業，轉型新興行業：建立通信公司Jio；零售業有2500家實體店和8700家網點，4000個時尚品牌，2021年賣了4.3億件服裝；還投資媒體，擁有3家新聞頻道、電影公司和網絡媒體。

**阿達尼搞鑽石買賣起家，後來專做高風險投資。**1994年買下蒙德拉港，發展成全球第26大港口，後來又買下一些小港口，承接印度24%的港口運力、43%的航運交通和50%的港口收益。

雙A在莫迪主辦的投資人峯會上

圖：Th India

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後來他又把目光投向煤炭和電力，控制了印度1/3煤炭和22%電力，助其在2022年靠傳統能源致富。2019年，毫無航空業經驗的阿達尼拿下印度7家飛機場經營權，控制印度25%的民用航班和1/3的航空貨運。

阿達尼的冒險野心甚至轉向海外，看上了以色列的海法港；2021年，他在澳大利亞的項目也完工，準備把澳洲煤礦賣到印度去。

2023年1月31日，阿達尼拜訪以色列，

簽署開發海法港的合同。

圖：Bloomberg

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2022年12月，阿達尼還與哈薩克斯坦總統

達成能源、物流等領域的合作意向。

圖：Gautam Adani / Twitter

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**從雙A淨資產發展來看，也很蹊蹺（如下圖）。**安巴尼2016年轉到通信零售業後，業績上揚，2020疫情後增幅放緩。搞基建的安巴尼一直比較平緩，2020年卻突然瘋狂直線飆升，快速超越安巴尼，興登堡認為這種光速致富背後必有貓膩。

綠色為安巴尼，藍色是阿達尼

圖：The Economist

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印度式國家資本主義

有趣的是，兩個A字富豪都以民族主義自居，自稱印度民族工業的驕傲。“投資印度是我放不下的情結，我從未放緩靠近它的腳步”，2021年阿達尼在公司年會上表示；安巴尼則計劃將信實集團資產再翻一番，“愛國主義激勵了我，是我做一切的動力。”

阿達尼醜聞曝光後，

印度民眾走上街頭表達不滿。

圖：Shutterstock

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阿達尼醜聞曝光後，民族主義、愛國主義很快成了擋箭牌。他在國內不乏追隨者，稱這是美國“針對印度的攻擊”“白人無法忍受印度崛起”。阿達尼也趕緊錄視頻，説自己一切都好，不受影響。

2023年2月初，阿達尼發表視頻澄清

圖：Adani Group

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興登堡的調查，是否只是子虛烏有呢？看看阿達尼集團的財報就知道，興登堡的調查並非空穴來風。

2022年阿達尼公司的資產負債率大部分都超過1。資產負債率達到或超過1，説明公司已沒有淨資產，或者已資不抵債。而阿達尼公司的資產負債率可謂瞠目結舌，港口公司資產負債率1.2，能源和電力2.7，綠色能源甚至20.2。

阿達尼公司2022年資產負債率與市盈率

圖：The Economist

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股票也被嚴重高估，市盈率30以下為合理區間，阿達尼公司的市盈率高到離譜，電力公司444，新能源791，天然氣公司800以上。

也就是説，阿達尼靠的都是借來的錢，是個欠債累累的富翁，股票也是吹噓出來的，根本不值那個價。

對比印度其他公司，阿達尼集團也表現不佳，不僅資產負債率最高，淨資產也表現一般，與安巴尼的信實集團、老牌工業塔塔集團有不少差距。

印度主要頭部公司的資產負債率和淨資產統計

圖：The Economist

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難看的資產負債率，虛高的股票，只有興登堡看出來，印度人看不出來嗎？阿達尼的錢大部分是借的，那又是誰給了他鉅額貸款？

其實印度人不是不知道這個問題，只是無人敢言罷了，因為阿達尼“上面有人”“關係硬”。

阿達尼與莫迪

圖：Financial Times

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印度國營保險公司向阿達尼投資，國有銀行向他發貸款，若無高層支持，這一切絕無可能。印度反對黨曾就阿達尼問題提請議會審議，但莫迪政府一再阻攔。而監管機構也對阿達尼十分寬鬆，醜聞發生後，印度證監會居然給了他半年時間來答覆，實在是有耐心。

阿達尼是莫迪一手扶植起來的民族工業之星

圖：Smartcity.eletsonline.com

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阿達尼事件仍在發酵，卻無人相信這個事會搞垮阿達尼，更無人相信這會動搖莫迪的統治。不過，説莫迪跟阿達尼**“真的沒關係”**，也是無人相信。反對黨質疑阿達尼和莫迪之間存在洗錢、賄賂和貪污，莫迪至今閉口不談。

顯然外界並不相信二人沒有關係，

甚至一度將新聞中的配圖造謠説

莫迪鞠躬致敬的是阿達尼的妻子，

實際上該女子是前任Tumkur市長。

有意思的是很多人都相信了這個謠言。

圖：The Times of India

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**莫迪“印度崛起”的野心和大興基建的經濟模式，是他扶植阿達尼的原因。**莫迪需要阿達尼為他完成政治規劃，阿達尼高速建造的工程，是莫迪的政績；阿達尼財富進入全球富豪行列，是印度經濟崛起的證據。

印度經濟增長靠的是基建的巨大投資，

佔GDP的30-40% 。

圖：The Economist

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阿達尼更離不開莫迪。印度是全球營商環境最差的國家之一，不僅效率低，官員隔三岔五索賄和敲竹槓的比比皆是，如此高風險的投資、狂飆式暴富，沒有最高層撐腰絕無可能，阿達尼與莫迪是深度綁定關係。

阿達尼陪莫迪在全球各地出差

圖：Business World

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印度的經濟增長模式，靠國家扶植私有家族企業，充當國家資本主義希望之燈塔，留下巨大隱患。即使沒有確鑿的“官商勾結”證據，但海外空殼公司、資不抵債、股票虛高、洗錢造假的發生，也是印度營商環境和國家經濟發展模式導致的，為欺詐提供了土壤，最終傷害的是十多億印度百姓和納税人。

在印度，相比阿達尼不光彩的違法行為，

人們更迷戀其逆襲暴富的故事，

甚至錯誤地把他當作偶像崇拜。

圖：The Global Hues

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“有人説古吉拉特人生存能力很強，但胃太挑剔，離不開家鄉菜，”2011年阿達尼曾談道，“但根據我的經驗，我想説，沒有家鄉菜，我們古吉拉特人照樣能活下去，我們唯一離不開的，就是成功。”