貨幣市場基金會是避風港嗎？_風聞

隨着美國銀行危機的不斷髮酵，大量銀行儲户瘋狂湧入貨幣市場基金，這首先是出於對銀行危機的恐懼，另一方面，則是由於在銀行存款收益（0.5%）和貨幣市場基金收益（4%）之間存在利差。根據彭博社援引投資公司協會（Investment Company Institute）的數據，截至3月29日，美國貨幣市場基金的資產目前已達到創紀錄的5.2萬億美元，其中超過3000億美元是在截至3月29日的三週內增加的。

這種存款大搬家的現象，在2008年金融危機前夜也曾經發生過。不過這一次的規模比上一次要大很多，在2008年9月時，美國的貨幣市場基金，總資產達到近3.8萬億美元。

為什麼金融市場一出現動盪，存款都往貨幣市場基金轉移呢？這就涉及貨幣市場基金的運作方式了。貨幣市場基金（Money Market Fund）主要投資各類短期、低風險證券，如政府債券、存款憑證、企業發行的商業票據以及商業銀行發行的各種資產支持商業票據（ABCP）。貨幣市場基金與商業銀行儲蓄的最大區別是，它支付的利息通常稍高於存款，但不受美國聯邦儲蓄保險公司的保護。由於貨幣市場基金投資風格穩健，長期以來很少跌破面值，這樣一來。貨幣市場基金對銀行儲蓄形成了一個替代性選擇，而貨幣市場基金本身也一直致力於將自己打造成儲蓄賬户的替代品，使其在具有儲蓄賬户的安全性和流動性的同時，還具有高於儲蓄的回報。2008年金融風暴前，貨幣市場基金受到影子銀行的青睞，成為臨時存放鉅額資金的安全避風港。因為其價格穩定性的記錄，貨幣市場基金的風險較少引起人們的關注。這部分是由於，美國的證券交易委員會（SEC）2a-7規則專門規定，必須限制貨幣市場基金可以承擔的信貸、利率和流動性風險，以維持一個穩定的淨資產值。在2008年之前，貨幣市場基金的淨資產值都維持在1美元之上。即使出現虧損，基金發起人也會消化這些損失以避免淨資產值下降。這意味着，貨幣市場基金雖然沒有聯邦保險，卻有類似的私人保險存在，即由基金承擔任何可能的損失。

但貨幣市場基金的這種安全性是表面現象，因為貨幣市場基金的運營模式是利用低成本融資進行短期套利，其運作成功的前提是套利標的不出現大的估值折扣。2008年金融危機之所以連貨幣市場基金也被捲入，就是因為買入的MBS出現了大幅折價。今天的情況依然如此，即使是美國國債，由於31.4萬億的創記錄規模和隨加息週期日益增加的鉅額利息支出，再加上全世界去美元化的進程，都會隨時導致美債信用發生崩塌，這一次，不僅僅是銀行發行的商業票據會收到信用質疑，就連以前最安全的美國國債，都在風雨飄搖之中。

覆巢之下，安有完卵？風暴來臨，貨幣市場基金也成不了避風港。這是2008年金融危機帶給我們的教訓，不過從目前的情況來看，美國似乎沒有從這個教訓中學到什麼。