小牛電動車沒走通的路，九號就能走通嗎？_風聞

疫情三年期間，電動兩輪車市場表現十分火熱。不過，在2022年，電動兩輪車企業業績開始出現了顯著的分化。

雅迪控股營收310.59億元，同比增長15.2%；公司擁有人應占利潤21.61億元，同比增加57.8%。愛瑪科技2022年營業收入約208.02億元，同比增加35.09%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約18.73億元，同比增加182.14%。

而在“電動兩輪車新勢力”中，九號公司智能電動兩輪車和電踏車業務2022年實現營收26.63億，同比增長99.58%，銷量達到86.3萬台，同比增長94%。而小牛電動則顯著下滑，營業收入為31.69億元，同比下降14.5％。

可以看到，在2022年，傳統電動兩輪車巨頭們依然保持着較高的增長速度。而小牛和九號這兩家頗為相似的品牌，卻呈現出不同態勢，小牛逐漸掉隊，而九號逐漸上位。

小牛電動車曾是電動兩輪車領域的明星，但至今未能成長為行業巨頭。而九號採用同樣的發展策略，能在巨頭圍剿中突出重圍嗎？

本文對電動兩輪車行業有以下兩個看法：

1，2022年，電動兩輪車行業發生了巨大變化，“智能、顏值、高端”賽道中，小牛銷量大幅下滑，同時出現虧損；而跨界而來的九號公司，旗下電動兩輪車業務突飛猛進，再次翻倍增長，銷量規模超過小牛電動，成功上位。而電動兩輪車業務也成為了九號公司第二條增長曲線。

2，小牛此前的成功在於抓住了時間差，當時傳統電動兩輪車巨頭們涉及落後，產品力不足，重點佈局下沉市場；而小牛則憑藉互聯網硬件思維，以超高的顏值以及智能化配置實現了產品溢價。但現如今，雅迪、愛瑪們以及在產品設計和智能化上補足短板，與小牛、九號之間差距逐漸消失，智能顏值這條路越來越難走。

3，回到電動兩輪車市場本身，電動兩輪車本身工具屬性極強，所以成本和價格永遠是王道。小牛和九號產品均價接近雅迪、愛瑪們兩倍，所以面向的市場也更窄，成長空間有限。價格之外，顏值設計已經成為兩輪車升級的第一方向，而智能化則是錦上添花，難以成為制勝關鍵。

/ 01 / 小牛掉隊，九號上位

在2022年，我們可以清晰地看到電動兩輪車行業一個細分市場領域的變化：曾經的黑馬小牛電動車銷量下滑、業績虧損，而曾以平衡車和滑板車成名的九號公司旗下電動兩輪車業務實現了高速增長。

財報顯示，2022年，小牛電動車營收達到了31.69億元，同比減少了14.5%。淨虧損為4946萬元，而對比來看，小牛電動2021年全年淨利潤則為2.26億元。

按照非美國通用會計準則，小牛電動2022年調整後淨利潤為876萬元，2021年同期調整後淨利潤則為2.73億元，業績出現明顯下滑。

小牛電動車業績下滑，核心原因即在於銷量減少。在2022年，小牛電動兩輪車銷量為83.16萬輛，同比下滑了19.9%。與此同時，隨着市場競爭加劇，近年來小牛電動車毛利率持續下滑，2020-2022年，小牛電動車毛利率分別為22.9%、21.9%和21.1%。

可以説，2022年小牛正面臨着銷量和盈利能力的全面下降。而與此同時，同屬於“電動兩輪車新勢力”的九號公司則突飛猛進，一路狂飆。

九號公司以平衡車和滑板車聞名，近年來進軍電動兩輪車、機器人和全地形車市場。在2022年，九號公司實現盈利收入達101.24億元，同比增長10.70%。實現淨利潤4.51億元，同比增長9.73%。扣非淨利潤為3.80億元，同比增長48.21%。

分產品來看，九號公司老業務電動平衡車和電動滑板車在2022年實現了55.37億元的營收，同比下滑了13.56%。而電動兩輪車和電踏車業務營收則達到了26.63億元，同比增長了99.58%。機器人業務規模較小，營收僅1.21億元，同比增長了466.72%。

從銷量上看，2022年九號電動兩輪車和電踏車銷量達到86.26萬輛，同比增長了94%。可以看到，伴隨着近兩年間的銷量狂飆，九號電動車銷量已經超過了小牛電動車，成功上位。

