拿着好成績的健合集團為何遭遇機構、投資者集體看衰?_風聞
中访网-中访网官方账号-中访网,解读新商业的主流媒体03-24 10:03

今年2月,健合集團曾許下豪言,“2025年,超高端奶粉Top3、嬰幼兒營養品No.1、成人營養品Top 1、寵物營養品Top3,成為中國市場全家庭健康營養與護理的領導者。”但從3月21日剛剛發佈的財報來看,健合集團離這一目標尚有很大的距離。
從整體財務狀況來看,健合集團在2022年實現了穩健增長。財報顯示,截至2022年12月31日止,集團營收127.8億元,同比增長10.6%;經調整可比EBITDA增長6.5%;純利6.12億元,同比增長20.3%,但是其經調整可比純利為7.31億,同比2021年反而下降了23.3%。
從各個業務板塊來看,H&H集團都實現了不同程度的增長,但其業績支柱——嬰幼兒營養與護理用品業務的增長几乎陷入停滯,營收66.9億元,同比僅微增1.1%,包括合生元在內的嬰幼兒配方奶粉業務,收入增長0.7%,這與該公司在財報中稱的“超高端嬰幼兒配方奶粉系列零售銷售額實現正增長,其市場份額增至12.1%”形成鮮明對比。
相比嬰幼兒業務的幾近原地踏步,健合集團的成人和寵物生意取得了較大進步。報告期內,成人營養與護理用品業務營收45.6億元,同比實現雙位數增長達12.5%,同時,Swisse目前 於中國內地在線維生素、草本及礦物補充劑市場排名第一,但在一般貿易渠道,Swisse的市場份額僅為2.0%,排名第四。
在寵物營養與護理用品業務方面,健合集團全年取得營收15.3億元,同比實現雙位數增長達20.9%,主要由於Solid Gold和Zesty Paws在中國和北美市場的銷售增長。健合集團同時在財報中透露,在線上市場中,Solid Gold現已於優質貓乾糧類別位列第二名,市場份額為14.7%,不過在線下渠道,該品牌的覆蓋店鋪數仍未過萬。
此外,健合集團堪比房企的高負債率也引起了業內關注。數據顯示,2018年至2022年,健合集團的資產負債率分別為67.35%、64.73%、63.98%、70.98%以及70.70%,遠高於行業平均水平。與其資產負債率同步上升的,還有融資成本。財報顯示,截止2022年12月31日,健合集團的融資成本為人民幣525.7百萬元,較去年上升84.3%。
在經營和財務問題之外,健合集團還面臨着源源不斷的食品安全投訴。在剛剛過去的315,健合集團的得力干將SWISSE就曝出了食品安全負面輿情。有消費者在黑貓投訴平台反映,在天貓國際Swisse斯維詩海外旗艦店購買的一瓶鈣片,在食用時發現鑲嵌着一根黑毛,而且無法去掉。消費者還稱,在與售後協商時,對方表示“在生產過程中可能存在有異物的個例”。該事件引發了媒體的廣泛關注和質疑。
資本市場方面,針對健合集團的年報,高盛發佈研究報告稱,維持H&H國際控股“中性”評級,下調今年每股盈利預測23%,並下調2024-25年預測1%至9%,目標價由16.7港元下調12%至14.7港元。該行估計,集團今年的嬰幼兒配方奶粉業務收入將增1%,因預計在新的國家標準實施後,香港領先企業將在市場整合中略為受惠。另估計其成人營養及護理用品收入會增長9%,受惠於疫後健康意識提高從而刺激銷售,以及正常貿易市場的增長加快。至於寵物營養及護理用品業務,則預測收入將增17%。整體而言,高盛估計集團今年經調整EBITDA增5%,但經調整淨利潤跌7%。
與國際投行的中性看法不同,國內機構均給予健合集團“買入”評級,中金公司最新一份研報給予健合國際控股買入評級,目標價16.7港元。華泰證券也給出了買入評級,但是把目標價由月初的15港元下調至13.8港元。
相比機構的委婉,投資者們的態度則更為直接,H&H集團的股價自今年以來出現了明顯的下跌趨勢,從1月份的17港元左右下跌至3月23日收盤時的11.86港元,跌幅接近30%。
令人詫異的是,健合集團不僅面臨來自投資者的不信任,其新任CEO李鳳婷也對集團未來表達了部分擔憂,在接受媒體採訪時,她表示,“我覺得2023不會比2022好過。首先從我們最大的板塊,也就是嬰幼兒營養的部分來看,其實我們遇到最大的難關還是出生嬰兒的人口數量的放緩,相信這對於整個行業來講都是非常大的問題。不過雖然面對的是這樣的情況,但我們的態度還是相對積極的,把這件事放到更正向的角度去看待。其次,經濟的分級不可避免,因此我們要接受現在一部分消費者口袋裏沒有錢這個現實。我們不確定這會不會對健合目前的超高端營養板塊造成影響,但就目前來講,我們沒有特別的樂觀,也沒有特別的悲觀。”