存儲三巨頭，太難了！_風聞

據集邦諮詢昨日發佈的研究數據顯示，由於部分供應商如美光、SK海力士已經啓動DRAM減產，相較第一季DRAM均價跌幅近20%，預估第二季跌幅會收斂至10~15%。不過，由於2023下半年需求復甦狀況仍不明確，DRAM均價下行週期尚不見終止，在目前原廠庫存水位仍高的情況下，除非有更大規模的減產發生，後續合約價才有可能反轉。

集邦諮詢同時也分享了他們對NAND Flash的分析報告，如他們所説，大多數供應商已經開始縮減生產。因此，供應商相互削弱的惡性循環也得到了一定程度的控制。目前預計2023年第一季度整體NAND Flash ASP的環比跌幅為10~15%，小於2022年第四季度的環比跌幅。

從市場表現看來，三大存儲巨頭的表現也不甚理想。

美光報告創歷史最大虧損

美光科技公司報告稱，由於週二庫存減記超過 14 億美元，創下了有記錄以來最大的季度虧損。但由於高管們表示內存市場可能觸底，因此股價上漲。

“我們現在認為，幾個終端市場的客户庫存已經減少，我們預計未來幾個月供需平衡將逐漸改善，”美光首席執行官 Sanjay Mehrotra 在準備好的講話中表示。“排除庫存減記的影響，我們認為我們的資產負債表未償存貨天數 (DIO) 已在第二財季達到頂峯，我們的季度業績接近於向連續收入增長過渡。”

據財報數據顯示，美光第二財季虧損 23.1 億美元，即每股虧損 2.12 美元，銷售額為 36.9 億美元，低於一年前的 77.9 億美元。根據 FactSet 的記錄，2003 年同一季度，該公司按 GAAP 計算的最大季度虧損為 19.4 億美元。這家位於愛達荷州的內存芯片專家在考慮了最近裁員帶來的基於股票的薪酬和重組成本後，報告每股虧損 1.91 美元，而一年前報告的調整後每股收益為 2.14 美元。

根據 FactSet 的數據，分析師平均預計調整後每股虧損 67 美分，銷售額為 37.1 億美元。結果公佈後，美光股價在盤後交易中立即上漲超過 1%，收盤時下跌 0.9% 至 59.28 美元。

由於存儲芯片市場以及對其核心產品所涉及的許多項目（如個人電腦、智能手機和雲計算服務器）的需求下滑，美光遭受了損失。在 COVID-19 大流行初期，消費者和企業瘋狂囤積電子產品，導致內存需求激增後，採購放緩導致庫存增加，內存芯片價格迅速下跌。

“半導體內存和存儲行業正面臨過去 13 年來最嚴重的衰退，定價環境異常疲軟，這對我們的財務業績產生了重大影響，”Mehrotra 在週二下午的電話會議上表示。

電話會議的其他評論側重於這種動態的結束，Mehrotra 最具體的電話會議側重於關鍵的數據中心市場，雲計算的堅定支持者已暫停購買。Inn Tuesday 準備好的言論，不過 Mehrotra 表示，像 ChatGPT 這樣的生成式人工智能程序的興起將扭轉市場局面。

“在數據中心，我們認為我們的收入在第二財季觸底，我們預計第三財季收入將增長。到 2023 年底，數據中心客户庫存應該會達到相對健康的水平，”他解釋説，專注於人工智能程序的服務器需要標準服務器的數倍內存芯片。

在競爭對手三星電子和SK海力士在最近的財報説明會做出了類似的舉動以後，分析師普遍預測庫存減記 ，該公司的首席財務官本月早些時候暗示了這樣的舉動。唯一的分歧集中在規模上：花旗研究分析師 Christopher Danely 認為美光將減記大約 10 億美元或更多，以“減少庫存天數並使美光更容易出售庫存”，而 TD Cowen 分析師 Krish Sankar 則認為預計減記 5.5 億美元至 8.5 億美元。

三星和SK海力士的難關

對於三星和SK海力士來説，和美光一樣，他們首先要面對營收的難關。

據韓媒媒體早前報導指出，韓國半導體巨頭三星電子（Samsung）及SK海力士（SK Hynix）的芯片業務，預估今年首季恐面臨數兆韓元的虧損，反映出庫存累積與消費者支出放緩衝擊，將成為企業一大經營挑戰。

《韓國先驅報》日前報導，根據三星向韓國金融監督院申報的文件顯示，截至2022年第四季，該公司整體庫存資產高達52.2兆韓元（約新台幣1.22兆元），創下歷史新高紀錄，遠高於2021年同期的41.4兆韓元（約新台幣9,651億元）。

