報告解讀：加速擴容，中國預製菜產業有望達萬億規模_風聞

預製菜行業進入加速擴容階段，未來10年內市場規模有望擴容到一萬億。萬億預製菜市場，能否跑出一些龍頭性企業？中國預製菜行業未來又會有怎樣的發展趨勢？

以下為中信證券食品飲料行業首席分析師薛緣在“2023中國餐飲產業峯會”上的演講實錄，紅餐網整編並首發。

各位嘉賓下午好！作為消費品行業的分析師，今天我將從產業研究的角度出發，來談談預製菜，希望通過一些詳實的數據，能給這個行業帶來一些參考意義。

B端先行，C端持續滲透，日本預製菜行業C端首超B端

首先，跟大家分享一下日本預製菜行業發展的一些情況。

日本預製菜行業發展經歷了培育期、成長期和成熟期。其中，1971年至1997年屬於成長期，這期間由餐飲發展帶動B端先行放量，後續C端持續滲透，故而帶動日本預製菜的消費持續不斷增長。

△圖：日本冷凍食品消費量及發展階段總結

資料來源：日本冷凍食品協會，中信證券研究部

但是1997年達到最高點之後，B端預製菜的消費開始有所下滑，而家庭端冷凍食材消費方面，也就是預製菜C端的消費，仍然呈現上漲趨勢。到了2021年，日本C端預製菜的消費首次超過了B端。

為什麼會出現這樣的走勢？

還要從預製菜在日本的起源説起，上世紀五六十年代，日本的冷凍和遠洋捕撈企業開始轉向預製菜。一開始，普通消費者乃至餐廳都無法接受預製菜，覺得預製菜肯定不好吃，經過龍頭企業多次的產品推廣，以及東京奧運會、大阪世博會的催化後，直到70年代初，BC端預製菜接受度才開始有明顯起色。

接下來，1971年-1997年，隨着經濟增長和餐飲連鎖化率提升，B端預製菜先行放量，在接近30年時間裏，實現近9%複合增速。

1998年之後，日本經濟開始往下走，餐飲規模回落，B端預製菜出現了量價齊落的現象，但最後依然實現了比較高的滲透率。從下圖可以看到，最右邊淺藍色部分為加工食品，也就是預製菜，它在整個餐飲業態中的採購成本佔比，平均下來大概是33%。

△圖：2008年日本各類型餐飲企業不同食材佔採購成本比例分佈

資料來源：日本農林水產省，中信證券研究部

注：畜產品和水產品含相關冷凍產品，加工食品包括半成品及成品

C端家庭對於預製菜的消費，由於老齡化、家庭小型化等因素帶來的便捷化需求愈發明顯，預製菜消費仍保持着增長態勢。1971年到1997年，C端預製菜銷量複合增速是7%。1998-2021年，行業銷量依然維持了約3%的複合增速。

日本家庭食品消費支出的構成數據也顯示，預製菜調理產品的消費佔比在1995年約為10%，到2020年佔比接近14%。而日本官方預測，未來這個數值會繼續提升，2040年日本家庭對預製菜調理產品的消費佔比會提升到17.4%。

△圖：日本家庭食品消費支出構成變化及預計

資料來源：日本農林水產省（含預測），中信證券研究部

再來看一下競爭格局，日本最開始做預製菜的企業是水產和冷凍龍頭，所以一開始行業集中度很高。但後期進入者明顯增多，競爭也開始不斷加劇。

1997年之後，預製菜企業數量開始逐年下降，同時每家工廠的產量上升，説明最終這個行業還是會走向高集中度。

△圖：日本冷凍食品工廠數量變化

資料來源：日本冷凍食品協會，日冷官網，中信證券研究部

△圖：日本冷凍食品單個工廠平均產量及平均產值變化

資料來源：日本冷凍食品協會，日冷官網，中信證券研究部

另外，目前排名前五的日本預製菜公司，他們也有一些共同的特點。第一，他們都是既做B端業務，又做C端業務；第二，他們都有大單品、爆款單品。

比如排名第一的日冷，該公司最初經營遠洋捕撈業務，後期轉型做預製菜，預製菜對應的冷凍食品已經成為公司持續增長的最重要來源。

△圖：日冷食品收入構成（億日元）及發展歷程

資料來源：日冷—《日冷75年史》，日冷官網，中信證券研究部

日冷做預製菜有兩個核心的能力，第一是產品能力，其產品豐富，SKU較多，同時還成功打造出了炒飯這種常見但非常有顛覆性的產品；第二，日冷擁有全球採購和綜合供應的能力。比如冷鏈方面，其在日本的冷庫容量處於第一。再比如雞肉屠宰加工方面，其在泰國專門建立了工廠。

