零跑汽車財報解讀：短跑“增程”雙動力，長跑“自研”加速度_風聞

3月21日晚間，零跑汽車交出了上市後的首份年度成績單。縱觀零跑汽車這份財報，其2022年的發展不乏亮點。2022年，零跑汽車實現營收123.85億元，同比增長295.41%。以遠超行業的水平實現營收的迅速增長，充分證明了零跑汽車強大的經營韌性。

來源：百度股市通

對此，中金髮布研報稱，將維持零跑汽車“跑贏行業”評級，並考慮到零跑汽車未來的產品佈局和增長空間，將其目標價定為35.7港元。對於未來發展，零跑汽車首席執行官朱江明也在財報中表示：“2023年，我們相信新能源汽車市場將迎來進一步的增長和更激烈的競爭，我們將繼續努力，把本公司帶上更高的台階。”

那麼，2022年，零跑汽車為何能實現營收的迅猛增長？2023年，零跑汽車又能否延續營收增速呢？

“高配低價+全域自研”鞏固競爭優勢，助推銷量增長

2022年，新能源汽車行業繼續保持高增長勢態。中汽協數據顯示，2022年新能源汽車銷量為688.7萬輛，市場佔有率提升至25.6%。此外，2022年，中國新能源汽車自主品牌競爭力也大幅提升，創造了亮眼的銷量成績，除去銷冠比亞迪，吉利汽車、廣汽埃安等品牌的市場成績也是可圈可點。

在行業向上發展的勢頭之下，零跑汽車也實現了銷量的高增長。財報顯示，2021年，零跑汽車全年累計交付4.3萬輛，同比增長278.6%，而2022年，其交付量延續增長勢頭達11.1萬輛，同比增長154%。

銷量大增，除了外部環境利好之外，更關鍵在於零跑汽車自身打造的競爭優勢。自上市以來，零跑汽車就以“高配低價”的打法主打大眾市場，目標羣體定位清晰，價格優勢明顯，助力了銷量的增長。從財報數據來看，2022年，對銷量貢獻最大的車型就是定價為10萬以下的T03，交付量達61919輛，較2021年增加58.2%。

對於零跑汽車而言，“高配低價”的打法體現了其深遠的考慮。在動力電池成本居高不下的背景下，主打性價比有助於品牌加速提高市場佔有率。縱觀行業表現，2022年，30萬以下的車型表現格外強勢。2022年1-11月，30萬以下新能源車型累計銷量為432.4萬輛，同比增長103.4%，佔新能源總銷量的86.0%。

而2023年，零跑汽車繼續讓利消費者，開啓了新一輪降價，四款車型降價幅度最高可達5.8萬元。其實2023年初，隨着特斯拉的降價，蔚來、沃爾沃等車企跟風降價，新能源市場已掀起一輪降價潮。零跑汽車也緊隨趨勢，其開年降價大有刺激銷量增長的意圖。預計隨着降價措施的逐步落實，可以拉動更多消費者購車，實現品牌擴圈。

另外，零跑汽車產品銷量提升背後還有全域自研佈局推動。據瞭解，零跑汽車自研範圍涵蓋三電系統、智能駕駛、智能座艙以及電池車身一體化技術等，且其零部件的自研率超過七成，假設這些零部件有10%的毛利，那意味着零跑比其他車企有7000元的優勢。

再落實到產品端，從財報數據來看，2022年，零跑汽車增速最快的車型就是C11，交付量達44371輛，較2021年的3965輛增加1019.1%。C11之所以能在2022年實現銷量猛增，離不開其全域自研能力，對消費者而言，在20萬左右的車型中，C11的性價比最高，具有長續航、智能化、大空間、低價格的綜合優勢。

事實上，在新能源汽車領域，價格是決定消費者購買與否的重要參考要素，對應，車企如何壓縮成本，給消費者呈現最優惠的價格，將是行業內各品牌在市場中比拼的關鍵。通過全域自研，2022年，零跑汽車每輛電動汽車的平均製造成本佔平均售價的百分比有所下降。反映到毛利率上，財報披露，其毛利率由2021年的-44.3%改善至2022年的-15.4%。

