李葉明：美國的貝爾斯登時刻_風聞

文章來源：微信公眾號“南洋時評”

作者：李葉明

美國政府一邊向銀行發新債，美聯儲一邊為銀行手中的舊債貼現。這不等於政府一邊發債印鈔，一邊又印鈔收回自己發的債嗎？這是在糊弄誰呢？這不會影響美元信譽，不會積累更大泡沫和危機嗎？

從加州銀門銀行主動清算業務，到硅谷銀行遭擠兑、被當局關閉，再到紐約標誌銀行被當局以防範“系統性風險”為由關閉，美國在一週內倒了三家銀行，引發市場震盪。美國聯邦儲蓄保險公司前主席謝拉·拜爾警告説，這可能是美國的貝爾斯登時刻。

什麼是貝爾斯登時刻？

2008年3月，在次貸危機的背景下，為緩解貝爾斯登的流動性短缺問題，美聯儲批准摩根大通收購這家全美第五大投資銀行，暫時阻止了危機爆發。但很快在同年9月，規模更大的雷曼兄弟又出問題，最終令次貸危機演變為席捲全球的金融大海嘯。外界將這兩件事分別稱為貝爾斯登時刻和雷曼時刻。

這次硅谷銀行等倒閉，美聯儲和財政部迅速出手相救，聯合美國聯邦儲蓄保險公司為所有儲户存款“兜底”，還推出一項銀行定期融資計劃（Bank

Term Funding Plan），讓面對流動性短缺的銀行不必拋售有浮虧的債券，而是將其抵押給美聯儲的貼現窗口，以獲得為期一年的貸款。

另外在政府主導下，全美11家大型銀行宣佈注資面對危機的第一共和銀行，令這家全美第14大銀行，在股價暴跌70％後止跌回彈。可誰知好景不長，第一共和銀行的高管很快被爆出在股價崩盤前已集體拋售了手中股票，而且拋售時間是3月6日。那時候硅谷銀行都還沒有倒呢！

此舉被股民解讀為，銀行高管已經知道整個銀行業都不行了，所以才拋售自己手中的股票準備隨時“跑路”。這對市場信心的打擊極大，不僅重啓了第一共和銀行股價狂跌模式，還把參與救助的其他大銀行也拉下了水。

網民戲稱: 箭頭指向排隊倒閉的方向

另據華爾街日報17日報道，美國多所大學經濟學家共同發佈的最新研究顯示，美國有多達186家銀行可能存在與硅谷銀行類似的風險。由於美聯儲激進加息，導致銀行持有的債券等金融資產嚴重縮水，部分銀行的資產價值減幅達20%。有10%的銀行存在比硅谷銀行更大的賬面浮虧；一旦出現擠兑，隨時會面對倒閉。

美國銀行業能走出這次危機嗎？

此前我在《美國銀行倒閉危機的本質》一文中提及，這次危機可比照“次貸危機”，被稱為“美債危機”。因為現在，哪家銀行持有越多美債，就越容易出問題。這與美債的規模和美聯儲的激進加息政策密不可分，是導致美國銀行業普遍面對流動性短缺的根源。在美聯儲及時推出針對銀行持有債券的BTFP貼現計劃後，這一導致危機的根源似乎已經被解除。

可是，美聯儲的BTFP貼現計劃的本質，是向銀行回收債券、釋放流動性。這一計劃如果總量受控，問題還不大。可它面對的恰恰是美國銀行正手持巨量美債的問題。那麼，美聯儲將要提供貼現的債券總量到底有多大？

別忘了，美聯儲為何要加息？是因為通貨膨脹！而導致通貨膨脹的主要原因，是這兩屆美國政府瘋狂舉債，加上美聯儲為應對疫情實施零利率和無限量化寬鬆政策，釋放了巨量流動性。而這一巨量流動性中的一部分，被銀行用於購買了美債。

公開數據顯示，2020-2021年，僅美國商業銀行持有的國債就猛增53%，達4.58萬億美元。此外還有MBS、市政債券等，如果這些都被銀行拿來向美聯儲要求貼現，那就意味着在短期內將至少釋放數萬億美元流動性。那通貨膨脹還怎麼控制？

所以，問題的關鍵還是美債規模實在太大！已經令加息的影響超出想象，對貼現計劃的影響，預計也一定會超出大家想象。

未來的新發美債賣給誰？

偏偏在這個關鍵時刻，美國聯邦政府很快將觸及31.4萬億美元的債務頂限。如果國會不允許上調這一頂限，聯邦政府一旦出現違約，後果不堪設想。可就算國會允許調高債務頂限，允許聯邦政府發新債，那麼新發的國債又該讓誰來買呢？

如今，外國央行都在減持美債。估計美國銀行還會是未來認購國債的主力。這樣一來，你就會看到一個奇葩現象：**美國政府一邊向銀行發新債，美聯儲一邊為銀行手中的舊債貼現。這不等於政府一邊發債印鈔，一邊又印鈔收回自己發的債嗎？**這是在糊弄誰呢？這不會影響美元信譽，不會積累更大泡沫和危機嗎？

這就是為什麼業內人士判斷，美國正處於貝爾斯登時刻，意指危機並沒有真正過去，而只是短暫平息，正在積累接下來更猛烈的爆發。