加速擴容，中國預製菜行業有望達到萬億規模

中國預製菜行業目前又是怎樣的一番境況呢？

綜合對比宏觀經濟背景（人均GDP等）、餐飲端預製菜驅動因素（連鎖化率、租金、員工工資等）以及家庭端預製菜驅動因素，我們認為，目前中國預製菜正處於日本上世紀80年代的發展階段。

2020年，中國人均冷凍食品消費量約3.7千克，這差不多是日本1975年的人均消費水平。目前日本人均冷凍食品消費量是中國的6倍，歐美國家是中國的10倍。以此看來，保守估計中國冷凍食品的消費至少還有3倍及以上的增長空間。我們判斷，未來10年，中國預製菜市場規模有望擴容到一萬億。

△圖：2020年世界不同國家/地區人均冷凍食品消費量對比（kg）

資料來源：日本冷凍食品協會，中信證券研究部

如何看待預製菜，我覺得它就是工業化批量生產不同熟製程度的菜餚。

我們認為，預製菜不僅包括冷凍的米麪製品、火鍋料，也包含調理肉製品、半成品菜和成品菜。

△圖：我國分品類預製菜規模測算

資料來源：智研諮詢，華經產業研究院，渠道調研，中信證券研究部測算、預測

注：狹義預製菜規模不含速凍米麪及速凍火鍋料製品

具體來看，速凍米麪類主要有速凍水餃、速凍湯圓、速凍麪點等產品，目前大概是800億的市場規模，已經比較成熟，預計未來十年複合增長率為低個位數。

△圖：速凍米麪製品市場規模（億元）及細分品類佔比

資料來源：微信公眾號“冷凍食品”，中信證券研究部

注：市場規模為右軸

速凍火鍋料產品，預計未來五年複合增長率8%左右；調理肉製品預計未來複合增速為8%-10%；料理包2021年市場規模約500億，預計未來10年的複合增速將達到12%；半成品及成品菜餚，2021年約市場規模700億，預計未來10年的複合增速有望達到近20%。總的來看，半成品及成品菜餚會是預製菜領域增長最快的品類。

在銷售渠道方面，B端是預製菜目前的主要渠道，我們測算2021年預製菜在餐廳採購端的滲透率大概是12%左右，參考日本30%以上的滲透率，我們預計2031年中國預製菜在餐廳採購端的滲透率有望達到20%，滲透率的提升將驅動B端預製菜未來十年維持10%以上覆合增速。

△圖：我國餐飲端狹義預製菜規模測算

資料來源：Frost & Sullivan（轉引自鄉村基招股説明書），中國飯店協會，渠道調研，中信證券研究部預測

而面向C端的預製菜，用一句話概括就是非常豐富，充滿想象。

C端預製菜的發展，短期來看是對生鮮食材的替代，中長期來看，可能是對外賣、方便速食，以及餐廳就餐的替代。

目前中國生鮮產品的規模已經達到4萬億，預計未來會超過5萬億，但C端預製菜目前僅400億左右的規模，佔生鮮零售比例不足1%，這也預示着，C端預製菜還有很多想象空間。

△圖：中國生鮮零售市場規模及構成（萬億元）

資料來源：Euromonitor（含預測），中信證券研究部

雖然有較大增長空間，但C端預製菜的發展還不能操之過急。日本預製菜行業的發展路徑也表明了，C端需要有好的產品並不斷進行市場教育，這是一個漫長的過程。而且相比日本，中國的外賣業務更發達，消費者對預製菜的需求並不迫切。

