IPO雷達｜邁百瑞IPO：緊抱“榮昌系”大腿，招股書錯誤“出圈”_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 左星月

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

五一假期的消費熱潮剛過去，資本市場的IPO熱潮仍在翻湧。近期，一家還未正式跨入資本市場大門的生物醫藥公司——邁百瑞，就因招股書的失誤狠狠地“出圈”了一把。

3月末，煙台邁百瑞國際生物醫藥股份有限公司（簡稱“邁百瑞”）更新了招股説明書，申報在深交所創業板上市，由華泰聯合證券承銷保薦，並稱此次IPO擬發行10110.18萬股，佔發行後總股本的20%，擬用募集資金16億元，主要用於生物醫藥創新中心及運營總部建設項目以及補充流動資金。

然而，出乎意料的是，在4月17日邁百瑞、華泰聯合保薦代表人、安永華明會計師事務所簽字會計師卻收到了深交所監管函。

公告顯示，由於邁百瑞在招股書中把“正負號”寫錯，因此導致了公司大量財務數據出現了偏差。

（圖 / 深交所官網）

「界面新聞·子彈財經」發現，邁百瑞作為一家聚焦於生物藥領域的CDMO企業，不僅在招股書數據上出現差錯，還存在着研發費用投入不足、毛利率不敵同行等一系列問題。此外，大額的關聯交易也給邁百瑞的經營獨立性打了一個大大的問號。

1、寫錯“正負號”出圈，信披質量存在問題此次邁百瑞在一眾IPO企業中“脱穎而出”，和保薦機構華泰聯合證券在核查過程中並未盡職盡責有密切關係。

深交所公佈的監管函顯示，邁百瑞在招股説明書（申報稿）中將公司2019年股份支付費用“-19,306萬元”錯誤披露為“19,306萬元”，導致當年非經常性損益、扣非後淨利潤計算和披露錯誤。

事實上，邁百瑞2019年扣非後淨利潤實際應為-6545.75萬元，與所披露金額差異高達3.86億元。

邁百瑞在招股説明書中出現的低級失誤不僅表明公司在經營管理方面的不嚴謹，還體現了華泰聯合證券業務上專業性的缺失。

對此，深交所在問詢函中針對邁百瑞的申報材料質量進行了問詢，要求邁百瑞、保薦機構以及會計師事務所對於失誤的原因以及今後的整改狀況進行詳細的説明。

緊接着，邁百瑞在問詢函回覆中已經承認是財務部門失誤所致，並且已經進行了積極整改。此外，保薦機構以及會計師事務所也在文件中承認了自身失誤。

然而，有專業人士對「界面新聞·子彈財經」表示，一份招股説明書是需要發行人、保薦機構以及會計師事務所三方共同進行核查的，而邁百瑞的財務差錯經三方之手卻並未發現，可見邁百瑞及其三方機構的專業性以及嚴謹性存在問題。

事實上，這已經是華泰聯合證券作為保薦機構在今年收到的第二起處罰了。

公開資料顯示，2023年3月20日，上交所發出公告稱，華泰聯合證券作為歐浩博（688656.SH）持續督導保薦機構，在履行持續督導職責過程中未盡到勤勉盡責義務，不僅未能及時發現公司資金佔用違規行為，而且在知曉資金佔用事項後未能及時向中國證監會報告。

此外，華泰聯合證券在2022年5月19日出具的督導跟蹤報告中未能真實、準確地反映公司違規問題。

因此，上交所針對華泰聯合證券以及持續督導保薦代表人孫聖虎、董雪松予以監管警示。

（圖 / 上交所官網）

眾所周知，IPO公司的信披質量一直是證監會核查的重要方面之一，在全面註冊制下，信息披露是監管的關鍵環節，對企業披露信息的及時性、準確性、全面性、真實性提出了更高的要求。

從邁百瑞此次的表現來看，公司的申報文件質量較差，信披質量不佳。

根據2022年12月2日，中國證券業協會發布《證券公司投行業務質量評價辦法（試行）》，要求證券公司切實提升投行業務執業質量，促進提高上市公司質量。多次被罰的華泰聯合證券自身的專業性也亟需提高。

因此，在監管力度增強的背景下，邁百瑞的IPO進程是否會受此影響還需進一步觀察。

2、毛利率不敵同行，研發費用率持續下行邁百瑞成立於2013年，是一家聚焦於生物藥領域的CDMO企業，專注於為單抗、雙抗、多抗、融合蛋白、抗體偶聯藥物、重組疫苗、重組蛋白等生物藥提供專業化、定製化、一體化的CDMO服務。

CDMO即Contract development and manufacturing organization，是一種研發生產外包組織，主要為製藥企業以及生物技術公司提供醫藥（特別是創新藥）工程細胞株的建立、工藝研發及優化、放大、臨牀用產品生產、工藝表徵研究、工藝驗證、商業化生產、產品註冊等服務。

目前，邁百瑞主要向恆瑞醫藥、翰森製藥、信達生物、君實生物、榮昌生物等生物醫藥公司開展定製化CDMO服務。

那麼，邁百瑞實際的盈利能力如何？招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），邁百瑞的主營業務毛利率為22.41%、33.50%和42.36%。

