70後博士深圳創業，深陷虧損，要當A股“AI第二股”？_風聞

近期，在ChatGPT的帶動下，人工智能大火，A股ChatGPT概念板塊出現了亮眼的漲幅。

A股ChatGPT概念板塊走勢，圖片來源於同花順

在板塊熱度持續升温之際，一家專注於視覺AI領域的公司即將在科創板上市。3月24日，深圳雲天勵飛技術股份有限公司（以下簡稱“雲天勵飛”）正式開始申購，其發行價格為43.92元/股，有望成為繼雲從科技A股上市之後的又一家AI上市公司。

本次上市，公司發行新股數量約8878萬股，發行股份佔本次發行後公司股份總數的比例為25%。按本次發行價格計算，預計募集資金總額約38.99億元（高於30億元的擬募集資金總量），發行總市值約156億元。

從募資用途來看，雲天勵飛本次上市擬募集資金用於城市AI計算中樞及智慧應用研發項目、面向場景的下一代AI技術研發項目、基於神經網絡處理器的視覺計算AI芯片項目、補充流動資金。

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 70後博士深圳創業

招股書顯示，雲天勵飛以人工智能算法、芯片技術為核心，為客户提供算法軟件、芯片等自研核心產品，並可根據客户需求，將自身核心產品，外購的定製化或標準化硬件產品、安裝施工服務等打包以解決方案的形式交付客户。

公司創始人陳寧是個70後，2006年從美國佐治亞理工學院畢業，獲得博士學位。畢業後他曾擔任美國飛思卡爾半導體公司的系統架構師，還在中興通訊做過幾年IC技術總監。後來他決定回國創業，2014年8月，陳寧與田第鴻共同出資設立深圳雲天勵飛技術有限公司（公司前身）。

雲天勵飛董事長兼CEO陳寧，圖片來源於公司公眾號

公司成立後積極佈局人工智能產業鏈。據公司公眾號信息，2015年，雲天勵飛的動態人像識別系統“深目”落地深圳，並開始研發第一代深度學習處理器；2018年，第二代自主知識產權AI芯片DeepEye1000流片成功；2019年公司聯合國家超算深圳中心發佈AI OS。可見雲天勵飛在人工智能產業鏈的基礎層、技術層與應用層均有佈局。

人工智能是備受資本關注的熱門賽道，雲天勵飛的發展也離不開資本的支持。招股書顯示，2015年以來，真格天峯、深龍創投、深圳高新服等陸續增資入股。

經過多輪增資和股權轉讓，本次發行前，公司實際控制人陳寧直接持有公司31.415%的股份，通過明德致遠間接持有公司2.284%的股份，合計持有公司33.698%的股份。此外，東海雲天、中電華登的持股比例均在5%以上。

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 業績持續虧損

在成立初期，雲天勵飛主要專注於數字城市運營管理，後來逐漸拓展開發了人居生活智慧化升級業務。報告期內，公司收入主要來源於數字城市運營管理AI產品及整體解決方案，但該業務的營收佔比有所下降，人居生活智慧化升級AI產品及整體解決方案的營收佔比呈上升趨勢。

此外，報告期內，公司自研芯片DeepEye1000已開始單獨產生銷售收入，芯片的IP授權業務也實現了銷售落地，但這塊業務的營收佔比依然很低。

業績方面，2019年至2021年，雲天勵飛的營業收入分別約2.3億元、4.26億元、5.66億元，歸母淨利潤約-5億元、-3.93億元、-3.9億元。可見雖然公司的營業收入呈上升趨勢，但仍深陷虧損。期間內，其經營活動產生的現金流量淨額也持續為負。

經審閲，2022年公司實現營業收入約5.46億元，同比降低3.52%，主要受疫情影響導致部分項目推進安排不及預期，收入增速有所回落。同期歸母淨利潤約-4.36億元，較去年同期虧損金額增加，主要受當年持續加大研發投入導致。

公司預計2023年1-3月營業收入為0.51億元至0.57億元，變動幅度為0.30%至12.10%；預計淨利潤約-1.3億元至-1.41億元，虧損收窄3.38%至10.63%。