而想形成這種全域自研的技術實力，需要持續的研發投入。近幾年，零跑汽車正在加大研發支出比例，據財報顯示，2022年，零跑汽車的研發開支為1410.6百萬元，較2021年增加90.6%；已有研發人員2195人，在總人數中的佔比為26.3%。

這種不斷積累的研發能力將助力其在新能源汽車賽道內實現加速度，併為消費者提供更好的用户體驗。

另外值得注意的是，2022年，受到宏觀經濟的影響，零跑汽車在實現營收的同時，也面臨虧損壓力。財報顯示，2022年，零跑汽車淨虧損達51.1億元。不過隨着消費的復甦，新能源汽車有望迎來發展紅利，而邁入下一階段，零跑汽車也在積極尋找新的增長點，以提高自身盈利能力。從行業發展趨勢來看，一定時期內佈局增程式或許是最優選擇之一。

加碼佈局增程式，零跑汽車打開成長天花板

2023年，新能源汽車國家補貼正式退出歷史舞台，市場的發展已從政策驅動轉化為產品力驅動，這也意味着行業即將進入市場化競爭的時代。雖然新能源汽車銷量有望持續增長，但整體增速或將放緩，這將更加考驗各車企自身的實力，因此企業下一步的走向至關重要。

對於業內玩家而言，在電池成本居高不下的背景下，增程式車型將具備更高的性價比和競爭力。朱江明曾指出，“把增程看做是在純電平台基礎加上‘充電寶’功能的模式”，這一車型結構更簡單、維護成本也更低，並有利於緩解消費者對純電動汽車的續航焦慮。眾多利好因素的驅動下，行業內長安、吉利、東風等都加緊了對增程式汽車的佈局。

對於零跑汽車來説，2023年的關鍵詞是“拉銷量”，增程式車型也將成為助力其實現擴量的關鍵。目前，零跑汽車已完成了增程式汽車的開發與量產工作，3月1日，零跑汽車C11增程版正式上市，售價14.98-18.58萬元，相比此前15.98-20萬元的預售價有所下降，而隨着產品的降價，零跑汽車有望實現銷量的進一步增長。

但企業想在強者如雲的賽道搶佔更高的市場份額，還需要更強的技術實力，並走向長期的價值發展道路，這點遠比短期業績更為重要。

透過財報，我們可以一窺零跑汽車在技術方面的迭代升級。2022年，零跑汽車共計完成4次OTA升級，其中C11新增自動變道輔助功能（ALC）、高速輔助駕駛功能（HWA）等十餘項功能及模塊。此外，據財報顯示，2023年下半年，零跑汽車還將發佈一款基於新平台的全新車型，並同步推出純電版和增程版。該車型將搭載中央集中式電子電氣架構、新智能座艙系統及ADAS等研發成果。

研發成果也轉化為市場優勢，與同業相比，雖然零跑C11增程式的性能堪比理想L7，但價格僅有理想L7的一半。與零跑目前在售的純電版相比，增程式的價格也更加優惠，這將為零跑汽車打開市場空間。

此外，對於車企而言，為了增強競爭力、提供更好的服務，銷售渠道建設至關重要。在這一方面，零跑汽車主要採用“直營+城市合作伙伴”的銷售模式，財報顯示，截至2022年底，零跑汽車已有582家門店，覆蓋180個城市，且2022年，零跑汽車的營銷活動及促銷活動大幅增加，銷售開支超11億元，較2021年的4.27億元增加160.2%。依託廣闊的門店佈局和營銷活動，零跑汽車或將迎來發展新飛躍。

來源：零跑汽車2022年業績公告

從行業大趨勢來看，汽車產業與消費、經濟深度關聯，而新能源汽車又關係到能源結構綠色化轉型而具備“長坡厚雪”的特質。隨着消費回暖復甦，作為核心領域之一的新能源汽車行業有望延續高景氣行情，而零跑汽車也有望依託自身的產品與成本優勢及全域自研的佈局，在2023年實現進階發展。

作者/Lucky

來源：港股研究社