股價低迷、屢陷“爆炸門”，老闆電器危矣？_風聞

撰文 | 張  宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

自2023年3月以來，廚房電器品牌老闆電器頻繁陷入負面輿論的漩渦。

比如有消費者投訴稱，其購買的老闆消毒櫃存在“異味泄漏”“做工粗糙”等情況。據悉，該款老闆消毒櫃的面板上下不平（與主櫃體存在明顯縫隙），而且在工作時還會傳出極難聞的臭味以及噴出熱氣。對此，老闆電器一直敷衍了事，直至媒體介入後才進行了上門換貨和補償。

還有消費者投訴稱，其購買的老闆嵌入式洗碗機在使用後接連出現問題，先是因為漏水導致跳閘，後是洗碗機在工作時不斷出現錯誤代碼，在被檢修了6次之後，最終不得不以折價一半的代價退貨退款。

無獨有偶，3月初，有消費者稱購買了不足半年的老闆燃氣灶的面板突然自爆，而問題出現後，當地老闆電器銷售網點的負責人態度非常囂張，一直在逃避問題，並且承諾的現金補償一直未兑現。

成立於1979年的老闆電器，至今已有44年的發展歷史，在國內廚電行業可謂“高齡”，一直以來，老闆電器在業內幾乎扮演着霸主的角色。根據奧維雲網數據，老闆電器主營產品吸油煙機、燃氣灶、嵌入式一體機、嵌入式電蒸箱等，在線上與線下零售額均連續多年穩坐國內前五名的席位，更有多項數據拔得頭籌。

而作為頭部廚電企業，老闆電器卻頻頻出現質量問題，甚至不惜與消費者對簿公堂，藉着房地產的東風，老闆電器究竟還能飛多久？股價持續低迷，資本市場對老闆電器的擔憂是什麼？未來老闆電器還能否重返輝煌？

一、老闆電器正遭遇瓶頸期

老闆電器曾有過十分輝煌的時刻。根據歷年財報，2010年至2020年，老闆電器的總營收從12.32億元增長至81.29億元，漲幅達560%；歸母淨利潤從1.34億元增長到16.61億元，漲幅高達1140%。

2021年是老闆電器最重要的轉折點。根據財報，老闆電器在2021年的總營收為101.48億元，同比增長24.84%；綜合毛利率為52.35%，同比下降3.81個百分點；歸母淨利潤為13.32億元，同比下降19.66%，同時也是老闆電器自2010年11月上市以來，首次出現淨利潤下滑的情況。

財報披露後不久，老闆電器發佈了《關於計提壞賬準備的公告》，公告顯示，老闆電器應收款單項計提壞賬金額約為7.78億元，將等額減少2021年約7.78億元的淨利潤，其中恒大集團約為6.6億元，其他客户的壞賬增加至近9500萬元。

值得一提的是，恒大集團約6.6億元的應收款單項計提壞賬金額相當於老闆電器2021年淨利潤的49.55%，可見恒大集團對其影響之深。

事實上，直至2022年第三季度，老闆電器仍然沒能恢復元氣。財報顯示，2022年前三季度，老闆電器的總營收為72.36億元，同比增長2.35%；歸母淨利潤為12.34億元，同比下降8.11%，增收不增利的情況依舊存在。

與此同時，老闆電器的應收賬款也在不斷走高。2022年上半年，老闆電器的應收賬款為16.40億元，同比上漲66.02%，而到了第三季度末，該數字已經環比增加14.39%至18.76億元，整體情況不容樂觀。

禍不單行的是，老闆電器的產品盈利能力也出現了下滑。吸油煙機和燃氣灶是老闆電器的拳頭產品兼主要收入來源，兩者收入合計佔老闆電器總營收的七成左右。2022年上半年，老闆電器吸油煙和燃氣灶的毛利率分別為50.61%和54.40%，同比分別下降了7.59個百分點和6.24個百分點，而拳頭產品的毛利率走低，導致老闆電器綜合毛利率同比下降了7.03個百分點至48.93%，較2021年存在進一步惡化的趨勢。

老闆電器的經營業績一言難盡，大致有兩個層面的原因：一是廚電行業整體低迷，奧維雲網數據顯示，2022年上半年，中國廚電市場整體規模453億元，同比下滑1.7%；其中傳統廚電（煙灶消）零售額僅242億元，同比下滑8.4%，市場已趨近嚴重飽和；二是老闆電器等頭部廚電企業積極擴充品類進軍集成灶、冰箱等市場，但此類產品目前還處於投入期，難挑大樑，而且遠沒有達到規模性的回報階段。

