快狗打車的虧損魔咒：市佔率萎縮、毛利率遠弱同行，股價不到一年跌近九成_風聞

《港灣商業觀察》餘金蘭

快狗打車（02246.HK）近日發佈2022年年度業績公告。

年報顯示，全年營收7.73億元，毛利2.62億元，淨虧損12.09億元，調整以股份為基礎的酬金等項目後，淨虧損2.289億元，同比收縮17.5%。

儘管經過調整後快狗打車的虧損首次下降，但在同行對手扭虧為盈、一些巨頭加速佈局同城貨運市場的當下，儘管虧損收窄，但依然無法拯救深陷負利泥沼的快狗打車。

尤其是隨着行業老大貨拉拉的遞表，有對比才有傷害，對快狗打車而言，壓力顯得更大了。

持續虧損的背面還體現在市場規模方面，快狗打車曾從行業二把手降為三把手，而如今，據貨拉拉日前遞交的招股書顯示，閉環貨運GTV市場排行中，第六疑似快狗打車。若屬實，則快狗打車的市佔率從3.2%繼續下滑到2.3%，由2021年的第三到2022年上半年的第六，僅半年時間。

從何時能扭虧為盈，到拿什麼扭轉急劇下滑的市場份額？都亟待快狗打車回答。​

持續虧損弱於對手，毛利率差距更遠

2022年業績報告顯示，快狗打車40%的款項被用於擴大用户基礎和提升品牌知名度；銷售及營銷費用由2021年的3.35億元減少至3.21億元，同比減少4.2%；同期收入分別為6.61億元和7.73億元；兩年中，銷售及營銷費用佔同期收入的比重分別為：50.68%和41.53%。

可見快狗打車對銷售的重視。但顯然，身負厚望的銷售並未給其帶來與之持平的收益，於是快狗打車試圖從降低銷售費用上挽回利潤流失，而該降費策略也確實有所成效。

對於虧損縮窄，公司表示，主要由於平台服務交易用户獎勵減少0.58億元，部分以股份為基礎的酬金費用增加0.30億元所抵消。也就是説，快狗打車選擇降低銷售費用，並以股份方式，與源自行政支出中的職工薪酬現金進行置換。

可即使降費，也依舊未能摘得淨利潤轉正——公司仍未擺脱虧損。同時，公司發展離不開銷售費用的支出，快狗的銷售費用還能降低多少？還待市場觀察。

對於擺脱不掉的連續虧損，快狗打車早有預料。快狗打車曾表示，預計至少截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，公司仍將繼續產生虧損。

從更長週期來看，2020年至2022年，快狗打車收入分別為5.30億元、6.61億元及7.73億元；實現毛利分別為1.83億元、2.42億元及2.62億元；毛利率分別為34.6%、36.6%及33.8%。

對於2022年毛利率下滑，快狗打車解釋，主要是由於收入成本的增長超過了收入的增長，收入成本主要受分包費用增加0.79億元所驅動，與同期收入增長一致，錄得相對較低毛利率的企業服務較平台服務增長更快。

這三年，如果不調整的話，公司虧損淨額分別為6.58億元、8.73億元及12.09億元。

綜上所述，如果只看收入和毛利，那麼快狗打車穩步增長，似乎具備盈利成長性，然而連年的淨虧損卻如當頭棒喝，令人擔憂。

營收、毛利增長而持續存在虧損，這或許會讓部分投資者望而卻步，此現象在同城物流行業是否正常？

互聯網產業時評人張書樂向《港灣商業觀察》表示：“同城物流本質上場景並沒有打開，其訂單大體侷限在同城配送這樣一箇中低頻的領域中，隨着國內全面覆蓋，勢必帶來服務成本的指數級增加，在場景未能有效拓展的當下，這種業界表現十分正常。”

不過，貨拉拉的遞表則説明，扭虧為盈其實是可以實現的。數據上看，2020年-2022年，貨拉拉分別實現營收5.29億美元、8.45億美元以及10.36億美元；淨利潤分別為-8.07億、-20.86億和-0.49億美元，相應的經調整淨利潤分別為-1.55億、-6.31億和0.53億美元；貨拉拉毛利率分別為38.5%、39.4%以及53.7%。

換句話來説，快狗打車不僅扭虧為盈能力弱於貨拉拉，且連毛利率也遠弱於對手，以2022年為例，快狗打車毛利率比貨拉拉弱了19.9個百分點。

由此可見，在同城物流行業，虧損某個階段也許是常態，但能否逆風翻盤，衝破“虧損”圍城，還要看企業自身的護城河。​

市場份額持續大敗退，原因何在？

2018年，快狗打車創始人陳小華那句經典的話是：“要有虧兩億美金的決心，我們沒有想過去怎麼掙錢”，如今恐怕未必適用。眾所周知，如果對手的盈利能力較佳較強，顯然，投資者會對盈利欠佳的企業投上不信任票。

而同樣是這三年，2020年的快狗打車市場份額為5.5%，2021年則下降到3.2%，2022年6月末，則根據貨拉拉招股書，市場普遍猜想是快狗打車降至2.3%。

市場份額萎縮，也一定程度體現在快狗打車2022年年報中。

快狗打車打車有三大主營業務：為企業客户提供的物流服務、來自物流服務平台的服務收入以及增值服務。公司收入中，來自企業服務的收入為4.723億元，佔營收比重61%，同比增長26.7%；來自平台服務的收入為2.441億元，佔營收比重32%，同比減少5.4%；來自增值服務（燃料卡服務、車輛保養和維修服務、轉介服務）的收入是5684萬元，同比增長90%，佔比較小。

