金徽酒東出不利_風聞

斑馬消費 楊偉

郭廣昌放手金徽酒後，這家西北酒企的未來走勢，再次變得不太明朗。

固守甘肅和西北，沒有前途；大肆東出，進擊全國，存在風險。2022年，公司增收不增利，就是一個危險的信號。

怎麼辦？難題交到了甘肅富豪李明的手中。

增收不增利

有着“隴山明珠”金徽酒（603919.SH），終於在2022年實現重大突破，公司營收規模首次跨過20億元大關。從10億元到20億元，這家西北區域酒企，耗費了長達9年時間。

3月23日，金徽酒披露了2022年度報告，公司實現營業收入20.12億元，同比增長12.49%，不過，歸母淨利潤同比下滑13.73%，僅有2.80億元。

據行業數據，2022年度，全國規模以上白酒企業釀酒總量為671.24萬千升，同比下降 5.58%。963家規模以上白酒企業，累計完成銷售收入6626.45億元，同比增長9.64%；累計實現利潤總額2201.72億元，同比增長29.36%。單從利潤這個指標來看，金徽酒嚴重拖了行業的後腿。

最近幾年，中國白酒產銷量持續下滑，收入和利潤水平卻在不斷提升，這是為何？原因就在於行業整體的高端化，“少喝點，喝好點”的趨勢越來越明顯。

在行業的大趨勢面前，金徽酒也在極力推進自身的高端化。2019年之前，公司還是主要靠中檔酒打天下，2020年，高檔酒首次超過中檔酒，支起了公司的半壁江山。

2022年，出廠價100元/500ml以上的金徽28、金徽18等系列產品，組成了公司的高檔序列，貢獻收入12.67億元，同比增長15.66%，佔比公司總收入的62.97%；30元-100元/500ml的中檔產品，在連續幾年的大幅下滑後，終於在6億元這個規模上穩住了；低檔酒雖收入倍增，但體量太小，基本可以忽略不計。

金徽酒是最年輕的A股白酒股，公司2016年登陸上交所主板後，再無白酒企業在A股成功IPO。如今，白酒行業已明確列入“紅燈行業”，相關企業境內上市的希望已然破滅。

在A股20家白酒上市公司中，金徽酒的規模和盈利能力均排名靠後。2022年，公司白酒板塊毛利率再度同比下滑近1個百分點至63.01%。與此同時，公司為開拓新市場，強化品牌宣傳以及消費者培育互動等，導致銷售費用同比增長51.16%至4.20億元，遠高於同期收入的增長水平。一減一增之間，公司2022年度的淨利率已降至13.88%，回到了9年前的水平。

2023年，金徽酒給自己定下了25億元營收、4億元淨利潤的目標，這一目標，本應於2022年完成。

 

東出戰略懸空

過去數十年，金徽酒均偏安於甘肅省內，對周邊的省份，也沒有很強的輻射能力。畢竟，西北也是中國主要的白酒產地之一，汾酒、西鳳等名酒林立。

上市當年，甘肅省內主力市場之外的其他區域，為公司貢獻的收入剛剛過億。此後，金徽酒逐漸將觸角向陝西、寧夏、新疆、西藏、內蒙古等周邊市場拓展。2020年，甘肅省外市場，為公司實現收入增至2.89億元，佔比公司總收入的16.70%。

也就是這一年，品嚐過啤酒滋味的郭廣昌，也想品鑑一下白酒的味道，將金徽酒納入到了自己的視線範圍。與金徽酒當時的控股股東亞特集團一拍即合，通過豫園股份出資18.37億元，從亞特集團手中，拿到了金徽酒30％股權。其後，豫園股份一致行動人海南豫珠，以17.62元/股，通過要約收購，耗資7.15億元，又從二級市場拿到8%股權。就此，郭廣昌取代李明，成為金徽酒的實際控制人。

大佬的進駐，金徽酒股價飆升，公司瞬間變得底氣十足。直接跳過廣袤的華中，要向經濟更為發達的華東市場進軍。

公司相繼成立上海、江蘇銷售公司，希望聯合復星系南京鋼鐵、萬邦醫藥、復地產發等公司，協同打造復星生態銷售。

效果是明顯的。2021年，復星旗下企業，就因採購白酒，與金徽酒產生了數千萬元關聯交易，僅海南復星商社一家，就採購了超過1200萬元的金徽酒。

對於在白酒行業的首次投資，郭廣昌也表現出了極大的重視。不僅親自赴金徽酒調研，還在中國國際消費品博覽會上，品鑑金徽酒，為其站台。

郭廣昌曾公開表示，復星集團要和甘肅省、隴南市攜手，像貴州培育茅台酒一樣來培育金徽酒，把金徽酒做大做強。

話音剛落，郭廣昌移情別戀，來到四川射洪市沱牌鎮，拿下了捨得酒業的控制權。短短兩年間，將兩家A股白酒公司攬入懷中，前無古人。如何解決兩家公司的同業競爭，成為了擺在郭廣昌面前的問題。

幾乎沒有任何猶豫，他選擇了更具全國影響力的捨得。

2022年9月，豫園股份和海南豫珠，以29.38元/股、19.37億元對價，將合計持有的金徽酒13％股權，轉讓給亞特集團及其關聯方隴南科立特，將持股降至25%。金徽酒的控制權，再次回到了甘肅富豪李明手中。

金徽酒2022年報顯示，公司與復星系公司之間的關聯交易明顯減少。大概，他們都改喝捨得酒了吧。

復星“退居二線”後，金徽酒的東出戰略，缺少了重要支撐，還能否順利實施，需要打一個大大的問號。