2022財年收入利潤雙增長，鉅子生物開啓“長坡厚雪”新週期_風聞

在合成生物學高速發展的新時代，越來越多的創新技術和新材料推動着醫美行業的不斷升級。而重組膠原蛋白作為一種新興填充原材料，在市場上逐漸嶄露頭角。

其中，鉅子生物，作為重組膠原蛋白領域的領軍企業，自上市以來便備受資本市場關注。然而，過去一年中，公司股價卻一度受到市場波動和不確定性因素的影響，波動幅度較大。

3月27日，頂着“醫藥茅”稱號的鉅子生物披露了上市後的第一份年報，最新的財報數據顯示，鉅子生物公司在2022年取得了不俗的業績成果。公司營收和利潤均實現了穩健增長，同時在研發投入上保持了高水平。

窺一斑而知全豹，這份財報究竟成色幾何？

研發提速，業務基本盤穩固

透明質酸、玻尿酸、膠原蛋白作為成分黨最關注的幾大核心成分，一直是市場角逐的重點。侷限於早期的重組膠原蛋白似乎已經不足以應對市場變化。

儘管，2021年以重組膠原蛋白作為王牌的鉅子生物打贏了IPO這場開弓之戰，但市場輕研發的質疑依舊存在。

而鉅子生物也直接用數據回應了質疑，財報顯示，2022年鉅子生物加強了基礎研究投入，同步強化在合成生物學領域的綜合技術實力，開發儲備新型的重組膠原蛋白、稀有人蔘皂苷和其他生物活性成分，並表示此類研究將應用於功效性護膚品、醫用敷料、肌膚煥活產品及保健食品等領域。

整年的研發支出也累計達到人民幣4404萬元，同比增長76.5%；研發支出佔收入比例為1.9%，同比提升0.3%，相較2021年的2495萬接近翻倍，顯然誠意十足。

由此看來，2022年度84%的毛利率雖相比2021年度的87%略有下降，但其背後，實則是在為長期發展鋪路。

而翻倍的研發支出具體落實到了哪些地方，我們來細化看看。

據國聯證券研報顯示，2022年10月鉅子生物獲得“無交聯劑殘留的注射用膠原蛋白填充劑及其製備方法”發明專利。這項技術突破後有望彌補重組膠原蛋白與動物源膠原蛋白差距，在原有優勢的基礎上，彌補自身劣勢，進度一步凸顯重組膠原蛋白的核心地位。

此外，據財報顯示，2022年鉅子生物將專研的C5HA重組膠原蛋白仿生組合技術作為核心科技成分應用在可麗金賦能緊緻系列產品中，其所使用的Mini重組膠原蛋白肽分子量為217Da，是膠原蛋白領域已知最小分子量的膠原蛋白。同時還具備促進膠原蛋白新生，實現淡紋、芯生、防禦的全鏈路抗衰效果。

**各項研究成果都走在消費者的心坎上，成果喜人。**同期，可麗金品牌總共實現收入人民幣618.4百萬元，與2021年同期相比增長17.6%。其中可麗金Human-like膠原蛋白賦能珍萃緊緻駐顏面膜榮獲第三批陝西工業精品認定以及C2CC新妝大賞“年度人氣護膚TOP10”的榮譽。

鉅子生物底層技術的進步將直接作用在終端產品上。比如已經研製成功的217Da小分子量膠原蛋白能夠直達肌底，相比大分子更易被吸收，從而整體加強消費者的使用體驗。效果好，消費者自然就願意買單了。而且自產自研的模式也有利於鉅子生物控制產銷成本。上游煩惱少，下游需求大，鉅子生物贏得合情合理。

技術門檻被逐漸拔高，過去一年陸續出台的審批政策，更是將許多中小競爭者拒之門外，鉅子生物作為行業龍頭的地位進一步得到鞏固。

在築高技術壁壘的同時，鉅子生物憑藉技術優勢和產銷優勢持續擴張市場份額。魔鏡數據顯示，2022年在功能性護膚品類上可復美精華佔比已達25%，鉅子生物的“爆品”打造能力有目共睹。從月銷統計數據也可以看出，鉅子生物旗下爆款“可復美”戰果累累。

數據來源於天貓旗艦店、中郵證券

未來隨合成生物學技術的進步，重組膠原蛋白成本有望進一步降低，進而實現供給放量，帶動相關產品滲透率提升。據華安證券研報分析，2027 年重組膠原蛋白滲透率將超60%，有望迎來千億市場。

核心成分市場潛力巨大，細分至終端應用場景也有門道，我們接着來看。

“深挖”護城河，第二增長曲線或將浮現

作為鉅子生物王牌的重組膠原蛋白，目前在國內市場的需求佔比正在逐步攀升。重組膠原蛋白主要的終端應用包括功效性護膚品、醫用敷料、肌膚煥活等。

從同類原料終端市場格局情況來看，在醫美注射劑、醫用敷料、功效性護膚品領域，相比透明質酸，重組膠原蛋白佔比較小，未來有較大的發展空間。

根據弗若斯特沙利文數據，預計全球重組膠原蛋白市場，2027 年市場規模達1083億元，未來5 年複合增速為42.4%，在醫用敷料及功效性護膚品領域複合增速分別為28.8%、55%，終端市場空間廣闊，鉅子生物業績有望延續高速增長。

因此，鉅子生物擴展了更多的產品類型，有的主打功效性護膚，有的主打醫用調理，有的主打緊緻修復，最重要的是他們都為鉅子生物的成長賦能。如可復美Human-like重組膠原蛋白肌御修護次拋精華、可麗金Human-like重組膠原蛋白賦能珍萃緊緻彈潤次拋精華及Human-like重組膠原蛋白賦能珍萃緊緻抗皺精華等，以上新品均貢獻了營收新增量。

以單個子品牌為例，鉅子生物旗下爆款可復美藉助已有的品牌號召力，將產品進行二次細分。劃分出了類人膠原蛋白敷料、膠原修護、補水安敏、淨痘清顏、駐顏凝時等系列，其中膠原修護、補水安敏等功效性護膚品也逐漸脱穎而出。從銷售數據來看，全年銷售額高達1613百萬元，佔比57.8%。

從收入增速和毛利控制來看，2022年可復美單品牌營收便達到16.13億，相較2021年的8.97億增長達79.8%。整體毛利率持續保持高位，由此可見將產品定位進行細分收效顯著。

從一種產品滿足多種需求的方式轉變至一對一的針對性產品鏈，更高效的挖掘細分領域機會，想必這就是可復美長盛不衰的訣竅了。

深挖優勢板塊的消費需求，用專業化和精細化的品類讓消費者“對症下藥”。鉅子生物的變革雖不是大刀闊斧，卻行之有效。

結語

總體來看，研發提速、築高技術壁壘兩路並進獲得市場更多認可。鉅子生物深耕優勢品牌、專注細分賽道，將已有品牌號召力充分發揮，第二增長曲線逐漸明朗。持續擴容的醫美市場，鉅子生物仍有很大發揮空間。

來源：港股研究社