人工智能是典型的技術密集行業，研發投入高、技術週期長，可謂是極為燒錢。

作為一家人工智能初創企業，雲天勵飛在研發上也很捨得砸錢。報告期內，公司研發費用分別約2億元、2.19億元、2.95億元及1.47億元，佔營業收入的比例分別為86.79%、51.42%、52.17%及79.13%。其中，2020年至2022年上半年，公司研發費用率低於可比公司平均值。

2019年至2021年，儘管雲天勵飛的研發費用率維持在50%以上，但與華為、海康威視等其他領域涉足視覺人工智能行業的大公司相比，在研發資源和實力等方面依然存在較大差距。

公司主要面向政府機構等終端客户、企事業單位等集成商客户，根據其需求交付相應軟硬件產品或解決方案。報告期內，雲天勵飛對前五大客户的銷售金額合計佔主營業務收入比例分別為52.11%、59.70%、44.77%及52.19%，客户集中度較高。同時，公司前五大客户存在較大波動，前五大客户穩定性相對較低，這也意味着公司需要不斷開拓新客户才能維持業績增長。

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 市佔率較低

人工智能行業作為重點戰略性產業，是國家重點扶持和關注的領域，利好政策層出不窮。加上人工智能應用的不斷滲透，以及市場需求的持續爆發，我國人工智能行業發展迅速。

而計算機視覺是人工智能產業中應用最為廣泛的技術之一，其主要研究計算機代替人眼對目標進行識別、跟蹤和測量等相關課題，解決機器“看得清、看得懂”的問題。目前視覺人工智能已被廣泛應用於安防、零售、營銷、醫療等領域，市場規模龐大。

據沙利文諮詢數據，2020年至2021年，中國計算機視覺行業市場規模從約406.3億元增長至約669.1億元，按此規模測算，雲天勵飛近兩年的計算機視覺解決方案市場份額預計在1%左右。

從競爭格局來看，隨着國內人工智能行業的迅猛發展，除了雲天勵飛、雲從科技等聚焦於視覺人工智能領域的公司之外，海康威視等傳統安防廠商，以通信設備起家的華為等企業也通過產業鏈延伸的方式入局，行業競爭愈發激烈。

據IDC報告，2022年上半年，在中國人工智能計算機視覺應用市場，國內前五大計算機視覺廠商（商湯科技、曠視科技、海康威視、創新奇智和雲從科技）佔據了42.3%的市場份額。可見在這一領域，雲天勵飛的市佔率與頭部企業之間還存在較大差距。

報告期各期，雲天勵飛的毛利率分別為43.71%、36.74%、38.82%、35.72%，整體呈下滑趨勢，且低於同行業可比公司平均值。事實上，隨着新競爭對手的加入和人工智能技術的普及化，視覺人工智能行業內可比公司平均毛利率也整體呈下滑趨勢，如果市場競爭加劇，公司毛利率還存在進一步下降的風險。

當前人工智能仍處於高速成長期，ChatGPT的橫空出世更是讓大家對這個行業充滿期待。然而，即使AI投資熱潮已持續多年，但在鉅額研發投入及應用場景有限等影響下，行業依舊面臨大額虧損，生存高度依賴外部融資。在企業無法實現自我造血的情況下，如何證明自身技術的先進性，以及搶佔更多市場份額，成為雲天勵飛等人工智能企業不得不面對的問題。

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 結語

人工智能是國家政策支持的發展方向，且在ChatGPT的帶動下，AI更是成為市場追逐的熱門賽道，雲天勵飛在此時上市，也算是踩中了行業風口。但公司目前在計算機視覺領域的市場份額較小，且仍深陷虧損，結合43.92元/股的發行價，建議謹慎關注。

從去年登陸A股的同行公司雲從科技的股價走勢來看，其上市後股價經過一波短暫上漲，就進入了漫長的下跌期，甚至一度跌破發行價，直到今年2月以來，才藉着AI行業風口起漲，要是哪天板塊下行，恐怕還是有很大下跌風險。

雲從科技股價走勢圖