沃太能源毛利率波動下滑：規模效應偏弱，與同行巨頭差距不小_風聞

《港灣商業觀察》王心怡

“無論是否IPO，未來發展都將繼續圍繞着讓公司的產品和服務更符合客户需求的目標。”在回覆《港灣商業觀察》時，沃太能源股份有限公司（簡稱“沃太能源”）表示。​

競爭者中不乏“巨頭”

選擇此時衝刺IPO，或許一部分是因為公司近年業務的增長。2019年至2021年，公司主營業務收入複合增長率80.08%，2022年上半年實現的主營業務收入已達到2021年全年的85.27%。

沃太能源向《港灣商業觀察》表示：“回顧公司主營業務收入快速增長的主要原因，我們認為一方面得益於全球對可再生能源及清潔能源的不斷重視和世界各國儲能產業支持政策的相繼出台，儲能產品市場需求實現較快增長；另一方面也在於公司注重產品研發投入，始終保持優良的產品性能和質量，同時不斷加大客户開拓力度，品牌及產品知名度、美譽度和經營規模不斷提升。”

沃太能源認為，新能源發電具有間歇性和不穩定性，規模併網將對現有電力系統的正常穩定運行造成衝擊。儲能系統可以發揮其電力消納能力實現削峯填谷功能，進而改善電網穩定性，實現平滑供電。因此可再生能源搭配電化學儲能是未來的發展趨勢，可再生能源的發展必將同步帶動電化學儲能行業的發展。未來，隨着電化學儲能用電成本的進一步降低，市場需求有望迎來新的增長拐點，也將為公司的可持續經營能力提供了充分的支撐和保障。

市場需求有望，競爭自然較為激烈。根據埃信華邁（IHS Markit）的數據統計，在全球户用儲能系統領域，按發貨容量計算，公司2021年度市場佔有率排名中國第四、全球第六。而站在沃太能源前方的，不乏巨頭。

根據2021年全球主要户用儲能系統供應商排名，第一位的特斯拉市佔18%，派能科技14%，比亞迪11%，華為9%，LG Energy Solution佔8%，位列其後的沃太能源為7%。行業內前六大供應商市場佔有率合計達到67%。

簡單對比行業內的主要企業，便能看出IPO對於沃太能源的重要性。比亞迪、華為無須贅述，此外：目前特斯拉依託日本松下的三元鋰電池技術，結合自身BMS和儲能系統集成經驗，開發了面向家庭、工商業以及公用事業用户的儲能系統。

派能科技（688063.SH）成立於2009年，2020年於上交所科創板上市，是行業領先的鋰電池儲能系統提供商，專注於磷酸鐵鋰電芯、模組及儲能電池系統的研發、生產和銷售，通過長期自主研發掌握磷酸鐵鋰電芯、模組、電池管理系統、系統集成等核心技術。

LG Energy Solution前身為LG化學電池事業分部，於2020年獨立而來，主要從事動力電池、小型電池和儲能電池等的生產製造與銷售，總部位於韓國首爾，在中國、波蘭、美國、德國、澳大利亞等國家擁有分支機構。

陽光電源（300274.SZ）是一家專注於太陽能、風能、儲能、電動汽車等新能源電源設備的研發、生產、銷售和服務的企業。主要產品有光伏逆變器、風電變流器、儲能系統、新能源汽車驅動系統、水面光伏系統、智慧能源運維服務等，並致力於提供全球一流的清潔能源全生命週期解決方案。

**僅對比2022年上半年，沃太能源的營收為6.86億元，派能科技為18.54億元，陽光電源（其中儲能業務）23.86億元。**​

規模效應和搶佔市場份額方面掣肘

沃太能源認為，融資渠道較少是其主要的競爭劣勢之一。隨着儲能行業的快速發展，公司在加快新產品研發、擴大產品配套供應能力、拓展營銷服務網絡、引進優秀人才等方面均迫切需要大量的資金支持。而目前公司主要依賴企業自身經營效益、銀行借款和部分外部融資進行經營週轉，尚無法滿足公司快速發展的迫切需求。

而在市場份額方面，沃太能源認為規模效應及搶佔市場份額的劣勢是受限於產能瓶頸。公司認為隨着電化學儲能市場規模的不斷上升，公司現有產能規模已無法滿足日益增長的市場需求。不利於公司充分發揮競爭優勢，進一步擴大公司規模。

僅對比派能科技和陽光電源在儲能業務方面的營收，目前規模差距相對較為明顯的沃太能源，藉助IPO的助力實現產能擴大、搶佔進市場份額的效果會如何？

就相關問題，《港灣商業觀察》聯繫沃太能源，公司回覆稱：“無論是否IPO，未來發展都將繼續圍繞着讓公司的產品和服務更符合客户需求的目標。要達到這一目標，我們唯有堅持以市場為導向，深入挖掘客户需求和痛點，堅持技術創新和產品創新，改進客户服務，提升公司的核心競爭力。我們相信，對於做好了產品和服務的公司，市場也將給予良好的反饋。”

廣科諮詢首席策略師沈萌向《港灣商業觀察》指出，IPO可以募集資金，也可以豐富更多融資渠道，但是即使IPO後擴大投資也仍然存在產能建設和爬坡等過程，而且如果缺少充分的研發和創新能力，只是簡單地擴大產能，並不能保證企業在市場中具有一定的競爭優勢，未必就可以滿足市場需求或擴大份額。

公司報告期內毛利率分別為28.21%、30.5%、26.81%及24.62%，同期派能科技的毛利率則分別為36.72%、43.65%、29.73%及28.86%。雖然沃太能源主營業務毛利率變動趨勢與派能科技一致，但毛利率低於派能科技，公司表示主要系派能科技銷售的儲能電池系統中所使用的電芯由其自身生產，而公司所使用的電芯來自於外採，生產成本較高，拉低了公司產品毛利率。

沃太能源生產所需要的主要原材料包括電芯、逆變器模塊、電子料、結構件等。報告期內，公司的直接材料佔比均超過90%，屬於生產成本最主要的組成部分。招股書中也對原材料採購風險進行了相應的揭示。

沃太能源未來能否解決在規模效應和搶佔市場份額方面掣肘的問題，《港灣商業觀察》將持續關注。（港灣財經出品）