淨利潤兩連降，光明乳業咋啦？_風聞

雷達財經鴻途出品 文|李亦輝 編|深海

過去一年，曾經的“乳業第一股”光明乳業繼續下滑。

近日，該公司發佈的2022年成績單顯示， 其在去年實現營業總收入282.15億元，同比下降3.39%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.61億元，同比下降39.11%。

營收與淨利潤雙雙下滑的背後，光明乳業不僅沒能完成此前制定的業績目標， 其淨利潤已經連續兩年下滑，並創下2019年以來的最低水平。

作為A股最早上市的乳業企業，光明乳業曾經的營收超過伊利和蒙牛之和。但後來在乳業大爆發的年代，伊利和蒙牛者憑藉常温奶的優勢迅速搶佔全國市場，營收很快超過光明。而在光明乳業的基本盤低温奶賽道，近年來競爭激烈，“內卷”嚴重。

另外在大單品莫斯利安之後，光明乳業未能打造出第二款明星產品。 爆款缺失，以及持續多年的管理層動盪，讓光明乳業想要在兩大巨頭和一眾小型乳企的夾擊下實現突圍，更加顯得力不從心。

淨利潤連續下滑

2021年11月份，光明乳業原董事長濮韶華因工作調動離職後，乳業“老兵”黃黎明被選為公司新一任董事長。

新帥上任後，光明乳業在隨後的年報中制定了明確的經營目標：2022年爭取實現營業總收入317.77億，歸屬於母公司所有者的淨利潤6.7億，歸屬於母公司所有者淨資產收益率大於8%。

但在去年乳製品消費增長趨緩的背景下，公司並未能如期達成上述目標。業績公告顯示，去年全年公司實現營業收入282.15億元，同比下降3.39%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.61億元，同比下降39.11%。

據此測算，公司的營收完成率為88.79%，歸母淨利潤的完成率僅為53.88%；加權平均淨資產收益率4.57%，也較經營計劃有差距。

實際上，2021年，光明乳業的淨利潤目標也未能達成，且至今淨利潤規模已經連續兩年下滑。 同花順iFinD數據顯示，2021年該公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.92億元，同比下滑了2.55%。

管理層表示，2022年未完成經營計劃的主要原因是乳製品消費增長趨緩，市場競爭加劇，公司液態奶、其他乳製品收入同比下降，經營效益受到較大挑戰。

從公開數據來看，目前我國乳製品消費增速進入低增長階段。根據國家統計局數據，去年我國乳製品產量3117.7萬噸，同比增長2%，較2021年增速下滑7.4個百分點。

行業增速放緩，光明乳業的重點產品產量也全面下滑，包括鮮奶、酸奶和奶粉的產量分別下滑4%、15%和16%。

收入端來看，過去一年公司的液態奶實現營業收入160.91億元，同比減少5.90%，毛利率也同比減少1.07個百分點降至26.08%；其他乳製品實現營業收入80.00億元，同比減少5.66%。

公司乳製品之外的牧業板塊，在去年實現營業收入26.41億元，同比增加15.33%。

儘管光明乳業的重點產品產銷在同步減少，但公司的存貨卻在增加，存貨金額由上期末的31.15億元增加至41.97億元，增幅34.75%。

而在2019年，公司存貨僅23億元，對比營收增幅來看，其存貨增速遠高於營收增速。對於去年存貨增加，公司表示主要原因是本報告期末原材料和庫存商品增加。

需要注意的是，光明乳業以低温奶為主，產品保質期短，意味着存貨很容易過期而導致減值。其中在2022年，公司對存貨計提跌價準備1.21億元，固定資產共計提減值準備0.51億元。

銷售區域方面，作為公司大本營的上海，在疫情擾動下遭到較大沖擊，全年實現收入74.19億元，同比減少6.86%；上海之外的國內地區同樣表現較弱，全年實現收入135.13億元，同比減少5.07%，且經銷商數量減少199個。

境外市場上，最早從2010年開始，光明乳業大股東光明食品集團就開始運用資本和整合業務，對旗下乳業業務的戰略進行佈局，先後成功實施多次海外併購，在新西蘭、澳大利亞和英國等國家設有企業。

多年佈局之後，光明乳業的海外市場開始取得效益，這也成為財報中為數不多的亮點。

財報數據顯示，公司下屬子公司新西蘭新萊特全年實現營業收入69.21億元，同比增長2.63%；淨利潤2818.02萬元，實現扭虧為盈。

低温奶基本盤不穩

現階段已掉出第一梯隊的光明乳業，也曾是中國乳業的“一哥”。

公開資料顯示，光明乳業的前身是1911年成立的上海可的牛奶公司，至今已有100多年的歷史。1951年，“光明”品牌誕生。1956年，在上海可的牛奶公司基礎上成立上海市牛奶公司。

1996年，上海市牛奶公司與上海實業集團合資成立“上海光明乳業有限公司”。天眼查顯示，上海光明乳業於2002年8月實現A股上市，並在2003年9月份更名為“光明乳業股份有限公司”。

光明乳業之所以能成為“乳業第一股”，離不開巴氏奶的加持。公開資料顯示，早在1992年，光明乳業就從法國引進了牛奶保鮮概念，即巴氏奶，通過巴氏殺菌法，以72℃-85℃的低温處理技術加工而成的牛奶，特點是最大限度地保留鮮奶的營養與口感。

