普華資本蔣純：硬科技產業投資的邏輯與趨勢是什麼？｜科技產投家_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点03-28 00:22
2022年，硬科技是投資圈的一大熱點。硬科技是指對經濟社會發展具有較大支撐作用的關鍵核心技術，當前主要體現在人工智能、航空航天、生物技術、信息技術、新能源、智能製造等領域。
普華資本管理合夥人蔣純是業內較早關注硬科技的投資人，他在2017年率領團隊向投資硬科技產業，隨後主導投資了星河動力、中儲國能、智存科技等企業。本期科技沙龍，產投家邀請到了蔣純，為我們分享硬科技產業投資熱潮的來龍去脈，以及在去全球化背景下，該如何突圍。
產投家張平：普華資本的投資理念是深耕產業、投資未來，這肯定離不開對產業的深入理解。想請教一下蔣總，為什麼硬科技投資會這麼熱？其中又有什麼特點？
蔣純：國內硬科技的“熱”，首先是去全球化造成的。過去全球產業是有分工的，我們以下游製造和應用為主，西方國家以上游產業為主。在全球化破裂的背景下我們不得不補上上游產業鏈的“斷點、堵點、痛點”，這倒逼我們的上游科技產業必須有個迅速的增長。
其次我們也要看到，這幾年科技產業本身也出現了較多的機會點。人工智能、物聯網、機器人引領的各行各業“無人化、智能化”浪潮，也拉動了底層硬科技的創新，使得硬科技產業出現了很多“換道超車”的機會。典型的比如人工智能發展而引起的芯片架構創新，存算一體這樣的技術因為更高的人工智能運算效率而登上舞台。
投資是服務於產業的，產業的發展需求，產業的增長，就是投資應該去的方向。因此硬科技的投資熱度也是順應產業發展趨勢的。
產投家張平：總結一下，硬科技熱度高的原因在於去全球化和國產替代的背景和正常的技術升級。那在這樣的背景下，國內的硬科技企業有哪些機會？您看好哪些細分賽道？
蔣純：我們覺得國內硬科技企業有非常多的機會，哪裏有斷點，哪裏有創新哪裏就有機會。
從補斷點的角度來説，全球化時代我們和全球產業鏈結合得非常緊密，所以現在看起來，上游產業鏈的斷點或者風險點非常多，企業在任何一個點做好國產替代，都有一個成熟的市場，成熟的商業模式等着他，用大白話來説就是一堆錢在等着他。當然把這個國產替代做好是有比較高的技術門檻的，這就是這個事的壁壘所在。
從創新的角度來説，我們自己構建了一個未來的數字化世界框架。那就是人工智能未來的“破圈而出”，人工智能要更大的發揮作用，就不能像1.0時代那樣只是躲在自己的cyberworld裏，而是要“生出耳目、長出手腳”，進入到物理世界中。具體來説就是要以傳感器為耳目，收集物理世界中更多的數據以完善人工智能的模型，以機器人為手腳，把人工智能的超強運算能力用於操作物理世界，提升我們的生產力，這樣才能讓人類文明上一個層次。雖然現在整個世界圍繞如何“分蛋糕”有很多的爭執，但是長期來看，只有把蛋糕做大，把生產力做上去，才是人類社會長期和諧發展的根基。而這種人工智能對人類社會的重構，其實也藴含着從上層應用到底層硬科技全產業的把所有行業“重做一遍”的機會，所以這個機會範圍非常廣。
但是行業起來有時間節奏，就細分賽道來説，我目前重點看好新能源，半導體、先進製造、數字化這四個方向。
產投家張平：我這裏正好有一個關於細分賽道的問題。國產半導體賽道也出現了一股投資熱潮，這背後的邏輯是什麼？
蔣純：最主要的邏輯就是剛才説的國產替代。半導體是非常重要的一個領域，我們現在每年的進口規模都是幾千億美元，而且是產業“無人化、智能化”的核心，對我們國家比較強的電子產業下游影響巨大，當前是中美經濟鬥爭的焦點，所以國產替代需求強烈。我們在這個賽道投了像臻鐳科技這樣的公司，這個案子創造了我們自己的歷史，當A輪項目投的，結果投完不到兩年就上市了。