邁百瑞的毛利率看似快速增長，但是和同行公司相比仍有差距。

招股書顯示，2020年和2021年邁百瑞的可比公司的毛利率平均值分別為50.32%和59.21%，雖然2022年同行公司的毛利率並未在招股書中披露，但是從2020年和2021年的數據來看，邁百瑞的毛利率遠低於同行公司均值。

（圖 / 招股書）

針對毛利率低於同行公司的原因，邁百瑞在招股書中表示，由於公司產品或服務類型、收入結構佔比等因素與同行公司有所差距，導致了公司的毛利率低於同行。

有業內人士表示，毛利率與同行有所差距很可能與公司的議價能力不足有關。而作為生物醫藥企業，議價能力往往與公司研發實力掛鈎。「界面新聞·子彈財經」注意到，邁百瑞的研發投入並不令人滿意。

招股書顯示，報告期內邁百瑞的研發費用分別為1023.39萬元、1453.56萬元和1892.50萬元，佔當期營業收入的比例分別為4.71%、3.75%和3.73%，可以看出公司的研發費用率處在持續下滑的趨勢。

此外，2020年和2021年同行公司的研發費用率均值分別為10.93%和7.03%，從這兩年的數據對比來看，邁百瑞的研發費用率與同行公司有較大差距。

（圖 / 招股書）

從研發成果來看，截至招股説明書籤署日，邁百瑞擁有15項境外發明專利，16項中國境內專利。在中國境內專利中，5項為發明專利，11項為實用新型專利。

值得注意的是，5項發明專利中有3項都是受讓取得，11項實用新型專利中只有1項是原始取得，其餘實用新型專利均是受讓取得。

一般來説，受讓取得的專利含金量相對不高，而邁百瑞的境內專利大部分是由受讓取得，公司的研發能力可見一斑。

為了能夠降低成本、縮短週期、提高成功率，製藥企業普遍會將研發、生產等環節外包給CDMO公司，而研發實力相對不足的CDMO公司的客户認可度往往會不足，很有可能會被市場淘汰，因此邁百瑞的研發能力還需進一步提高。

3、關聯方有雙重身份，經營獨立性不足招股書顯示，2019年-2022年，邁百瑞的營業收入分別為1.09億元、2.17億元、3.88億元和5.08億元，同期歸母淨利潤分別為-2.50億元、-409.49萬元、5956.14萬元和1.29億元，事實上邁百瑞直到2021年才開始扭虧為盈。

邁百瑞的盈利離不開背後關聯公司的幫助，招股書顯示，邁百瑞的實際控制人同時控制榮昌生物製藥（煙台）股份有限公司（以下簡稱“榮昌生物”）、煙台榮昌製藥股份有限公司（以下簡稱“榮昌製藥”）以及一系列持股平台及投資管理公司。

邁百瑞與“榮昌系”公司不僅僅是關聯公司的關係，雙方還有密切的關聯交易。

招股書顯示，邁百瑞來自於關聯方客户的主營業務收入分別為6437.23萬元、8048.08萬元和1.65億元，佔各期主營業務收入的比例分別為30.06%、21.22%和32.66%，公司關聯收入佔比較高。

其中，關聯方榮昌生物帶來的主營業務收入佔比分別高達5.26%、14.06%和12%。不僅如此，榮昌生物在2021年和2022年還是邁百瑞的第一大客户。

（圖 / 招股書）

與此同時，邁百瑞還向榮昌製藥進行採購。招股書顯示，2020年-2022年，邁百瑞及其子公司賽普生物向榮昌製藥採購綜合服務的金額分別為1831.68萬元、1553.99萬元及1964.69萬元。

可以説，榮昌生物和榮昌製藥既是邁百瑞的供應商，又是大客户，這種模式難免讓人擔憂雙方交易的合理性和公允性。大額的關聯交易讓公司業務獨立性可能存在瑕疵，而這點很可能在審核時引發監管層關注。

對此，深交所在問詢函中針對關聯交易的合理性進行問詢，邁百瑞表示公司關聯交易具有商業合理性，不存在嚴重影響獨立性或者顯失公平的情形。

但值得注意的是，除了商業上的往來，報告期內邁百瑞還出現了與關聯方資金拆借、票據拆借、轉貸、銀行賬户歸集等財務內控不規範的情形。不僅如此，邁百瑞還向榮昌製藥以及榮昌生物租賃了辦公樓、廠房、公寓等。

邁百瑞在招股書中表示，公司具有完整的資產、研發、生產與銷售業務體系，並具有直接面向市場獨立自主經營的能力。

然而，邁百瑞與“榮昌系”公司種種的關聯交易現狀都讓這句解釋顯得蒼白無力，邁百瑞的經營獨立性還有待進一步觀察。

毫無疑問的是，在正式邁進資本市場大門並取得投資者的信任之前，邁百瑞仍需努力解決研發費用投入不足、毛利率不敵同行、經營獨立性不足等關鍵問題。

*文中題圖來自：邁百瑞官網。