考慮到目前C端預製菜市場規模基數較小，想象空間較大，未來十年C端預製菜市場可能會達到20%以上的增速，做到2000億的規模。

預製菜行業有紅利，也有比較急劇的競爭

目前中國的預製菜行業還處於極其分散的狀態。用一句話概括就是，“有品類無品牌”。不過，這也並不是壞事，相反對有些人來説這或許是個機會。

縱觀目前預製菜企業的類型，主要有原料派、速凍派、餐飲派、零售派、專業派以及新興派六大類型企業，它們參與預製菜的方式各不相同，同時又各有優劣。

△圖：預製菜主要參與者類型、參與方式及優劣勢

資料來源：各公司公告，Euromonitor，渠道調研，中信證券研究部

面對如此多元的競爭格局，很多人會好奇，預製菜這個行業能誕生大企業嗎？中國預製菜行業未來會有怎樣的競爭格局和發展趨勢？

其實仔細對比日本和美國等國家的情況，可以看到，中國預製菜行業的發展不可能與美國相同，也不可能走日本的發展道路。

因為中國的預製菜有着較為獨特的發展環境，第一、中國具備明顯的人口規模優勢，且人均餐飲消費額還處於較低水平，未來餐飲行業仍具備較大成長空間，使預製菜的產品品類、單品規模上均具備較好想象空間；第二、中國目前的上游養殖、屠宰及農業種植環節均較為分散，餐飲行業的連鎖化率、集中度也處於較低水平，中式正餐連鎖化率僅6%。

所以，我們判斷中國的預製菜將成為連接第一、第二、第三產業的載體，且在每一個環節都可能產生非常有競爭力的公司。

比如上游端，肉禽粗加工企業，可以將預製菜業務與原有業務整合，由此改變自己的商業模式，讓企業的盈利能力有所提升。

從競爭情況來看，目前預製菜行業的發展是有紅利的，各類參與者都在基於各自產品、渠道、區域方面的優勢進行擴張，正面競爭尚不激烈。

但也要注意，預製菜行業產能快速增加，疫後需求將逐步迴歸常態，尤其是大單品出現的節奏並不穩定，這就導致行業可能會出現小波段的脈衝式的紅利和比較急劇的競爭。我們認為大單品預製菜後出現後，會經歷以下四個階段，而行業未來競爭趨勢可能是無數個類似的循環組成。

第一階段，行業內少數參與者通過率先發現大單品實現快速成長；

第二階段，行業壁壘較低導致競爭者增多，加速產品滲透，行業保持快速增長；

第三階段，行業需求增速放緩，但前期投入的大批產能會釋放出來，龍頭企業憑藉渠道力、供應鏈能力以及品牌力在市場上站穩腳跟。也會有小部分企業開始從差異化、小而美、高端化的方向突圍。還有些企業開始退出市場，行業整體盈利能力承壓。

最後一個階段，行業格局趨於穩定，龍頭企業的份額還有提升的趨勢。

另外，從銷售渠道來看，未來的5-10年，預製菜的發展一定是先B端後C端，目前C端的競爭壓力比B端大一點，但佈局C端更容易形成品牌。

長期來看，預製菜品牌最終的發展可能會是BC端兼顧，規模比較大的品牌會走的更長遠。

優質預製菜企業潛力何在？產品、渠道、業務協同性缺一不可

伴隨預製菜行業競爭者的增多，未來哪些預製菜企業會更有發展潛力，能夠突圍而出呢？

可以從產品、渠道、現有業務協同性三個維度來篩選出一些優質企業。

第一，產品力。相較而言，涉及到的中間生產加工的環節越多，能做出不同產品的概率就越高，企業的競爭壁壘也越高。

與此同時，產品也要具備好吃、不貴、便捷的特性。好吃便捷可以通過研發環節實現，不貴則是通過供應鏈的管理能力實現。生產出一盤好吃的菜不難，但生產出品質穩定、食安過關、美味還便宜的菜，就是一件非常難的事情。

第二，渠道力。渠道力考驗的是企業的綜合能力和方法，渠道力最終也會直接影響到企業的發展規模。

△圖：主要預製菜銷售渠道對比分析

資料來源：中信證券研究部

第三，現有業務的協同性。企業要在高增長和高質量發展之間做好平衡，這就要求企業要讓現有業務與預製菜業務協同，降低做預製菜的成本，提升公司抗風險能力，這是每個企業都需要思考的。

綜上所述，未來中國預製菜行業的發展前景幾何？既有高確定性的答案也有開放性的答案。

高確定性的答案是：保守預測，未來預製菜行業將達到萬億級的規模，甚至可能超出萬億規模。

開放性的答案是：未來預製菜的每一個環節都可能會跑出大企業。有大品牌存在的同時，也會有差異化的企業。對資本市場而言，更青睞大規模、大品牌公司，但小而美的企業依然有存在的價值。

如果要從全品類的角度做分析或者給出結論，目前還無法得到答案。一方面，目前中國預製菜行業的發展還處於早期，沒有辦法一步看到終局。另一方面，即便品類再好、再有潛力，脱離了企業，脱離了實際經營，最終都是空談。