縱覽整個電動兩輪車行業，九號和小牛同屬於電動兩輪車新勢力，走的都是“智能、顏值、高端”的路子。不過，小牛已經掉隊，狂飆的九號能成功突圍嗎？

/ 02 / 智能顏值的路已經不好走了

十年之前，主打智能顏值的高端電動兩輪車毫無疑問是一個藍海市場，小牛電動賴以崛起。但是近年來，智能顏值這條路也並不好走。

回顧小牛電動車崛起歷程，我們可以發現，其成功在於，搶到了一個巨大的時間差。小牛電動車成立於2014年，其時傳統電動兩輪車品牌走的還是“傻大黑粗”的路子，造型老舊，大量車型仍採用笨重的鉛酸電池，致力於搶奪下沉市場。而小牛電動車則率先用互聯網思維來改造電動兩輪車，以領先的設計打造更吸睛的產品，全面採用鋰電池，同時應用一定智能化配置來順應移動互聯網的發展。

從2019年開始，新國標帶來的換代需求疊加後續新冠疫情帶來的出行紅利，電動兩輪車市場迎來了新一輪爆發期。2019年，九號公司切入電動兩輪車賽道，推出第一輛九號智能電動兩輪車；2021年4月，共享出行領域的哈囉出行宣佈進軍電動兩輪車市場，推出了A80、A86、B80三大車型。

與小牛一樣，九號和哈囉作為電動兩輪車新勢力也選擇了“智能、顏值、高端”這條路線。九號公司本身為小米代工產品，在智能和設計上有着深厚積累；而哈囉本身即是互聯網公司，在智能化和設計上也有較大優勢。但是，隨着互聯網思維以及新硬件思維的普及，傳統電動車品牌也在積極轉型推出新的時尚產品，智能顏值這個細分市場已經變成了紅海。

從外觀上看，雅迪冠能系列、愛瑪指揮官2023、九號智能電動車機械師系列、小牛NQi系列等各品牌爆款車型在設計上大同小異，並沒有形成明顯的差異化。而在智能化上，愛瑪科技旗下電動車也已上線了智能儀表、智能中控、智能頭盔、APP交互、NFC一鍵啓動等功能，雅迪也實現了智能控車、智行APP、智慧休眠、自動大燈、藍牙連接等智能技術。

從行業角度來看，傳統電動兩輪車品牌已經在智能、設計等方面全面追趕，與小牛和九號們的差距越來越小，智能顏值的路子越來越難走。

/ 03 / 小牛、九號們能否突出重圍？

目前來看，智能顏值僅僅是品牌營銷的賣點，並沒有成為小牛乃至九號們的護城河。

任何行業發展至今，都面臨着兩個市場，一個是基礎需求市場，另一個則是個性化需求市場。小牛崛起之時，智能顏值滿足了消費者的個性化需求。但現在，傳統電動兩輪車品牌加速轉型，智能顏值不再具有差異化，在滿足消費者個性化需求上已經大打折扣。

實際上，對一種短途出行交通工具來説，智能的重要性遠遠不如顏值，甚至不如基礎的續航等指標。至於顏值，能夠持續引領時尚理念和產品設計的公司，目前並沒有出現。強如蘋果和戴森，在新品上也未能展現出以往的創造性。

回到電動兩輪車市場，滿足個性化需求才能高端化已經成為當前品牌之間的共識。但是無論是鼻祖小牛還是新貴九號，雖然憑藉智能化和設計實現了價格的高端化，將產品價格天花板推至萬元，但在消費者羣體中，並沒有形成“小牛（九號）=高端品牌”這一關鍵認知。

在電動兩輪車市場上，目前沒有高端品牌，價格反而更為重要，這與其工具屬性密切相關。

小牛電動車2022年單車平均收入為3432元元，九號電動車和電踏車單車均價約3203元，而愛瑪電動自行車單車收入1676元，雅迪電動踏板車和電動自行車平均售價分別為1816和1429元。

從售價上可以看到，小牛和九號的出廠均價接近雅迪、愛瑪的兩倍，這也意味着，雅迪、愛瑪能夠以更多樣化的產品承接更大的市場空間。

而從整體盈利能力來看，小牛毛利率為21.1%，九號毛利率為20.5%，而雅迪毛利率為18.1%，愛瑪毛利率為16.22%。與小牛和愛瑪相比，轉型後的雅迪們毛利率並不遜色。

而在渠道上，雅迪有着4041名分銷商以及超過32000個銷售點；而九號專賣店當前有3000家。

考慮到市場需求的變化，未來電動兩輪車領域可能誕生出如當前自行車市場爆發的騎行需求、摩托車市場的個性需求，使得電動兩輪車出現新的轉機。但至少在目前階段，電動兩輪車市場上，價格和成本依然是王道，顏值和設計是產品升級第一方向，智能化則只屬於錦上添花。

從這個角度來看電動兩輪車格局，隨着行業紅利消退，九號和小牛所在的智能顏值賽道極有可能受到擠壓。雅迪和愛瑪這樣已經具備規模化優勢同時加速轉型的傳統電動兩輪車龍頭或許才是最後的大贏家。