結合訂單方面來看，2018年至2022年，快狗打車打車託運訂單數量分別為3240萬、3340萬、2710萬、2840萬及2640萬；產生合計交易總額分別為33.57億元、33.13億元、26.94億元、26.77億元及25.41億元。

近五年，公司訂單數量下降了600萬件，交易總額下滑了超過8億元。這似乎可以解釋市場份額變化情況。

與此同時，快狗打車連年加碼抽傭或是其中因素，從2018年到2021年，快狗打車的國內平均抽傭率從5.8%增加到12.9%，同比增長136.2%，國外平均抽傭率從4.5%到9.2%，同比增長104.4%。就在近期，據黑貓投訴的信息顯示，多名司機反映平台抽傭達15%。五年時間，抽傭近乎翻了三倍。在同質化嚴重的同城貨運市場，翻倍壓榨司機或將導致平台服務失衡。

似乎看到了內地市場的“難啃”，快狗打車繼續佈局香港市場，試圖穩固在香港市場的老大地位。

3月31日，快狗打車間接全資附屬公司GoGo Tech HK與菜鳥供應鏈就由GoGo Tech HK在中國香港向菜鳥供應鏈提供物流運輸服務訂立菜鳥香港物流服務合作協議。根據菜鳥香港物流服務合作協議，GoGo Tech HK將在中國香港向菜鳥供應鏈提供物流運輸服務。

而2022年，香港地區的收入佔總收入的27.27%，同比增長21.72%。與此同時，除中國內地外，其餘地區市場佔收入的55.01%，同比增長34.06%。

快狗打車是否將把發展重點挪出中國內地？《港灣商業觀察》就相關事宜聯繫公司，未能得到回覆。

​拓展增值收入杯水車薪，股價不到一年跌近九成

眾所周知，同城物流行業具備低准入門檻、關聯行業發展歷史悠久等特點，存在眾多公司管理體系更完善、流量更大、技術更先進等優勢的巨頭，如滴滴、美團等企業。隨着他們的紛紛入場，業內競爭勢必加劇，同時巨頭們的入場也進一步佐證了同城貨運市場遠未飽和。

根據弗若斯特沙利文的資料，2022年至2026年同城物流市場的年複合增長率9.0%，線上同城物流的滲透率從2017年的0.6%提高到2021年的4.5%，預計於2026年將進一步提高到19.8%，未來可期。

需要注意的是，同城貨運行業雖前景無限，但業內，行業老大佔據半壁市場，業外，巨頭虎視眈眈，連老三地位都岌岌可危的快狗打車，能否吃到更多紅利蛋糕，還有待時間考驗。

在主業競爭乏力之際，快狗打車似乎把希望放到了其他領域。

在2022年，快狗打車表示，打算通過與汽車製造商、車隊運營商及其他合作伙伴合作，探索提供汽車經銷服務的新業務線，以補充未來的服務。

同時，通過轉介服務推廣新能源汽車的銷售，快狗打車促銷共1625台新能源汽車，內地平台超過一半的訂單由新能源汽車完成。

上述舉措表明快狗正致力於延伸拓展增值業務，但是否説明快狗打車在尋求差異化，以抵禦現有及潛在競爭者的挑戰？

張書樂表示，這些都是場景拓展，目前還缺少對用户消費頻次的足夠刺激，缺乏穿透力。

**總體來看，訂單數量與金額持續下降，主業市場份額也持續敗退，扭虧為盈遙不可及，毛利率又遠弱對手，只剩下為數不多的企業服務和蛋糕較小的增值服務業務表現尚可。**不過，增值服務業務雖增速較快，但目前對收入的貢獻僅一成，尚不足以支撐龐大的經營開銷。

在此困局中，快狗打車將採取何種措施拓展市場，刺激用户消費？如何提升市場份額？如何構建核心盈利能力？《港灣商業觀察》對此進行詢問，同樣未能收到回覆。

同時，資本市場表現層面，2022年6月24日,快狗打車正式在港交所掛牌上市,發行價為21.50港元/股。不足一年的時間，截至2023年3月31日，快狗打車的股價跌幅達89.54%，市值也由上市時的132億港元左右，蒸發到目前的14億港元左右。

​投訴數千條，服務質量亟待提升

消費者方面，據黑貓投訴平台顯示，快狗打車屢遭乘客、司機投訴，而部分投訴甚至被擱置長達兩年。

截至3月31日，快狗打車在黑貓投訴平台投訴量為4311條，已完成3538條，近30天投訴量為46條，已完成5條。不難看出，公司投訴完成率有待提升。

而消費者對快狗打車的投訴主要為以下幾點：

1， 快狗打車無故剋扣保證金、車貼維護費，而平台從未提及相關費用扣除標準。

2，繳納准入金、保證金、恢復賬號等，只靠司機操作，上手難、聯絡客服難，接單更是困難。

3，就算接到單，但平台訂單量少，每單貨物保險1.5元，加之公司抽成15%，司機利潤極低。

4，乘客投訴司機亂加價、亂收費（返程費、搬續費、等候費），甚至辱罵顧客。

由此可見，在同城物流平台的末端，快狗打車應如何整治收費亂象、提高人員素質，以實現正向生態循環顯得迫在眉睫。

張書樂表示：“同城物流依然處在野蠻生長和野蠻拓荒階段，勢必造成諸多亂象，平台方完全可以參考物流快遞業的行業守則來優化服務體驗，同時在這種較之異地配送更需要多元化服務的領域，還要加碼管理，確保末端不會成為體驗槽點和崩盤起點。”

顯然，作為貨運平台企業，快狗打車需要平衡好公司盈利、司機忠誠度與合規良性服務以及消費者滿意度等多個維度，這樣或有可能創造出更大價值，繼而交出多方共贏的業績答卷。從這個意義上看，快狗打車似乎還有很長一段路要走。（港灣財經出品）