憑藉對低温巴氏奶領先行業的佈局，光明乳業一躍成為全國乳製品市場的領軍者。2002年上市當年，光明乳業的營收超過50億元，遠超當年的伊利，而蒙牛營收更是未及光明一半。

不過成也巴氏奶，敗也巴氏奶。1997年UHT滅菌技術被引入中國，成為我國乳業行業發展的又一個分水嶺，此後常温白奶大範圍興起。

常温奶更長的保質期大幅擴大了運輸半徑、減小了運輸成本。憑藉常温奶的這一優勢，伊利與蒙牛大規模鋪設渠道，不斷投入營銷，實現了常温白奶渠道和品類的快速擴張。

反觀光明乳業，一直堅持聚焦低温巴氏奶品類，也使其市場規模擴張速度大幅落後於對手。 伊利與蒙牛分別於2003年和2004年反超光明的收入規模，建立起如今雙巨頭的市場格局。

歐睿數據顯示，2021年，光明乳業的中國液態奶市場份額為4.9%，同期伊利股份與蒙牛乳業的市場份額分別為30.1%與26.0%。

浦銀國際消費分析師林聞嘉認為， 光明過去20年聚焦發展低温產品，限制了其向華東以外區域擴張的步伐，導致市場規模與伊利、蒙牛間的差距被不斷拉大。

原因在於，巴氏殺菌工藝決定了低温巴氏奶必須在低温環境下生產、運輸及銷售，且保質期遠遠短於常温奶（通常在7-10天左右）。這大幅限制了低温奶銷售與生產之間的距離。

值得注意的是，即便在光明乳業佔據領先份額的低温奶市場上，其競爭優勢也遭遇挑戰。據媒體報道，蒙牛和伊利已經調整策略發力低温奶市場，比如蒙牛推出了每日鮮語鮮牛奶、現代牧場鮮牛奶等多個品牌，價格體系覆蓋了高中低檔。

伊利則推出了金典鮮牛奶系列。另外，還有新乳業、君樂寶等更多的品牌湧入低温奶市場，試圖複製在常温酸奶領域的成功營銷經驗。

林聞嘉指出，光明未來若要持續向全國擴張，則需進一步配備更發達的冷鏈物流及更全國化的奶源佈局。

但這也面臨要市場還是要盈利的兩難選擇，因為如果提升銷售規模、擴大市場份額，廣告宣傳和市場營銷必不可少。

然而，冷鏈物流和倉儲的要求導致光明的運輸費用遠高於主要競爭對手，很大程度上限制了其對品牌和市場的投放力度。

如何在保證盈利能力的前提下，加大品牌與市場投入，是光明乳業長期需要面對的挑戰。

缺乏爆款難突圍

常温奶造就了伊利和蒙牛雙巨頭，光明乳業也曾希望通過佈局常温奶賽道，來謀求全國性乳企地位。

光明乳業主打的是常温酸奶品類，2009年，其推出的莫斯利安是國內常温酸奶的第一款熱門產品。從推出當年時的銷售額1億元，到2014年的突破60億規模，只用了5年的時間。

但2013年，伊利和蒙牛旗下各自的常温酸奶產品安慕希、純甄相繼上市，憑渠道優勢和營銷投入上的高舉高打，逐漸蠶食莫斯利安的市場。

相比伊利和蒙牛，光明乳業在渠道和營銷方面較為弱勢。在光明乳業的銷售體系中，經銷貢獻的收入佔了絕大部分。最新財報顯示，截至2022年末其經銷商數量為4059個。相比之下，截止2022年第三季度末，伊利擁有19321個線下經銷商。

營銷投入方面，光明乳業2022年的廣告費和營銷費分別為8.14億元和5.64億元，分別同比下滑14%和13.8%。可以參考的是，蒙牛2021年的廣告宣傳費為72.08億元，而伊利僅在2022年上半年的銷售費用就達116.39億，其中廣告費74.55億。

據悉，莫斯利安此前採用低費用模式，以及“弱營銷”的模式打開市場，但不斷趕超的蒙牛和伊利則拼命砸營銷，後兩者在《奔跑吧，兄弟》、《極限挑戰》等熱門綜藝上幾乎沒有缺席過。

此外，2015年，曾主導推出莫斯利安的時任總經理郭本恆落馬，也被業內認為是莫斯利安營收止步不前的重要原因。

東北證券研報顯示，莫斯利安則由於產品創新滯後，加上競品衝擊，零售額從最高時的約80億元下降至2019年的50.6億元，市佔率從2014年的11.7%下降至2019年的3.4%。

而在莫斯利安之後，光明乳業再也沒有能拿得出手的爆款產品。不少觀點認為， 近些年光明乳業的管理層頻頻動盪，每一任領導都有自己的單品規劃，使得公司的戰略前行方向搖擺不定，再難有下一個爆款順利跑出。

乳業高級分析師宋亮則認為，近兩年在爆款產品或者高端產品方面，大大小小的乳企同行都在加大推廣，一定程度上也對光明造成了較大影響。

如今，光明乳業在新帥黃黎明帶領下交出了一份“雙降”的成績單。這其中有疫情的原因，大本營上海去年“封城”對其影響不小。

但也應該看到，公司所處的競爭態勢不容樂觀，前面兩大巨頭位置穩固，後有區域性乳企紛紛登陸資本市場，這讓光明乳業進一步擴張時面對的壓力更大。“前後夾擊”下如何突圍，是其要解決的一道難題。