三戰IPO的嘀嗒出行陷入困境_風聞

文/大風

編輯/成宇

作為國內順風車的知名品牌，嘀嗒出行不久前再次遞交了赴港IPO申請。這是繼2020年、2021年上市失敗後，嘀嗒出行第三次重啓港股IPO進程。在中國素來有事不過三的説法，這次嘀嗒出行是能夠如願完成在港股掛牌上市，還是將再度鎩羽而歸，目前並不好説。

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主營業務拉響警報

招股書顯示，在報告期內（2020年、2021年和2022年前三季度），嘀嗒出行淨利潤分別為3.433億元、2.380億元和0.654億元。和其他移動出行公司相比，尤其是不久前由於持續虧損而退出自營網約車業務的美團相比，嘀嗒出行表現尚可。

其中佔公司體量90%的順風車業務的重要性不言而喻。報告期內，順風車平台服務收入分別為6.72億、6.95億和5.23億元；佔總營收的比例分別為89.1%、89.0%、91.1%。

實際上，包括滴滴在內的競爭對手依然掙扎在盈利的邊緣時，嘀嗒出行能夠實現盈利，從這點上來看，可以説是一個優質資產。然而，為什麼衝擊港股依舊兩度折戟呢？

**1. 順風車體量較小。**在國內的移動出行市場中，順風車市場是和網約車相比，實在是有些微不足道。根據F&S報告，中國的移動出行市場由出租車揚招、出租車網約、網約車及順風車組成。在2021年，這四個細分市場的訂單總數分別約為144億、18億、102億和3億。如此小的規模，讓嘀嗒出行主營的順風車業務未來可供資本的想象空間極其有限。

**2. 順風車業務持續滑落。**過去三年，中國整個順風車市場容量雖然出現了81億的規模增幅，但是嘀嗒出行的交易總額不升反降，從2019年的85億滑落到了2021年的78億。

也就是説，嘀嗒出行並沒有跟隨市場的增長實現同步增長，相反，在競爭對手的分食下，其順風車業務不斷萎縮。雪上加霜的是，其業務毛利率從2020年的86.7%，下滑至2022年前三季度的80.5%。

**3. 競爭對手持續加碼。**當下，包括阿里系哈囉順風車在內的競爭對手正在快速成長，衝擊嘀嗒出行在順風車領域固有的地位。根據招股書，嘀嗒出行順風車業務市場份額已由2020年的66.5%降至2022年前9個月的38.1%，而第二位、第三位佔比則達到了31.5%、21.7%。尤其是阿里系，無論是從完成的順路合乘訂單達還是從累計認證車主，都已經和嘀嗒出行順風車業務不相上下，甚至有後來居上之勢。

之前嘀嗒出行能夠成為國內最大的順風車領域的企業，更多是因為順風車業務本身的市場容量比較小，彼時包括滴滴在內的移動出行公司需要將更多精力聚焦到網約車業務上，而順風車業務則被暫時擱置一邊。正是那些巨頭回過頭來盯上順風車這塊市場時，嘀嗒出行面臨的挑戰隨之變得越來越大。

正如上文所説，順風車業務是輕資產運營，相關平台的建設以及安全措施的設置，對於在移動出行領域深耕的公司來説都不是太難的事情。而正是競爭對手強勢的品牌號召力和掌控相關流量入口，使得嘀嗒出行十分被動。

從這個角度來看，嘀嗒出的PO迫在眉睫。雖然其已經實現盈利，但盈利的金額實在太低。在跑馬圈地的當下，如果沒有一個可靠的融資平台很有可能被競爭對手拋在身後，甚至蠶食掉現有的市場份額。

因此，此次IPO的募資將被嘀嗒出行用在：提升技術能力及升級安全機制；擴大用户羣並加強營銷及推廣計劃；增強變現能力；在中國出行市場價值鏈中選擇性地尋求戰略聯盟及投資收購機會等。其中無論是補貼用户，還是尋求戰略聯盟以及收購機會，都是嘀嗒出行亟需要補齊的短板。否則在滴滴開始重整旗鼓的當下，嘀嗒出行很有可能遭遇新一輪的衝擊。

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第二增長曲線並不成功

和順風車市場一樣，嘀嗒出租車也是一種輕資產的運作模式，公司通過搭建一個信息平台，為出租車司機提供客户出行相關信息，並通過在每一單業務中提成來賺取收益。截至2022年第三季度，嘀嗒出行已經在全國86個城市提供了出租車網約服務。

值得一提的是，在出租車搭乘次數這個維度上，2021年嘀嗒出行在全國同類平台上排名第二，但資本市場對於嘀嗒出行的出租車業務並不看好，主要原因有兩個：

**1. 嘀嗒出租車虧損。**在報告期內，嘀嗒出租車的毛利率持續下滑，從2020年的24.9%下滑倒2022年前三季度的-47.7%，並首次在2022年錄得了741萬元的虧損。2022年雖然出租車業務受到疫情影響，但該項業務盈利能否快速轉正，還需要打上一個不小的問號。

**2. 市場競爭日趨激烈。**目前，越來越多的移動出行平台希望能夠接入出租車業務。接入出租車並不需要付出更多的成本，但卻可以為打車的用户提供更多的選擇，何樂而不為？因此，像財大氣粗的滴滴，完全可以通過給到出租車司機更多的補貼，來鼓勵出租車司機更多專注在自己平台的用車需求，但對於嘀嗒出行來説就不是什麼好消息。

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下一步何去何從

相比於滴滴、美團、高德（阿里系）這樣的互聯網巨頭紛紛在移動出行市場攻城略地，嘀嗒出行無論是從體量還是從品牌號召力上來看就明顯弱了不少。

要提升客户粘性和打車便利性，對於客户和司機的補貼必不可少；而要快速做大自己的規模，更是需要在市場內尋求和其他企業的合作甚至兼併重組的機會，而這些都需要大量的資金支持。純靠體量相對有限的順風車業務，和時下盈利能力依然不穩固的出租車業務，要和比自己規模更大且品牌號召力更強的互聯網巨頭來抗衡，嘀嗒出行明顯有些力不從心。

對於嘀嗒出行來説，研讀這次招股書，並沒有詳細説明它下一步規劃如何。招股書中所列舉的募集資金用途，讓市場對於嘀嗒出行也並沒有不會產生太多想象空間。相比於巨頭的資金實力，囊中羞澀的嘀嗒出行顯然比較弱勢。如果自己無法和其他公司抱團取暖，或者找到一個實力較強的公司來貼靠，那嘀嗒出行無論是否IPO成功，都會被市場慢慢拋棄。而這可能是之前兩次IPO折戟的原因所在。