但就像前面説的，這裏也有“換道超車”的機會在。人工智能提出了全新的計算需求，加上美國對我們先進製程的限制，使得一些新的技術變得更加有需要，比如存算一體技術，我這邊早期投資了賽道領先的公司知存科技、蘋芯科技，比如新一代的存儲技術，我們早期投了致真存儲和亙存，我們還投了做芯片堆疊的頭部企業，楊士寧先生創立的芯盟科技。
產投家張平：剛才講到半導體賽道出現了投資熱，他現在發展到怎樣的階段了，您給總結一下。
蔣純：這個可以用一個成語“方興未艾”，現在是因為經濟週期的原因，出現了起伏，所以最近有些收縮。特別是疊加疫情影響，造成的下游實體經濟萎縮。
不過，半導體本身產業就是有週期性的，所以大家看到半導體賽道出現了一個小寒冬，但我覺得還是要對半導體有信心，半導體行業要起來也很快的，這是強週期行業的特點。
產投家張平：部分新能源車企採用的換電模式嗎，算不算一種好的儲能解決方案？
蔣純：挺好的。新能源有一個很大的挑戰，就是發電看天吃飯，無法像傳統能源那樣主動根據用電負荷調節，儲能環節變得極端重要。我們一直覺得儲能是新能源裏面的一個核心關鍵點，他會有一個巨大增長。
車企的換電模式是一種集中式和分佈式結合的儲能和用電方式，可以讓用電負荷更平滑，同時也有利於電池的梯次利用和回收。所以是個不錯的解決方案。
產投家張平：還有其他的比較好的儲能解決方案嗎？
蔣純：大的來説儲能分兩種模式。
一種是集中式儲能，往往是通過電網側來做的，典型的就是傳統的抽水蓄能，新型儲能裏邊就是比如我們投的中儲國能做的壓縮空氣儲能，還比如包括以後技術進一步成熟後的液流電池電池。鋰電池做集中式儲能要解決安全風險問題。
另一種是分佈式儲能，就是每家每户，每個園區工廠都自己做一套。這時一般就用鋰電池或者以後鈉電池這樣的。
這兩種模式都有他的優勢，所以最後整個儲能體系會由這兩種方式結合起來完成。當然還有一些特定場景的需求，比如調頻用的飛輪儲能。
產投家張平：普華資本投了民營商業航天領域的一些項目，您覺得民企去做商業航天最需要下功夫的是哪些地方？
蔣純：航天是一個非常高門檻的高技術行業，特別是火箭，門檻非常高。在火箭方面能夠成功進入商業發射的民企，目前只有我們早期投資的星河動力。
我覺得航天創業第一個還是要把技術做好，要上得了天，不然説啥都沒用。星河動力之外，我們投了民營衞星最大的長光衞星，以及電推中目前唯一進入國家星網供應鏈的星辰空間。也不多，主要也就投了這三家。
技術的難關攻克了，後面就是產品，應用。衞星企業，以及再下游的應用運營企業，考慮這些方面就要更多一些。衞星是前面説的數字化社會中重要的環節，“通信、導航、遙感”三大功能無一不是有着巨大空間的領域，藴含着很大的機會。民營航天企業我理解要積極配合國家大戰略，在降本增效方面多進行探索，在個性化產品服務領域多進行探索。並根據需要也積極投身於星網、空間站等國家大工程的建設，為這些國家大事出力。
產投家張平：我們聊聊投後。
蔣純：道德經有個説法是：“六親不和，有孝慈，國家昏亂，有忠臣。”我以前講過，給他加一句是：“投的不好，有投後。”投了好項目其實投後能做的事情很少；投的不好，才需要你投後天天忙的像在演商戰片。所以投後工作從投前就開始了，投好項目是投後做好的前提。
當然，我們還是非常重視投後的，但是我們更重視的是賦能型的投後，比如對接金融、產業、政府的資源，力所能及範圍內幫助解決一些問題，在企業需要時提供資本和戰略方面的諮詢意見，打造產業合作生態等。
