營收淨利潤雙增背後 海爾智家為何遭投資者拋棄？_風聞

3月30日，海爾智家披露了2022年的財務報告，3月31日，其股價便暴跌6.36%，接下來兩個交易日同樣大幅殺跌，財報披露後三個交易日累計下跌9.17%。

坦白來講，海爾智家的業績並不差，與整體行業相比，甚至可以説十分優秀：營收為2435億，同比增長7.22%；實現淨利潤為147.1億，同比增長12.48%。

受房地產行業調整、疫情反覆及原材料上漲等諸多因素影響，2022年全球家電市場消費較為低迷。奧維雲網數據顯示，2022年中國家電市場（不含3C）全渠道零售額7649億元，同比2021年下降5.3%；在北美，2022年美國家電市場核心家電發貨量下降6%；在歐洲，2022年行業銷量下降8.9%。

在這樣的市場環境下，取得營收淨利潤雙增的成績實屬不易。然而這也是市場所擔憂的地方，在連續多年維持高增長後，海爾智家的天花板隱現。雖然海爾智家2022年營收淨利潤實現雙增長，但與相比2021年8.5%的營收增速、47.1%的淨利潤增速相比，增速下滑明顯。

尤其是去年第四季度，海爾智家實現營收為587.6億，同比僅小幅增長了2.24%，遠低於平均水平；淨利潤為30.45億，同比下跌了2.71%。在行業整體消費低迷的情況下，海爾智家似乎也抵擋不住市場週期波動，投資者顯然擔心其業績出現反轉。

海爾智家與美的格力並列為中國白電三巨頭，但是長期以來，海爾智家在競爭中始終處於下風。以已經披露的2022年前三季度業績數據做比較，美的集團營收為2717.75億元，同比增長3.36%，歸母淨利潤為244.7億元，同比增長4.33%，繼續保持領先地位；格力電器營收1474.89億元，同比增長6.77%，歸母淨利為183.04億元，同比增長17%。

同期海爾智家的營收為1847.49億元，同比增長8.91%，淨利潤為116.66億元，同比增長17.26%；

在國內市場面臨美的、格力兩大巨頭的強力競爭，海爾智家傾向通過海外收購開拓全球市場，實現規模化擴張。

2011年10月，海爾智家以100億日元的價格，收購了三洋電機，進入日本以及東南亞市場；2012年11 月，海爾智家以7.05億美元的價格全資控股新西蘭最大家電製造商Fisher & Paykel；2016年1月，海爾智家以56.1億美元收購了GE Appliances資產，成功打入北美市場；2019年1月，海爾智家以4.75億歐元的價格收購了意大利品牌Candy，獲得了Candy在歐洲、中東、亞洲及拉美等地區的市場。

通過這一系列收購，海爾智家完成了全球化佈局，規模也連上了幾個台階。2015年其營收規模還只有897.97億元，2016年營收突破千億達到1191.32億元，2019年突破2000億大關，達到了2007.62億元。

然而通過併購雖然實現了規模化擴張，但同時也造成海爾智家的銷售費用居高不下，由此導致銷售淨利率長期處於較低水平。

從2019年開始，海爾智家的銷售費用維持在300億元以上，2022年全年的營銷費用合計高達386億，佔營業總成本的比例為17%，其中僅四季度的銷售費用就達到111億，單季度環比大增12.27%。

從淨利率數據來看，2018-2021年，海爾智家的銷售淨利率分別為5.33%、6.14%、5.40%和5.81%。同期格力電器的淨利率分別為13.31%、12.53%、13.25%、12.15%。

與此同時，海爾智家的產品品質和服務質量似乎有些跟不上規模擴張的步伐。在黑貓投訴平台上，對海爾的投訴量有3256條，投訴內容涉及產品質量問題、虛假宣傳、虛假促銷、售後服務質量差等。

比如今年2月22日，有消費者投訴稱，其在2015年年底花費18000元左右購買了卡薩帝高端冰箱後，製冷功能多次自然故障，不能製冷，反應客服後更換組件，過了幾個月又發生故障，僅22年一年報修五次，每次維修後管用兩個月又壞，期間冰箱內食品藥品盡數化凍腐壞，造成極大的困擾和經濟損失。

而頻繁的海外大規模併購同時還帶來了另外的風險：鉅額商譽值。數據顯示，2022年海爾智家的國外收入為1261億，佔收入的比例為51.78%，海外業務顯然已經成為海爾智家營收主要來源。

但是由併購帶來的短期規模效益是否具有可持續性，還依賴於未來併購整合情況，一旦整合不及預期可能會造成商譽減值。截至2022年12月31日，海爾智家的商譽高達236.4億，商譽佔非流動資產的比重高達22.4%。

如果全球家電市場消費持續低迷，海外市場銷售出現較大幅下滑的話，海爾智家或面臨商譽減值風險。