思考樂轉型，前路漫漫_風聞

思考樂的轉型，可能才剛剛進入正題。

撰文 | 一暉

從去年12月開始，“直播”成為了思考樂的熱詞，這家老牌教培機構的轉型從低調走到高調，同時伴隨着股價的觸底反彈。

上週，思考樂公佈了轉型第一年的成績單。2022年，思考樂營收4.02億元，同比下降51.7%；股東應占溢利為5441.1萬元，同比扭虧為盈。

思考樂的轉型有着怎樣的脈絡？扭虧為盈後，直播帶貨會是下一個亮點嗎？

首要任務：活下來

縱觀整份財報，面對轉型的衝擊，思考樂的首要任務是保住經營的穩健性。

2022年，思考樂營收4.02億元，同比下降51.7%，相比於多數教培機構，這樣的下滑幅度並不難看。這可能也與思考樂的風格有關。雖然號稱“教培行業海底撈”，但思考樂過往的業績增長並不算快。在線教育風口期的幾年間，思考樂的增速普遍只有兩位數。從2017年至2021年，思考樂的複合增長率約22%。

同樣，在教培機構普遍虧損的這段時間，思考樂只在2021年出現了2661萬元的虧損。當增長不激進，面對衝擊時付出的代價也就相對較低。

本季度，思考樂大幅壓縮了成本開支。行政開支降至8240萬元，同比減少51.5%；銷售開支降至470萬元，同比減少65.6%；研發開支降至1620萬元，同比縮減69.6%。對於開支減少的原因，思考樂統一都提到了“人員開支減少”。同時也可以看到，思考樂的費用開支縮減幅度遠大過營收下滑速度。

開支的控制為利潤和經營穩健度提供了正向作用。2022年，思考樂實現了扭虧為盈，股東應占溢利為5441.1萬元，淨利潤率達到了13.39%，甚至高於2019年的水平。

與此同時，思考樂的現金儲備有所增長。截至2022年12月31日，思考樂的現金及現金等價物為2.99億元，比期初增加26.6%。到本年度末，思考樂甚至沒有銀行借款，資產負債比率為0。

根據資產負債表測算，思考樂本季度的流動比率為1.44倍，是近幾年來的最高。資產負債率50.8%，是近幾年最低的負債率。

從年報看，思考樂健康的經營狀態，特別是負債指標的優化，可以保證思考樂很好地“活下去”。但思考樂的轉型成果如何？

轉型：聚焦素質教育

雖然曾提到校外課後託管服務，也曾與科大訊飛旗下“訊飛英語通”簽訂戰略合作協議，但目前思考樂仍然只有素質教育在支撐轉型。

2022年，思考樂的營收構成主要是學業教育課程、非學業素質課程。學業教育此前是營收的主要來源，2021年帶來6.36億營收，佔比達到7成。如今，這項業務同比縮水了95%，只有3228.7萬元營收。

在2021年，思考樂全力發展非學業素質課程，一度創造了同比增長19倍的成績，在2022年度，素質課程仍然是絕對主力。全年營收3.7億元，同比增長88.7%，增速有所下滑，但考慮到基數變大，這樣的增速依然可圈可點。

在財報中，思考樂透露，2022年，素養課程相關輔導課時由2021年的231.43萬個課時增長至428.21萬個課時。未來，素質教育依然是思考樂的重中之重。思考樂表示，將進一步加強集團旗下「樂學」品牌的業務發展，包括美術、體育、繪畫、表演、書法、科學素養、國學、邏輯思維及國際素養等素質教育。

從目前來看，素質教育佔到了營收的9成，已經成為了思考樂的基本盤。除此之外，並沒有其他已經成熟的增長點。而在當前教育市場，這樣的模式似乎依然存在不小的風險。

最近的消息顯示，對於非學科教育，監管給予了高度重視。教育部日前發文，要求各地將非學科類培訓機構全部納入全國校外教育培訓監管與服務綜合平台，推動選課、購課、消課、退費等全流程監管全部依託平台進行，堅決防止培訓行為不規範、預收費“體外循環”等突出問題。

對於思考樂來説，此前過度依賴學科培訓已經遭遇過了重創。轉型後，目前的營收模式又陷入了高度依賴素質教育的問題，目前的業務構成，可能並不能提供足夠的安全感，快速找到新的增長點，可能是思考樂的當務之急。

而從去年12月的動向看，在實現扭虧為盈、調整好經營後，思考樂將寶押到了直播帶貨上。

5個月5.5萬粉絲，前路漫漫

去年12月，思考樂宣佈進軍直播帶貨，推出直播賬號思考樂GO。董事長陳啓遠親自宣佈，思考樂首位達人“文鮮生”即將見面。在2022年財報中，思考樂表示，期望創建一個以趣味知識帶貨平台，提供高質量和高性價比產品。

所謂“千金買馬骨”，今年2月，思考樂宣佈授出2778.5萬份購股權。對於此舉，思考樂認為將吸引、激勵和獎勵承授人及為承授人提供額外原動力，以達成進一步提高公司價值的目標。“有利於公司的持續發展，特別是新直播電商業務的高速拓展。”

財報中思考樂稱，未來將建立一支華南特色的知識帶貨團隊，具備成熟的供應鏈和主播，集團相信直播電商業務將擴大集團的收益基礎，為長遠發展帶來貢獻。

但這個“長遠貢獻”和“高速拓展”目前來看還有很長的路要走。

截至目前，思考樂轉型直播帶貨已經接近5個月。旗下首位達人“文鮮生”只有2.8萬粉絲，蟬媽媽數據顯示，其粉絲團數只有441人。

作為主號的思考樂GO，表現也並不理想。思考樂GO每天17點至23點直播，並且發佈了166個短視頻作品，可謂非常活躍的賬號。但在近5個月時間裏，只積累了5.5萬粉絲。蟬媽媽數據顯示，其粉絲團數量只有891人。

這樣的表現很難稱得上理想。直播帶貨初期，思考樂發佈的招聘信息顯示，其直播運營崗月薪為2萬至4萬元，按照其目前直播帶貨的變現能力，短期內給思考樂帶來的貢獻可能非常有限，甚至可能大概率無法覆蓋人員成本。

直播帶貨帶來的最大正向作用可能還是思考樂的股價。在宣佈進軍直播帶貨前，思考樂股價持續下滑，一度跌至0.39港元，跌成仙股水平。但從去年年末至目前，其股價已經漲至2.52港元，股價漲幅達到546%。但目前看，股價更多是提前反應，思考樂的直播帶貨還有很長的路要走。

去年新東方轉型直播帶貨後，不少教培機構都將直播帶貨作為重要的轉型選擇。相比高途、好未來，思考樂無論是資金實力還是市場知名度，可能都有很大的差距，更重要的是，思考樂的競爭對手並不只是教培機構，還有一眾腰部和尾部主播，思考樂的未來還存在諸多困難。

2022年，思考樂進一步優化了經營，扭虧為盈、控制成本，素質教育也成為了重要支撐。但業務過於集中到素質教育，在新業務的拓展上，直播帶貨步履緩慢，其他方面並沒有明顯動作，思考樂的轉型，可能才剛剛進入正題。