海爾智家，習慣性焦慮_風聞

提及中國商業社會的教父級人物，海爾掌門人張瑞敏絕對是會被許多人所提及的。他也有許多鼓舞和指點創業者的金句廣為流傳。

“只有創業，沒有守業”“步步是創業的衝動，時時皆創新的激情”“沒有成功的企業，只有時代的企業等等。而海爾自身的發展史，其實也是一部波瀾壯闊的創業創新史，海爾一路走來的發展案例，也成為無數人尊捧的體系型商業教科書。可以説商業教父的叫法，張瑞敏絕對稱得上是。

而在近幾年，就像一路走來所面對過的質疑一般，如今海爾智家在發展過程中似乎也伴隨着不少懷疑的聲音。人們也在好奇，已經用事實回應了一個又一個質疑的張瑞敏，如今還能再次帶領海爾智家證明自己嗎？

一、財報成績喜憂參半，海爾智家焦慮凸顯

3月30日，海爾智家披露了2022年的財務報告，這份財報也引起了人們的廣泛關注。

2022年，海爾智家營收為2435.14億元，同比增長7.2%；淨利潤為147.11億元，同比增長12.5%；扣非淨利潤為139.63億元，同比增長18%。乍一看，成績似乎還不錯的樣子，一時間，關於海爾成績優異的報道，也鋪天蓋地地襲來。

然而，財報的數字指標有很多。就像最近筆者看到的一個説法，一家企業的財務報表其實就是一張體檢結果，體檢出來的各個客觀指標表現情況我們可以去洞察這個人的身體狀況。

事實也的確如此，除非一家企業真的爛到根了，不然的話總能從財報發掘出一些可以被大量報道的亮點，很多新聞報道或許只是對這些亮點的放大傳播。而我們看財報，既要看成績，也看問題，甚至問題更應該被重視。就像體檢，正常的指標不值得關注，不正常的或許才是我們最應該重視的點。

雖然營收和淨利潤雙雙實現了正增長，但和2021年8.5%的營收增速、47.1%的淨利潤增速相比，2022年海爾智家的業績增速已經明顯放緩，而這似乎不是一個好的信號。

一方面，業績增速放緩，可能會讓人感覺是存量市場博弈承壓的結果。

眾所周知的是，家電市場其實早已經進入存量時代了，新增需求很少，這可能越是這個時候，或許更考驗一家企業的能力。用户需求集中在迭代上，而迭代需求目前看來似乎並不是特別旺盛。其中，疫情當然是一部分影響，但更多的還是經濟發展整體的週期性因素影響，產業結構調整處於陣痛期，

對經濟預期變低時，大眾通常會比較敏感。而家電迭代，説到底其實是一種改善型消費，既然是改善，那麼在需要勒緊褲腰帶的特殊時期不改善就是了。因此，一旦經濟下行壓力變大，首先受到波及的往往就是這些改善型消費產品。

對於海爾智家而言，其實現在發展方向一直承載着大眾高端家電的迭代需求的，很多時候宏觀問題有時候不是一家企業能改變的，這一點或許可以理解。只不過自身也應該好好反省才行。到底為何會增速放緩？如何解決這些問題？而這也成了海爾智家不容迴避的難題。

另一方面，業績增速已經明顯放緩，也讓人對其高商譽的現狀充滿擔憂。

公開資料顯示，海爾智家的商譽佔比資產似乎一直處於高位。據報道，在2022年9月，海爾智家商譽佔比10.4%，而格力和美的的商譽佔比分別為0.5%、6.5%。2017—2022年，海爾智家從198.43億元開始一路上行，先後達到了211.56億元、233.52億元、225.18億元、218.27億元、236.43億元，其中2016年對GEA的跨國併購影響比較大。

商譽過高，一旦發展不及預期，或許會引發資本市場的不安全感。如今，海爾智家的業績增速已經明顯放緩了，而這也容易讓人聯想到其較高的商譽層面上來。

從K線上看，海爾智家在過去一段時間股價似乎一直處於下行趨勢中，與2月27.6元的高點相比，一個多月時間裏海爾智家跌幅不小。而在財報剛剛發佈後，迎來了依舊是下跌，這似乎也容易讓人感覺到資本市場的一種態度。

除了資本市場的表現，一些知名基金的減持或許也是在透露不太好的信號。

興全合潤混合（163406.OF）和興全合宜混合（LOF)A（163417.OF）兩隻基金披露了2022年四季度報告。報告顯示，興全合潤、興全合宜2022年四季度末分別持有A股海爾智家（600690.SH）6645.32萬股、3848.42萬股，相較於上季度，合計減少約1695萬股，約等於兩隻基金三季度末海爾智家股數的13.9%。

