“追風者”華東醫藥花2.65億元收購了一家虧損的動物保健公司_風聞

在仿製藥遭遇“集採”和醫保談判的“雙殺”之後，華東醫藥開啓了“買買買”的對外併購擴張之路，從創新藥、醫美、ADC、合成生物學到減肥藥，眾多熱門賽道上均留下了華東醫藥的影子。

近期，華東醫藥再度出手，耗資2.65億殺進當下熱門的動物保健賽道。然而，由於投資標的業績頗為慘淡，讓華東醫藥這筆投資備受質疑。

2.65億元收購虧損動物保健公司

被華東醫藥收購的公司叫江蘇南京農大動物藥業有限公司（以下簡稱“南農動藥”），是南京農業大學創辦的動保企業，成立於 1996 年，經歷了從校辦企業到民營企業改制，主要從事動物藥品、動物保健品研發、生產、銷售。

作為一家有高效光環加身的企業，南農動藥的經營效益並不好，成立二十餘年至今依然還在盈虧邊緣掙扎。

數據顯示，2022年南農動藥營業收入4118.62萬元，淨利潤虧損441.09萬元，2023年一季度的淨利潤則為82.64萬元。對於2022年出現虧損的原因，華東醫藥解釋稱，由於標的公司去年對歷史遺留的不良資產一次性進行處理，發生營業外支出-292.18 萬元，計提一次性壞賬準備-161.32 萬元，共計-453.50 萬元。

被華東醫藥收購前，南農動藥實控人為翟中樹，持有60%的股份，另外南京九恆藥業持有40%的股份。

在2022年業績虧損後，翟中樹將南農動藥轉讓給了華東醫藥，而且要價不菲。資料顯示，華東醫藥旗下子公司中美華東將合計出資不超過 26,533.33萬元，以股權受讓和增資的方式，獲得南農動藥 70%股權，成為其控股股東。

意味着華東醫藥將耗資2.65億元收購一家虧損邊緣的公司。以截至2023年3月末南農動藥4046.99萬元的淨資產為計，華東醫藥這筆收購溢價率近5倍。

不過即便如此，華東醫藥似乎覺得自己“撿到了寶”。華東醫藥認為，南農動藥動保產品品類齊全、覆蓋廣，核心產品處於領先地位，同時擁有豐富的線下、線上銷售渠道和經銷網絡，優勢顯著，未來潛力巨大。

當然最主要的原因恐怕還是華東醫藥不想錯過寵物經濟的風口。近年來，國內寵物經濟逐漸興起，根據《寵物行業白皮書》和中金公司測算，2021 年國內寵物保健行業零售規模 881 億元，2016 年至 2021 年年均複合增速超 34%。快速增長的市場“蛋糕”吸引了不少玩家入局，華東醫藥便是其中之一。

一直在追風口的華東醫藥

作為一家老牌製藥企業，華東醫藥近年來一直在追風口的路上，背後實則是“集採”衝擊下一家仿製藥巨頭的轉型焦慮。

華東醫藥從做仿製藥起家，時至今日仿製藥依然佔據營收的半壁江山。2022年，華東醫藥營收377.15億元，歸母淨利潤24.99億元，看盤子挺大實際上並不賺錢的醫藥商業在撐大規模。去年醫藥商業板塊收入257.07億元，卻僅貢獻利潤3.97億元，而以仿製藥為主的醫藥工業板塊收入116.6億元但貢獻了20.93億元的利潤。

自2018年國家正式對藥品開展帶量採購以來，仿製藥遭遇了猛烈的“集採”殺價，華東醫藥也嚐到了“集採”的威力。

2020年華東醫藥重磅產品主力藥物阿卡波糖在“集採”出局引發震動，該產品在2019年的銷售額超過30億元，佔總收入比例在8%左右。隨後，另外兩大核心品種百令膠囊、泮托拉唑鈉，也醫保談判、帶量採購中相繼遭遇降價。

在遭遇“集採”和醫保談判的“雙殺”後，2020年華東醫藥的營業收入同比下降4.97%，上市十年來首次下滑。為此華東醫藥加快了轉型的步伐，在2019年的年報中，華東醫藥提出，未來每年研發費用支出將不低於醫藥工業銷售收入佔比的10%，着力佈局創新藥和高技術壁壘仿製藥。

但華東醫藥的轉型充滿投機主義的色彩，四面出擊，什麼熱門就做什麼。在醫美賽道最為火爆的2018年，華東醫藥斥資15.2億元收購了英國醫美企業Sinclair，獲得其重磅產品“少女針”和高端玻尿酸產品的所有權。

2019年，華東醫藥通過收購美國R2公司26.6%股權，獲得美白光電設備F1和F2在亞洲34個國家地區的獨家分銷權；2020年，通過戰略合作協議的方式，先後獲得瑞士Kylane公司系列高端玻尿酸產品全球市場商業化權益，以及韓國Jetema公司A型肉毒素在國內的獨家代理權；2021年，通過Sinclair收購西班牙能量源醫美器械公司High Tech公司100%股權，佈局冷凍減脂和脱毛等身體塑形及皮膚修復領域。

在創新藥的佈局上，華東醫藥在追風口。近幾年，ADC藥物成為新藥研發的熱門賽道，其火熱程度可以媲美2018年PD-1單抗剛剛登陸國內時的情形。華東醫藥很快就跟進了，2022年2月以1.05億歐元認購總部位於拉登堡的德國藥企Heidelberg Pharma公司35%股權。該公司主要開發腫瘤ADC（抗體偶聯）藥物，擁有獨家ATAC（抗體-鵝膏蕈鹼偶聯物）技術平台。

當“減肥神藥”司美格魯肽在小紅書上出圈後，華東醫藥又迅速收購下杭州九源基因工程有限公司獲得“減肥針”利拉魯肽。據悉，利拉魯肽注射液糖尿病適應症已獲批，預計5月份開始正式上市銷售，減肥適應症也有望於今年獲批。

對南農動藥的收購，華東醫藥依然是看上了寵物經濟的風口。通過這一系列收購，華東醫藥的業務佈局已經覆蓋到ADC、合成生物學、醫美、創新藥、工業微生物、醫療器械、中藥等大小賽道，成為中國醫藥領域佈局最廣的藥企之一。然而這樣盲目的多元化擴張，不僅可能讓其陷入大而不強的局面，而且由此帶來的風險也不容小視。

頻繁進行大規模溢價收購為華東醫藥開闢了新賽道的同時也積累了不小的商譽值。截至2023年3月31日，華東醫藥商譽高達24.56億元，佔公司期末總資產的比例為7.65%。而在2017年這一數據還僅為4294.83萬元。在對南農動藥的收購中，華東醫藥又進行了近5倍的溢價收購，這或將進一步推高其商譽值。