2023年Q1財報翻車，壓不下成本的洽洽食品，正在成為投資公司？_風聞
银箭财经-洞察商业逻辑，明悉商业本质。05-09 18:31
4月25日晚間，洽洽食品公佈了2023年Q1財報，和2022年報中平穩增長的業績表現截然相反，第一季度的營收和利潤都出現了不同程度的下降。
總營收13.36億元，同比下降6.73%，歸母淨利潤1.78億元，同比下降14.35%。與此同時，這也是自2019年以來，首次出現第一季度業績下滑的情況。
為什麼在以穩健的姿態熬過疫情寒冬後，洽洽食品反而有些“撐不住”了？
一、兩年漲價兩輪，止不住成本對利潤的侵蝕
綜合過去幾年間的財報信息，其實在2022年第一季度，洽洽食品就已經表露出了業績增長疲態。
在2021年Q1，洽洽食品總營收增幅為20.22%，歸母淨利潤增幅為32.70%。而到了2022年Q1，總營收增幅只剩下3.86%，歸母淨利潤增幅也降至5.15%。
不過在當時，休閒零食行業內普遍出現了業績表現不佳的情況。例如頭部企業中，除了良品鋪子、來伊份還保持着較為穩定的業績增長，三隻松鼠、鹽津鋪子都出現了營收利潤雙降的情況。
探究其中原因，無外乎都是受到了疫情的影響。不僅消費市場陷入短暫低迷，在企業內部，也面臨着食品原材料漲價導致成本上揚、物流倉儲費用增加、終端配送成本猛增等經營壓力。
然而到了2023年的第一季度，疫情的影響已經基本消除，消費市場也在偶爾的“報復性”衝動消費浪潮下，爆發出了積攢多年的活力。去年表現欠佳的鹽津鋪子，在今年第一季度直接拿出了總營收增長55.37%，歸母淨利潤增長81.67%的成績單。
即便是負面新聞不斷，產品形象大不如前的三隻松鼠，在總營收下降38.48%的同時，也收穫了18.73%的利潤增長。唯一能在“考砸”這件事上和洽洽食品相提並論的，大概也只有營收下滑7.8%，利潤下滑23.04%的來伊份。
只不過，作為“難兄難弟”，來伊份營收利潤雙降的主要原因，是大量開店和拓展渠道帶來的經營成本壓力。而洽洽食品在第一季度栽跟頭的原因大概有兩個，其中一個，很可能是因為無法壓制生產成本的上漲。
從2019年2022年，洽洽食品的歸母淨利潤增長幅度，分別為42.3%、30.73%、15.35%、5.1%。明顯能夠看出，自2021年起，洽洽食品的利潤就開始承受壓力。
壓力的主要來源，還是在於疫情期間各項經營成本的增長。根據年報信息，2021年洽洽食品營業成本40.73億元，同比上漲13.05%，2022年營業成本46.83億元，同比上漲15%。
在此前發佈的2022年財報中，洽洽食品更是披露了具體的成本增長幅度。其核心產品葵花籽和堅果，生產成本同比增長了16.12%和16.64%。
與之相應的，2021年10月、2022年8月，洽洽食品連續兩次對旗下產品進行了價格上調，漲幅分別約為8%、3.8%。連續兩次漲價都沒能止住成本對利潤的侵蝕，如果2023年後幾個季度延續了第一季度的利潤壓力，很難説今年是否會再一次漲價，徹底進而陷入惡性循環。
儘管產品漲價挽回了洽洽食品的利潤，但也使得洽洽食品旗下某些單品的價格，已經超過了同行競品。例如近期曾有投資者在深交所互動平台上諮詢董秘，聲稱其在三線城市小超市中發現，同樣8.9元的價格，洽洽原味瓜子只有150克，而老街口的卻是500克裝。
儘管在漲價的同時，洽洽食品的整體銷量依舊保持增長，但考慮到洽洽食品84.62%的分銷渠道都集中在經銷商手中，漲價帶來的消費熱度下降並不明顯。隨着直營店、電商等渠道的佔比增長，洽洽食品遲早要直面C端消費市場的反饋，今年第一季度的業績下滑，或許就是一種徵兆。
而另一個原因，則很可能是跨界投資。直白來講，就是做白酒。
二、為百億目標大肆跨界，賣瓜子不如做投資？
洽洽食品在白酒賽道的佈局，可以追溯到2021年12月。
彼時，洽洽食品的實控人陳先保成立了江洽食品有限公司，到2022年4月，在其基礎上又在貴州成立了江洽酒業有限公司，並於隨後改名為貴州萬師酒業有限公司。
與此同時，2022年9月份，江洽食品增資入股貴州酣客君台酒業有限公司，以51%的持股份額成為第一大股東。根據公司註冊資本來計算，這先後兩次的白酒佈局，前期投入大概在2億元。
同樣是跨界做白酒，相較於其他企業動輒十億、百億的投資手筆，洽洽食品的動作更像是在小心翼翼地試水。而且結合同時期的股價表現，在近些年以“沾酒就漲”為財富密碼的環境下，投資市場似乎對洽洽食品做白酒並沒有太大期望。
2022年4月至6月，洽洽食品的股價一度徘徊於50元至57元區間，然而從7月開始進入震盪下滑，並在月底跌破50元。儘管8月上旬經歷了短暫提振，依舊沒能止住下滑態勢，在10月25日跌破40元，以39.7元收盤，成就近一年最低點。
通過天眼查可以看到，在2023年Q1財報發佈後的27日，雖然洽洽食品已經基本止住業績下滑帶來的股市震盪，但依舊徘徊在40元左右。
可以認為，由於白酒產業獨立於上市體系之外，洽洽食品不僅沒有沾到白酒的財富密碼，在白酒的長週期投資下，很可能也會進一步加大經營成本的增長，最終影響到2023年Q1的業績表現。
更值得警惕的是，在休閒零食營收負增長的情況下，為了實現2020年定下的“百億目標”，類似於白酒賽道的跨界投資也在持續增多。就像是近些年，洽洽食品嚐試入局飲料賽道的“維力多”。
這也導致了，洽洽食品的主營業務，很可能正在面臨被投資業務所超越的風險。
仔細觀察2023年Q1財報，洽洽食品的投資現金流高達6.89億元，同比增長了172.33%。同時期內，A股休閒食品板塊的同類企業中，洽洽食品也是該數據最高的企業，遠超第二名甘源食品的1.92億元。
通過投資活動帶來的現金流淨額變高，對企業經營而言固然是一件好事，但洽洽食品今年第一季度中，通過經營活動獲取的現金流為-2億元，同比降低156.41%。經過不完全對比，這一數據也是同類上市企業中，墊底的存在。
這也不得不令人擔憂，洽洽食品是否會被迫成為一家“投資公司”，休閒零食的主營業務反而成為“副業”？
畢竟，洽洽食品2022年99.38%的營業收入都來自休閒零食。在傳統瓜子炒貨正在被烘焙類糕點和堅果追趕超越的市場環境下，洽洽食品營收結構單一的問題越發尖鋭。
也希望，老字號的洽洽食品，真的知道自己在做什麼吧。
聲明：本文僅作交流，不構成投資建議。
參考資料：
《年報觀察丨洽洽食品營收淨利雙增，接連提價多款產品均比同行貴》——紅星資本局
《瓜子嗑不動了，洽洽食品百億營收目標要靠賣酒？》——中訪網
《全聚德、洽洽為何紛紛跨界賣白酒？》——36氪的朋友們