美國一年期信用違約互換CDS大漲，美債違約風險大幅上升_風聞

最近有一個十分異常的數據，讓我比較關注。

就是美國的一年期CDS居然創過去十幾年來新高，這是十分異常的數據，意味着美債違約風險大增。

這個CDS名為“信用違約互換”，可以簡單理解為債券違約的保險。

假如對應債券違約，那麼購買這個CDS的人，就可以獲得一筆賠償，來覆蓋持有債券違約的損失。

所以，這個CDS越高，意味着市場認為該債券違約的風險就越大，有大量投資者去購買這個CDS，來防止債券違約所造成的損失。

美國1年期CDS的價格，在過去3個月出現大幅度飆漲，一口氣從25基點的位置，漲到5月1日的149基點，這已經創下過去十幾年來新高。

然後到5月2日，又進一步大幅上漲到171基點。

過去這麼多年，美國1年期CDS也基本在30以內小幅波動

哪怕2011年的美債危機裏，這個1年期CDS也只飆到60，現在卻已經漲到171，這個漲幅顯然是有些離譜。

在大多數人的認知裏，美債是不可能違約的。

從理性角度來説，美債違約的可能性確實比較低。

但1年期CDS大幅上升，也説明押注美債1年內違約的資金越來越多。

這是市場資金用真金白銀投票的結果。

還是需要重視。

具體本文會來詳細分析，歡迎點贊支持。

（1）美債6月大限

會購買CDS的人，大都是自己買了美債，但因為擔心美債違約，才要購買一些CDS，給自己持有的美債上個保險。

但這個1年期CDS大幅上漲，也意味着市場對於美債1年內違約的可能性是越發擔憂。

雖然這不代表美債一定違約，但也體現市場這種擔憂情緒升温。

其中一個主要原因，就是當前美債上限問題。

我一直跟大家説的美債6月大限要到了。

就在5月1日，美國財長耶倫致信眾議院議長麥卡錫等國會領導人，警告美國政府或將最早在6月1日突破債務上限，出現債務違約。

美債是在今年1月，就達到31.4萬億美元上限。

但當時美國財政部採取了特別措施，耶倫之前是認為財政部可以撐到6月中下旬。

不過由於美國政府非預扣税收同比下降了29%，導致財政部收入遠不如預期。

4月18日，是美國報税截止日，往年這一天美國財政部會增加1500-2000億美元資金，但今年僅增長了1084.7億美元，遠低於往年同期水平。

耶倫在信中也説“審閲了最近的聯邦税收收據後”，不得不得出結論，聯邦政府將於6月初、甚至6月1日就無法再履行政府的所有開支義務，除非國會同意提高債務上限。”

