達嘉維康的輔助生殖，王毅清的“試管嬰兒”_風聞

來源 | 新熔財經

文 | 和花

從長沙地鐵6號線湘雅醫院站出來，要經過芙蓉中路的行人地下通道，才能到達在中南大學湘雅附屬第一醫院。

行人地下通道的台階上，全是治療不孕不育的廣告。

在如今的人口困局下，不孕不育的治療技術，正在通過政策、經濟、社會各方面因素的共同發力，以輔助生殖之名，助力人口新政策的實施。

尤其是在國家醫保局表態“逐步把輔助生殖技術納入醫保基金支付範圍”後，輔助生殖更是再添了一把熱度。這不僅能減輕不孕不育患者的經濟壓力，激發生育需求；更能為輔助生殖這一細分賽道注入更多發展信心。

傳統醫藥企業湖南達嘉維康醫藥產業股份有限公司（以下簡稱“達嘉維康”），在2018年的時候就以設置長沙嘉辰生殖與遺傳專科醫院（以下簡稱“嘉辰醫院”），進軍輔助生殖。

只是由於輔助生殖技術壁壘高，牌照申請流程長、審批標準嚴格，目前嘉辰生殖醫院正在申請三級專科醫院評審。（注：醫院需運行滿三年才能申請完成三級專科醫院評審，通過三級專科醫院評審後才能申請人類輔助生殖技術執業許可，取得許可後才能啓動開展輔助生殖業務。）

雖然前景還並未明朗，但達嘉維康確實是有了想在政策利好的情況下，吃得一波輔助生殖紅利的野望。

藥而優則醫

作為湖南區域性醫藥流通企業，達嘉維康在“藥店老闆”王毅清的帶領下，由原來知名的本土連鎖藥店企業“同健大藥房”一步步進化而來，絕大部分營收都來自醫藥分銷，其醫藥市場的覆蓋率和佔有率均位列全省前列。

根據達嘉維康的招股書，在2021年1-6月、2020年、2019年、2018年，醫藥分銷收入佔達嘉維康總營收的比例分別為73.44%、74.69%、83.53%、87.34%。

同時《招股書》顯示，在湖南省內，達嘉維康是藥品配送金額排名第四的醫藥流通企業，醫藥市場的覆蓋率和佔有率均位列全省前列。中南大學湘雅醫院在近三年半內，位列達嘉維康前五大客户之首。

儘管如此，在如今處方藥外流和醫藥電商興起的競爭環境下，加之公立醫院採購藥價大幅下降的政策傾斜，作為“中間商”的醫藥流通企業的達嘉維康，不得不面臨利潤空間收縮、競爭加劇的局面。

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，達嘉維康的行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。

在這種情況下，達嘉維康的目光盯上輔助生殖，成為其轉型的路徑之一，也順理成章。

除了有政策加持，輔助生殖確實是需求旺盛、利潤極高的藍海賽道。

根據沙利文報告，2020年我國輔助生殖市場規模為434億元，預計到2025年我國輔助生殖市場規模將達到854億元，年複合增長率穩定在14.5%。

一方面，是不孕不育率逐年的攀升推動了旺盛的市場需求。

據國家統計局數據顯示，我國不孕不育率逐年攀升，目前已達12-18%。據機構測算，國內不孕不育率將從2016年的17.2%，提升至2023年的20.4%。患者人數超過5000萬。

尋求輔助生殖，圓夢為人父母，成了他們的不二選擇。《中國輔助生殖研究報告2023》中表示,近年來,中國輔助生殖技術快速發展，每年輔助生殖治療總週期數超過100萬，出生嬰兒數超30萬,約佔總出生人口的3%。

儘管如此，國內輔助生殖滲透率仍處於較低水平。根據弗若斯特沙利文分析，在輔助生殖技術的滲透率方面，2018年我國2018年我國約56.8萬患者接受輔助生殖生育服務，僅佔同年4780萬不孕夫婦的1.2%，滲透率僅為7%，遠低於美國同期的30.2%數據。

另一方面，輔助生殖機構監管較為嚴格，牌照審批週期較長，市場長期存在供給缺口。並且，據虎嗅報道，我國輔助生殖服務行業的平均毛利率約為70%，接近或超過醫美、口腔等醫療服務的分支行業。

我國輔助生殖機構牌照按照每300萬人口設置1個機構，牌照審批標準嚴格、流程長，具有較高的壁壘。比如試管嬰兒全牌照，從申請到獲得通常大約需要4-5年時間。

2007年，我國擁有許可牌照的輔助生殖機構共102家，並在九年間快速增長至2016年的451家。在此之後數量增長放緩，截至2022年5月份，我國獲批的輔助生殖機構共有539家，而未來行業的准入門檻有可能進一步提高。

在這種情況下，已擁有牌照的機構，或者像達嘉維康這樣正在申請評審的企業，在拿到牌照之後，都能以先發優勢分得市場紅利。

仰仗湘雅系的得與失

從輔助生殖整個賽道來看，最大的痛點只有兩個。

一是患者端的花費。

根據《中國高齡不孕女性輔助生殖臨牀實踐指南》測算，女性在35歲及以下時，平均需要3個治療週期才能成功活產，35歲以上的女性則需要更長週期，每個週期花費約3-4萬元，這意味着育齡女性成功活產一次至少需要花費10萬元，甚至更多。