而在今年1月20日，海爾智家也遭JPMorgan Chase & Co.以每股均價29.9376港元減持好倉540.83萬股，涉資約1.62億港元，減持後比例由10.14%下降至9.95%。

業績依舊增長，可是資本市場卻一副不太看好的樣子，海爾智家或許需要想一想到底是什麼緣故了。

二、中年創業的白電巨頭，任重道遠的海爾智家

不知從什麼時候開始，一些評論人士開始用“中年”來形容現在的海爾，而與之相隨的，或許就是危機、焦慮這樣的字眼。

1995年，張瑞敏提出：“海爾能夠在激烈的競爭中‘贏了，再贏一次’，源於多年前我們提出的‘只有創業，沒有守業’和‘步步是創業的衝動，時時皆創新的激情’。”

而在現在，我們似乎依舊能夠感受到海爾的創新創業精神。

緊跟時代步伐，不斷做出契合與引領時代的戰略調整。與時俱進，不留戀過去的成功似乎也成為海爾一路走來的關鍵所在。

砸冰箱的事蹟至今令人稱道，成為海爾乃至中國家電史上值得記憶的一件事，這也確立了高品質的企業價值觀。簡簡單單的老太太丟空調事件，也能讓張瑞敏反思成，如果空調是由海爾送貨上門的，那麼這個問題就不會出現了，於是海爾開始加強服務。

總結、反思、用心，不留戀沉沒成本，這是海爾的品質所在。而在過去十年，我們也看到了海爾的創新。有時候也會讓我們感覺孩兒總是“習慣性焦慮”，一直會想着居安思危。只不過去年財報的發佈，焦慮可能不再只是針對未來，更是針對眼下了。。

2014年開始成立海創匯，面向社會開放打造創業孵化系統。從那時候起，“生態”似乎就成了海爾的一個重要標籤，而這也是一種面對未來的改變。到了2019年的6月，青島海爾宣佈公司改名字叫海爾智家，明確了以智慧家庭為核心的生態戰略，為未來家電發展奠定內部基礎。

然而，在發展過程中，或許也有許多值得海爾去總結反思的東西。

海爾同格力、美的一道被譽為“白電三巨頭”，論折騰能力，另外兩家似乎不如海爾，但是幾家公司的對比往往是全方位的。從多個維度來看，海爾智家似乎是存在一些較為明顯的短板。

從2022年前三季度的財報來看，格力電器的淨利潤達到183億，美的集團更是達到244億，而海爾智家只有147億。

而造成這種結果的一個關鍵因素或許就是銷售費用，2022年三季度，美的、格力、海爾智家的銷售費用率分別為7.8%、5.6%、14.9%。銷售費用偏高，這可能就是導致淨利潤偏低的一個原因。

據公開資料顯示，海爾智家的淨利率6%左右，格力三季度淨利潤為11.8%，美的則為為9%。

值得一提的是，根據海爾智家的財報顯示，海爾智家2022年第四季度顯示，當季公司實現營收587.65億元，同比增長2.24%；歸母淨利潤30.45億元，同比下降2.71%，似乎出現了增收不增利的現象，對於海爾而言，或許需要去調整策略改變現狀了，同時這或許也是提振資本市場信心的關鍵。

如今的智能家居仍然只是具備物聯網的雛形而已，行業其實存在明顯的迭代上升空間。然而，廣闊的前景造就了激烈競爭的行業環境，也加速了智能家居市場的擴張，未來行業競爭註定會更加激烈。關於這一點，想必海爾智家非常清楚。

吳軍博士暢銷書《浪潮之巔》序言講道：“近一百多年來，總有一些公司很幸運地、有意識或者無意識地站在技術革命的浪尖之上。 一旦處在了那個位置，即使不做任何事，也可以隨着波浪順順當當地向前漂個十年甚至更長 的時間。在這十幾年間，它們代表着科技的浪潮，直到下一波浪潮的來臨。”

過去幾十年，海爾似乎成功經過了幾波浪潮洗禮，具備了足夠的韌性。如今，張瑞敏似乎也早已退居二線。面對新的產業潮流，海爾智家也是很早就已經開始謀劃、

只不過新的潮流意味着新的競爭，這一次，海爾是否還能繼續脱穎而出，這一點我們只能把答案交給時間。但相信我們很多人對於海爾這個品牌其實都是有感情的，而且海爾過去也確實用一次又一次的優異表現突破自我，這也讓人對其接下來的表現充滿期待。