SK海力士也面臨同樣困境，整體公司庫存資產在2022年第四季竄升75%、至15.7兆韓元（約新台幣3,659億元）。外界認為，SK海力士業務更專注在動態隨機存取記憶體（DRAM）及NAND快閃記憶體（NAND Flash），佔總營收九成以上，更容易受市場低迷影響而遭受更大打擊。

報導引述產業人士看法，指PC DRAM、NAND快閃記憶體芯片價格，目前已跌到接近成本價；韓國券商KB Securities則預計今年首季將分別出現19%及18%的跌幅。

由於疫情紅利不再，加上歐美主要經濟體積極升息，不但電視及其他家電的需求下滑，也大大削減市場購買力，造成芯片庫存過剩與價格下挫問題。市調機構FnGuide的數據顯示，三星半導體事業部Q1的營業虧損將落在1.91兆至4.47兆韓元（約新台幣445.21億至1,041.93億元）；SK海力士虧損則預測在3.11兆韓元（新台幣724.58億元）上下。

除此以外，美國芯片法案也給這兩家韓國半導體巨頭帶來了前所未有的壓力。

據美國商務部發布的規則透露，在527億美元的芯片補貼流程中，美國增加了“國家安全護欄條款”（national security guardrails），限制受惠芯片廠在“受關注國家”（foreign countries of concern）增產和科研合作。

根據“國家安全護欄條款”遵循三項原則，受惠芯片廠不得使用其他國家的資金支持，在接受美國政府補貼10年內，受惠芯片廠在“受關注國家”的投資將被嚴格限制。此外還包括技術、產品以及外國實體進行聯合研究或技術許可工作。

按照美國這些細化細則，“國家安全護欄條款”中受關注的外國實體範圍擴大，其中包括美商務部實體名單。同時該條款對先進製程芯片（more-advanced semiconductors）和成熟製程芯片（legacy semiconductors）在“受關注國”的擴產和消耗都有明確限制。

比如，對於對先進製程芯片的“重大交易”定義為投資超過10萬美元；“實質性擴大”定義為產能增加超5%。條款規定，如果在擴建或新建先進製程芯片時突破上述定義，美國商務部有權收回對芯片廠的補貼。

對於成熟製程芯片，即法案中定義的28納米或更低級別的邏輯芯片，條款禁止芯片廠在“受關注國”的產能增加超過10%，如果想要擴建，至少85%的產能必須最終由“受關注國”市場消耗，並且必須通知美商務部。

細則公佈後，韓媒第一時間表示鬆了一口氣，三星和SK海力士也表示會具體審查造成的影響。在週二，韓國芯片製造商對美國 CHIPS 和科學法案的詳細指導方針表示了深切的關注，稱他們被迫為獲得美國芯片補貼和激勵措施而付出更多。

他們説，過度要求向美國政府披露被視為商業機密的敏感信息可能會大大降低接受國家資金在該國建設新設施的吸引力。

根據美國商務部週一公佈的最新指導方針，希望獲得 CHIPS 法案資助的半導體公司必須為其新的芯片製造工廠提供詳細的收入和利潤預測，美國政府計劃以此評估其申請。該部門提供了一個基於 Excel 的工具，申請人可以使用該工具提交預申請，以便在完成完整申請之前開始與美國官員進行對話。而需要提交的數據包括晶圓數量、開工率、產量、成品率、芯片銷售預期價格和預計年度價格變化。

公司還將被要求披露有關硅、氮、氧、硫等半導體材料以及相關消耗品和人工成本的數據。但是，這些信息屬於機密信息，不會在其財務報告中披露。

為此，兩家內存芯片製造商三星電子公司和SK 海力士公司的所在地韓國對美國 CHIPS 法案的詳細指導方針越來越感到沮喪。“有些要求很難接受。像英特爾這樣的美國公司也會覺得難以接受，”一家韓國芯片製造公司的高管表示。

“既然我們被要求讓自己面臨高商業風險，我們不確定我們能得到什麼回報。” 韓國政府官員已經表示，美國 530 億美元芯片補貼計劃的要求是“非常規的”，並且附帶“與通常為外國投資提供的補貼完全不同的非常規條件”。

首爾工業和貿易部長李昌洋本月早些時候表示，“鑑於高昂的投資成本，投資美國的吸引力越來越小。”

對於存儲三巨頭來説，未來他們的運營也有着很多的不確定性。