我之前也跟大家分析過，到了5月份，美國兩黨圍繞提高債務上限，又會開始極限拉扯起來。

但通常來説，這只是兩黨互相博弈交易的籌碼，到最後關鍵時刻，一般還是會提高債務上限。

因為兩黨誰都承受不起，美債違約的嚴重後果。

美國歷史上，圍繞着債務上限問題，影響最嚴重的一次是2011年的美債危機。

當時，美國兩黨遲遲沒能就提高債務上限達成一致，導致2011年7月標準普爾和穆迪把美國國債列入“負面觀察名單”裏。

當時美國也是出現財政部因為無法舉債，資金即將耗盡，從而債務違約的風險。

一直到2011年8月2日美國確定違約前幾個小時，美國國會才通過提高債務上限的法案。

經過這次事件，標普在2011年8月5日把美國債務評級從AAA級，下調到AA+，這是美國1917年以來，首次被下調債務評級。

這件事情，當時影響還挺大的，給全球金融市場帶來動盪。

但即使如此，那一次美債也沒有出現違約。

很多人問，美債過去這十幾年，每次一到債務上限，兩黨都會極限拉扯，最終都還是會提高債務上限，為什麼不直接取消債務上限？

這是因為兩黨都不會放過這樣一個可以跟對方索要籌碼的機會。

兩黨都會有成為在野黨的時候，那麼提高債務上限，就是在野黨去漫天要價的機會。

所以，兩黨都不會輕易取消債務上限，之前頂多有時候會給一個時間段，暫停債務上限。

比如，在2019年8月1日，美國觸發22萬億美元債務上限的時候，當時美國兩黨直接一口氣暫停債務上限2年。

結果，就在2019年8月美國暫停債務上限後，沒多久這場席捲全球的疫情爆發了。

美國才有機會在2020年，通過無限印鈔，一口氣大幅舉債8萬億美元，把債務從22萬億美元，兩年直接飆到30萬億美元。

所以，從理性角度來分析，美債違約可能性較低，美債上限最終被提高的概率是比較大的。

那麼，市場又為何要如此擔心，以至於1年期CDS出現飆升呢？

我在1月22日也跟大家分析過。

今年是有一些小概率的極端變數，讓本來不大可能債務違約的美債，多了一些債務違約的風險。

（2）兩黨內鬥白熱化

今年1月，麥卡錫為了能當選眾議長，被迫向共和黨極右翼派系做了很大讓步。

比如，進一步降低提出罷免議長動議的眾議員人數門檻，改成只要1名共和黨議員就可以發起針對眾議長的不信任案。

還讓更多右翼“強硬派”議員在眾議院重要委員會中任職。

這讓共和黨極端派的話語權大大增強。

共和黨內部的極右翼派系，他們一直強烈反對共和黨的建制派與民主黨進行妥協合作。

所以，這些共和黨極右翼派系，是不會輕易讓民主黨過關，也會阻止麥卡錫跟民主黨達成妥協交易。

就在4月26日，眾議院其實就通過了一項提高債務上限法案，不知道的人，還以為債務上限問題解決了。

但其實可以看到，民主黨是全員反對該法案，拜登甚至表示，如果國會通過該法案，他將使用總統否決權將其否決。

原因是，這個由共和黨提出的提高債務上限法案，捆綁了削減聯邦預算的內容。

在當前這個節骨眼，要讓拜登削減聯邦預算，等於要了拜登老命。

那拜登肯定是不同意的。

美國的法案是要通過眾議院和參議院後，再由總統簽署成法律。

目前眾議院是共和黨佔優，但參議院是民主黨佔優。

這也意味着，想要讓兩黨達成一致，提高債務上限，還是比較困難的。

而且，共和黨的極右翼派系，現在進來很多特朗普力挺的MAGA派，他們大都受教育程度比較低，屬於素人從政，他們才不會管債務違約會怎麼樣，都是唯恐天下不亂的傢伙。

這也是市場頭一次會真擔心美債違約的原因之一。

當然，如果沒有其他因素，我覺得兩黨在最後時刻當成妥協，提高債務上限概率還是比較大的。

但現在問題不在於債務上限是否提高。

而是提高債務上限之後，這個美債誰來買的問題。

（3）誰來買美債

2020年，美國大幅舉債，是有美聯儲無限印鈔兜底購債。

但現在美聯儲處於加息縮表週期，至少可以肯定，今年美聯儲還不會下場購債。

這意味着，即使兩黨在最後時刻提高了債務上限，但到時候美國財政部大幅舉債的話，市場流動性可能並不足以消化這麼大的發債量。

那麼一旦美債發行的購買率不理想，那其實也有軟性債務違約的風險。

這可能才是美國1年期CDS會出現如此罕見的大幅飆升的緣故。

我也一直跟大家説，財政和貨幣要區分開。

只有美聯儲擴表購債，才是印鈔放水。

如果美聯儲縮表減持美債，那美國大幅舉債，就是在對市場資金抽水。

這會導致美債收益率飆漲，美債價格大跌。

那麼美國財政部想要大幅舉債，就得用更高利率，才能吸引人購買。

但那樣，就會導致美國利息支出規模滾雪球式上升，從而形成惡性循環。

美國當前每年利息支出規模，已經大幅上升到9289億美元。

這比2017年5000億美元的利息水平，已經上漲快一倍了。

假如美國發債利率繼續上升，隨着越來越多低息債券被置換成高息債券，那麼美國明年的利息還將更高。

這就得發更多債券，借新還舊，形成惡性循環。

所以，當前市場對美債違約的擔憂，更多還是對美國財政惡化的擔憂。

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