二、榮也房地產，敗也房地產

作為房地產產業鏈上的一環，老闆電器在過去數年間享受到了極大的發展紅利，並且多次獲得過頭部房企產企業頒出的“優秀供應商”、“卓越戰略合作伙伴”等稱號。

2019年年底，老闆電器曾在《中國房地產精裝修廚電行業白皮書》中表示，與恒大集團、碧桂園、萬科集團、保利集團等超過85%的百強房地產客户達成戰略合作，其廚電產品在工程渠道市場份額連續五年穩居市場第一。

老闆電器的工程渠道即與房企產企業進行合作，根據歷年財報，老闆電器的工程渠道收入佔比從2016年的6%左右提升至2020年的23%。

深度綁定房地產的模式有利有弊，一方面，與房地產企業展開合作，給老闆電器帶來了穩定的出貨渠道和不菲的盈利空間，進而使得老闆電器一路高歌猛進，而硬幣的另一面是，老闆電器不得不與房企產企業形成了一榮共榮、一損共損的關係，一旦房地產行業遭遇強監管，老闆電器也會受到牽連。

事實也的確如此，隨着房地產行業持續下行、高光不再，與房地產行業深度綁定的老闆電器最終遭到了反噬。

東方證券在研報中指出，市場精裝修滲透速度減緩，從而也導致了大廚電精裝配套量增速有所放緩，2021年上半年中國油煙機、燃氣灶、消毒櫃精裝配套量分別為121萬套、119萬套、43萬套，同比分別下滑12%、10%、7%。由此，相關廚電企業的工程渠道業務會直接受到衝擊。

此外，統計局數據也顯示，2022年我國房屋新開工面積約為12.06億平方米，同比下滑39.4%，同期地產開發商土地購置面積超過1億平方米，同比下滑53.4%。

兩項數據意味着房地產企業投資房地產的動力不足，將導致老闆電器的經營業績大受影響。

為了降低風險，除了恒大集團、碧桂園等大型房地產企業之外，老闆電器還與眾多中小房地產企業進行合作，然而隨着房地產行業持續震盪，中小房地產企業的抗風險能力仍是一個問號，而潛在的風險將直接影響老闆電器的現金流。

一位廚電供應鏈人士向DoNews表示，老闆電器增收不增利並且應收賬款規模擴大，意味着依賴B端增長的時代已經過去，工程渠道方面已無太大想象空間。如果老闆電器依然押注此類渠道，經營風險不言而喻，未來老闆電器的市場地位將進一步滑落，“房地產的東風，已不足以幫助老闆電器繼續飛翔。”

三、產品質量堪憂，屢陷“爆炸門”

產品質量不過關和售後服務懈怠，是老闆電器一直以來的頑疾。在消費者投訴平台黑貓投訴上，涉及老闆電器的投訴合計高達705條，而消費者對老闆電器的投訴主要為產品質量差、售後服務差、虛假宣傳與退款難等等。

其中，最為嚴重的是老闆電器產品爆炸事件。根據中國裁判文書網在2020年9月發佈的民事判決書，有消費者在購買老闆燃氣灶後出現故障，報修後，老闆電器工作人員因疏於檢查，未能排除潛在隱患，直接導致燃氣灶在使用過程中發生爆炸事故，造成一人受傷和房屋損壞等損失，最終法院判決老闆電器賠償用户財產損失共計29.08萬元。

對於爆炸事件，老闆電器也曾正面回應，表示要將售後服務放在至關重要的位置上，在安裝燃氣灶的時候，會嚴格按照相關保養知識和燃氣安全注意事項進行服務。

即便如此，消費者對於老闆電器產品爆炸的投訴依然不斷，以老闆電器和爆炸為關鍵詞在黑貓投訴上進行檢索，共有6起爆炸事件，爆炸產品包括老闆燃氣灶和老闆油煙機。比如在2022年12月，一位消費者投訴稱，其購買的老闆燃氣灶突然爆炸，導致家人受到嚴重驚嚇，先後與老闆電器聯繫了5次，但對方均不做任何處理。

不可否認，老闆電器曾一度憑藉其品牌影響力而備受消費者青睞，但在現階段，廚電行業已進入存量競爭階段，廚電企業比拼的不僅僅是品牌影響力，還有產品質量、售後服務等硬實力。老闆電器作為廚電行業的頭部企業之一，卻在經歷了40餘年的發展後始終未能補全產品質量和售後服務的短板，使得老闆電器日後的發展被蒙上了一層陰影。

在二級市場上，產品質量問題不斷的老闆電器也遭到了投資者的“用腳投票”。截至3月20日A股收盤，老闆電器的股價為27.06元/股，較51.03元/股的歷史最高收盤價跌去46.97%，較32.30元/股的年內最高收盤價跌去16.22%。可以預見的是，如果老闆電器不能亡羊補牢，未來將很難重返輝煌。