但這一痛點正在隨着納入醫保的政策而逐步得到解決。

二是醫院端的牌照。

輔助生殖牌照全流程，要經歷論證、評審環節、獲取人工授精牌照、獲取第一、二代試管嬰兒牌照及申請第三代試管嬰兒技術PGT牌照這4個核心環節，全套流程走下來至少需要10年時間。

正在拿牌照路上的嘉辰醫院，實際算得上起步比較早了。但奈何盯上輔助生殖賽道的，並不止達嘉維康。

錦欣生殖、女媧生命、和萬家醫院等等，都是有資本加持的入局分羹者。公開數據顯示，在2021年，湧入輔助生殖賽道的資本就超過了30家，其中包含長期關注醫藥健康與生命科學領域的冪方資本、今晟資本等。

而在牌照搶奪上，像錦欣生殖就是通過收購具有輔助生殖牌照的醫院實現快速切入。

在這樣的競爭格局下，達嘉維康入局輔助生殖的一個差異化優勢，來自於其仍能如醫藥業務一樣，“仰仗”湘雅系。

由於輔助生殖行業壁壘及准入門檻較高，加之患者對公立醫院更具信賴，因此，目前公立醫院佔主流地位，其市場份額也高於私立醫療機構。

國泰君安的研報顯示，在公立醫院中，湘雅系醫院又名列前茅。

而達嘉維康旗下嘉辰醫院，自2019年就與以湘雅係為主的綜合性三甲醫院，通過緊密型醫聯體方式開展合作，涉足生殖醫院領域並完善輔助生殖服務。

在湘雅系口碑背書之下，再結合嘉辰醫院與之在醫療業務、學科建設、人才培養等方面都建立了深度合作，或將能成為達嘉維康在拿到牌照之後，深耕輔助生殖賽道的利器。

只是，對於當下的達嘉維康來説，還有不少難題仍待解決。

其一，現金流吃緊的達嘉維康，要解決牌照發放流程與運營靜默期的鉅額投入。

達嘉維康目前尚且還處於“評審環節”。推測下來，達嘉維康最快還需要8年才能拿到拍照。

在這彙總情況下，即便拿到了牌照，前期仍需要高額的投入。有業內人表示，樂觀估計“也需要2年以上才能達到盈虧平衡”。

賬上沒錢，但還在花錢“買買買”鞏固醫藥業務基本盤的達嘉維康，還得想辦法搞錢為輔助生殖業務輸血。

財務數據顯示，達嘉維康2020年、2021年的經營現金流淨額分別為-1.51億元和-1.62億元，截至2022年三季度末為-2.57億元。

其二，我國輔助生殖行業還處於發展早期階段，達嘉維康旗下嘉辰醫院又是民營機構，仍有長期的運營壓力。

從患者端來看，由於公立醫療機構規模大、優質醫生多，很多患者儘管“求子心切”，但出於風險考量，也更願意在公立醫院排隊。

這也是輔助生殖行業裏的名醫效應與頭部效應，都集中在公立醫院的主要原因。

《2021輔助生殖行業研究報告》（以下簡稱“報告”）顯示， 2020 年ART服務的總週期數中，公立輔助生殖醫療機構佔比超過 90%，其服務量佔比在 95%以上。

即便嘉辰醫院與湘雅系是緊密型醫聯體，卻不能如中信湘雅生殖與遺傳專科醫院這樣的合資醫院一樣，有口碑號召力。

從醫生端來看，培養優質醫療團隊同樣需要較長的週期與充足的資源，但優質的醫療團隊又是企業能夠進行規模擴張的關鍵因素。

《報告》裏有一個觀點：培養一個有經驗的輔助生殖醫生或實驗室技術人員需要 7、8 年時間，但一般的輔助生殖醫療機構每年開展的 IVF 週期數有限，對他們來説經驗得不到高效利用，更願意向頭部機構靠攏。

像嘉辰醫院這樣需要“仰仗”湘雅系的民營機構，就很難避免成為湘雅系的人才培養基地。這樣一來，不僅難以構建屬於自己的醫療資源壁壘，更制約了自身的發展腳步。

樂觀來看，百萬個想要“成為父母”的家庭，釋放的巨大的市場空間背後，指向的是輔助生殖這門生意的剛需性，而達嘉維康有醫藥基本盤，有湘雅繫好夥伴，再加上拿牌照也起了個大早，即便幾重難題當頭，仍是一隻腳跨進了輔助生殖藍海。

至於未來如何，也正如 IVF 妊娠率一樣，需要靠技術一步一步提高。

如果有天長沙地鐵6號線湘雅醫院站的行人地下通道里，開始遍佈嘉辰醫院的廣告，達嘉維康或許就成功在輔助生殖賽道上，分娩出了一個可以重新估值的達嘉維康。

*本文圖片均來源於網絡

熔財經：城市商業新媒體，區域經濟鏈接者，產業趨勢發現地。