產投家張平：科技項目從實驗室到商業化是有個過程的，投資人要經歷陪跑的過程，在陪跑的過程當中可能會經歷過一些挫折，對此您和普華資本有什麼樣的反思或者總結。
蔣純：確實有很多的科技創新是來自於科研機構實驗室，技術很好，但成長到商業化的過程中，有很多的關口要過。比如先要能工程化，能量產，能根據客户的要求產品化，能走出自己的商業模式來變成完整的商品。包括應用的方向，或許最初設想的和最後實現的有差別，經歷一些pivot，最後在一些原來沒有想到的方向獲得成功，這也是正常的。我們不覺得這是挫折，這是探索的一部分，是市場經濟的魅力所在。我們會陪伴創始團隊一起思考，一起匯聚資源去做好這個產品化商業化的過程。
產投家張平：您再給我們舉個例子。
蔣純：好的，那我就展開講講。
比如我們早年投過一家叫北京軟體機器人有限公司的，就是做軟體機器人（這樣公司名字能註冊下來也挺神奇的）。這個技術是北航著名的王田苗老師團隊孵化出來的，很有意思，説起來就是好萊塢動畫片裏描繪的“大白”的那種機器人。這個技術還有其他應用，比如做成魚，做成章魚觸手這樣各種特別的機器人。但“大白”也好，章魚觸手也好，看着很神奇，但其實目前是沒有辦法商業化落地的。
當前真正能找到商業化應用場景的，是用這個技術來做柔性夾具。為什麼要用柔性夾具呢，因為有些場合不適合用傳統的末端執行器，比如硬的鐵夾具或者吸盤這些。有的時候是因為被加工的物體用硬夾具夾會損傷表面，有的時候是因為要夾的物體比較脆弱且不好估計形狀，比如水產、蛋撻這些。
所以這第一步就是個典型的實驗室成果轉化的收斂過程：找到一個好技術的商業化應用場景。
然後這個柔性夾具，理論上也有好多家研究機構會做，但是真正做到產業應用，對於夾具的使用壽命就會有要求。除了成本的因素，你也不可想象客户產線經常為你停下來調整和換夾具。所以壽命這一條，就看出差別來了，能做到工業化壽命的，全球只有兩家能做到，我們這家軟體機器人就是其中一家。
但真到了應用上，又會複雜一些。我們這家軟體機器人現在已經切入我們浙江永康的保温杯行業，成為這個細分領域自動化生產的頭部設備企業，但當初切入的時候，發現實驗室裏好好的，一到工廠現場就抓不住那個保温杯。為什麼呢，研究好久，才發現工廠裏那個現場有潤滑油，這些油會讓柔性夾具的材料變性，從而變得夾不住東西，然後就要調整柔性夾具的材料，使他能適應工廠的這個潤滑油。
除了這些技術上的問題，還有技術外的問題。我們這家的柔性夾具早年曾經被蘋果產業鏈看上，因為它很適合用在某些蘋果手機器件的加工。本來都談好了一個巨大的單子，但當時正好遇上中美貿易戰，蘋果的那家代工廠不得不把新建產能外移，這樣已經談好的單子也就沒能落實，也成為公司開始階段一個很大的挫折。
經過多次這樣的碰壁和困難，這家公司已經在行業站穩腳跟。央視新聞聯播在近年首次報道闡釋“專精特新企業”這個概念的時候，後續的畫面鏡頭就直接用了軟體機器人這家公司的案例。他們也多次在國家重要場合亮相，成為國家先進製造科技的代表者。業務場景也一個個在落實，從製造業到食品加工業、農業的自動化。
所以創業會經歷各種各樣的困難，技術再好，也很可能不會簡單地一帆風順，科技創業者對這種情況要有充分準備。堅韌不拔是一個創始人要具備的非常重要的特質，同時也需要實力和一點運氣。
產投家張平：從計算機博士到國企高管，到傳媒文化投資，到TMT、科技產業投資，大概聊一聊您的個人經歷。
蔣純：我畢業後的首先是在運營商體系先後負責創新業務和信息化業務，然後到了浙報集團擔任集團總工程師，當時因為有媒體創新的需要，我就做了一些投資的事情，後來機緣巧合，就開始全職做投資了。
做科技產業投資的原因就是當時覺得時機到了，2017年正好是從模式創新的最高點向科技產業轉化、轉移的時機，整個產業在那個時間處於這樣一個轉折點上。
