鉅子生物淨利潤率兩連降，高增長下暗藏隱憂_風聞

3月27日,剛上市不久的西安鉅子生物基因技術股份有限公司（以下簡稱“鉅子生物”）公佈了2022年財報。數據顯示2022年，鉅子生物實現營業收入23.64億元，同比增長52.30%；歸屬母公司淨利潤10.02億元，同比增長21.00%。

但這份看似高增長的成績單，並未得到市場的認可。3月28日（公佈財報後的首個交易日），鉅子生物開盤後就一路走低，收報47.65港元，跌幅為8.89%。為何高增長的營利數據還留不住投資者的心？或許與其盈利能力存疑有關。

2020年-2022年，鉅子生物的淨利潤率分別為69.42%、53.34%和42.38%，已經連續兩年下滑。毛利率方面也波動明顯，2019至2022年，鉅子生物的毛利率分別為83.3%、84.6%、87.2%以及84.4%，2022年毛利率數據下滑明顯。

對於這兩項業績數據的下滑，鉅子生物在財報中稱是由於擴充產品類型和拓展新渠道所致。數據顯示，截至2022年末，公司合計121項SKU，其中2022年新增27項，在研項目127項。

雖然產品線豐富，但鉅子生物的可復美、可麗金兩大系列產品卻貢獻近9成營收，其他產品顯得“黯然失色”。2022年，鉅子生物旗下可復美品牌實現營收16.13億元，同比增長79.7%，佔全年總營收的68.2%；可麗金品牌實現營收約6.18億元，相比去年同期增長17.6%，佔全年總營收的26.2%。

作為首家上市的重組膠原蛋白公司，鉅子生物的重組膠原蛋白主要集中在功能性護膚品和醫藥敷料兩個應用方向，而按照當前鉅子生物的業績增長趨勢，公司似乎正在朝着功效性護膚品公司邁進，2022年醫用敷料業務的營收僅同比增長18.3%。

另一方面，從財報數據來看，鉅子生物營收與淨利潤高增長的背後是銷售費用的翻倍增長。2022年，鉅子生物的銷售開支同比大漲104%至7.06億元，營銷費用佔收入的比重也由22.3%升至29.9%。

在研發方面，鉅子生物在財報中反覆提及自己在研發層面的大力投入，但所謂的大力投入，不僅在業內遠低於平均水平，對比其銷售支出更是顯得有些“寒酸”。2022年其研發支出同比增長76.5%至0.44億元，2019年-2021年的研發開支分別為1140.0萬元、1338.1萬元、2495.4萬元。

在二級市場上，近日鉅子生物被多家投資機構看好,給予“買入”評級，但是投資者並不這麼認為。截至2023年4月3日，鉅子生物的股價仍處於下跌趨勢，截止收盤為46.00港元/股，當日跌幅為4.17%。

在重組膠原蛋白細分賽道，鉅子生物雖搶先上市，但還是未能拉開與競爭對手的差距。長期來看，其產品競爭力和研發能力還需要再次打磨。