達利食品盈利指標大幅縮水：近五年業績持續下行，多品牌戰略有所乏力_風聞

《港灣商業觀察》王心怡

休閒食品與即飲飲料雙管齊下，成立了三十餘年的達利食品近期遞交了2022年報。2022年，達利食品營收利潤下滑，長期來看呈現停滯不前。市場激烈競爭下，達利食品“第一名”遲遲未有新突破成績，這家知名品牌是否陷入老化危機？​

營收毛利淨利潤都下滑

2023年3月29日，達利食品集團有限公司（以下簡稱“達利食品”，03799.HK）發佈了2022年業績報告。2022年，達利食品實現營收199.57億元，同比下滑10.5%；實現毛利70.23億元，同比下滑13.9%；純利縮水至29.9億元，上年同期為37.25億元，同比下滑了19.73%。

達利食品認為：“2022年，國內受到疫情散發、極端天氣等因素衝擊，迭加地緣政治局勢動盪不安，宏觀環境面臨較大的複雜性和嚴峻性。雖然疫情防控政策優化帶來了消費場景有序恢復，但是短期內不確定因素仍然存在，此外經濟放緩使得消費者對於支出更加理性。”

具體來看，達利食品家庭消費分部收入同比上升1.9%至37.05億元，毛利為15.12億元，同比下滑3.3%；休閒食品分部收入下滑9.2%至90.30億元，毛利為31.04億元，同比下滑8.7%；即飲飲料分部收入同比下滑22.3%至51.23億元，毛利為23.69億元，同比下滑24.8%。

2022年，達利食品整體毛利率為35.2%，較上年下降1.4個百分點。

休閒食品分部毛利率上升0.2個百分點至34.4%，達利食品表示：“主要由於產品組合優化抵銷了食用油、雞蛋、糖等原材料大幅上漲的影響。”

家庭消費分部毛利率下降2.2個百分點至40.8%，達利食品表示：“主要由於原材料價格上漲。”

即飲飲料分部毛利率下降1.6個百分點至46.2%，達利食品表示：“主要由於2022年，疫情反覆帶來線下消費場景的一定缺失。切片等原材料價格上升，產品組合優化部分抵銷原材料價格上漲的影響。”

2022年11月，高盛發佈研究報告，重申達利食品“中性”評級。高盛表示：“基於較低的飲料銷售部分被銷售、一般及行政開支減少抵銷的預測，下調2022-24年每股盈利預測5%至6%，集團今年收入及淨利潤或將分別跌3%及13%，2023-24年則增長6%-7%及8%-10%，目標價由4.2港元下調9.5%至3.8港元。”

值得關注的是，高盛近年一直不斷下調對達利食品預期。2022年7月，高盛發佈研究報告稱，將達利食品評級由“買入”降至“中性”，將2022-24年每股盈利預測平均下調10%。另預計2021-24年收入年複合增長率放緩至4.7%，認為覆蓋的其他中國主食股更有上漲潛力，目標價由4.9港元下調13%至4.3港元。

而早在2017年，高盛首予達利食品的為買入評級，目標價為6.4港元，預期未來的兩年達利食品銷售及每股盈利可有雙位數增長。據東方財富網數據，2017-2022年，達利食品基本每股收益分別為0.25元、0.27元、0.28元、0.28元、0.27元、0.22元。

自2018年股價創下7.930港元/股的歷史最高價後，達利食品便轉入漫長的回落期。

艾媒諮詢CEO張毅向《港灣商業觀察》表示：“從業務方面來看，作為一家歷史較長的企業，達利食品還是有一些大單品做的非常優秀的，在行業和市場還是有非常高的市場地位，這總體來説值得讚賞。但是從整個成長性來看，企業基本上是維持着品類上的此起彼伏的狀態，2018年至今的總體成長性沒有表現出來，這也就導致了達利食品在資本市場的故事缺了一些想象空間。”

2018-2022年，達利食品業績總體呈現下行。據東方財富網數據，各期分別實現營收208.6億、213.8億、209.6億、222.9億、199.6億；同期歸母淨利潤為37.17億、38.41億、38.49億、37.25億、29.90億。

張毅認為：“達利食品自2018年後，投資者也迫切希望公司展示出企業成長性。未來達利食品還需在產品創新，賽道創新，品牌和營銷創新，不斷用一個一個全新的理念傳達給消費者，這樣才能對於當前市場價值、股價等方面起到助力作用。”​

從1做大後的多品牌走向乏力

在食品飲料行業30餘年，達利食品確有着幾個第一的成績。達利食品介紹：“公司七個核心品牌銷售規模超十億元，其中四個核心品牌銷售規模超二十億元。達利園、豆本豆排名全國市場第一，可比克、好吃點排名國產品牌第一。”

張毅表示：“不管是食品還是飲品，當所面對的市場都是個大熱門市場，尤其在疫情過後，各方資本都在殺進這個市場，應該説留給達利食品的市場空間非常嚴峻。從過去一段時間研究來看，目前上述市場正處於競爭愈演愈烈的狀態，換言之達利食品未來的壓力並不小。”

值得關注的是，有業內人士指出：“達利食品鮮少有做出0到1的故事，可以看到達利食品目前幾個大火的品牌，一直都有模仿起家的名聲。達利食品可以將1通過自身的影響力及營銷能力做到100，但事實上在市場不斷變化的今天，達利食品已經開始顯得有些乏力。”

近三年來看，達利食品用於銷售及營銷的開支分別有35.55億元、38.84億元、35.36億元，分別佔營業收入17.0%、17.4%、17.7%。

達利集團表示：“2022年公司銷售及營銷開支減少主要的由於促銷宣傳費用的減少。”具體來看2022年達利集團用於推廣及廣告開支為18.14億元，上年同期為21.17億元，而2022年用於研發的開支僅有7525萬元。

有關未來的產業佈局，達利食品表示：“從產業角度出發，休閒食品具備萬億市場體量，是最大的銷售貢獻板塊，市場容量和格局為集團長期穩健增長提供了巨大空間，雖然受疫情影響休閒食品板塊銷售收入有所下降，但憑藉產品升級迭代與新興市場的發力，未來將不斷獲取市場份額。”

《港灣商業觀察》聯繫了達利食品，試圖詢問公司未來是否會有新產品佈局計劃，暫未收到公司回覆。

張毅認為：“未來達利食品還需從產品年輕化角度出發，緊扣一些主題或元素，尤其重點關注產品的更新迭代。三年疫情，其實已經促使一大批年輕人或者小孩成為了新的消費主力軍，從這個角度來看，達利食品可以有所作為。另一方面，在整體營銷渠道上，目前線上線下結合的營銷，是一個絕對的主流，如何在新媒體的營銷裏面佔一席之地，為達利的系列產品做好宣傳，至關重要。”（港灣財經出品）