產投家張平：回顧您帶領TMT團隊完成硬科技轉型的過程，遇到過什麼困難，最後怎麼克服的。
蔣純：如果説有困難的地方，那就是形成共識的過程。你要從一個地方轉到另外一個地方，包括一旦轉到新的方向這個方向上的判斷標準也是要重新形成的，體系也得再重新形成，你一定要有一個大家怎麼形成共識的問題，需要凝聚共識形成新的體系和標準，才能運行起來。
當時如果還是拿着原來那套投TMT的判斷標準刻舟求劍的話，很可能就投了一堆不對的東西，所以當時需要摸索一套新的東西，那個時候做投資每天都在面臨着新體系、新標準的形成和完善，每天都在重構自己的三觀。
產投家張平：提到重新梳理標準體系、重構三觀，這應該也離不開強大的學習力，您有總結自己持續學習的一些方法論，或者是怎麼去構建自己的知識體系。
蔣純：不得不説基礎教育還是挺重要的。我們投硬科技的時候，經常把一些中學的物理、化學、生物知識拿出來翻一翻，其實很多知識基礎都可能來自中學科學課。
另外，我覺得興趣是最好的老師。如果自己的興趣點根本不在這上面，因為職業所需被迫的去搞，我覺得這樣蠻難搞好的。
產投家張平：剛才您提到基礎教育很重要，您有過切身體會嗎。
蔣純：喬布斯説過一句話，大概是“生命中的點點滴滴連起來就會成為一個你生命的軌跡”，我同意這句話。我大學時有幸讀了浙大的混合班，當時把所有的工科基礎課都學了一遍，當時覺得有些多餘，但在我做投資之後，這個基礎還是挺有用的。
產投家張平：2017年左右，其他機構也在轉型，但更多的是轉向了投消費和醫療，轉向硬科技的不多，您是如何做出轉投硬科技的判斷的，不同選擇的背後有什麼不同的邏輯嗎。
蔣純：我自己有一個觀點，世界上的事總有一水多加面面多加水這麼一個過程，科技和應用之間其實也是這麼一個過程。我們都知道硅谷先是“硅”，先是出現一大堆半導體公司，仙童八叛逆形成了現在的創和投兩個體系，很多人都是從這些體系裏出來的，然後在科技和產業的基礎上形成了互聯網，這是美國的故事，然後中國再加入進來，共同打造一波互聯網的神話，這是從科技到應用的典型的週期。
2017年前後，消費互聯網行業低垂的果實已經被摘得差不多了，很難出現BAT了，模式創新到了一定的盡頭。我們覺得，水多了就要加面，到了把新科技注入進去的時候。後來的去全球化讓對硬科技的需求更迫切了，這個是當時沒有想到的。
產投家張平：下面聊一聊普華資本在硬科技方向上的投資版圖和投資的策略。
蔣純：大的方向分為四塊。第一塊是新能源，這是“中美關係難得的綠洲”，也是難得的目前還能夠做全球化的一個領域。
第二塊是剛才説的半導體，這是國產替代裏面最迫切、範圍最廣，幾乎是所有產業的上游，是智能化的載體。我們進入半導體領域相對晚一些，側重投一些相對新的，比如説新一代計算。我們也投了一些國產替代急需的，像已經上市的臻鐳科技。
第三塊是先進製造，這塊可能大家原來聽説的不是特別多，現在資本市場的熱度也不是很高，但其實是非常重要的。
第四塊就是數字化，這次中央開會也提到了要倡導數字化。
產投家張平：2023年重點看哪些賽道？
蔣純：前面説了半導體、先進製造、新能源、數字化這些。我們的初心不是預見到全球化破裂，而是始終相信科技是底層的生產力，能夠給全球人民帶來更好的生活，是做大蛋糕的行為。
產投家張平：感謝蔣總的分享。如果大家對這個話題有興趣，可以聯繫產投家，我們長期關注科技、新能源、消費以及企業數字化四大產業，會定期邀請一線投資人、創業者做客節目，與我們分享。
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